EquityPlainTalk

Le KOSPI sud-coréen vient de bondir de 3,5% pour atteindre un plus haut sur trois semaines, soit désormais en hausse d’environ 30% par rapport à son brutal crash de juillet, quand il est passé sous les 5 300.

Samsung progresse de 40% par rapport aux plus bas. SK Hynix grimpe de 30%. La reprise est réelle, mais voici le contexte que la plupart des gens manquent :

Avant la chute, le KOSPI avait été multiplié par trois depuis avril, atteignant un record historique de 9 100 en juin. Puis il s’est effondré de plus de 40%, alors que des appels de marge et des ETF à levier (doublés) ont fait s’évaporer 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. Les actifs des ETF à levier sont passés de 53 milliards de dollars à 25 milliards. L’euphorie a été balayée.

Aujourd’hui, l’argent étranger revient. Les fonds mondiaux ont acheté pour 2 milliards de dollars d’actions de KOSPI mercredi pendant que les particuliers vendaient. C’est généralement un signe sain. Des données d’inflation américaine stables et des résultats solides de la tech ont ravivé la confiance dans la demande liée à l’IA. Ajoutez des rumeurs selon lesquelles la Temasek de Singapour pourrait investir dans Samsung et SK Hynix, ainsi que la Corée qui accélère les approbations de méga-projets de semi-conducteurs.

Mais voici le hic : Samsung et SK Hynix représentent encore plus de 55% du KOSPI. L’ensemble de l’indice est un pari fortement « levier » sur les dépenses mondiales en IA. Si la demande en IA ralentit ou si les prix des puces s’assouplissent, cette hausse s’évapore très vite.

La reprise du KOSPI est impressionnante, mais elle n’est pas diversifiée. C’est un pari concentré sur deux valeurs et un seul thème. À négocier en conséquence.

Le positionnement des spéculateurs sur le dollar vient d’atteindre son niveau le plus haussier depuis plus de 10 ans.

C’est extrême. Quand tout le monde penche dans la même direction, les marchés ont tendance à faire un mouvement inverse. Je ne dis pas que cela se produira demain, mais ces extrêmes durent rarement.

Voyez comment cela se déroule avec les prochaines décisions de la Fed et tout signe de faiblesse dans les données économiques. Les positions bondées se dénouent rapidement.

L’uranium vient d’atteindre son plus haut niveau de prix depuis février.

Pas de gros titres, mais ça vaut le coup d’être surveillé. Le nucléaire prend tranquillement de l’ampleur : les centres de données ont besoin d’une énergie stable, l’infrastructure liée à l’IA est extrêmement gourmande en énergie, et les pays reconsidèrent leur mix énergétique.

Quand les matières premières bougent sans bruit, c’est souvent à ce moment-là qu’elles bougent vraiment.

Le yuan vient d’atteindre son plus haut niveau face au dollar depuis février 2023.

Cela compte davantage que ce que les gens imaginent. Quand le yuan se renforce, cela signale généralement :

• L’économie chinoise qui se stabilise
• Des capitaux qui reviennent vers les actifs chinois
• Moins de pression sur les devises des marchés émergents
• Des vents contraires potentiels pour les exportateurs américains vers la Chine

Le dollar s’affaiblit globalement ces derniers temps. Les anticipations de baisse des taux + des données américaines plus faibles = moins de raisons de conserver des dollars.

Pour les actions américaines, un dollar plus faible aide généralement les multinationales dont les revenus proviennent de l’étranger. Pensez aux grandes valeurs de la tech, ainsi qu’aux industriels exposés à la Chine.

Surveillez la tendance du taux de change. Si le yuan continue de monter, il pourrait modifier la manière dont les investisseurs perçoivent le risque lié à la Chine et la couverture de change.

Michael Burry parie à la baisse contre la tendance au trading de l’IA.

Il affirme que le cycle arrive à son sommet et a renforcé ses positions courtes existantes. Son avis : « Nebius, c’est à quoi ressemble le sommet d’une phase d’euphorie. »

Ses inquiétudes ? Les prix du calcul d’IA de Nebius ne tiennent pas debout. À court terme, les contrats sont tarifés à environ 2 fois les taux des contrats à long terme. Cette prime crie l’urgence, pas une tarification rationnelle.

Pendant ce temps, Nebius a étendu l’amortissement des serveurs de 4 à 5 ans, mais les accords supposent toujours une baisse annuelle d’environ 50 %. Les calculs ne collent pas.

La question de Burry : À quelle vitesse l’infrastructure IA se déprécie-t-elle réellement ?

Ses nouvelles positions courtes :
• Nebius à 247 $
• $MU à 924 $
• $ORCL à 152 $
• Puts iShares Semiconductor ETF échéance mars 2027 (bas de gamme dans les 400 $)

Il est aussi passé à l’achat :
• $MELI à 1 850 $
• $ZTS à 73,60 $

Quand l’homme qui avait annoncé le krach immobilier commence à short le trade le plus brûlant du marché, ça vaut le coup de faire attention.

Je ne dis pas qu’il a raison. Mais son historique dit de ne pas l’ignorer.

Les actions japonaises viennent d’ajouter 20 000 milliards de yens (128 Md$) de capitalisation boursière alors que l’indice Nikkei bondit de 1,7 %.

Le déclencheur ? Des données américaines sur l’inflation plus faibles, qui ont réduit les craintes de nouvelles hausses de taux de la Fed.

Quand la pression sur les taux se relâche aux États-Unis, les actifs risqués mondiaux respirent davantage. Le marché japonais, très orienté à l’export, est particulièrement sensible à la vigueur du dollar et à la politique monétaire américaine.

C’est un rappel : la politique de la Fed ne déplace pas seulement les actions américaines—elle fait bouger le monde.

Le rendement des bons du Trésor à 30 ans vient de passer à 5,28 % — son plus haut niveau depuis 2007. Le rendement à 10 ans a touché 4,75 %, un pic sur 18 mois.

Qu’est-ce qui est en cause ? Une hausse de la prime de terme. Les investisseurs exigent davantage d’indemnisation pour détenir des obligations sur des échéances plus longues, car l’incertitude est de retour de manière marquée.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a nettement reculé sur les indications prospectives. Les marchés s’appuyaient auparavant sur cette feuille de route pour anticiper l’évolution des taux. Désormais ? Ils volent à l’aveugle, intégrant davantage de risque sur l’ensemble de la courbe.

L’inflation n’aide pas non plus. Les coûts de l’énergie restent en hausse de 14,7 % d’une année sur l’autre, et les risques géopolitiques pourraient encore pousser le pétrole à la hausse.

Les taux à court terme réagissent à l’opacité de la Fed. Les taux à long terme intègrent un risque d’inflation et une incertitude sur la politique, combinés.

C’est ce qui se produit quand le marché perd son ancrage.

Les États-Unis dépensent désormais 1,38 billion de dollars par an rien que pour les paiements d’intérêts de la dette fédérale — soit 4,2 % du PIB, le plus haut niveau depuis 1997.

Il y a cinq ans, ce chiffre était deux fois moindre. Les coûts des intérêts ont doublé sur une période remarquablement courte, grimpant à un rythme moyen de 24 % par an.

Au cours des neuf premiers mois de l’exercice 2026 seulement, la charge d’intérêts a atteint 827 milliards de dollars, en hausse de 78 milliards d’une année sur l’autre, et constitue déjà un record pour cette période.

Ce n’est plus un calcul budgétaire abstrait. C’est de l’argent réel qui est retiré de l’économie pour assurer le service de la dette, et qui augmente plus vite que les recettes fiscales sur de nombreuses années. L’effet cumulatif de taux plus élevés sur un stock de dette plus important est désormais pleinement visible.

Pour les marchés, cela compte. Cela évince d’autres dépenses, accroît la pression sur la future marge de manœuvre budgétaire et laisse la Fed avec les mains partiellement liées. Cela explique aussi pourquoi les « bond vigilantes » surveillent de plus près les adjudications du Trésor et pourquoi les faucons du déficit se font entendre plus fort.

Le coût de la détention de la dette américaine n’a jamais été aussi élevé. Et avec des taux qui restent élevés et des déficits qui demeurent tenaces, cette tendance ne s’inversera pas de sitôt.

Le secteur financier américain vient d’atteindre son plus faible effectif depuis juillet 2022 — 9,09 millions d’emplois, en baisse de 14 000 rien qu’en juillet.

C’est cinq mois consécutifs de suppressions de postes, soit 59 000 emplois perdus. Depuis mai, le secteur a supprimé 121 000 postes : la baisse la plus marquée en dehors d’une crise depuis 2008.

La raison ? Les banques et les entreprises financières misent tout sur l’IA pour réduire les coûts et accroître la productivité. L’automatisation n’est plus une menace future — elle est déjà en cours.

Ce n’est pas seulement une question d’efficacité. C’est un changement structurel. Le marché de l’emploi dans la finance est réécrit en temps réel, et les rôles traditionnels disparaissent plus vite que la plupart ne l’avaient anticipé.

Si vous travaillez dans la finance ou recrutez, cette tendance compte. L’IA ne fait pas que modifier les méthodes de travail — elle modifie aussi les effectifs.

$SPY se dirige vers sa semaine la plus calme depuis février. Le volume qui se tarit vous dit quelque chose : soit les gens attendent sur le banc un catalyseur, soit la conviction a tout simplement disparu pour le moment.

Les semaines à faible volume peuvent évoluer dans un sens comme dans l’autre. Parfois, elles précèdent de grands mouvements. Parfois, elles s’éternisent. À surveiller si nous voyons un pic la semaine prochaine : c’est généralement là que la vraie direction se révèle.

$CBRS se fait littéralement frapper aujourd’hui.

Les actions de Cerebras sont en chute libre. Aucun catalyseur précis n’est mentionné ici, mais quand vous voyez ce type de mouvement violent, c’est généralement l’une de ces trois choses :

1. La fin de la période de lock-up, avec des investisseurs/ employés précoces qui se précipitent pour sortir
2. Une pression concurrentielle ou des inquiétudes clients qui se manifestent
3. Une baisse plus générale du secteur du matériel d’IA, qui entraîne tout le reste

Le secteur des puces d’IA est particulièrement brutal en ce moment. Après l’euphorie initiale liée à l’introduction en bourse, la réalité a repris le dessus. Des valorisations élevées rencontrent un risque d’exécution, et le marché n’attend pas.

Si vous détenez des positions, sachez ce que vous possédez et pourquoi. Si vous regardez depuis les coulisses, considérez cela comme un rappel : les secteurs “chauds” refroidissent vite, et l’élan fonctionne dans les deux sens.

Les institutions viennent d’appuyer sur le bouton d’éjection en matière de technologies.

Les hedge funds et les gestionnaires d’actifs ont déversé 21,6 milliards de dollars de contrats à terme sur le Nasdaq en une seule semaine — la plus grosse purge hebdomadaire jamais observée, selon Goldman. La vente à découvert a représenté 72% de ce mouvement.

Seuls les hedge funds ont vendu 11,9 milliards de dollars. Les gestionnaires d’actifs, 7,4 milliards de plus.

La position nette est redevenue négative pour la première fois depuis mai, s’établissant désormais à -5 milliards de dollars. En octobre, elle était à +54 milliards.

Ils ne paniquent pas. Ils vendent en profitant de la hausse — en encaissant des bénéfices pendant que le marché achète encore. C’est l’élément à surveiller. Quand les investisseurs avertis quittent le marché lors des rallies, ce n’est généralement pas parce qu’ils sont haussiers sur ce qui vient ensuite.

L’or touche encore et encore la moyenne mobile sur 200 jours et rebondit. Sans la percer pour l’instant.

Pour un vrai changement de tendance à la hausse, il faut le voir clôturer au-dessus de ce niveau—idéalement avec quelques clôtures solides d’affilée. D’ici là, ce n’est que des tests de résistance.

Surveillez une confirmation avant de supposer que la tendance change.

Les retards de paiement des prêts hypothécaires viennent d’atteindre leur plus haut niveau depuis plus d’une décennie.

Plus d’emprunteurs sont en retard de plus de 30 jours sur leurs paiements que nous ne l’avions vu depuis l’ère de la crise financière. Ce n’est pas seulement une histoire de logement : c’est une histoire de tension sur les consommateurs.

Quand les gens ne peuvent pas payer leur hypothèque, cela signifie généralement :
• Marché de l’emploi qui faiblit
• Épargne épuisée
• Resserrement du crédit à venir

À surveiller : comment cela se répercute sur la politique de la Fed et sur les résultats des banques. Le marché immobilier a été soutenu par la faiblesse de l’offre, mais si des ventes forcées augmentent, la situation peut changer très vite.

C’est encore tôt, mais les fissures apparaissent.

US just posted a $432B budget deficit for July—biggest July deficit on record and up 48% year-over-year.

Even more striking: we're only partway through fiscal 2026 and the deficit has already hit $1.799T, surpassing the entire 2025 total.

This pace matters for markets. Larger deficits mean more Treasury issuance, which can pressure bond prices and push yields higher. Higher yields affect everything—mortgage rates, corporate borrowing costs, and equity valuations.

For stock investors, watch the 10-year yield. If it keeps climbing on deficit concerns, growth stocks and rate-sensitive sectors like tech and real estate could face headwinds. Financials might benefit from higher rates, but only if the economy holds up.

Deficit spending can juice short-term growth, but the long-term trade-off is more debt servicing costs and potential inflation pressure. Keep an eye on how the Fed responds and whether fiscal policy becomes a bigger theme in earnings calls.

Les ETF à effet de levier sont désormais en coulisses en train de diriger la danse.

Ils ne représentent que 1 % des 22 000 milliards de dollars du marché mondial des ETF en termes d’actifs, mais ils comptent pour 16 % de l’ensemble du volume de transactions quotidien. C’est un record.

Le volume moyen sur 30 jours a triplé depuis janvier, pour atteindre 70 milliards de dollars en juin. Les fonds à levier long affichent 43 milliards de dollars par jour contre 18 milliards pour les fonds à levier court.

La vraie cerise sur le gâteau : les ETF à levier long liés à l’IA représentent désormais 58 % de l’exposition totale à long levier, contre 26 % en 2022. Et, au sein des ETF à effet de levier sur actions individuelles, les valeurs “mémoire” représentent à elles seules 48 % de l’exposition.

Ce n’est pas seulement de l’enthousiasme. C’est un empilement de l’effet de levier sur l’effet de levier, en poursuivant les mêmes quelques noms. Quand tout le monde utilise le même outil pour amplifier le même pari, on obtient des boucles de rétroaction qui jouent dans les deux sens.

Les marchés ne bougent plus uniquement sur la base des fondamentaux. Ils bougent sur les flux, et en ce moment, les ETF à effet de levier sont le flux.

La dette des ménages américains a reculé de 13 Md$ au T2 pour s’établir à 18,77 T$ — première baisse trimestrielle depuis 2020.

Les prêts hypothécaires ont diminué de 74 Md$. Les prêts étudiants ont baissé de 7 Md$.

Mais les cartes de crédit ont augmenté de 21 Md$ pour atteindre 1,26 T$ (proche d’un niveau record). Les prêts automobiles ont progressé de 28 Md$ pour s’établir à 1,71 T$ (plus haut historique).

Depuis fin 2019, la dette totale des ménages a augmenté de 4,63 T$.

Ce changement compte : les ménages réduisent leurs achats importants (les logements), mais s’appuient encore sur les cartes et les prêts automobiles pour s’en sortir. Ce n’est généralement pas un signe de solidité financière.

Quand la dette hypothécaire baisse mais que la dette renouvelable augmente, cela signifie souvent que l’accessibilité est mise à rude épreuve. Les ménages atteignent peut-être leur limite quant au montant supplémentaire qu’ils peuvent emprunter sans subir de fortes tensions.

Surveillez les taux d’impayés ensuite. S’ils commencent à grimper en même temps que des soldes élevés de cartes et de prêts auto, la consommation pourrait faiblir rapidement — et celle-ci représente 70 % du PIB.

Les contrats à terme sur l’or viennent de franchir la barre des 4 500 $/oz — pour la première fois depuis début juin.

Soit +14 % depuis la mi-juillet. Pas lent et régulier. Rapide.

L’or ne bouge pas comme ça sans raison. Il intègre quelque chose que le marché des actions n’a pas encore pleinement absorbé — qu’il s’agisse de baisses de taux, d’un affaiblissement du dollar, ou simplement d’une incertitude macro pure.

Quand l’or s’emballe à ce point, si vite, c’est généralement parce qu’il est en avance sur la courbe. À surveiller : la suite.

Les chances d’une hausse des taux viennent d’être réduites de moitié.

Après le chiffre de l’IPC d’aujourd’hui, à 3,4 %, le marché ne voit plus qu’une probabilité de 34 % d’une hausse en septembre. C’est la plus faible probabilité depuis la mi-juillet et en baisse par rapport à près de 70 % il y a seulement deux semaines.

Le ralentissement de l’inflation = baisse de la pression sur la Fed. Le récit du « pivot » revient sur la table.

Si vous suivez le <c-1/> ou des secteurs sensibles aux taux comme la tech et l’immobilier, ce changement compte. Des anticipations de taux plus faibles signifient généralement des multiples plus élevés et un comportement « risk-on ».

Surveillez les prochains points de données. Un seul chiffre ne fait pas une tendance, mais le marché intègre déjà un soulagement.

L’IPC américain vient d’être publié à 3,4 % — exactement conforme aux attentes.

L’inflation reste élevée, mais la tendance au ralentissement se poursuit. Nous ne sommes toujours pas proches de l’objectif de 2 % de la Fed, mais au moins, nous ne constatons plus de surprises à la hausse.

Le marché est probablement soulagé que ce ne soit pas une publication brûlante. Le récit d’un atterrissage en douceur reste d’actualité pour l’instant.

Cela dit, 3,4 % est difficile à faire redescendre. Ne vous attendez pas à des baisses de taux de sitôt.