不做韭菜要做资本

太久远以前就先不提，只看上一轮牛市(2021-2022) 的话，那次比特币已经是第三次减半，比特币最高上涨了八倍，比特币毕竟已经是加密货币第一大币，市值也已经很高，不太可能再动不动涨几十倍，那其他币呢？

当天以太币ETH 价格为188.6，在一年半之后创下4878 的历史高价，一年半上涨了2486%，大约25 倍，而这不是才刚起步的小币，是当时就已经是第二大的以太币。

如果再往下看一点，当时排名第十三的Cardano，ADA，当天价格为0.04768，也是大约一年半后创下3.09 的历史高价，一年半内上涨了6380%，将近64 倍。

如果往更小的币找那涨幅更可观，目前排名第十大，非常知名的公链币SOL，当时才刚上市没多久，这天的价格才0.6，也是在大约一年半之后达到259.96 的历史高价，涨幅4322%，超过四百倍。

上轮牛市有多少百倍币

上一轮2020 - 2021 的牛市期间，在市值前600大的加密货币中出现了61 个百倍币。

百倍币有哪些特征？每一轮牛市的百倍币也许都有些不一样，但这个数字对我们币圈投资人来说，重要的是知道百倍币在加密货币里并不是神话或童话故事，而是真实会发生的真实，机率也不低，前600 大中出现了61 个，只是随着市场逐渐成熟，监管逐渐到位，理论上百倍币出现的机率会愈来愈低。

怎么找下一个百倍币？了解市场脉动是核心

百倍币当然可遇不可求，但有些方式能提高遇到百倍币的机率。这边用两个方式来试着筛选出有潜力的百倍币，其一是市值，其二是赛道类别。 找到百倍币的第一道过滤：市值MC / 全稀释估值FDV

比特币目前总市值为5000亿美金左右，如果再涨一百倍，市值会突破50 兆美金，这数字是目前美元M2 供应的两倍以上，比特币会直接成为全球第一大货币。 以太币目前总市值接近2000 亿美金，如果再涨一百倍，20 兆美金市值，当下全球第一大企业苹果的总市值也仅有2.6 兆美金。 以上这两个数字是想表示，市值有上限，市值如果已经很巨大，继续上涨会愈来愈困难，想找还能上涨一百倍的百倍币，就不太可能往市值已经很大的项目去找。

加密货币因为有不同发行规划的原因，除了考量市值，有时候考量FDV 会更准确。

市值MC = 币价x 发行量

完全稀释估值(FDV)，币价x 包含未来会发行的最大发行量

市值多大叫做太大？

保守一点的估计方式：参考上一轮牛市时同类龙头市值，然后除以一百。

假设想找到下一个公链项目百倍币，参考同类龙头，目前公链领域龙头就是以太币，前几大另外还有BNB、ADA、SOL 等，参考这几个公链头部项目在上一轮牛市时的最高市值，当时最高是以太币达到约5000 亿美金市值，其他几个约700-800 亿美金左右，保守抓低点作为参考，700亿美金再除以一百= 7 亿美金。 第一个过滤指标就出来了，找目前市值(MC) 在7 亿美金以下的公链项目，更保守一些的话最好是找全稀释估值(FDV) 在7 亿美金以下。

如果是没有最大发行量限制，没有FDV 数值的项目，就必须密切关注该项目的代币发行状况，通膨是否严重？如果发行量没有良好控制，增发过快，就算牛市之下市值有所增长，也可能是因为发行数量增加而不是币价上涨。

超过这个数值不表示不会涨，只是表示因为市值已经过大，上涨空间要达到百倍的难度更高。不同类因为市场规模不同，能承受的市值上限也不同，例子中的7 亿是根据公链类计算出来的，不同领域类别的项目建议参考同类龙头计算。

找到百倍币的第二道过滤：赛道类别

一个项目能够上涨百倍，一定是基于某种爆发的成长，也许是生态应用或营收获利，而这通常更会发生在有需求有规模的领域中。

加密货币只是一种资产型式，其中还有多个应用类别，有些类别本身就有比较大的市场规模，有些比较小或是面对比较困难的市场拓展。要正确预测下一个会爆发的赛道类别很困难，未知的事物很难掌握，但有些是已知有需求有规模的，比较简单的方式是在这种赛道类别中找寻下一个有潜力的新兴项目。

公链币

多链币

POW 币

迷因币

支付币

其他 再搭配上一段的方式计算出该类别市值上限，就能筛出很多项目，当然筛选出来的项目不是百倍币保证，只能表示它可能有机会，接着还是得做更多功课，评估该项目的商业模式、代币经济模型、背后团队、技术开发与行销能力等等。

上述方式是从已知有需求有规模的类别筛选，这种方式会让我们错过还在发展中的潜在赛道类别，但潜在的赛道实在太多了，要怎么选？ 保持接触最新资讯之外，也可以参考币圈名人的重要言论来判断，例如以太坊创办人V 神说过的以太坊接下来三大革新方向：其中点出了Layer 2、AA 钱包、隐私等三个潜力赛道。

或是龙头交易所币安创办人CZ 说的：DeFi 是未来，目前其交易量相当于CeFi 交易量的5% 到10% ……下一轮牛市很可能会让DeFi 的规模超越CeFi。也点出整个DeFi 可能会是下轮牛市重点爆发赛道。 如果不想错过下一个可能的潜在赛道，保持接触最新资讯。

文末

比特币减半是否会带回牛市我们无法确定，但如果牛市重回我们绝对不想错过

比特币诞生至今十四年多，前三次比特币减半都伴随着倍数上涨，明年四月即将到来的第四次比特币减半，也会值得期待。未来无法预测，但我们可以整理出几个重点：

如果币圈有可以带进大量新进资金的叙事，加上宏观环境的配合，再加上比特币减半带来的供应减少与话题，下轮牛市依然可以期待。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信

5 月份以太坊价格飙升重新点燃了投资者对 ETH ETF 的兴趣。 31天时间里，这些投资产品的资金流入超过5.5亿美元，创下今年以来单月净流入的最高纪录。
尽管 ETH 价格在过去一周出现回调，但技术指标显示短期内将出现复苏。
ETH ETF 的月流入量将在 2025 年达到最高水平
据SosoValue数据显示， 5月份以太坊现货ETF总流入量达5.6418亿美元，创今年最高水平。

资金流入主要受到 ETH 强劲表现的推动，顶级山寨币突破了关键的 2,000 美元水平，并在当月成功稳固在 2,500 美元以上。
看涨情绪鼓励机构投资者通过现货 ETF 增加投资，为山寨币的持续上涨做好准备。
以太坊为下一轮牛市做好准备
日线图指标显示，ETH 在 5 月 8 日至 5 月 13 日期间上涨了 49%，随后进入盘整阶段并趋于稳定，形成看涨旗形形态。

当价格急剧上涨（旗杆）并随后出现类似于小对称三角形（三角旗）的盘整期时，就会形成看涨旗形形态。这种模式表明买家在继续上涨趋势之前正在暂停。
如果 ETH 突破上涨趋势，则可能引发新一轮反弹，较最初涨幅达到 49%。突破将确认持续的看涨势头并吸引更多资本流入。
此外，根据Coinglass的数据，ETH 的融资利率继续保持零以上的水平，这表明即使在持续的盘整阶段，人们也倾向于多头头寸。截至目前，ETH资金费率为0.0046%。

正融资利率意味着多头持有者正在向空头持有者支付，这表明看涨情绪和更多交易者押注增长。
多头能否引发 49% 的反弹？
ETH 目前交易价格在 2,529 美元左右，高于三角旗的下线，在 2,479 美元形成支撑。如果出现看涨突破，ETH 可能会再上涨 49%，交易价格约为 3,907 美元。

然而，如果抛售继续下去，价格可能会跌破三角旗并回到 2,419 美元。

比特币（BTC）刚刚经历了动荡的一周，从局部峰值 110,000 美元暴跌至 103,000 美元。截至撰写本文时，该代币的交易价格约为 103,707 美元，在过去七天内下跌了 3.88%。
现在最大的问题是：市场是否已经进入深度调整阶段？
四个连续的卖出信号
比特币的净 UTXO 供应率刚刚发出了四个连续的卖出信号——这是一个不容忽视的信号。与此同时，UTXO Ratio指数也在暴跌。当这两个指标同时减弱时，市场通常被认为过热。

在此背景下，投资者获利回吐活动大幅增加，而需求相对于现有供应则出现下降迹象。
这两个因素同时存在，说明BTC的绝大部分都处于未实现盈利状态。这不仅降低了长期持有（HODL）的激励，而且也越来越强烈地推动了获利了结的趋势。

具体来说，比特币的净未实现利润指数已跌至0.553，为近几周的最低水平。
这种下降表明大多数投资者的利润空间正在缩小。这是一个警告信号，表明市场的增长动力正在明显减弱。
事实上，在 104,000 美元至 112,000 美元之间购买 BTC 的投资者现在都处于亏损状态。
上述两种情况可能会导致市场投降，即投资者恐慌性抛售，从而导致更深的下跌。在当前形势下，市场需要一次强有力的“重置”。

这次“重置”为未来一段时间的比特币价格趋势开辟了许多潜在情景。
在不久的将来，鉴于当前的市场状况，BTC 可能会在 95,000 美元至 105,000 美元之间的积累区域内波动，直到净 UTXO 供应比率稳定在 0.85 - 0.9 左右。这表明，在一系列强劲的分销信号之后，抛售压力有所降温。
不过，BTC 也有可能进一步回调，回落至 92,000 美元区域，从而彻底清除当前的超买状态。
无论情况如何，需要注意的一点是，在市场找到可持续的平衡之前，比特币价格仍然面临跌破 100,000 美元大关的风险。
抛售压力加剧——101,000 美元能守住吗？

值得注意的是，在盈利指标不景气的情况下，吃单者的买卖比率已连续四天为负。这明显反映了市场的悲观情绪，当时抛售压力明显占主导地位。
如果这种负面趋势持续下去，BTC 可能会回落至 101,488 美元的支撑位。如果这个价格区间无法维持，比特币跌破 100,000 美元的心理门槛是不可避免的。在这种情况下，下一个支撑区域位于 98,890 美元左右。

5 月 30 日，比特币 2025 大会最后一日，市场再度应验逢会大跌的魔咒。
比特币今晨一度跌破 10.5 万美元，最低下探至 10.30美元。以太坊也自最高 2788 美元一路下跌至最低 2475美元。山寨市场普遍迎来回调，部分山寨如 BERA 甚至创下历史新低。
宏观市场方面，美股加密股中 COIN、MSTR 盘后均下跌。关于美联储降息则反复摇摆不定，美联储戴利周四表示，尽管政策制定者们仍有可能在今年降息两次，但目前利率应保持稳定，以确保通胀率能够达到美联储 2% 的目标。戴利强调，只要通胀率高于目标且存在不确定性，通胀率就会成为关注焦点，因为劳动力市场状况稳健。此外，美国贸易法院周三阻止特朗普关税措施的裁决被周四上诉法院推翻，凸显出贸易政策的不确定性，许多企业和美联储对此感到不安。
本次回撤到底是健康的短期回调，还是即将再度进入长期的盘整震荡？
小幅回调不代表行情结束，风险结构依然良好
自 4 月低点以来，期货未平仓合约大幅攀升。尽管 Solana 因 meme 币和 Pump.fun 热潮降温而退居次席，比特币的未平仓合约却出现显著增长。这一激增可能反映出市场风险偏好的转变，尤其是在川普近期关税政策逆转之后。比特币继续扮演着「风险偏好」与「避险」双重角色，并日益契合「数字黄金」的叙事。

未平仓合约目前似乎趋于平稳，这可能印证了交易者正开始获利了结，并计划在更低点位重新入场。
比特币进入健康盘整阶段
在 1 月份创下历史新高后，比特币经历了 32% 的回调，但此后强劲反弹逾 50%，创下新的高点——111,880 美元，目前已进入一个健康的盘整阶段。强劲的 ETF 资金流入、现货市场参与度飙升，以及正向的「已实现净资本」增长，推动了市场中的结构性买盘，而非过度投机。尽管宏观风险偏好有所回落，例如传出美国可能对欧洲进口商品征收 50% 的关税，但比特币依旧表现坚挺——在去杠杆和获利了结的过程中并未出现明显的下跌。
这种韧性正引发市场对比特币演变为一个「宏观敏感、信念驱动型资产」的关注，它的交易行为如今更多与全球流动性走向相关，而非散户情绪。
值得注意的是，日本 Metaplanet 公司增持了价值 1.04 亿美元的比特币，以及美国密歇根州提议推出有利于加密资产的立法，这些都进一步验证了机构和政策层面对数字资产日益增长的支持。
展望未来，比特币能否继续维持在其短期持有者成本基础（约 95,000 美元）之上盘整，将是关键。在过去一个月中，短期持有者已实现超过 114 亿美元的利润，因此短期内可能存在一定的抛压，但结构性需求依然存在。ETF 买盘的强度、低波动率，以及现货市场的溢价信号，都表明市场正在走向成熟，一旦宏观环境明朗，后续可能迎来进一步的上涨。

5月30日，受中美贸易紧张局势升级影响，比特币价格暴跌至104600美元，24小时内下跌2.4％，引发数字资产市场的担忧情绪。
此次回调导致BTC跌破106,000美元的重要支撑位，根据技术分析触发了一系列自动卖单，并重新引发了整个加密货币市场的波动浪潮。
此次暴跌是由于投资者对华盛顿和北京之间贸易谈判陷入僵局的担忧日益加剧。美国财政部长斯科特·贝森特在接受福克斯新闻采访时承认，当前的谈判“陷入严重困境”，可能需要直接干预才能取得突破。
市场对政治不稳定做出反应
谈判僵局对投资者情绪产生了负面影响，从传统金融市场蔓延至数字资产领域。尽管双方本月早些时候达成了暂时停火协议，但此后缺乏具体进展，削弱了人们对持久解决方案的信心。
此前，在决定暂停征税90天后，全球股市指数有所改善。然而，结构性矛盾——特别是围绕中驱动型经济模式的矛盾——仍未解决。最新的不利发展似乎引发了比特币投资者的“避险”浪潮，导致防御情绪日益盛行。
技术分析确认下降趋势
比特币开启新一轮回调，突破107500美元的重要支撑区域。跌势并未就此停止，价格继续跌破 105,600 美元大关，然后测试下一个支撑位 104,600 美元。
暂时底部确立于 104,604 美元，标志着短期抛售的结束。从现在开始，价格处于积累和小幅复苏的时期，并反弹至 106000 美元区域。然而，需求仍然疲软，因为价格未能突破从 110,500 美元的峰值到 104,604 美元的底部的 23.6% 斐波那契回撤位。

目前，比特币徘徊在10.7万美元关口下方，且位于100小时均线下方，暗示短期趋势依然看跌。从好的方面来看，最近的阻力位在 106,000 美元区域。
下一个关键阻力区在 107,000 美元左右，进一步下跌至 107,500 美元。值得注意的是，在 BTC/USD 对的 1 小时时间范围内，正在形成一条看跌趋势线，与 107,550 美元的阻力位相交——与整个近期修正的50%斐波那契回撤位相吻合。
如果比特币能够稳定收于107,500美元上方，则可能引发更强劲的复苏势头。
从技术上讲，比特币目前处于下降三角形模式内交易，有可能突破 118,000 美元的目标。在短期时间范围内（1 小时），该模式显示价格逐渐压缩至支撑位，强支撑区域在 106,000 美元至 104,000 美元之间，与每日“订单块”区域（红色框）相吻合 - 该区域购买兴趣很高。

强化看涨情景的一个信号是价格和 RSI 指标之间明显的正向背离。虽然 BTC 价格正在创下新低，但 RSI 呈上升趋势，表明看跌势头正在减弱，看涨逆转即将到来。
该图表还显示，可能暂时假突破 107,000 美元的趋势线，在强劲复苏之前消灭流动性。如果价格跌至 106,000 美元 - 104,000 美元区间，然后迅速反弹，这将确认看涨背离并触发突破 118,000 美元的目标。
今日恐慌指数为60，仍处于贪婪状态。
回调来了，上车的机会也给了，此前多次提到大饼105000的位置，今天也是摸了一下，这也是为什么一直和大家说短线的一定要管住手，真到了好位置了再出手，如果之前因为FOMO追进去的现在绝逼是被套的状态。以太还是等2500再上车吧。目前市场整体结构依然很好，还是之前说的现在市场涨跌都是川普一句话，关税的利空现在影响不算很大了。小跌一下无伤大雅，长期依然是涨。

自这轮ETH行情上涨行情，ETH近一个月线上涨48%，带动一众ETH生态项目价格上涨，从历史数据来看，ETH生态蓝筹在上涨周期一般具有乘数效应，UNI是ETH生态中重点关注的蓝筹标的之一，目前近一个月上涨28%，在行情能够延续的情况下具有补涨动力。
同时，UNI在ETH行情的Beta之下，具有一定的赛道Alpha潜力。

宏观监管情况
2025年2月25日，SEC宣布终止对Uniswap Labs的调查，不再追究执法行动。Uniswap Labs在X上宣布这一结果，称其为“DeFi的重大胜利”，并强调其技术合法性。该事件反映出在川普上台后，SEC在加密监管上态度的转变。 2025年4月8日，SEC邀请Uniswap Labs和Coinbase等公司参加加密圆桌会议，讨论加密交易监管。

目前，从2025年初SEC实质上终止对Uniswap Labs的调查，到当前加密市场结构法案中对于不构成证券的定义，Uniswap 当前的代币经济学方案使得UNI已经不再面临起诉风险。
随着川普上台后，加密监管的走向是对于加密资产分类方法、豪威测试、监管机构职能划分等力求向适应加密行业发展的角度进行设计，并与美国加密龙头团队进行探讨，Uniswap Labs在其中也扮演了重要的顾问角色，全面松绑后，未来或面临进一步监管利好的预期。
项目业务情况
1、顶尖的业务数据
Uniswap是加密市场最早也是规模最大的Dex协议，目前TVL为51.2亿美金，近30日交易额845亿美元，在Pancake后排名第二，在Binance Alpha功能推出前，Uniswap的交易量长期全市场排名第一，一年产生9.29亿美金收益，排名第七，若按传统的估值简单计算P/E为4.5–6.4，而Coinbase的P/E约为33–42，苹果公司的P/E约为28–35，特斯拉约为50–70，若未来UNI的“费用开关”能够打开或监管松绑使其扩大金融应用场景的话（当前UNI持有并不参与利润分配），相对其业务盈利能力，目前的市值是显著低估的。

根据Uniswap基金会2025年Q1财务摘要，截至2025年3月31日，基金持有价值5340万美元的美元及稳定币，1580万枚UNI（以UNI计价）以及257个ETH，按2025年5月28日收盘汇率计算，相当于1.5亿美元的代币。预计资金周转期将持续到2027年1月，目前具有良好的财务状况。

2、代币经济赋能尝试
UNI过去的代币经济学中，使用UNI产生收益的方法主要为添加UNI到特定配对的交易池做LP、质押UNI参与DAO的治理提出回购或流动性激励，但这些收益都很间接且大多数情况下收益率较低，直接持有UNI并不直接产生收益，这也是UNI代币价格无法上涨至很高价格的主要原因。
但Uniswap Labs一直在进行代币经济赋能的尝试，多次提出费用开关（Fee Switch），由于监管风险一直没有实质性通过与落地。最新的费用开关提案于2024年2月提案重启，5月技术性投票通过，2025年下半年有望进一步推进链上投票，结合监管框架的逐步推进，费用开关在未来或许有望激活。
除了费用开关，Uniswap新推出的Unichain也为UNI提供了新的应用场景。Unichain是Uniswap Labs于2024年10月10日宣布的Layer 2（L2）区块链，基于Optimism的OP Stack的Superchain框架，于2025年2月13日主网正式上线。
与其他的L2一样，Unichain也有一个验证者网络，将 UNI 作为质押代币。节点运营商要成为 UVN（Unichain Validator Network）中的验证者，必须在以太坊主网上质押 UNI。质押量决定其入选活跃验证者集的概率。收益来自65%净链收入（包括基础费用、优先费用和MEV），按质押权重分配。目前，官方尚未直接披露具体的质押规模，但Uniswap Labs对于Unichain持续进行扶持，其收益率和生态规模逐步扩大的话会引入更多的UNI质押成为验证者并获得收益。

在现货k线中，在去年11月ETH上涨的pattern中，UNI与ETH在形态上呈现相似的走势，但在波动率上约为ETH的2–3倍，但在本轮4月的ETH上涨中，二者形态上走势相似，但ETH的涨幅高于UNI，若行情延续，UNI或具有进一步补涨动力。

UNI作为目前加密市场最大的Dex协议，美国如何对其监管将成为整个行业的范本，Uniswap Labs也在积极参与监管规则制定，结合ETH的乘数效应，或迎来结构性利好机会。
其项目自身业务数据占据市场头部，利润可观，财务良好，通过Unichain的项目推进和费用开关的提案或给代币带来新的赋能。若看好后市，UNI是值得关注的ETH生态蓝筹标的之一。

当BTC站上历史新高、ETH 月涨超四成，加密市场重新点燃“牛市预期”。链上资金活跃度回升，交易所热度明显上行，宏观信号也呈现出利好趋势。
但当你点开钱包，我靠，怎么还在亏钱？

BTC 价格已突破11万美元大关，创下历史新高；ETH 近一个月内上涨超45%。在这一轮情绪回暖中，资金和流量集中于主流资产。宏观环境层面，中美贸易缓和、全球资金风险偏好上升，为整个加密市场提供了良好的上升通道。
然而，在这些利好背景下，Altcoin 板块却整体低迷。多数山寨币不仅没涨，甚至持续回调。BTC 和 ETH 的热度掩盖了整个市场正在发生某种方向性的转变：山寨币并非没有行情，而是正在被资金与用户有意识地“排除在外”。
牛市真的来了？
关税缓和与风险偏好回升
主流币涨势不止
监管预期更清晰：BTC与ETH的合规属性较强，美国CFTC、SEC对其分类逐步清晰；
流动性更好：大机构（如BlackRock、Fidelity）通过现货产品或托管服务持续吸纳BTC；
叙事更完整：BTCFi和以太坊L2生态近期成为新一轮话题中心。
这使得主流币在新一轮行情中获得超额溢价，而山寨币则陷入资金边缘地带。
市场的牛市确实回来了，但似乎它只属于比特币，不属于Altcoin。

山寨币为何没跟上？
追涨杀跌的周期已经过去
2021年牛市期间，大量散户因 FOMO 情绪入场，盲目追高各种新币项目，最终多数在山寨币周期性崩盘中被深度套牢。据数据分析机构Messari报告显示，截至2022年末，超过73%的非主流代币投资者在持仓6个月后处于亏损状态。
经过市场轮动，到了2025年，投资者普遍形成了更为谨慎的交易心态：
更看重项目的真实用户数和链上活跃度
更倾向于选择具备机制创新、明确空投机制、生态支持的项目
不再轻易“听单”或盲目梭哈
从Dune链上交互数据显示，Altcoin项目上线后的参与量中位数（7天活跃地址）已从2021年的13,000+下降至当前不足2,800，社区热度冷却肉眼可见。
用户不是不进场，而是选择更“聪明地等”。
山寨币的信任机制正在坍塌：
用户不再信项目方：多数项目只活跃上线初期30天，随后即流动性枯竭。
做市商兴趣下降：MM策略机构将资源集中于 BTC 、ETH 与合规稳定币，山寨币交易对被多个交易所下架。
更严重的问题是，共识的缺失导致社区“空心化”：项目方只剩运营账号、没有真实社群；散户则流向积分系统、空投猎人频道、甚至AI算力打金。
这也导致一个新现象——山寨币不再是“博傻”，而是“博快”：没人信长线，所有人都在抢短期流动性。
Altcoin不涨，并不是因为没人关注它，而是已经没有理由相信它了。当用户的博弈只剩“抢跑机制”时，整个山寨生态就失去了基本的信任与流动性承接结构。
山寨币是否还有机会
不取决于行情，而取决于它们能不能“自我更新”。
过去很多项目在熊市中销声匿迹，牛市初期又“换皮复活”：改个Logo，更新一份路线图，加点AI的关键词，就重新开始讲故事。但2025年的用户不再轻信“新瓶装旧酒”。
相较于“换皮”，真正具备竞争力的项目选择了“换魂”：重构Token经济模型、引入更公平的空投机制、甚至通过DAO引导社区共治，让用户从投机者变成生态共建者，同时靠极致简洁的用户体验与深度绑定链上原生流量，获得了持续的活跃度和流动性。
突围的关键不是包装得多潮，而是机制够新、情绪够真、节奏够稳。
散户真正需要的是什么？叙事？实用？还是纯博弈？2021年的散户追的是叙事，追的是想象空间。2025年的散户，更关注“我能不能低成本试错”、“我能不能随时卖出”、“我是不是被项目方或KOL当成对手盘”？
不需要“远大愿景”，需要的是清晰的预期管理与快速反馈。
这也意味着项目方必须重新设计用户参与路径：
任务、积分、NFT绑定的机制不能只玩“激励”，要把“退出成本”纳入设计；
不再追求用户数量爆发，而是建立小而精的“核心忠诚池”；
让用户感觉自己不是“被设计”，而是“在参与”。
如果说以往的流量打法是“铺天盖地”，现在的打法更像是“点燃火种”：让早期信徒玩起来、赚到钱、产生真实交易与内容，才有可能获得裂变与自然传播。
山寨币并没有消失，它只是走到了一个重新洗牌的门口。
那些没有机制创新、缺乏社群参与、幻想靠喊单涨10倍的项目，注定会在这个周期中沉没。但真正理解用户行为变化、重构激励结构、并能和社区共生共赢的项目，依然有可能在“局部牛市”中杀出重围。
谁能稳住人心，谁就活得更久。

5 月 26 日，在川普推迟欧盟 50% 的进口关税后，比特币投资者情绪有所改善。
欧洲股市对这一发展做出了积极反应，但比特币未能守住 110,000 美元的水平，让交易员们怀疑这一旗舰资产是否能够继续创下新的历史新高。
即使比特币回落至 105,000 美元，不断增长的机构兴趣和强劲的衍生品市场表明交易员并未过度杠杆化或担心潜在的回调。

杠杆比特币多头头寸的需求有所增加，5 月 26 日 BTC 期货溢价达到 8% 就是明证。虽然仅比前一天 6.5% 的水平略有上涨，但该指标仍在 5% 至 10% 的中性范围内。
2024 年 12 月，随着 BTC 首次突破 100,000 美元，比特币期货溢价飙升至 20%。
Nvidia 收益报告和美国经济数据会推高比特币价格吗？
川普将欧盟进口关税推迟至7月9日，这缓解了一些市场不确定性，但持续的关税冲突带来的经济影响尚未完全显现。
投资者的风险偏好现在部分取决于英伟达 (NVDA) 5 月 28 日的收益报告，这或许可以解释比特币未能超越之前的高点。
比特币期权市场预示着价格上涨的可能性更高，这表明即使 BTC 交易价格比其历史高点 111,957 美元低 2.6%，鲸鱼和做市商仍然充满信心。

比特币期权的 6% delta 偏差表明看跌期权正在折价交易，这是牛市的典型特征。接近于零的读数反映了看涨期权和看跌期权之间的平衡需求，这是 5 月 25 日观察到的趋势。
机构投资者不断积累 BTC 的需求正在逐渐改变全球最大投资公司的风险认知。
Michael Saylor的策略公司在 5 月 19 日至 5 月 25 日期间购买了价值 4.27 亿美元的比特币，平均价格为 106,237 美元。与此同时，现货比特币 ETF 在同一时期又流入了 27.5 亿美元。
5 月 19 日，摩根大通年度投资者日期间宣布，该银行将允许客户购买现货比特币 ETF。
虽然此举不包括加密货币的托管或正式建议，但由于该银行管理着 6 万亿美元的客户存款，它为间接接触比特币打开了大门。
5 月 26 日美国市场休市。因此，任何源于美欧关税推迟的乐观情绪都可能因对美国政府债务和潜在经济衰退威胁的担忧而受到抑制。
尽管比特币衍生品市场数据依然健康，但即将公布的经济数据对市场情绪至关重要。市场正在密切关注将于 5 月 28 日发布的里士满联储制造业指数，以及 5 月 30 日发布的个人消费支出 (PCE) 通胀数据。这些指标可能会影响风险偏好以及比特币短期内突破 112,000 美元的可能性。
今日恐慌指数为，处于贪婪状态。
行情回调，昨天策略今天依旧使用，还是现货多往下挂几个单子，三五个点的分开挂，来个针就能接上。昨晚有消息说川普要搞30亿投资加密，今天凌晨又给辟谣了，刚准备反弹的行情又给打下来了。受消息面驱动的还是一天一个样，好一点的是机构还在不断的买。日内大饼关注105000，以太2450。到关键位置了再看有没有上车机会，不用一直盯着的，没意义。

如果你还在 Hold 住暴富，还在幻想「牛市十倍百倍的躺赢机会」，可能已被市场完全抛弃了。
因为聪明钱早就发现了一个秘密：现在的 Crypto 已不适用一套打法，而是 4 个完全不同的玩法周期在同时运行。
比特币超级周期：散户出局，机构慢牛或成定局
传统减半周期的「剧本」？彻底失效了！BTC 已经从「炒作标的」进化成「机构配置资产」，华尔街、上市公司、ETF 的资金体量和配置逻辑，完全不是散户那套「牛熊切换」的玩法。
关键变化在哪？散户筹码正在大规模交出，而以MicroStrategy为代表的机构资金在疯狂进场。这种筹码结构的根本性重构，正在重新定义 BTC 的价格发现机制和波动特征。

散户面对的是什么？「时间成本」和「机会成本」的双重挤压。机构可以承受 3-5 年的持有周期来等待 BTC 的长期价值实现，而散户呢？显然不可能有这种耐心和资金布局实力。
我们很可能会看到一个持续很长时间的 BTC 超级慢牛。年化收益率稳定在 20-30% 区间，但日内波动性显著降低，更像是一只稳健增长的科技股。至于 BTC 的价格上限会达到多少？以现在散户的视角去看，甚至都很难预测。
MEME 注意力短波周期：从贫民窟乐园到专业割韭菜场
MEME 长牛论其实也成立，在技术叙事表现力空窗期，MEME 叙事始终会配合情绪、资金和注意力的节拍来填补市场的「无聊真空」。
MEME 的本质是什么？就是「即时满足」的投机载体。不需要白皮书、不需要技术验证、不需要路线图，只需要一个能让人会心一笑或者产生共鸣的符号就够了。从猫狗文化到政治 MEME，从 AI 概念包装到社区 IP 孵化，MEME 已经进化成了一套完整的「情绪变现」产业链。

要命的是，MEME 的「短平快」特性让它成了市场情绪的晴雨表和资金的蓄水池。资金充沛时，MEME 成为热钱的首选试验场；资金紧缺时，MEME 又变成了最后的投机避风港。
但是，现实很残酷，MEME 市场正在从「草根狂欢」进化为「专业竞技」。普通散户想要在这种高频轮动中获利的难度正在指数级上升。
P 小将枯坐铸就传奇的故事可能会越来越少，工作室、科学家、大户的入场，会让这个曾经的「贫民窟乐园」内卷到不行。
技术叙事跃进式长周期：死亡谷抄底，3 年 10 倍起步？
技术叙事消失了？不存在的。真正有技术门槛的创新，比如 Layer2 扩容、ZK 技术、AI infra 等，这些需要 2-3 年甚至更长的 Build 时间才能看到实际效果。这类项目遵循的是技术成熟度曲线（Gartner Hype Cycle），而不是资本市场的情绪周期——两者之间存在根本性的时间错位。
技术叙事之所以被市场诟病，完全在于当项目还处于概念阶段时就给出过高估值，然后在技术真正开始落地的「死亡谷」阶段反而出现价值低估。这决定了，技术项目的价值释放呈现非线性的跃进式特征。
对于有耐心和技术判断力的投资者来说，在「死亡谷」阶段布局真正有价值的技术项目，可能是获得超额回报的最佳策略。但前提是，你得能忍受漫长的等待期和市场煎熬，以及潜在的冷嘲热讽。
创新小热点短促周期：1-3 个月窗口期，酝酿主升浪大叙事
在主线技术叙事形成前，各种小叙事快速轮动，从 RWA 到 DePIN，从 AI Agent 到 AI Infra（MCP+A2A），每个小热点可能只有 1-3 个月的窗口期。
这种叙事碎片化和高频轮动反映了当前市场注意力稀缺性和资金寻租效率的双重约束。
其实，不难发现典型的小叙事周期遵循六阶段模型：「概念验证→资金试探→舆论放大→FOMO 入场→估值透支→资金撤离」。想在这种模式中获利？
关键是要在「概念验证」到「资金试探」阶段进入，在「FOMO 入场」高峰时退出。
小叙事之间的竞争本质上是注意力资源的零和博弈。若后续叙事能延续前热点，形成系统性的升级联动，并在联动过程中真正沉淀出可持续的价值闭环。很可能就会诞生一个有主升浪级别类似 DeFi Summer 的超级大叙事。

从现有的小叙事格局来看，AI 基础设施层面最有可能率先实现突破。
总的来说，认清楚这四种并行玩法周期的本质，才能在各自的节奏中找到合适的策略。毋庸置疑，单一的「四年一轮回」思维已经完全跟不上现在市场的复杂性了。
适应「多玩法周期并行」的新常态，或许才是在这轮牛市中真正获利的关键所在。