币市操盘手

7月14日，随着比特币价格创下123,200美元的历史新高，长期投资者开始加速抛售。根据Glassnode数据，7月14日至15日，长期投资者高位兑现了28亿美元的比特币，导致长期/短期投资者的持仓比率首次在今年出现断崖式下跌。历史数据显示，当长期持有者抛售伴随筹码由巨鲸流向散户时，行情见顶概率达到100%。因此，本轮长期投资者的持续抛售引发了广泛关注。

然而，过去一周，尽管100-1K BTC持币者加速抛售，且10K以上巨鲸出现小幅减持，但1K-10K群体大幅增持，成功抵消了大型和小型巨鲸的抛压。因此，巨鲸群体的总持仓规模并未减少，而是呈现出向中间层集中分布的趋势。若以10BTC作为划分标准，可清晰观察到筹码流向的两极分化：高净值持币者（>10BTC）持续增持，而小规模投资者（<10BTC）则加速减持。

注：（0.5-1）区域为积累，蓝色加深表明增持力度增强；
       （0.5-0）区域为分发，红色加深表明分发力度增强

当然，7天仍旧是一个偏短期的观察窗口，毕竟历史上大型巨鲸一旦进入派发周期，通常都会持续数月。但可以肯定的是，冰冻三尺非一日之寒，趋势的形成是一个从量变到质变的过程，趋势瓦解亦是如此。只有当抱团队伍中的“叛徒”累积到一定的数量，趋势才会发生根本性的变化。因此，即便当前离中期顶部不会太远，但是筑顶历来都是一个反复的过程，预计比特币仍会有1-2次惯性上冲的动作。
在ETH/BTC汇率获得重大突破后，山寨币集体补涨，市场对“山寨季”的预期迅速发酵。许多投资者开始大量买入前期严重超跌的山寨币，试图享受一次无差别抬轿。然而，到目前为止，我们依然认为市场只有结构性牛市，没有山寨季。

首先，当前市场有限的增量主要来自机构资金，这类投资者更注重交易的确定性，包括：1、可验证的基本面支撑；2、明确的政策催化剂；3、充足的交易流动性。这种严格的配置标准导致机构与游资之间始终存在明显的资金边界。过去两年的数据显示，尽管山寨币能够获得主流币估值提升带来的流动性外溢（平均滞后3-5个交易日），但流入的资金中约85%具有短期投机特征（持仓周期<7天）。也就是说，过去两年，在比特币牛市的过程中，山寨币并不缺乏脉冲性的行情，但这类行情往往昙花一现。究其根本，山寨币的流动性主要依赖比特币趋势投机资金的短暂外溢，而非独立的市场需求。
其次，从过往的经验来看，当准入门槛逐步降低（阿猫阿狗无障碍发币）与标的资产供给持续扩容形成双重压力时，资本必然呈现头部聚集效应——优质项目不仅收割市场流动性，更形成结构性估值溢价（美股化和港股化趋势）。以纳斯达克市场为参照，其TOP7龙头企业不仅长期占据50%-60%的市值比重，更包揽30%-40%的成交份额，同时享有20%-30%的估值溢价（以市盈率计）。尽管头部公司的队伍也会出现调整，但是"赢家通吃"的特征始终没有变化。（整个过程不可逆）
为什么头部的公司（项目），更容易获得估值溢价？经过长期竞争，这些头部项目建立了三大核心优势：1、品牌溢价与用户粘性（如苹果用户留存率高达90%）；2、规模效应带来的成本优势（亚马逊物流成本比行业平均低40%）；3、生态系统的网络效应（以太坊的TVL是SOL的20倍）。这些优势形成难以逾越的护城河，使得新进入者几乎不可能在同等条件下参与竞争。
头部项目在确立竞争优势后，能够凭借其市场主导地位获得显著定价权，从而为持币者创造超额收益奠定坚实基础。Uniswap和Aave两大DeFi龙头就是典型的例子，Uniswap通过前端（应用程序）收费和协议费用的提价，在过去两年间实现了数亿美元的收入增长；Aave则在连续8个季度保持正向现金流后，于2025年3月启动代币回购。截至2025年6月，Aave Finance Committee已完成1500万美元的代币的回购规模。
总之，尽管上涨逻辑清晰的币种，普遍已经累积了较大的涨幅，但当前押注核心资产估值泡沫化的风险远远小于押注低价补涨。用一句话说明白就是：忽略历史涨幅，选择景气度最高的赛道，竞争优势最明显的项目，分配建仓。
在标的的选择上，除了以BTC、ETH、XRP等加密TOP 7外，许多细分领域的龙头基本都符合核心资产的要求。例如，DeFi领域的AAVE、LINK、UNI等。

7月10日，比特币突破历史新高，加密市场24H空头爆仓规模猛增至6亿美元，占当日总清算量的90%，刷新年内单日空头爆仓纪录。尤为异常的是，此次爆仓发生时比特币涨幅仅2.12%，特定涨幅引发的爆仓强度历史罕见，这表明市场当前的做空拥挤度已经达到创纪录的水平。因此，7月11日，比特币大涨6%，空头挤压再次爆发，市场24H空头爆仓金额飙升至惊人的10亿美元，刷新历史纪录。
 与比特币相比，以太坊本轮行情遭遇的空头狙击更为猛烈。尽管当前价格仅为历史高点的55%，其未平仓合约量却已突破历史峰值。据芝加哥商品交易所（CME）数据，5月6日至6月24日期间，以太坊期货上的杠杆基金空头头寸从4.66亿美元暴增至16亿美元，空头押注激增近250%。值得注意的是，即便以太坊已突破2500-2600美元的关键阻力位，空头未平仓合约的增长速度仍远超价格涨幅，表明空头并未因短期失利而放弃看跌立场。这一现象在Hyperliquid平台体现得尤为明显：在ETH持仓量前五的巨鲸中，有四位持续做空且持仓时间均超过两个月（趋势性空头）。

尽管大部分投资者都对空头大幅加仓持谨慎态度，但历史交易数据却揭示出一个反直觉的规律：空头的大规模加入往往是趋势的助推剂而非阻碍。具体表现为：在强趋势行情中，若持仓量增速显著超过价格涨幅（Delta持仓/Delta价格＞1），通常表明市场仍存在持续上行动能；反之，若价格大幅上涨却伴随持仓量快速萎缩，则需警惕趋势反转风险——这实质上反映了市场失去空头回补这一关键流动性来源。
7月11日，尽管加密市场出现超过13亿美元的爆仓，但合约总持仓量仍持续增加（OI+8%），空头硬刚趋势的意志坚定，预示着本轮反弹仍具备进一步上行的空间。
在存量格局下，市场的每一次上涨都是以消耗存量流动性为代价，涨幅度越大意味着对存量的消耗越严重。因此，过去一年，市场的每一次大涨都会导致USDT的溢价率下跌。然而，这一次加密市场的持续上涨却伴随着USDT溢价率的持续上升，这表明了本轮上涨很可能由增量资金推动。此外，在行情持续上涨的过程中，币安的USDT的借贷利率从7月9日的5.5%上升至7月11日7.3%，OKX甚至一度飙升至41%，这表明市场加杠杆的需求正在快速增加。而从过往的经验来看，加杠杆需求的持续增加通常都是风险偏好上行的信号。

在比特币和以太坊相机突破后，市场焦点正转向山寨币（剔除市值前10）潜在的补涨机会。历史规律显示，加密市场在过去三年中每年都会出现山寨币市占率的阶段性反弹。然而，值得注意的是，自去年12月触及12.15%的高点后，山寨币市占率已持续下滑至当前的7.21%，期间几乎未出现任何有效反弹。这一极端压抑的走势反而可能为后续反弹积蓄更大动能。

尽管流动性环境改善和场内估值水位抬升为山寨币提供了修复性行情的基础，但要实现"小牛"级别的反弹仍需满足两个关键条件：
1、山寨币需要一个领头羊板块，以极具震撼力的涨幅快速激活场内人气，并让赚钱效应持续扩散（龙头高度决定行情高度）。比如2024年2月，AI板块三大龙头RENDER、WLD、ARKM的第一波涨幅均达到10倍以上。
2、目前跟踪比特币与跟踪山寨币的资金边界过于明显。市场需要通过一次剧烈震荡来完成筹码交换和新旧动能转换。只有当某次巨震过后，山寨币兑比特币的汇率出现明显走强，才能确认资金开始向山寨币切换。
 操作上，考虑到山寨币目前还有没有出现这两大信号，建议暂时把山寨币行情当成超跌反弹看待。当然，对于仓位较低的交易者而言，现在进行试探性地建仓仍为时不晚。历史上，每一轮牛市都有一个明显的特点：无限风光在险峰。底部三个月坚持的收益往往比不上顶部多持有一天。因此，不要轻易去猜顶，甚至做空。

 周五，8个沉寂14年，共持有8万枚比特币的远古地址突然激活，引发市场恐慌性下跌。据Coinbase主管Conor Grogan分析，这些地址可能属于2011年的一名独立矿工，其当年曾累计获得180个区块的挖矿奖励，并一度持有20万枚比特币。为比特币历史上的第五大巨鲸。
最令市场不安的是，其持仓成本仅1.76美元/枚，按现价10.8万美元计算，未实现收益高达6.1万倍。一旦抛售必然会对市场形成巨大冲击。考虑到2024年德国政府抛售49,858枚比特币就曾引发市场长达数月的震荡（最大跌幅达32%），若这名巨鲸选择套现，其8万枚的潜在抛压恐将造成更猛烈的市场海啸。
 Glassnode 2020年的一项数据研究显示，十年未移动的比特币仅有0.5%的概率会重新进入市场流通，这导致持币超过十年的地址（没有任何转账记录）通常被视为永久性丢失。那么，为何"沉睡"的比特币会突然苏醒？目前市场广泛流传的版本主要有以下三个：
 1、一名邓姓中国籍人士控制着8万枚比特币，此前因非法集资挖矿被判16.5年有期徒刑，服刑期间丧失资产处置权，今年通过特殊渠道提前获释。
 2、远古矿工意外找回了存放私钥的硬盘。
 3、本轮推动比特币上涨的超级主力与某巨鲸为一致行动人。其在拉盘前已囤积大量低价筹码，此次激活比特币旨在测试市场反应，降低市场对大额异动的敏感度，为后期的筹码派发做准备。
 从目前的情况来看，版本三的可能性最大，主要理由有两点：一是该巨鲸“意外”获得8万枚比特币后，仅将其转移至新地址便未再操作，这种操作模式符合比特币大额持有者常规的安全管理行为；二是消息流出后，比特币二级市场的价格仅下跌了1.09%，聪明的资金并没有任何抢跑的迹象。这两点说明了巨鲸短期抛售的意图并不明显，且超级主力并没有将远古地址的突然激活当成不可控因素。
 7月4日，美国总统特朗普正式签署了其力推的《大而美法案》，标志着大规模减税与财政支出计划的落地实施。该法案的通过意味着特朗普政府彻底放弃了财政紧缩目标，转而重启并扩大其第一任期内的财政扩张政策。值得注意的是，相较于特朗普首个任期内《减税与就业法案》带来的2.43万亿美元赤字增幅，本次《大而美法案》预计将导致联邦财政赤字增加高达5万亿美元，扩张规模显著放大。
尽管“大漂亮”的法案长期可能会将美国的债务推向悬崖，但短期来看，"大漂亮"法案将《减税与就业法案》的个人所得税和遗产税减免永久化，提高单身纳税人标准扣除额1000美元、已婚夫妇2000美元(至2028年)，并免除小费、加班费及部分汽车贷款利息的税收等。这些措施能在短期内增加居民收入、刺激消费、提振股市，效果堪比直接发放现金。
除财政扩张外，银行体系补充杠杆率（SLR）调整或成另一潜在重磅利好。2025年6月25日，美联储就拟修订的SLR规则发布征求意见稿，考虑将大型银行（eSLR）要求从5%下调至3.5%，并可能将美国国债及央行存款等低风险资产剔除出杠杆率计算范围。
按照财政部长贝森特的预测，SLR的调整将在夏季（6-8月）完成，预计可为美国大型银行释放约2万亿美元资产负债表空间，并压低美债长端收益率30-50个基点。
目前美国的宏观政策组合非常明确：《大而美法案》新增的债务将由银行体系（通过SLR调整）和《GENIUS稳定币法案》（主要消化短端债务）共同承接，而美联储降息则为此提供基础流动性支持。
这一政策闭环短期内运行顺畅，预计将继续支撑美股和比特币等风险资产保持强势。
从技术面来看，比特币目前仍处于典型的主升浪阶段，短期市场噪音仅引发日内级别的洗盘震荡。在极致抱团共识的加持下，比特币不存在深度调整的可能性。预计经过短暂整固后，价格将延续上升趋势。长期目标位仍为127600-137500。

6月24日，受伊以意外达成停火协议影响，NYMEX原油期货盘中暴跌6%，一度下探至64美元/桶，几乎回吐本轮地缘冲突带来的全部涨幅。与此同时，全球股市集体跳涨，比特币盘中更是大涨接近5%，完全收复了本轮地缘冲突的全部跌幅。然而，市场的反弹并没有消除市场的谨慎情绪。例如，在ETH从低点累计反弹16%的过程中，其资金费率长期处于负值状态，且负值幅度仍在进一步扩大，这表明投资者对二次探底依然具有较强的防备心理。
 
然而，上升趋势中，资金费率转为负值往往预示着币价触及关键阻力位，这更多反映投资者因短期不确定性增加而进行对冲操作，而非对后市转向看空。例如，今年4月下旬至5月上旬，以太坊进入盘整阶段，市场对冲需求激增，资金费率持续负值扩大；但随着币价突破阻力，行情随即进入连续轧空模式。因此，若以太坊后续突破2500-2600美元的套牢密集区，同样可能引发空头挤压行情。
从交易层面看，ETH短期内突破关键阻力位的可能性很大，主要原因有两点：
首先资金面上，从6月份开始，ETH巨鲸明显加快了增持速度。Glassnode
数据显示，6月11日至16日期间，1K-10K地址的日均增持量超过80万枚ETH，推动该群体持仓总量突破1430万枚，这一增持速度创下2017年以来的历史新高。

与此同时，美股市场以太坊ETF持续处于资金流入状态，即便6月22日出现单日10%的大跌，以太坊ETF的流出规模也仅为900万美金，这表明机构端对以太坊的配置需求已经进入了新的放量周期。

其次基本面上，在《GENIUS稳定币法案》即将落地的背景下，以太坊凭借55%的稳定币市场份额和81%的RWA市场份额占据绝对优势，将成为PayFi和RWA等链上金融应用蓬勃发展的主要受益者，其网络收入有望在稳定币法案落地后实现爆发性增长。CoinMarketCap数据显示，尽管5月以来多数山寨币持续下跌，截至6月24日，以太坊仍以41.3%的涨幅位列市值前100加密货币涨幅榜第三。这表明以太坊的需求增长正在经历从'山寨币之母'向'链上金融基础设施'的范式转变。

尽管比特币与以太坊的上涨动能均保持强劲，但比特币率先迎来突破的可能较大。主要原因有两点：

1、趋势一旦形成，往往具有极强的惯性——除非经历充分的多头宣泄，否则很
难逆转。而随着交易所余额降至200万枚（长期投资者持仓已增至1470万枚），市场存量供应持续减少，这导致比特币在上涨过程中的每次技术性回调幅度呈现明显收敛态势（111950-98200的回调已经非常充分，别指望有更大幅度的下跌）。

2、根据Glassnode和Murphy的数据，历史上，比特币每一次5%价格区间的筹码集中度达到15%都会引发变盘。之后，筹码会在价格剧烈的波动中重新趋于分散。当前，比特币的筹码集中度已达到14.5%，正处于变盘临界点。

综上，在抱团趋势达到极致后，比特币短期可能会有一次快速脱离市场平均成本的上涨，以此激发浮盈盘释放更多流动性，甚至为主力的出货创造有利条件。也就是说，比特币本次上涨大概率是本轮行情的主升浪，其高度很可能会达到30%-40%（127600-137500）。
宏观层面，尽管主席鲍威尔在最新国会听证会上仍坚持否认7月降息的可能性，但FOMC内部共识已明显松动——相较6月一致维持利率的决议，目前已有两名委员（克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼）公开支持7月转向宽松。这一政策转向的背后，特朗普政府的持续施压固然是一个因素，但更关键的是近期经济数据持续释放积极信号：5月CPI数据低于市场预期，不仅显示服务业通胀保持降温态势，更表明加征关税对终端消费价格的传导效应明显弱于预期。
当然，进口商品价格保持稳定，很大程度上得益于企业在关税生效前的囤货行为。但鉴于关税冲击多为一次性影响，若7月通胀数据延续当前温和走势，美联储为缓解经济下行压力（亚特兰大联储GDPNow模型对Q2经济增长预测已下调至1.5%），或将在7月份提前启动防御性降息。
尽管CME FedWatch工具显示美联储7月降息概率仅为23%，但衍生品市场却出现异常活跃的看涨交易：仅上周五和周一两日，交易员就投入至少3800万美元购买8月到期的10年期美债看涨期权，押注收益率从当前约4.3%降至4%。这一交易规模较上周前四日108万美元的累计交易额呈现指数级增长，表明部分机构投资者正在加大对利率下行的押注。
随着流动性边际转暖的信号逐渐清晰，比特币和以太坊在近期相继进入主升浪行情的可能性极高。得益于风险偏好的回升，山寨币也有望迎来一场大级别的修复性行情。总之，当下的价格反映的是市场对未来的预期，价格调整的幅度取决于市场的预期差。因此，当某种变化开始出现的时候，肯定是越早介入获利越丰厚。

受伊以冲突影响，加密市场于6月13日急速下挫，24小时内多单爆仓金额超10亿美元，其中以太坊多头损失尤为惨重，清算占比高达60%。此次暴跌使得ETH突破2800美元被定性为诱多，早前一直激进看多的机构Trend Research也因此被市场调侃为反向指标。值得一提的是，2022年3月俄乌冲突爆发后，比特币曾经在三个月内回调接近70%，因此中东地缘政治危机的升级也被许多投资者认为是历史重演的信号。
 当前市场对中东地缘政治危机的担忧在于：油价上涨可能再度推高美国通胀，进而迫使美联储推迟降息时点。根据联邦利率期货的定价，在以色列空袭伊朗后，市场对美国下半年降息的幅度从45个基点，缩减至34.5个基点。9月份首次降息的概率也从6月7日的58%，下降至6月15日的47%。这一变化充分表明，地缘危机确实降低了市场的降息预期。
 然而，尽管中东地缘政治危机仍可能推高油价，但当前全球原油市场供应依然充足。这主要得益于主要产油国持续增产，其中美国原油的总产量已突破1340万桶/日（页岩油产量激增），接近历史峰值，这些因素能有效缓解地缘冲突引发的供给冲击。摩根大通预计，地缘危机短期内可能带来每桶10-15美元的风险溢价，但中长期油价仍将回归基本面主导的60-70美元区间。除非霍尔木兹海峡遭封锁（概率仅5%-10%），否则难现持续性暴涨。
 综上，中东危机对美国长期通胀影响有限，更多是短期市场扰动。若市场因冲突升级继续下挫，反而可能出现不错的抄底机会。
 6月18日、美国参议院以68票赞成、30票反对的压倒性优势通过了具有里程碑意义的《GENIUS稳定币法案》，标志着美国加密货币监管迈出关键一步。鉴于当前众议院由共和党主导（220席对民主党215席），这份即将重塑加密市场格局的法案距离最终立法仅一步之遥。按照法案的规定，稳定币发行商储备资产只能为现金、银行存款、短期国债（期限小于93天）以及回购协议（期限小于7天）等低风险流动资产。这一规定使得全球最大稳定币发行商Tether面临合规挑战，其当前储备构成中仅有约80%符合要求，剩余20%为黄金、比特币以及担保贷款等非合规资产。
 如果Tether决定完全遵守美国新规，其将被迫抛售储备中价值约100亿美元的比特币（10万枚），并置换为合规资产。若这一大规模的抛售直接在二级市场进行，恐将引发比特币价格的剧烈波动。考虑到当前比特币市场日均交易量约为200-300亿美元（只统计主流交易所），Tether的抛售规模相当于市场单日流动性的30-50%，这种集中减持可能会导致比特币出现10%-15%的下跌。不过，10%-15%的跌幅只是最坏情况下的假设，因为Tether还可以通过场外交易和分批出售来减轻对二级市场的冲击。此外，Tether账上仍有56亿美元的净资产，理论上可以保留部分比特币作为自持资产，从而进一步降低抛售压力。
 当然，有人可能会说，Tether的注册地为英属维尔京群岛，理论上可以选择退出美国市场以规避监管，但考虑到：
 1、USDT在美国市场的流通量占比高达35%（基于Chainalysis的区域流通估算），且拒绝为美国人提供服务技术上几乎无法实现；
 2、美国财政部已明确将"任何使用美元结算的稳定币交易"纳入管辖范围，包括离岸交易；
 3、若涉及洗钱或制裁规避案件，Tether可能被认定为“实质性协助”非法活动（参考OFAC对Tornado Cash的制裁先例）；
 因此，无论Tether采取何种风险隔离措施，最终都难以摆脱美国的"长臂管辖"。换言之，主动适应美国监管要求已成为Tether不得不面对的现实选择。
在地缘政治风险尚未完全释放的背景下，美股和加密市场短期内可能继续承压。但值得注意的是，当前比特币交易所余额持续快速下降，ETF资金仍保持净流入态势，机构投资者逢低买入的意愿依然强烈——在这种情况下，恐慌性抛售很可能导致投资者失去优质筹码，甚至错过比特币接下来的主升浪。因此，这个位置出现急跌，大概率就是黄金坑。

6月6日，受劳动力市场温和降温的利好提振，纳斯达克指数盘中跳涨1%，比特币飙升逾3%，二者均摆脱特朗普与马斯克“推特互怼”的拖累。在ADP和非农数据相继公布的两天内，特朗普罕见连续4次在社交媒体上呼吁鲍威尔尽快降息。尽管鲍威尔依旧对特朗普的喊话视而不见，但“降息交易”已悄然成为当下最热门的主线之一。
根据联邦利率期货定价，市场预计美联储下半年将累计降息45个基点（中值预期为9月及12月各降息25个基点），其中9月FOMC会议启动首次降息的概率为58%=（5+4+5.5）/25。值得注意的是，CME FedWatch工具呈现更强烈的宽松预期——该指标显示9月至少降息25个基点的概率已升至62.4%，表明部分交易员正在押注更早、更激进的宽松政策。

市场对首次降息格外关注的重要原因是：根据1990年以来的历史回测，美联储首次降息后12个月内平均累计降息幅度达175个基点。而当前利率期货定价显示，从2025年9月至2026年12月，联邦基金利率将累计下调125个基点，这意味着首次降息落地即等于新一轮宽松周期开启。
历史上，利率的下降通常会成为小盘股和山寨币走强的催化剂。根据Jefferies的数据，自1950年以来，在美联储首次降息后，小盘股在3、6和12个月后的平均涨幅分别为11%、15%和28%，均高于大盘股的5%、10%和15%。小盘股表现更好的主要原因有以下两点：
1、与大型企业相比，小企业的债务水平普遍更高。降息有助于降低借贷成本，这对依赖银行贷款和浮动利率债务的小公司而言，意味着财务成本的减少，利润率提升。
2、利率下行使得债券、银行存款等固收类理财产品的吸引力下降，从而推动资金流向高风险高收益资产，最终导致市场风险偏好不断提升。

因此，2025年7月至8月期间，罗素2000指数与山寨币仍会再次走强。但需要强调的是，本轮山寨币行情的本质仍属超跌反弹，其强度大概率弱于2024年两轮大级别反弹（2024年3月，市值前100币种上涨中位数为376%；2024年11月上涨中位数为404%）。在代币倾销式供应与机构化不断加剧的市场下，"山寨季"几乎很难再现。从某种意义上讲，山寨币的反弹最大的作用就是为历史套牢盘提供从容离场的机会。
在标的的选择上，稳定币无疑是当下确定性最高的方向。2025年6月6日，稳定币“第一股”Circle盘中股价一度触及123美元，较31美元的IPO发行价暴涨近300%。尽管其流通市值一度突破280亿美元，Circle在2024年全年净利润仅为1.56亿美元。如此之高的估值溢价，在很大程度上体现了市场对稳定币及RWA赛道长期发展前景的高度认可。
2025年4月30日，美国财政部借款咨询委员会（TBAC）向美国财政部提交报告显示，稳定币市值将从2025年4月的约2340亿美元增长至2028年的2万亿美元，增幅约8.3倍。作为稳定币最重要的基础设施，以太坊当前的市占率达到55%，稳定币交易在以太坊手续费收入中的占比为35%-50%，假设这一比例维持不变，且交易量与市值增长成正比，则以太坊2028年稳定币相关手续费收入可能增长5-7倍，即120亿美元-168亿美元。
 此外，以太坊在代币化市场的市占率高达81%，若RWA市场规模从当前的数百亿美元增长至数万亿美元，以太坊作为主要结算层同样能获得可观的手续费收入。也就是说，GENIUS稳定币法案通过，首先获得价值重估的项目应该是ETH。