长期持有者已实现盈亏比（LTH-R/L）的近期表现，打破了市场的固有预期。它不仅没有朝着预设方向运行，反而创下 “更高的高点 4”。从全局趋势分析，7 月 10 日至 11 日的价格上涨，实则是 4 月以来行情的自然延续，这一延续过程只有在指标跌至低点 C 时才会终结。
（图一）
基于此，sth-mvrv 背离、极限定价区间及 aviv +1sd 等关键节点的变化才显得尤为重要。一旦这些指标集体突破，当前行情趋势将获得更强的动能支撑，此前被视为 “小概率” 的持续上涨，也可能转变为 “大概率” 事件。
LTH-R/L 能够创下新高，意味着新增资金不断涌入市场，推动价格上升，让部分长期持有的高浮盈筹码有机会在高位变现。同时，当前链上流动性偏低，说明整体筹码更偏向持有而非抛售，这并非 “抛售受阻”，而是 “持有者主动选择惜售”。
回顾历史周期，仅有 2017-2018 年出现过类似的 LTH-R/L 走势 —— 先出现更低的高点，随后又刷新更高的高点（见图 2）。在其他顶部阶段，该指标的高点多呈现逐步下移趋势，最终导致比特币价格形成 “顶部”。
（图二）
即便在 2017-2018 年的案例中，LTH-R/L 创下新高后，比特币仍出现了 30% 的回调。这是因为长期持有者浮盈积累到一定程度时，容易引发集中抛售。但需注意的是，本轮周期中机构长期持有的筹码占比更高，市场底层逻辑已发生明显改变。
因此，我们需摒弃机械的历史参照，客观看待指标逻辑：LTH-R/L 在边际衰减后再度走强，本质是新需求入场的体现。当下市场的关键，在于这种需求能否持续释放。
若后续高点超过 “高点 4”，则行情的延续性将得到最终确认。可以预见，彼时 sth-mvrv 背离、极限定价区间、aviv +1sd 等限制也将不复存在。#BTC再创新高
