GiGiZ 發財豬

#长鑫存储上市首日涨472%
长鑫科技上市，全球存储竞争添变量

长鑫科技登陆科创板，首日大幅高开，市值3.31万亿元，直接成为A股市值最大的股票。这个数字不是泡沫，是市场在给一件事定价，中国存储产能正式进入全球竞争的定价体系

时间点选得很精准，也很刻意
就在上市前一周，Anthropic锁定三星和SK海力士，英伟达投资韩国Naver，AI订单集中流向韩国双雄的叙事刚刚成型。长鑫这时候上市，不是蹭热度，是在告诉市场，这场存储战争还没有定局，中国产能是第三个变量

韩国KOSPI今天早盘涨超1.7%之后直接转跌，说明市场已经在重新定价竞争格局。三星和SK海力士吃了Anthropic和英伟达的大单，但长鑫的入场让他们的定价权开始松动，买家多了一个谈判筹码

我觉得真正的看点不是首日涨幅，而是接下来两个变量

第一是DRAM合约价
长鑫规模化量产之后，合约价的谈判逻辑会变。韩国双雄现在的定价优势建立在供给相对集中的基础上，中国产能进来之后这个基础在松动。不会是断崖式的，但方向很清楚

第二是各家扩产节奏
三星和SK海力士会不会因为长鑫入场加快HBM产能扩张来巩固高端壁垒？如果他们选择向上走、让长鑫占据中低端，整个存储市场会出现明确的分层，各家估值逻辑也会跟着分化

XNVDA今天涨0.35%，三星跌0.55%，XSKHY跌0.79%，这个分化本身就是答案。英伟达不怕存储竞争加剧，因为算力需求在扩张，存储价格下行反而降低它的采购成本。受压的是韩国存储厂商，特别是中低端DRAM的定价空间

长鑫上市是一个起点，不是终点。双雄格局变三方，不会在一个季度内完成，但今天开始，全球存储的定价模型需要加一个变量了

DYOR 非投资建议

Theo thống kê của RootData, trong năm 2026, ngành công nghiệp mã hóa đã có 99 dự án “chết”. Việc này vẫn chưa tới giữa năm

Trong danh sách những cái tên qua đời này, có vài người khiến tôi dừng lại. BitMart và BitMEX là sàn giao dịch tập trung, Family là ví, Zapper là dự án DeFi lâu đời. Đây không phải là một đống “coin rác” vô danh không ai nghe tới—mà là những thứ đã chạy được một thời gian, có người dùng và có dữ liệu

Việc sàng lọc trong ngành luôn diễn ra, nhưng tốc độ năm nay đáng để nhìn kỹ

🪁 Những kiểu “cái chết” có thể chia làm khoảng ba loại:

Một là đứt gãy dòng tiền
Tiền huy động trong chu kỳ bull market đã bị đốt hết trong bear market, không có vòng thứ hai, đội ngũ giải tán, website ngừng hoạt động, tài sản người dùng rất có khả năng bị “lạnh” đi một nửa. BitMart gặp sự cố không phải lần đầu, nhưng có thể chống đỡ tới mốc này mới rời khỏi hoàn toàn, cho thấy “vòng đời cái chết” của sàn giao dịch tập trung dài hơn tưởng tượng—và việc bỏ cuộc không thể xảy ra chỉ trong một đêm

Một là nhu cầu biến mất
Các công cụ tổng hợp DeFi như Zapper từng là “cần thiết” vào DeFi Summer năm 2021. Hiện mức độ hoạt động trên chuỗi suy giảm, người dùng chuyển sang sản phẩm mới hơn, nên lượng truy cập của công cụ cũ tự nhiên chết theo—không phải bị đánh bại, mà là bị loại thải

Còn một loại yên lặng nhất: website tắt, không có bất kỳ thông báo nào, nhà sáng lập biến mất, token về số 0. Không ai biết trong 99 cái tên này tỷ lệ loại đó là bao nhiêu, nhưng chắc chắn không ít

Tôi nghĩ vấn đề quan trọng hơn đằng sau con số 99 là: quá trình thanh lý vẫn chưa kết thúc

Phần lớn các dự án này đều huy động vốn trong giai đoạn 2021–2022, tức “đường chạy” khoảng 4–5 năm đã bị đốt cháy hết. Năm 2026 là cửa sổ đáo hạn tập trung của nhóm dự án này. Dự án chết không phải là những dự án vừa xảy ra sự cố gần đây—mà là những dự án lẽ ra đã nên chết từ sớm, nhưng vẫn nhờ “lộc thừa” chống đỡ. Trong 1–2 năm tới, vẫn có thể sẽ xuất hiện làn sóng rút lui có quy mô tương tự. Đây là thanh lý theo chu kỳ, không phải sự suy thoái của cả ngành

Với người dùng phổ thông, giá trị thực dụng nhất của danh sách này là một lời nhắc. Rủi ro của các nền tảng tập trung chưa bao giờ được viết trên trang chủ. Trước khi chết, nền tảng nhìn vẫn bình thường. Việc không nên để tài sản lâu trên những nền tảng có quy mô lớn nhưng tính minh bạch nghi ngờ—trường hợp của BitMEX đã chứng minh điều đó không phải là lần đầu

Ngành có khỏe không, không phải nhìn vào việc chết bao nhiêu, mà là nhìn xem có cái mới nào đang tiếp tục phát triển hay không. 99 dự án chết đi, nếu đồng thời có 200 dự án vững chắc khác đang xây dựng—đó là sự tiến hóa. Nếu chỉ còn tồn lượng và nội tiêu hao, thì đó mới là điều đáng lo thực sự

DYOR (không phải lời khuyên đầu tư)

Hoàng Nhân Hân lần đầu tiên đứng đầu kêu gọi thư công khai về AI nguồn mở, nhận được sự ủng hộ tập thể của ngành. Điều bất thường nhất, trái với lẽ thường, là người dẫn đầu lại là NVIDIA

20 công ty công nghệ cùng ký cam kết ủng hộ các mô hình AI trọng lượng/mở, do Hoàng Nhân Hân thúc đẩy; Mã Tư (Musk) cũng bày tỏ ủng hộ, CEO OpenAI nói “rất hoan nghênh”. Đối thủ hiếm khi đứng chung khung hình, nhưng logic lợi ích rất rõ ràng—không phải vì tình hoài

Các mô hình đóng (closed-source) thì tập trung chạy trên vài nhà cung cấp dịch vụ cloud. Khách hàng của NVIDIA cũng chỉ có vài nhóm. Còn các mô hình nguồn mở chạy trên máy chủ của hàng nghìn doanh nghiệp trên khắp thế giới, mỗi máy đều phải mua GPU. Hoàng Nhân Hân thúc đẩy lá thư này là để mở ra thị trường lớn hơn cho NVIDIA—chỉ vậy mà thôi

Thái độ của OpenAI còn đáng để suy ngẫm hơn: công khai ủng hộ trọng lượng/mở trong khi các công ty xây “thành lũy” bằng mô hình đóng; điều đó cho thấy họ đánh giá lợi thế cạnh tranh đã không còn nằm ở chính mô hình, mà chuyển sang dữ liệu, sản phẩm và quan hệ doanh nghiệp. Tín hiệu này đáng để nghiêm túc để ý

XNVDA trong ngắn hạn giảm 1.47%, thị trường đang lo rằng nguồn mở sẽ làm suy yếu quyền định giá của NVIDIA. Nhưng theo tôi, logic bị ngược. Nguồn mở thúc đẩy AI phổ cập, nhu cầu tính toán (compute) chỉ có thể tăng thêm, logic hưởng lợi của NVIDIA không hề đổi

Biến số thực sự là chính sách: việc trọng lượng/mở có trở thành lộ trình chính thức cho AI của Mỹ hay không, phụ thuộc vào thái độ của Nhà Trắng và Quốc hội. Nếu tiếp tục được ủng hộ, ý nghĩa công nghiệp của lá thư này sẽ được khuếch đại. Nếu khâu xét duyệt an toàn coi nguồn mở là một điểm rủi ro, toàn bộ logic phải tính lại

Đừng đọc lá thư này như một chất xúc tác ngắn hạn. Đây là tín hiệu định hướng. AI nguồn mở càng lớn mạnh, chuỗi lợi ích không chỉ thuộc về một mình, mà là cả chuỗi tính toán: NVIDIA, bộ nhớ (storage), trung tâm dữ liệu cùng hưởng. Hiện tại sẽ không vì việc giảm 1.47% trong ngắn hạn mà cắt giảm cổ phiếu. Tuyên bố về chính sách mới là biến số đáng theo dõi nhất gần đây
#英伟达

DYOR (tự nghiên cứu) Không phải lời khuyên đầu tư $NVDAB $NVDA.US

Hai tập đoàn lưu trữ của Hàn Quốc giành được hợp đồng “khủng” cho AI: AI đôi “đại đầu” đặt hàng
Hôm trước vừa giảm xong, hôm sau đã bị hai đơn hàng lớn “vả mặt”

Anthropic cùng lúc ký với Samsung và SK hynix (SK海力士): nguồn cung dài hạn cộng với đầu tư chiến lược; Opus 5 được phát hành cùng ngày, với mức giá chỉ bằng một nửa nhưng đạt hiệu năng gần với tuyến đầu

Cùng một ngày, Nvidia công bố đầu tư 1 tỷ USD vào Naver của Hàn Quốc để xây trung tâm dữ liệu AI, đồng thời hợp tác với Tập đoàn SK để xây dựng các cụm tính toán công suất 2 GW

Hôm qua tôi nói bối cảnh cạnh tranh chip AI đang phân tán, không phải mọi nhà sản xuất lưu trữ đều hưởng lợi tương ứng theo tỷ lệ từ AI. Sau khi loạt đơn hàng này xuất hiện, nhận định đó cần phải điều chỉnh

Anthropic đồng thời “chốt” Samsung và SK hynix, cho thấy chiến lược của các nhà sản xuất AI hàng đầu không phải là chọn phe, mà là “đặt hai lớp bảo hiểm”. Ưu tiên cho an toàn chuỗi cung ứng đã vượt xa “con bài” đàm phán giá với một nhà cung cấp đơn lẻ

Phía Nvidia đầu tư 1 tỷ USD để xây cụm tính toán thì quy mô lưu trữ cần dùng không phải là một đơn nhỏ

Cổ phiếu bên mua đang lo lắng chi tiêu vốn, nhưng đơn hàng và dự báo của bên bán lại đồng thời tăng cường; mức tương quan giữa hai bên gần như bằng 0. Sự “lệch pha” này từng xuất hiện vài lần trong lịch sử bán dẫn, và mỗi lần đều báo hiệu thị trường đang lo ngại nhu cầu phần cứng AI theo cảm xúc; thực đơn hàng mới là tín hiệu thật sự

Thêm nữa, hướng dẫn của Intel cho Q3 vượt kỳ vọng, tăng 13% sau phiên, và Qualcomm công bố tăng giá theo mức hai chữ số — các tín hiệu nhu cầu từ phía nguồn cung dày đặc đến mức khó có thể bỏ qua

Dự đoán của tôi là lần này cổ phiếu Hàn Quốc sẽ có sự “định giá lại” khá rõ ràng

Việc giảm hôm trước là thị trường đang tiêu hóa nỗi lo về bối cảnh cạnh tranh do chip mới của AMD mang lại, nhưng loạt đơn hàng này lại trực tiếp phản bác về mặt cơ bản

SK hynix và Samsung không phải đang “chờ” nhu cầu AI, mà họ đã đang chốt đơn. Tốc độ chuyển đổi tâm lý trong ngắn hạn có thể khá nhanh; không loại trừ khả năng ngay khi mở cửa sẽ bù lại phần sụt giảm của hôm qua

Khuyến nghị là nếu bạn thấy hướng này hấp dẫn, thì thời điểm tham gia thực ra còn phù hợp hơn so với hôm qua

Nhưng có một tiền đề cần suy nghĩ rõ: bạn đang mua sự đảo chiều tâm lý ngắn hạn, hay kỳ vọng cải thiện cơ bản trung hạn. Cái trước đặt cược vào việc thị trường sẽ nhanh chóng tiêu hóa loạt đơn hàng; cái sau cần chờ lượng mua thực tế của Anthropic và Nvidia trở thành dữ liệu trong báo cáo tài chính. Cả hai luận điểm đều đúng, nhưng thời gian nắm giữ và thiết lập quản trị rủi ro hoàn toàn khác nhau

Hiện tại ở đây tôi sẽ không đứng ngoài (không rỗng vị thế), thiên về tăng, và nhịp điệu bám theo tiến độ của đơn hàng

$SKHY
DYOR Không phải lời khuyên đầu tư
$SKHYB

SPCX vì việc phóng Starship và nới lệnh gây ra bất đồng mạnh giữa phe mua và phe bán

Starship thử nghiệm thành công, xét về mặt kỹ thuật thì không có gì để tranh cãi: tên lửa siêu nặng có thể thu hồi. Mỗi lần thành công lại khiến mô hình chi phí của ngành vũ trụ phải được viết lại. Lợi nhuận của Starlink đã chuyển sang dương, SpaceX đã không còn là cổ phiếu chỉ có tính chất “khái niệm” từ lâu rồi

Nhưng nới lệnh lại đụng đúng lúc
Các nhân viên và nhà đầu tư từ giai đoạn đầu được khóa giai đoạn (lock-up) hết hạn, lượng lớn cổ phiếu trước đây không thể bán nay có thể bán. Họ chưa chắc đã thực sự bán, nhưng thị trường sẽ sớm định giá áp lực cung này vào giá. Cơ bản có thể tốt đến mấy đi nữa, khi trên đầu vẫn treo lơ lửng một đống cổ phiếu có thể bất cứ lúc nào được đưa ra, các tổ chức sẽ không mạo hiểm mua vào ồ ạt tại thời điểm này

Phe mua nhìn dài hạn: Starship đã chuyển câu chuyện của SpaceX từ một công ty tên lửa sang nhà vận hành hạ tầng không gian, hướng đi này không thay đổi. Phe bán nhìn hiện tại: nới lệnh cộng với áp lực vĩ mô hiện hành khiến mức “lãi/chi phí” của việc mua vào không cao. Hai bên đều có lý—đó chính là lý do khiến bất đồng lớn nhất

Cá nhân tôi nghiêng về phe mua nhưng không nóng vội
Sau nới lệnh thường có giai đoạn tiêu hóa từ 1 đến 3 tháng. Giá có thể không giảm mạnh, nhưng đà tăng sẽ bị kìm lại. Đợi đến khi cổ phiếu được giải phóng đủ, giá ổn định rồi hãy tham gia thì hợp lý hơn so với việc đuổi theo mua ở mức cao lúc này

Rủi ro đuôi lớn nhất là lần phóng tiếp theo thất bại. Khi đó không chỉ là vấn đề kỹ thuật, mà là sự sụp đổ của toàn bộ câu chuyện định giá; cách giảm giá sẽ hoàn toàn khác

Quan điểm: tăng. Nhịp điệu: đợi đến khi nới lệnh được tiêu hóa; khung thời gian phóng tiếp theo mới là chất xúc tác thực sự $SPCX $SPCXB

DYOR không phải khuyến nghị đầu tư

#Chứng khoán công nghệ toàn cầu tiếp tục đợt bán tháo

Intel kết quả vượt kỳ vọng, cổ phiếu Hàn Quốc lùi lại

Intel đã công bố báo cáo tài chính với tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh nhất trong 15 năm qua; lợi nhuận và dự báo đều vượt kỳ vọng, đồng thời còn nâng chi tiêu vốn cho năm nay

Cùng ngày, AMD ra mắt chip AI mới và nói thẳng rằng hiệu năng vượt Nvidia, nhắm vào thị trường 2 nghìn tỷ USD. Nhịp độ “tin tốt dồn dập ở phía cung” như vậy, về lý thuyết đáng lẽ nên kéo tăng đồng loạt

Nhưng kết quả là chứng khoán Hàn Quốc mở cửa đã giảm. KOSPI -3%, Samsung -3.5%, SK Hynix -4.2%; hôm trước vừa phá mốc 7k điểm, đêm qua đã “xả” lại

Tin tốt ra hết là giảm
Tin tốt của Intel và AMD là tin tốt gián tiếp cho nhóm cổ phiếu lưu trữ của Hàn Quốc, không phải tin tốt trực tiếp. Nhu cầu cơ sở hạ tầng AI đang mạnh → nhu cầu HBM tiếp tục tăng → SK Hynix được hưởng lợi

AMD nói hiệu năng vượt Nvidia, ngụ ý rằng quyền định giá trong thị trường chip AI đang nới lỏng. Nếu chip suy luận AI xuất hiện cạnh tranh thực sự, mức “premium” của Nvidia sẽ bị thu hẹp, và nhịp chi tiêu vốn cho toàn bộ cơ sở hạ tầng AI sẽ bị điều chỉnh. Vẫn là một lượng tiền như cũ, nhưng tỷ lệ tiền chảy sang bên nào bắt đầu thay đổi; các nhà sản xuất bộ nhớ của Hàn Quốc gắn bó sâu hơn với ai thì sẽ chịu nhiều bất định hơn

Intel nâng chi tiêu vốn, AMD tung sản phẩm mới—điều này có nghĩa là quyết định mua hàng của các “đại gia” AI ở hạ nguồn sẽ thận trọng hơn, chờ sản phẩm mới ra mắt rồi mới chốt đơn, hay mua dự trữ HBM quy mô lớn ngay bây giờ? Tâm lý chờ đợi này có thể trực tiếp kìm độ nhìn trước của các đơn hàng ngắn hạn của SK Hynix, trong khi định giá cổ phiếu lưu trữ từ trước tới nay luôn dựa vào triển vọng, không dựa vào hiện tại

Ở mảng cổ phiếu mã hoá, XSKHY giảm 5.59%, SKHYNIX giảm 5.94%, còn XAMD gần như không biến động +0.07%. Sự phân hoá này rất đáng chú ý. Tin tốt AMD đưa ra lại là phần ổn định nhất, trong khi nhóm lưu trữ Hàn Quốc giảm mạnh nhất. Thị trường đang nói rằng câu chuyện “người thắng cuộc” trong ngành chip đang được phân bổ lại; không phải mọi nhà sản xuất lưu trữ đều được hưởng lợi theo tỷ lệ như nhau trong chu kỳ AI lần này

Quan điểm của tôi là biến động ngắn hạn của nhóm này là điều bình thường
Tin tốt và nỗi lo đối trừ trong cùng một ngành—điều đó bản thân nó cho thấy logic định giá vẫn chưa hội tụ. Báo cáo của Intel là tín hiệu nền tảng mang tính thực; còn đà lùi của chứng khoán Hàn Quốc cũng là thực tế. Phía cung đang thay đổi, cục diện cạnh tranh đang nới lỏng; dòng tiền đang chờ hướng đi rõ ràng hơn rồi mới dồn thêm vốn

Ở vị trí này, tôi sẽ không đuổi mua tăng đối với các mã liên quan SK Hynix, nhưng cũng sẽ không bán khống tại đây. Hãy đợi dữ liệu hiệu năng thực nghiệm của chip mới từ AMD xuất hiện, và hướng dẫn mua hàng của các “đại gia” AI cho lô tiếp theo—đó mới là tín hiệu đúng nghĩa

$SKHY

DYOR Không phải lời khuyên đầu tư

#WTI原油涨6.17%布伦特涨7.04%
Giá dầu lại tăng lên nấc thang mới, định giá lạm phát chịu áp lực

Brent 94 USD, mốc 100 đô la đang ở ngay trước mắt—đây là một trong những rủi ro vĩ mô quan trọng nhất của năm nay đang dần hiện thực
$CL $BZ

Quân đội Mỹ ngày thứ 12 triển khai máy bay ném bom chiến lược B-1B để tấn công các mục tiêu ở Iran, cường độ tác chiến bước vào một giai đoạn mới. Phản ứng của thị trường rất trực tiếp: WTI vượt mốc 89, Brent hướng thẳng về 94. Nhưng giá dầu bản thân mới chỉ là lớp đầu tiên; thứ thực sự cần theo dõi là chuỗi truyền dẫn phía sau nó

Chuỗi này hiện đang đi rất rõ ràng
Giá năng lượng tăng → hạng mục năng lượng trong CPI tháng 7 nhiều khả năng đảo chiều so với mức giảm của tháng 6 → dữ liệu PCE vào cuối tháng chịu áp lực theo sau → không gian chính sách của FOMC bị thu hẹp → thị trường định giá lại lộ trình lãi suất → định giá tài sản rủi ro chịu áp lực trên diện rộng

Tuần này, tiền mã hóa giảm, cổ phiếu công nghệ cũng đi xuống—đằng sau đều có yếu tố này, không chỉ là vấn đề tâm lý. BTC hôm nay thủng 65k; không thể chỉ nhìn dữ liệu on-chain để lý giải, áp lực định giá lãi suất ở phía vĩ mô là có thật

Điều tôi lo nhất không phải là giá dầu lên 94, mà là lên 100

Rủi ro nguồn cung dầu vẫn chưa được giải quyết, “đệm” tồn kho trước đó đã gần như cạn kiệt—điều này có nghĩa là lực cản đối với giá dầu đi lên nhỏ hơn bất kỳ thời điểm nào trước đây. Cứ đi lên thêm một nấc, kỳ vọng CPI lại được điều chỉnh tăng thêm một bậc, và câu chuyện Fed giảm lãi suất lại bị đẩy lùi một bậc

Nửa đầu năm nay, thị trường định giá theo kịch bản: lạm phát được kiểm soát + giảm lãi suất trong năm. Lập luận này đã chống đỡ định giá cổ phiếu công nghệ và tài sản tiền mã hóa. Nếu giá dầu đứng vững tại mốc 100 đô, thì kịch bản này cần phải viết lại

Tác động lên tiền mã hóa, tôi nghĩ nên nhìn theo hai giai đoạn
🪁 Ngắn hạn
Kỳ vọng siết chặt thanh khoản đè nặng lên định giá; BTC dưới áp lực vĩ mô không mạnh về phòng thủ. Việc giữ được 65k hay không phụ thuộc vào dữ liệu CPI sắp tới. Nếu CPI tháng 7 vượt kỳ vọng, có thể còn một đợt bán tháo nữa tại đây

🪁 Trung hạn
Nếu lạm phát thật sự bật tăng lần nữa và kéo theo tín hiệu “diều hâu”, thì ngược lại có thể thúc đẩy một phần dòng tiền định giá lại BTC như một tài sản phòng ngừa lạm phát. Nhưng logic này cần được xác nhận—không phải hướng có thể “đặt cược” ngay bây giờ

Ở vị trí này, tôi sẽ không mua thêm (cộng thêm). Tôi sẽ theo dõi PCE cuối tháng và FOMC. Mỗi bước giá dầu trước khi chạm mốc 100 đô, đều sẽ xuất hiện đồng thời trong kỳ vọng lãi suất và giá của tài sản rủi ro. Câu này không hề phóng đại—đó là mô tả thẳng thắn về cơ chế truyền dẫn của chu kỳ này

DYOR Không phải lời khuyên đầu tư

Cả thế giới đều là người Trung Quốc, nhưng thực ra 93% chưa từng ra nước ngoài

Theo số liệu cập nhật đến tháng 7/2025, số lượng hộ chiếu phổ thông hợp lệ đang còn hiệu lực ở Trung Quốc đại lục vào khoảng 160 triệu, tỷ lệ người có hộ chiếu chỉ 11,3%

Khoảng 80 đến 100 triệu cư dân ở đại lục đã thực sự đặt chân tới quốc gia có chủ quyền bên ngoài

Nói cách khác, khoảng 1,31 đến 1,33 tỷ người, chưa từng ra nước ngoài, chiếm hơn 93% tổng dân số

Trong nhóm người có hộ chiếu, còn khoảng một nửa chỉ “giữ hộ chiếu phòng thân” chưa hề xuất cảnh; có người có hộ chiếu để trong ngăn kéo, chưa từng dùng

🤔 Tại sao lại có cảm giác như cả thế giới đều là người Trung Quốc
Không phải ảo giác, mà là hiệu ứng tập trung

100 triệu người đi lại không chỉ từng ra nước ngoài—họ là những người thường xuyên xuất hành, lặp lại xuất hiện ở cùng một nhóm điểm đến nổi tiếng. Bạn nhìn thấy gương mặt người Trung Quốc ở cổng LV tại Paris, ở chợ đêm Thái Lan (Chiang Mai), ở Dotonbori (Osaka)—rất có thể mỗi năm họ đều đến. Mật độ tạo ra cảm giác vô cùng hiện diện, còn 1,3 tỷ người không có hộ chiếu thì chưa ai trong số họ từng đến một lần

🤔 93% người vì sao chưa từng ra nước ngoài
Không thể chỉ đơn giản quy về “không có tiền”, mà là sự chồng lớp của nhiều cấu trúc:

- Các tỉnh nội địa cách xa ngay cửa khẩu xuất cảnh; với cư dân các thành phố cấp ba, bốn, việc đi nước ngoài là một quyết định ở “một tầm khác”

- Tỷ lệ có hộ chiếu 11,3% cho thấy phần lớn chưa từng nảy ra ý nghĩ “muốn làm hộ chiếu”; xuất ngoại căn bản chưa đi vào kế hoạch cuộc sống

- Bản thân Trung Quốc có quy mô đủ lớn: ngôn ngữ, đồ ăn, địa điểm tham quan, mua sắm—nhu cầu sống của đa số đều có thể đáp ứng trong nước, nên động lực đi nước ngoài vốn yếu hơn so với các quốc gia nhỏ dân

- Rào cản ngôn ngữ, độ phức tạp của visa, và cảm giác mơ hồ về thế giới bên ngoài tạo thành “bức tường” tâm lý cho lượng người tiềm năng sẽ xuất hành

Một người Thụy Sĩ không ra nước ngoài thì giống như bị nhốt trong một tỉnh. Nhưng một người Trung Quốc không ra nước ngoài, có thể chơi từ Mạc Hà đến Tam Á

🤔 Con số này nói lên điều gì
Thị trường của 100 triệu người đã khiến ngành du lịch toàn cầu phải định giá lại: kinh tế nhập cảnh của Nhật Bản chịu áp lực, các thành phố du lịch của Thái Lan đối phó với cú sốc khách Trung Quốc—này mới chỉ là phần mở màn

Nếu tỷ lệ có hộ chiếu từ 11% thậm chí tăng lên 20%, bản đồ du lịch toàn cầu sẽ lại tái cấu trúc mạnh mẽ

Và trong nhóm 93% đó, có một tỷ lệ đáng kể là thế hệ trẻ—họ là những người xuất cảnh đầu tiên tiềm năng. Việc thanh toán di động phổ biến, video ngắn “gợi ý điểm đến”, giá vé máy bay quốc tế giảm—những yếu tố này trong mười năm tới sẽ dần đẩy tỷ lệ đó đi lên

Chặng đường từ tỷ lệ có hộ chiếu 11% đến 20% có thể là câu chuyện tăng trưởng gia tăng quan trọng nhất của kinh tế du lịch toàn cầu trong thập kỷ tới

Mọi người nhìn thấy chỉ là một góc nhỏ tảng băng trồi lên mặt nước

Khối lượng chuyển nhượng theo tháng của cổ phiếu token hóa tăng 170 lần trong một năm
Từ 53 triệu lên 9,22 tỷ, chỉ trong một năm, tăng 170 lần

Một chi tiết đáng chú ý trong bộ dữ liệu do a16z crypto công bố: 9,22 tỷ không chỉ là khối lượng giao dịch thuần túy, mà là toàn bộ hoạt động on-chain bao gồm giao dịch, chuyển khoản ví và tiền gửi tài sản thế chấp DeFi. Cổ phiếu token hóa đã bắt đầu lồng vào logic luân chuyển dòng tiền của DeFi — đây mới là tín hiệu bước ngoặt thực sự

🪁 Hạ tầng đang được đồng bộ hoàn tất

BitGo hợp tác với OTC Markets để mở quyền truy cập chứng khoán token hóa cho hơn 150 công ty môi giới. Đầu cuối năm, Ngân hàng BNY Mellon khởi động thí điểm token hóa trái phiếu Mỹ, với mục tiêu đến năm 2027 có thể thanh toán trái phiếu chính phủ 24/7. Cùng thời điểm, Anh thử nghiệm đợt phát hành trái phiếu chính phủ đầu tiên dựa trên blockchain. Ba việc xảy ra đồng thời cho thấy các tổ chức đang nghiêm túc bù đắp hạ tầng

🪁 Cơ quan quản lý bắt đầu “ngẩng lên”

Ủy viên SEC Peirce nhắc các bên liên quan đến việc quản lý kho crypto và cho vay/mượn trên chuỗi phải đánh giá nghĩa vụ theo luật chứng khoán liên bang — không phải thông tin tiêu cực, nhưng đã vạch ra một ranh giới. Ở giai đoạn tăng trưởng tiếp theo, khung quản lý mới là biến số quan trọng nhất, không phải công nghệ, cũng không phải nhu cầu

🪁 Hướng đi đúng, nhưng tốc độ sẽ không mãi là 170 lần

Hiệu ứng nền nằm ở đó; để đạt mức phổ cập thực sự cần vốn từ các tổ chức. Chỉ có một điều mà các tổ chức chờ đợi: sự chắc chắn về mặt quản lý. Khi Đạo luật CLARITY đang được thúc đẩy, trong năm 2026 có thể sẽ đưa ra một khuôn khổ rõ ràng — làn sóng tiếp theo mới chính là thật sự đến

Báo cáo tài chính của Google tối qua: cổ phiếu Mỹ token hóa $GOOGL được định giá sớm hơn so với thị trường truyền thống — đó chính là một phép thu nhỏ của mức tăng 170 lần này. Tính thanh khoản đang tìm kiếm lối ra hiệu quả hơn, và on-chain chính là lối ra đó

DYOR (không phải lời khuyên đầu tư)

#参议院公布CLARITY法案更新文本
616 trang, cách kỳ nghỉ tạm ngừng vào tháng 8 hai tuần, lần này là thật sự đang nước rút

Đảng Cộng hòa tại Thượng viện công bố bản hợp nhất mới nhất của “ĐẠO LUẬT CLARITY”, gộp hai phiên bản từ Ủy ban Nông nghiệp và Ủy ban Ngân hàng; nhanh nhất là sẽ trình lên toàn thể để biểu quyết vào tuần sau

Mục gây tranh cãi lớn nhất là các điều khoản về đạo đức

Cấm Tổng thống, nghị sĩ và vợ/chồng của họ phát hành hoặc đứng tên bảo chứng tài sản kỹ thuật số trong thời gian đương nhiệm, nhưng kèm điều khoản “hoàng hôn”, tự động hết hiệu lực vào ngày 20/1/2029

Lummis nói đây là “chuẩn” mà Trump tự nguyện tuân thủ; ý ngầm rất rõ ràng: điều khoản này nhằm giúp dự luật được thông qua, chứ không phải để ràng buộc thực sự ai. Tính bền vững còn nghi ngờ

Phần “đáng giá” thật sự là các điều khoản về tính chắc chắn trong quản lý blockchain

Thiết lập khu vực an toàn cho nhà phát triển phần mềm không lưu ký, làm rõ việc không thuộc tổ chức chuyển giao tiền, và bổ sung 25 điều khoản mới để đáp lại các vụ kiện từ phía thực thi pháp luật. Vùng xám pháp lý của các nhà phát triển DeFi và ví; lần này có cơ hội chính thức vạch ranh giới

Nhưng việc dự luật được thông qua vẫn chưa hề “chốt sổ”

Alsobrooks của Đảng Dân chủ thẳng thừng nói đề xuất để Bộ Tư pháp thực thi các điều khoản về đạo đức là không nghiêm túc; đây không phải là khác biệt nhỏ. Lummis thừa nhận cuối tuần vẫn tiếp tục đàm phán; nếu trong hai tuần không chốt được thì sẽ đẩy sang tháng 9

Tôi cho rằng hướng đi là đã rõ, còn mốc thời gian thì chưa
Nếu thông qua vào tuần sau, Circle và Coinbase sẽ lập tức định giá lại. Nếu kéo sang tháng 9, phần kỳ vọng cộng thêm trong đợt ngày 21/7 sẽ bị hoàn lại một phần

Vì vậy, tuần sau là “cửa sổ” then chốt

DYOR không phải lời khuyên đầu tư

KOSPI vượt 7000, khối lượng giao dịch crypto của Hàn Quốc giảm 89%
Bạn có để ý rằng số người xung quanh đang trò chuyện về crypto ngày càng ít đi không?

Hàn Quốc đã dùng dữ liệu để làm rõ vấn đề này: hôm nay KOSPI vượt mốc 7000, sau 2 năm tăng 114%. Đồng thời, khối lượng giao dịch trung bình ngày của 5 sàn giao dịch crypto lớn nhất Hàn Quốc giảm từ 2,82 tỷ USD xuống còn 305 triệu USD, tức chỉ trong 1 năm giảm 89%. Hai đường thẳng—một đi lên, một đi xuống—diễn biến cực kỳ “sạch sẽ”

Mình nghĩ sự việc này có hai lớp đáng để nhìn kỹ
🪁 Lớp thứ nhất: tiền đã đi đâu?

Không phải tự nhiên biến mất, mà là chuyển dịch. Các nhà đầu tư lẻ ở Hàn Quốc vốn là một trong những nhóm tham gia sôi nổi nhất trong thị trường crypto; mức “premium” của kimchi từng là thước đo tâm trạng crypto trên toàn cầu. Hiện nhóm này đang làm điều khác: mua cổ phiếu, và họ mua chuỗi ngành bán dẫn & AI trong KOSPI. Những cái tên như SK Hynix, Samsung… vừa là “kẻ thắng” trong chứng khoán Hàn Quốc, vừa là bên hưởng lợi trực tiếp từ câu chuyện hạ tầng AI trên quy mô toàn cầu

Vốn không rời khỏi “đặt cược vào công nghệ”, mà chỉ đổi “phương tiện”. Từ hệ sinh thái trên on-chain chuyển sang sàn giao dịch, từ token chuyển sang cổ phiếu

🪁 Lớp thứ hai: việc Korbit bán token của chính họ

Sàn giao dịch sống nhờ khối lượng giao dịch. Khối lượng giảm 89%, doanh thu không đủ dùng, nên bắt đầu bán tháo tài sản. Hành động này cho thấy sau khi thanh khoản cạn kiệt, ngay cả nền tảng cũng bắt đầu chịu áp lực. Một trong những thị trường có lượng người dùng hoạt động mạnh nhất đi đến nước này thì đáng để ghi nhớ

💡 Quan điểm của mình là: đây không phải tín hiệu của một thị trường gấu crypto, mà là một lần tái cơ cấu mang tính cấu trúc

Dòng tiền ở Hàn Quốc bị cuốn sang một câu chuyện tốt hơn: AI, bán dẫn, và các công ty niêm yết có kết quả kinh doanh thật. Bên crypto không thiếu “câu chuyện”, mà thiếu một điểm kích hoạt mới có thể kéo lại các nhà đầu tư lẻ trong chu kỳ này. Bitcoin giằng co quanh 66k, Ethereum rơi xuống dưới 2k, mùa altcoin đến chậm… khi tiền rảnh rỗi thì sẽ chảy sang những nơi có khả năng thấy lợi nhuận rõ ràng hơn

Việc thúc đẩy luật về crypto, dòng tiền ròng vào của spot ETF, tiến trình thể chế hóa… đều đang diễn ra, nhưng đây là các biến số chậm—không phải thứ có thể kéo khối lượng giao dịch quay lại trong một quý

Nếu bây giờ bạn đang tự hỏi có nên điều chỉnh phân bổ hay không, thì cách nhìn của mình là: không phải chọn “cái này hay cái kia”. Mà hãy xem trong danh mục của bạn có “logic kiếm tiền” thật sự phù hợp với bối cảnh thị trường hiện tại hay không. Việc nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc cùng lúc chuyển hướng cho bạn biết tâm lý sẽ đi theo lợi nhuận, chứ không giữ “niềm tin” đến cùng

DYOR

#香港存储概念股走强
Khi báo cáo của Google vừa được công bố, phản ứng đầu tiên của tôi không phải là tập trung vào GOOGL, mà là xem nhóm cổ phiếu lưu trữ ở Hồng Kông

Tại sao?
Tăng trưởng mảng cloud của Alphabet trong Q2 đạt 82%, đồng thời chi tiêu vốn (capex) tăng mạnh, khiến phần lớn tiền được dồn cho các trung tâm dữ liệu AI. Vậy các trung tâm dữ liệu AI cần gì? Đó là chip tính toán (power/compute) và bộ nhớ HBM băng thông cao (high-bandwidth memory) với số lượng lớn. SK Hynix hiện là nhà cung cấp HBM chính; Samsung đứng ngay sau. Chỉ cần các “ông lớn” như Google, Microsoft, Meta tiếp tục đốt tiền cho hạ tầng AI thì nhu cầu bộ nhớ sẽ không thể dừng lại

Trong chuỗi này, 2 quỹ ETF đòn bẩy ở Hồng Kông là “phương tiện” trực tiếp nhất

Quỹ ETF đòn bẩy 2x Long SK Hynix - 7226.HK
Vào thời điểm “điên rồ” nhất hồi tháng 5, quỹ này có phiên tăng gần 22% trong một ngày; đến lúc xu hướng đảo chiều tháng 6 thì cũng giảm 18%+. Sản phẩm này biến động cực mạnh, không phù hợp để nắm giữ qua đêm ngủ một mạch. Nhưng nếu bạn có phán đoán rõ ràng về nhu cầu hạ tầng AI, đây là “cửa” HBM thuần túy nhất trong nhóm ETF ở Hồng Kông

Quỹ ETF đòn bẩy 2x Long Samsung Electronics - 7227.HK
Samsung vừa tham gia HBM vừa phát triển bộ nhớ flash NAND, nên logic có phần phân tán hơn, nhưng lại là một cặp quan sát rất tốt cùng với ETF của Hynix. Nhìn cả hai cùng lúc sẽ đọc được “nhiệt độ” tâm lý của thị trường đối với toàn ngành lưu trữ

Tianruike (澜起科技), Zhaoyi Innovation (兆易创新)
Hai doanh nghiệp này ở A-shares cũng thường xuyên được nhắc tới trong phạm vi theo dõi của thị trường Hồng Kông: doanh nghiệp thứ nhất làm chip giao diện bộ nhớ (memory interface), doanh nghiệp thứ hai làm NOR Flash. Đây là các mã đi sâu hơn vào chuỗi cung ứng lưu trữ mang tính “bản địa” của Trung Quốc, được hỗ trợ bởi câu chuyện thay thế nội địa (domestic substitution). Tuy nhiên, biến động ngắn hạn lại không giống các doanh nghiệp lưu trữ Hàn Quốc, nên cần tách riêng để nhìn

Quan điểm của tôi về mảng này là ngắn hạn nghiêng về tích cực (bullish), nhưng phải quản trị vị thế (quản tốt tỷ trọng)

Lý do là vì hướng dẫn capex của Google là những con số rất “đếm được”. Trước đó Micron trong Q2 cũng đã đưa ra dự báo nhu cầu bộ nhớ cho AI rất mạnh. Hiện tại chưa thấy dấu hiệu chuỗi này bị đứt gãy. Nhưng lịch sử của cổ phiếu lưu trữ sẽ cho bạn thấy: khi nó tăng thì tăng rất mạnh, còn khi giảm thì cũng giảm rất “gắt”. Diễn biến từ tháng 5 sang tháng 6 chính là một bài học trọn vẹn: trong vòng một tháng từ +22% chuyển sang -18%, đánh bạn hai lần qua lại

Vì vậy tôi sẽ không nắm tỷ trọng lớn hai ETF đòn bẩy để qua đêm. Nhưng nếu thị trường tiếp tục đi theo mạch: các “đại công ty AI” tiếp tục đốt tiền → nhu cầu HBM không giảm → SK Hynix cả về sản lượng và giá đều đi lên, thì trong ngắn hạn mảng này vẫn còn đáng để theo dõi

Điểm rủi ro là: nếu trong đợt báo cáo tài chính tiếp theo, một nhóm công ty bắt đầu nói rằng lợi nhuận/hiệu quả đầu tư AI không đạt kỳ vọng và chuẩn bị giảm tốc độ chi tiêu vốn, thì cả chuỗi logic này sẽ bị định giá lại từ đầu. Hãy canh chừng mùa báo cáo; còn lại đều là nhiễu

DYOR (tự nghiên cứu) — không phải khuyến nghị đầu tư

Báo cáo Q2 của Google và Tesla, kết quả còn phân hóa hơn cả những gì tôi dự đoán

🟢 Alphabet｜Vượt kỳ vọng nhưng thị trường không mua
$GOOGL
Doanh thu vượt kỳ vọng, mảng điện toán đám mây tăng 82% so với cùng kỳ. Đây là điểm sáng với bất kỳ công ty nào, lợi nhuận cũng tăng mạnh—lẽ ra thị giá phải đi lên.

Nhưng trong phiên giao dịch sau giờ mở cửa (after-hours), cổ phiếu từng giảm. Lý do là chi tiêu vốn (capex) tăng mạnh, và gần như toàn bộ được dồn cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI. Thị trường đang giải một bài toán: tiền đã chi đi rồi, khi nào thì có lợi nhuận/hiệu quả quay về?

Quan điểm cá nhân của tôi là thiên về tăng, nhưng nhịp độ cần chậm lại. Tăng trưởng mảng đám mây 82% cho thấy việc hiện thực hóa AI đã bắt đầu diễn ra thật sự, không còn chỉ là câu chuyện trên slide. Vấn đề capex lớn về bản chất là nỗi lo về lợi nhuận ngắn hạn, chứ không phải phủ định logic dài hạn. Nếu các quý tới đà tăng trưởng mảng đám mây tiếp tục duy trì, thì đợt giảm sau giờ công bố lần này ngược lại có thể là một “cửa sổ cơ hội”.

🔴 Tesla｜Tín hiệu lẫn lộn, chịu áp lực ngắn hạn
$TSLA
Doanh thu $28.2B vượt kỳ vọng, nhìn thì có vẻ “đạt”. Nhưng phần “hậu” là EPS $0.33 không đạt kỳ vọng, biên lợi nhuận gộp giảm, dòng tiền tự do chuyển sang âm.

Tiền đi đâu?
Cơ sở hạ tầng AI, đầu tư cho Cybercab và kế hoạch sản xuất Optimus. Hướng đi không sai, nhưng đều đang ở giai đoạn “đốt tiền”, thời điểm hiện thực hóa còn sớm.

Tốc độ tăng trưởng của dịch vụ FSD đăng ký và mảng lưu trữ năng lượng đúng là nổi bật—đó là hai mảng tôi quan tâm nhất. Nếu hai nhánh này có thể trụ vững trong vài quý tới, thì luận điểm định giá của Tesla có thể chuyển từ “công ty ô tô” sang “công ty AI/ năng lượng” mới có cơ sở. Nhưng hiện tại, việc dựa vào bán xe để nâng đỡ định giá đang tạo áp lực lớn.

Tôi đánh giá về Tesla ở mức trung tính nghiêng về thận trọng: chờ khi kế hoạch/tiến độ sản xuất Cybercab rõ ràng hơn rồi mới nói tiếp.

Hai báo cáo tài chính cho thấy điều này: tiền đầu tư cho AI đã thực sự được chi ra rồi, giai đoạn kiểm chứng mới chỉ vừa bắt đầu. Đám mây của Google đang bắt đầu thu về, còn Tesla vẫn đang “đốt”. Khoảng chênh lệch này, thị trường sẽ tiếp tục định giá.

DYOR Không phải lời khuyên đầu tư

# Kho tài sản số đang phân hóa hai cực
Cùng một tuần, cùng một mô hình, vì sao có người mở rộng, còn người khác thì bị hủy niêm yết?

Satsuma hồi tháng 7 năm ngoái đã huy động 218 triệu USD để mua vào, lập kho bằng BTC theo mô hình đầy đủ vận hành chưa đầy một năm. Giờ đây, cổ đông bỏ phiếu bán toàn bộ 668 BTC, kích hoạt quy trình hủy niêm yết; giá cổ phiếu đã giảm hơn 99% so với đỉnh

Trong khi đó, BitMine cùng thời điểm đã nâng lượng nắm giữ ETH lên 5,78 triệu, chiếm 4,8% lượng cung lưu thông. Tổng tài sản đạt 11,5 tỷ USD; nền tảng ký quỹ của tổ chức tạo ra 45,7 triệu USD doanh thu trong ba tháng

Hai công ty làm cùng một việc: mua tài sản crypto và kinh doanh chênh lệch khi niêm yết (listed-arbitrage). Nhưng kết quả lại rẽ theo hai hướng hoàn toàn đối lập trong cùng một khung thời gian

Điểm khác biệt thật ra rất đơn giản: một bên dựa vào huy động vốn để “cầm cự”, còn bên kia dựa vào lượng nắm giữ để tạo dòng tiền

Con đường của Satsuma là một bài toán trọng tâm kiểu “kho tài trợ BTC” theo sách giáo khoa: huy động vốn bằng phần bù khi niêm yết, rồi đổi tiền sang BTC. Chỉ cần thị trường tiếp tục sẵn lòng trả phần bù thì “động cơ” vẫn chạy

Nhưng đến khoảnh khắc phần bù biến mất, động cơ hết nhiên liệu: BTC trong tay bạn không thể đổi lại được vốn huy động nữa, chỉ còn cách bắt đầu bán. 668 BTC, chưa đầy một năm, cuộc chơi kết thúc

BitMine chọn hướng đi khác. 85% lượng ETH được gửi cho mạng lưới validator để staking; trong ba tháng tạo ra 45,7 triệu USD doanh thu. Đây không phải tài sản “trên giấy”, mà là dòng tiền thực đang chạy

Khi thị trường hạ nhiệt, họ ngược lại vẫn có thể tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán, vì chi phí mở rộng không phụ thuộc vào “tâm lý” huy động vốn bên ngoài, mà phụ thuộc vào việc tái đầu tư lợi nhuận từ staking

Đặt hai ví dụ này cạnh nhau, thực chất là chúng đang nói với bạn rằng logic định giá của các công ty kiểu kho tài sản (treasury) đang được định nghĩa lại. Trước đây, thị trường trả phần bù dựa trên quy mô nắm giữ: BTC mua càng nhiều thì giá cổ phiếu càng cao

Giờ đây, ngày càng nhiều vốn đặt câu hỏi: lượng nắm giữ của bạn có tạo ra lợi nhuận không? Dòng tiền của bạn có đủ bù đắp hoạt động không? Bạn có thể sống sót trong giai đoạn gấu (bear market) không?

Báo cáo quý của Strategy ngày 30/7 sẽ là điểm dữ liệu thực sự tiếp theo của nhóm này. Mô hình hiện tại của Strategy có khác biệt cốt lõi với Satsuma: quy mô và kênh huy động vốn không cùng “mức độ”

Nhưng nếu thị trường thực sự chuyển sang khung định giá theo năng lực tạo lợi nhuận, thì trong báo cáo quý của Strategy, dữ liệu về BTC Yield sẽ có giá trị hơn chính bản thân quy mô nắm giữ

Câu chuyện của Satsuma không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả bài kiểm tra chịu áp lực của mô hình trong điều kiện cực đoan. Nó cho bạn thấy việc kiếm lời dựa trên phần bù huy động có mong manh thế nào, và cũng cho thấy những người chuẩn bị làm công ty kho tài sản ở lứa tiếp theo: chỉ mua coin là chưa đủ

DYOR Không phải là lời khuyên đầu tư

# S&P Dow Jones ra mắt chỉ số tài sản số
Theo bạn việc S&P Dow Jones làm điều này có ý nghĩa gì?

Ngày 21/7, S&P Dow Jones và Pantera Capital cùng ra mắt S&P Pantera Digital Asset Index, dữ liệu do Artemis cung cấp. Nghe có vẻ chỉ là thêm một chỉ số crypto nữa, nhưng lần này tôi nghĩ không giống các lần trước

Điểm quan trọng nhất nằm ở tiêu chí được đưa vào. Chỉ số này chỉ nhận các token và công ty có ứng dụng thực sự, tạo ra doanh thu thực tế; các đồng Meme và những thứ chỉ thuần dựa vào đà biến động giá để bị “bơm lên” sẽ bị loại thẳng

Logic này giống như S&P 500: dùng các nguyên tắc cơ bản để đặt ngưỡng sàng lọc. Tức là đưa nguyên lý của chỉ số cổ phiếu truyền thống vào thị trường tài sản mã hóa—điều này trong hệ thống chỉ số chủ đạo thật sự khá hiếm

Ngoài ra còn có một chi tiết thiết kế: danh sách thành phần đồng thời bao phủ cả token và công ty niêm yết. Trong một chỉ số vừa có tài sản trên chuỗi, vừa có cổ phiếu—cấu trúc lai kiểu này trước đây gần như chưa có tiền lệ. Điều đó cho thấy khi thiết kế, S&P dường như không định xử lý crypto như một “lớp tài sản” độc lập

Thời điểm của việc này còn thú vị hơn. Hôm qua đúng là cùng ngày CLARITY (dự luật) đạt tiến triển, và Circle/Coinbase cũng tăng mạnh. Luật pháp đang tiến tới khung tuân thủ, còn S&P đang xây dựng hệ thống chuẩn mực nền tảng—hai việc diễn ra trong cùng một “cửa sổ” khiến hạ tầng giúp tài chính truyền thống bước vào thị trường crypto đang được bổ sung dồn dập

Tuy nhiên, hiện tại chỉ số này vẫn chưa có sản phẩm thụ động đi kèm được triển khai. Thông thường quy trình là: khi “chuẩn” được dựng xong, thì ETF hoặc quỹ chỉ số bám theo mới lần lượt xuất hiện. Vì vậy, tín hiệu đáng theo dõi thực sự tiếp theo là hai điểm: (1) khi nào danh sách thành phần được công bố lần đầu, và (2) liệu có tổ chức nào bắt đầu nộp hồ sơ cho sản phẩm bám theo hay không. Chỉ cần một trong hai việc đó được triển khai, dòng vốn thụ động sẽ bắt đầu chảy vào

Việc được “bảo chứng” bởi thương hiệu S&P là một chuyện rất nghiêm túc. Nó không phải đang cổ vũ cho đầu cơ crypto; mà là đang nói với nhà đầu tư tổ chức rằng với tài sản này, giờ đây đã có “ngôn ngữ” quen thuộc để họ có thể đối thoại

DYOR Không phải lời khuyên đầu tư

#美超微盘后涨超20%
Cổ phiếu Mỹ đồng loạt tăng mạnh, nhóm cổ phiếu crypto dẫn đầu
Ngày 21/7, bạn có để ý rằng logic của đợt tăng hôm nay có phần khác không?

Không chỉ là toàn thị trường đi lên, mà là hai luồng logic hoàn toàn độc lập cùng lúc vận hành, chồng lên nhau đẩy diễn biến thị trường tăng cao

Về phía lập pháp, các điều khoản đạo đức của CLARITY đạt được tiến triển; trong cùng ngày, Circle tăng 13,87%, Coinbase tăng 12,06%. Hai con số này cho thấy thị trường đã chờ tín hiệu này rất lâu

Cứ mỗi bước tiến trong việc thông qua luật về crypto, trần định giá của những công ty kiểu này lại được nâng lên một nấc. Lần tăng hôm nay là một đợt định giá lại chính sách một cách “sạch”, không phải do tâm lý nóng vội

Còn với bán dẫn, thì trực tiếp hơn: một báo cáo lạc quan về nhu cầu AI đối với bộ nhớ của BofA được công bố. Micron tăng 12% trong một ngày, kéo theo cả nhóm cổ phiếu lưu trữ cùng đi lên

Tuần trước, sự kiện ở “bóng tối mặt trăng” đã giáng một cú xuống; tuần này, áp lực short ở Hàn Quốc lại bật lên phản đòn. Bây giờ Micron dựa vào báo cáo nghiên cứu để nối mạch. Ba sự kiện này có trục thời gian liền mạch, nhưng bản chất khác nhau, không thể nhìn lẫn vào nhau

BTC là thị trường giao ngay đi trước trong việc phục hồi: giá Bitcoin vượt 66K vào buổi chiều, sau đó thị trường chứng khoán mới kéo mạnh đồng loạt. Trình tự này trước đây thường là ngược lại—crypto đi theo thị trường truyền thống. Hiện nay đôi khi xuất hiện tín hiệu crypto dẫn trước cho thấy sau khi ETF giao ngay duy trì dòng ròng đi vào liên tục, cấu trúc dòng vốn của BTC đang dần thay đổi, ngày càng giống như một “mỏ neo thanh khoản” độc lập

Nhưng ngày 23 mới là phép thử thực sự: quyết định lãi suất của ECB cộng với việc báo cáo kết quả quý của Tesla, Google và Intel được công bố cùng ngày. Dự báo chi tiêu vốn (capex) của các “ông lớn” công nghệ có đủ mạnh hay không, kỳ vọng lập pháp về crypto có tiếp tục được hiện thực hóa hay không—hai việc này sẽ quyết định đợt tăng này có thực sự đi ra xu hướng, hay chỉ là một điểm trong nhịp hồi

Hôm nay dù tăng trông rất đẹp, nhưng tôi sẽ chờ dữ liệu ngày 23 rồi hãy nói tiếp

DYOR, không phải lời khuyên đầu tư

Tencent giảm gần 6% kéo nhóm cổ phiếu công nghệ internet của Trung Quốc đi xuống, Chỉ số Hang Seng Tech lao dốc 2,11%

Tencent là cổ phiếu bị các quỹ công khai (công募基金) bán giảm giá trị nắm giữ nhiều nhất trong Q2. Nếu nhìn vào sáng nay, bạn có thấy đây là điều bất ngờ không?

Không bất ngờ, nhưng mức giảm gần 6% vẫn lớn hơn dự đoán của tôi

Trước hết, nói về logic cốt lõi của đợt giảm này: dữ liệu công bố cho thấy trong Q2 có một nhóm vốn mang tính tổ chức đang giảm tỷ trọng một cách có hệ thống trong nhóm cổ phiếu công nghệ internet. Tencent, là “cái đinh” nặng nhất, nên áp lực bán tự nhiên tập trung

Meituan, Xiaomi và JD.com cùng giảm hơn 2%. Đây không phải câu chuyện riêng của Tencent, mà là việc thị trường nhận ra cùng thời điểm sự điều chỉnh vị thế/room của các tổ chức trong toàn bộ mảng công nghệ internet

Hang Seng Tech Index giảm 2,11%. Đằng sau con số này là các nhà đầu tư tổ chức nắm tỷ trọng lớn trong danh mục đang rút ra

Tuy nhiên, tôi cho rằng thời điểm còn đáng suy nghĩ hơn cả dữ liệu giảm nắm giữ. Đây là giai đoạn trước mùa công bố báo cáo tài chính. Việc các tổ chức ở “cửa sổ” này bán giảm các “đại bàng” công nghệ internet cho thấy họ không mấy lạc quan về kỳ vọng báo cáo sắp tới, hoặc ít nhất là không có niềm tin để dùng vị thế cao cược vào một kết quả tốt. Mô hình kinh doanh của Tencent không đổi, nhưng liệu các kỳ vọng tăng trưởng được định giá trong thị trường có được kiểm chứng trong báo cáo tài chính Q2 hay không—thị trường đang “bỏ phiếu” bằng hành vi bán giảm nắm giữ

Ngược lại, sự phân hóa ở hai hướng mới là điểm thú vị hơn

Ngành bán dẫn lưu trữ và truyền thông quang hôm nay tiếp tục mạnh lên, hoàn toàn ngược chiều với nhóm công nghệ internet. Nhánh này cũng giống kịch bản của hôm qua: Micron tăng 12%, cổ phiếu SK Hynix của Hàn Quốc bị “ép short”/phản ứng bật mạnh. Logic định giá về hạ tầng AI—nhu cầu tính toán và lưu trữ—vẫn đang được vận hành. Một phần tiền rút khỏi nhóm công nghệ internet đang chảy sang hướng này

Cổ phiếu vàng và cổ phiếu đồng cũng đang tăng. Vàng liên quan đến mức bù rủi ro địa chính trị; trong bối cảnh Brent ở mức 90 USD, nhu cầu đối với tài sản phòng thủ không hề biến mất. Còn phía đồng lại là một câu chuyện khác: nhu cầu dài hạn từ cơ sở hạ tầng và chuyển đổi năng lượng toàn cầu hỗ trợ, không liên quan nhiều đến tâm lý thị trường ngắn hạn

Vì vậy, hôm nay chứng khoán Hồng Kông thực ra là một cấu trúc rất rõ ràng: “nền kinh tế cũ” và hạ tầng công nghệ cứng đang được định giá lại, trong khi mảng nền tảng/công nghệ internet đang trải qua một đợt tự thanh khoản vị thế do tổ chức chủ động. Hai việc xảy ra đồng thời không phải là ngẫu nhiên—là dòng tiền đang lựa chọn

Mức giảm của Tencent hôm nay chưa đáng để bắt đáy; tôi nghĩ cần chờ xem báo cáo tài chính Q2 nói gì. Việc giảm nắm giữ là hành vi của quý trước, còn báo cáo tài chính mới là “neo định giá” thực sự cho bước tiếp theo

DYOR (Không phải lời khuyên đầu tư)

KOSPI tăng mạnh 5,85%, cổ phiếu chip “ép mua” hồi phục

Làn sóng bán tháo chip toàn cầu bị “đập” ra bởi mô hình AI mới của phe Bóng Đen Mặt Trăng tuần trước, sau hai phiên giao dịch đã được ép mua lại hoàn chỉnh

KOSPI tăng 5,85% trong một phiên, chạm mốc trên 7100 điểm trong phiên. SK Hynix tăng 8,7%, Samsung tăng 5,6%. Mức tăng lớn đến mức kích hoạt cơ chế tạm dừng giao dịch theo chương trình ở phía bên mua lần thứ 20 trong năm nay. Chỉ số bán dẫn Philadelphia hôm trước tăng 5,21%, ngày hôm sau cổ phiếu Hàn Quốc tiếp đà ngay lập tức

I. Vì sao tăng “nóng” đến vậy?
Không phải hoàn toàn vì nền tảng cơ bản đã tốt lên; phần lớn là do cấu trúc vị thế đang khuếch đại. Vị thế short của nhà đầu tư Mỹ đang ở mức cao nhất lịch sử. Cổ phiếu Hàn Quốc từ đỉnh đã lùi gần 25%; khi giá đảo chiều, nhóm nắm short trọng lượng buộc phải mua bù. Đây không phải kiểu mua vào chủ động vì lạc quan, mà là bị động cắt lỗ

Đà tăng ngắn hạn được khuếch đại bởi cấu trúc vị thế, nên khi tăng, tín hiệu trông có vẻ mạnh hơn rất nhiều so với thực chất. “Hồi phục do bị ép mua” và “đảo chiều xu hướng” là hai thứ hoàn toàn khác nhau; bề ngoài giống nhau, nhưng cốt lõi khác

II. Đợt hồi này có được hỗ trợ bởi nền tảng cơ bản không?
Bản thân sự kiện của phe Bóng Đen Mặt Trăng là một cú sốc định giá. Nó đặt câu hỏi về việc định giá nhu cầu chip AI có đang quá cao hay không. Nhận định đó không biến mất chỉ vì giá cổ phiếu đã hồi

Tuần trước, Goldman vừa phát hành báo cáo khuyến nghị giảm tỷ trọng tiếp xúc với AI. Vậy mà thị trường chỉ sau hai phiên giao dịch đã đi theo hướng ngược lại. Điều này không phải vì thị trường phủ nhận Goldman, mà là vì trong ngắn hạn, cuộc chiến vị thế đã tạm thời lấn át câu chuyện về nền tảng cơ bản

Cửa sổ kiểm chứng thực sự nằm ở phần “hướng dẫn chi tiêu vốn” trong báo cáo tài chính của các “ông lớn” công nghệ tuần này. Nếu hướng dẫn đầu tư AI của Alphabet, Microsoft, Meta được duy trì hoặc thậm chí nâng lên, thì nhịp hồi này mới có đủ “chất” để đi theo hướng sửa chữa xu hướng

Nếu chi tiêu vốn bắt đầu co lại ở biên, thì logic của phe short sẽ quay trở lại, và lần bán tháo tiếp theo sẽ có trật tự hơn. Khi đó sẽ không còn kiểu hồi phục do bị ép mua như lần này để “đỡ” bạn

Tăng lên thì thật đã, nhưng tôi thà chờ báo cáo tài chính lên tiếng rồi mới đưa ra phán đoán

DYOR Không phải lời khuyên đầu tư

Giao dịch trị giá gần 200 triệu USD trên Polymarket bị nghi ngờ giao dịch nội gián

Polysights từ tháng 8/2025 đến tháng 6/2026 đã đánh dấu khoảng 34.000 giao dịch tiềm ẩn là giao dịch nội gián. Trong nửa đầu năm nay, số tiền đáng ngờ vào khoảng 200 triệu USD. Sự gia tăng bất thường mạnh nhất thuộc về các thị trường liên quan địa chính trị và chiến tranh

Các dấu hiệu rất giống nhau: tài khoản mới tạo, tham gia với xác suất thấp, đặt cược số tiền lớn. 57% trong số các ví liên quan được tạo ra trước thời điểm giao dịch chưa đến 24 giờ

Có 38 địa chỉ liên kết: đặt cược trên 90 thị trường địa chính trị liên quan đến Iran và Venezuela, tỷ lệ thắng 98%, tổng lợi nhuận 1,6 triệu USD; tiền rút đều đi qua đúng một địa chỉ nạp

Chuyện tỷ lệ thắng 98% về mặt thống kê gần như không thể là may mắn. Đây không phải khác biệt về năng lực phân tích, mà là do bất cân xứng thông tin

Hôm qua tôi đã viết bài về World Cup với 31 BTC, nói rằng tính minh bạch của thị trường dự đoán là có chọn lọc. Lần này, dữ liệu đã làm rõ vấn đề đó hơn nữa: trên chuỗi có thể lần theo, nhưng sau khi trộn coin thì nguồn tiền bị che giấu. Đến khi các tổ chức như Polysights đánh dấu được, thì toàn bộ chu kỳ có thể đã trôi qua vài tháng

Mức độ tập trung lợi nhuận cũng nói lên điều gì: top 1% ví lấy đi hơn một nửa tổng lợi nhuận. Một thị trường dự đoán lành mạnh sẽ là “trí tuệ bầy đàn” được phân tán để tranh luận và đấu trí. Khi nó chuyển thành cấu trúc như thế này, về bản chất đó là một nhóm ít người nắm lợi thế thông tin đang rút tiền từ những nhà đầu tư lẻ

Polymarket đã chuyển giao gần 100 ví cho cơ quan thực thi pháp luật. Kalshi tăng cường thẩm tra danh tính và hạn chế việc các ứng viên chính trị và vận động viên tham gia các thị trường liên quan. Hướng đi này là đúng, nhưng rõ ràng tốc độ đang chạy chậm hơn so với vấn đề. Giao dịch nội gián bắt đầu từ tháng 8/2025, còn báo cáo dữ liệu được công bố vào năm 2026—cửa sổ kéo dài trọn vẹn một năm

Giá trị cốt lõi của thị trường dự đoán là tập hợp thông tin thực thành tín hiệu giá. Lợi thế thông tin là hợp lý, nhưng việc thông tin đến từ phân tích công khai và thông tin nội gián là hoàn toàn khác nhau. Chỉ cần ranh giới này bị mờ đi, bản thân việc định giá của thị trường sẽ mất ý nghĩa

Vấn đề “không theo kịp về quản lý” sẽ không được giải quyết chỉ vì nền tảng tự nguyện phối hợp thực thi pháp luật. 200 triệu USD chỉ là con số được đánh dấu; còn bao nhiêu giao dịch chưa được đánh dấu thì không ai biết

DYOR (Không phải lời khuyên đầu tư)

#Quỹ ETF Worldcoin của Grayscale được nộp đơn ra mắt
Grayscale đã nộp lên SEC bản đăng ký cho ETF WLD, đây là bước tiến tiếp theo sau BTC, ETH, Dogecoin, SOL và Chainlink—Grayscale lại tiến thêm một bước

Hướng đi của họ rất rõ ràng: hệ thống hóa việc đóng gói các tài sản crypto vào “vỏ” ETF và推进 lần lượt từng bước. Nhưng với riêng hồ sơ WLD lần này, tôi cho rằng đây là một trong những hồ sơ gây tranh cãi nhất trong đợt này

Trước hết là vấn đề quy mô: $WLD hiện có vốn hóa khoảng 1,3 tỷ USD, xếp hạng thứ 57 trong các tài sản crypto. Trong khi đó, vốn hóa của SOL cao hơn nó hàng chục lần, còn ETH thì lại hoàn toàn khác bậc về quy mô

Nếu làm ETF cho một tài sản vốn hóa 1,3 tỷ USD và thanh khoản có hạn, thì rào cản về tuân thủ pháp lý sẽ không hề nhỏ. SEC sẽ yêu cầu “độ sâu” và thanh khoản của tài sản cơ sở ở mức thực sự nghiêm ngặt. Liệu WLD có được thông qua hay không—xác suất theo góc nhìn thực tế có lẽ không lạc quan như những hồ sơ ETF BTC và ETH

Thứ hai là tính gây tranh cãi của Worldcoin. Sự hậu thuẫn của Sam Altman có tính hai mặt @sama
Hào quang của OpenAI khiến dự án này ngay từ khi ra đời đã có sẵn lượng người theo dõi và sự chú ý. Nhưng hoạt động cốt lõi của Worldcoin là dùng quét mống mắt để xác thực danh tính con người—việc này đã từng kích hoạt các cuộc điều tra giám sát về quyền riêng tư dữ liệu tại châu Âu và nhiều thị trường

Một dự án nhận dạng sinh trắc học đang chịu áp lực tuân thủ tại nhiều quốc gia, nay lại muốn bước vào thị trường vốn Mỹ dưới hình thức ETF. Góc nhìn giám sát không chỉ dừng ở câu chuyện về tài sản crypto, mà còn phải vượt qua rào cản về luật quyền riêng tư

Tuy nhiên, điều thú vị là việc Grayscale dám nộp hồ sơ này ngay từ đầu chính là một tín hiệu. Không phải kiểu “nộp là sẽ được thông qua”, mà là trong bối cảnh quản lý hiện tại, các tổ chức đã nghĩ rằng dạng hồ sơ này đáng để thử

Sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, thái độ tổng thể của SEC đối với crypto đã chuyển hướng rõ rệt. Grayscale đánh giá rằng đây là “cửa sổ” thuận lợi, nên họ bắt đầu nộp dồn dập nhiều loại hồ sơ ETF—WLD chỉ là một bước trong chiến lược đó

$WLD hôm nay tăng 2,91%, phản ứng thực ra khá kiềm chế. Thị trường đã được “giáo dục” bởi kỳ vọng ETF từ BTC và ETH: họ biết rằng từ khi nộp đơn đến khi được chấp thuận là một chặng đường rất dài, sẽ không đu theo một cách mù quáng

Điều đáng chú ý thực sự là nhịp độ phản hồi của SEC trong giai đoạn tiếp theo, và Worldcoin có giải quyết được các vướng mắc tuân thủ tại châu Âu hay không trong thời gian đó. Chỉ cần một trong hai vấn đề có thay đổi, thì diễn biến của WLD cũng sẽ phản ứng rõ rệt

Tôi mua WLD ở ngay đỉnh cao trên đỉnh núi, gần như về 0. Thậm chí mình cũng “bán luôn” mống mắt của bản thân rồi, mang theo hy vọng mong manh về một khoản trợ cấp thấp, cầu mong có một ngày gỡ được vốn