Kluczowe wnioski:
Stosunek ETH/BTC spadł do 0,019, co oznacza wieloletnie minimum, które historycznie sygnalizuje potencjał wzrostu ETH.
Aktywność sieci Ethereum stagnuje od 2021 roku, bez znaczącego wzrostu transakcji ani bazy użytkowników.
Popyt instytucjonalny na ETH słabnie, co objawia się spadkiem zablokowanego ETH i posiadania ETF.
Aktualizacja Dencun obniżyła opłaty transakcyjne Ethereum, zmniejszając stawki spalania i osłabiając mechanizm deflacji podaży ETH.
Stosunek ETH/BTC osiąga strefę „ekstremalnej niedowartościowania”, ale pozostaje ostrożność
Ethereum (ETH) może wchodzić w okres historycznej niedowartościowania w stosunku do Bitcoina (BTC), według nowych danych on-chain od CryptoQuant. Stosunek ETH/BTC, który osiągnął szczyt powyżej 0,08 pod koniec 2021 roku, spadł teraz do 0,019, co jest najniższym poziomem od lat - strefą, która w przeszłości poprzedzała silne odbicia cenowe ETH.
Ten spadek w stosunku sygnalizuje, że ETH może być niedoszacowane w stosunku do BTC, a historycznie takie poziomy wywoływały okresy przewagi ETH. Jednak analitycy ostrzegają, że sygnał byczy może nie zrealizować się tak silnie w 2025 roku, z powodu pogarszających się fundamentów na podstawowej warstwie Ethereum i osłabiającego zainteresowania inwestorów.
Wykorzystanie sieci i mechanizmy akumulacji wartości pokazują słabość
Pomimo obiecujących metryk wyceny, aktywność on-chain Ethereum pozostaje płaska, z niewielkim wzrostem wolumenów transakcji lub aktywnych adresów od 2021 roku. Ta stagnacja została pogłębiona przez przesunięcie aktywności użytkowników i deweloperów do sieci warstwy 2, takich jak Arbitrum i Base, które oferują tańsze i szybsze transakcje, ale odwracają opłaty i aktywność od głównej sieci Ethereum.
Jednym z kluczowych skutków tego trendu był gwałtowny spadek spalania opłat Ethereum - mechanizmu, który uczynił ETH deflacyjnym po EIP-1559. Po aktualizacji Dencun w marcu 2024 roku, która znacząco obniżyła podstawowe opłaty gazowe, stawki spalania spadły do prawie zerowych poziomów.
„Wzrost całkowitej podaży etheru jest bezpośrednio związany z gwałtownym spadkiem opłat spalanych,” donosi CryptoQuant, osłabiając narrację deflacyjną tego aktywa.
Popyt instytucjonalny na ETH spada
Kolejną przeszkodą dla Ethereum jest zauważalny spadek popytu instytucjonalnego. Według CryptoQuant:
Zablokowany ETH spadł z rekordowego poziomu 35,02 miliona ETH w listopadzie 2024 roku do 34,4 miliona ETH w maju 2025 roku.
Salda ETH przechowywane w ETF i produktach inwestycyjnych spadły o około 400 000 ETH od lutego, co odzwierciedla zmniejszoną ekspozycję instytucjonalną.
Ten spadek sugeruje, że ETH obecnie traci na znaczeniu jako aktywo przynoszące zyski lub rezerwowe w portfelach instytucjonalnych, z kapitałem mogącym rotować do innych łańcuchów lub bardziej płynnych pozycji.
Rozdzielająca siła Bitcoina podkreśla lukę
Podczas gdy fundamenty ETH są pod presją, Bitcoin nadal rośnie, prawie osiągając poziom 100 000 dolarów w obliczu szerszej niepewności makroekonomicznej i ucieczki do aktywów bezpiecznych. Rozdzielenie podkreśla zmieniające się preferencje w kierunku BTC zarówno wśród inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych.
„Popyt inwestorów na ETH jako aktywo przynoszące zyski i instytucjonalne słabnie,” stwierdził CryptoQuant. „Zmniejszona pewność wśród uczestników związanych z kryptowalutami i tradycyjnych inwestorów staje się widoczna zarówno w metrykach stakowania, jak i napływach funduszy.”
Perspektywy: niedowartościowane, ale nie bez wyzwań
Pomimo historycznie niskiej wyceny ETH w stosunku do BTC, analitycy ostrzegają, że odbicie prawdopodobnie będzie zależeć od silniejszych katalizatorów - w tym wznowionej aktywności DApp, wyższych opłat za warstwę 1 i poprawy zaangażowania instytucjonalnego.
O ile metryki podstawowej warstwy Ethereum nie odbudują się lub napływy stakowania i ETF nie odwrócą się, sygnał niedowartościowania może zająć dłużej niż zazwyczaj, aby zrealizować się w akcjach cenowych.
