资管舵

Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 昨天给了一个很明确的数字，稳定币市场要从现在的 3000 亿美元涨到 3 到 5 万亿美元。十倍起步的扩容空间。

Circle 作为 USDC 发行方，上市之后股价反而跌了 17% 到 20%，原因很简单，市场只把它当"赚利差的储备业务"看，完全忽略了它的支付基建。但支付这块才是真正能撑起估值的，长期对标的是 Visa 和万事达这种全球支付巨头。

机构算了一笔账，到 2030 年稳定币托管规模大概 1.9 到 2 万亿美元，如果 Circle 拿下 25% 的份额，公司估值有机会摸到 750 亿美金。现在这个位置确实像底部。

对咱们持币的人来说，稳定币扩容不是 Circle 一家的事。池子变大意味着整个加密行业的钱在变多，BTC 和 SOL 都跟着受益。你平时买卖 BTC、在交易所划转、甚至 DeFi 里跑策略，大部分操作最后都走 USDC 结算。这个体量正在往万亿级别滚，用的人只会越来越多。

今天 A 股创新药刷屏，百花医药 7 连板，万邦医药涨超 10%，哈药、美迪西一堆药企跟着涨。导火索是上海七部门发了个方案，支持创新药全球注册认证。

这种题材在咱加密圈基本没反应。A 股的涨停潮和 BTC 的走势，是两套完全不同的资金逻辑，硬扯关联反而误导人。

不过有个现象两边都一样，资金都在追故事。A 股追政策故事，加密追叙事故事，涨的时候一样热闹，回调的时候一样慌。今天这根阳线不代表明天还能涨，K 线不会因为你信它就接着红。

盯盘的别被隔壁情绪带跑，自己的仓位自己负责。

去年这时候大家还在恐慌里割肉，今年打开账户八只票全是绿的。这张持仓表我留着当教材。

这一年美股散户其实就干了一件事，All in AI。AMD 单只就浮盈二十四万美金、翻了四倍多，ASML 接近三倍，CRWD 也翻了一倍多。八只票清一色都是成长科技，押的就是算力这条线。

但表格里也藏着风险。MELI 只赚了六千块、收益率不到 5%，明显是高位追的。一把梭一个赛道，涨的时候爽，回头杀起来也狠。

加密圈看这张表应该眼熟，我们 All in BTC 的时候，美股散户 All in AI。钱押在同一个信念上，只是换了张桌子。

#美股 #AI #散户

亚太早盘平淡，加密走自己的路

日经225今天开盘只涨0.04%，基本平开，报66994点。韩国KOSPI好一点，涨1.5%到6438点。两个市场都高开，力度却一般。

这种平淡，通常是在等信号。亚太时段没什么重磅数据，资金大概率在等美国那边的CPI和美联储讲话。

放到加密上，日韩这类周边市场的分量在变轻。BTC和SOL现在更看自身链上和全球流动性，真正能牵动价格的，是美股期货和美元指数。

我的判断，日韩小高开说明风险偏好没崩，但也不亢奋。对持仓的人，这种日子最该管住手，等自己的买点，别被隔壁市场带节奏。

长期主义的数据答案

图里密密麻麻一根根柱子，其实说了一件事，**拿得越久，亏钱的概率越趋近于零。**

彼得·马洛克的团队拉了1928到2025年接近100年的标普500数据，结论很直接。

- 1天 53%（纯粹抛硬币）
- 1年 75%（接近三分之四）
- 5年 89%（接近九成）
- 15年 98%（几乎稳赢）
- 20年以上 100%（零例外）

这不是"美股信仰"，这是百年回测。样本跨越了1929大萧条、二战、石油危机、2008金融危机、2020疫情，能活下来的资产，靠的是时间把均值拉回，不是某一年好运气。

加密圈喜欢说"时间的朋友"。这套数据放在标普上成立，放在BTC上未必完全适用（波动更猛，周期更短），但道理相通，当你拿着一件能长期生存的东西，缩短持有天数本质上是在提高赌博属性。

- 53% vs 100%，差的是持有时间，不是选股能力
- 30年零负回报，算的是生还率，不是波动

此刻再读这张图，就是提醒自己，手别贱，盘别盯太勤。

Juspit5 在 TradingView 上挂了两张 BTC 周线图，对比着看挺有意思。

第一张是 3 月 22 日发的，当时 BTC $84,127，周线 +1.83%。第二张是 2 月 2 日发的，$69,467.05，周线 -4.09%。中间隔了不到两个月，价格从 6.9 万拉到 8.4 万，但两张图用的是同一套框架结构。一条从 2022 年熊市底部延伸出来的长期上升趋势线，下方 70k-80k 区域标成 BUY ZONE。

这个标注思路很清楚。趋势线管了 BTC 整整四年，每次回调到这条线附近都是技术派进场的位置。70k-80k 这段是趋势线和周线关键支撑的共振区，所以用橙色框特别标出来。

值得琢磨的反而是两张图之间的态度差异。2 月那会儿价格刚跌破 BUY ZONE 上沿（69k 已经在 70k 区间内），作者显然是在强调"该买"。3 月那一张价格已经脱离 BUY ZONE 涨到 84k，但 BUY ZONE 框还在留着，等于提前画好下一次的进场区间。

交易层面的几个点。趋势线不破的前提下，回调到 70k-80k 区域就是分批机会。但 4.9 万到 12.6 万这一波已经涨了 150% 以上，再往上追的盈亏比在变差。BUY ZONE 的真正价值是等回调，不是在 84k 这个位置直接冲。

另一个关键变量是时间。BTC 历史上每次减半后 12-18 个月都会进入主升浪，2024 年 4 月减半算的话，本轮高点可能落在 2025 年底到 2026 年中。BUY ZONE 标注在 70k-80k，其实暗示作者预期回调会到这个区间再启动下一波。

两张图放一起看，本质就是一个问题。到底要不要等回调再进。从仓位管理角度，等回调进永远比追高舒服，问题是回调会不会来。

Taux des bons du Trésor US à 10 ans, 4,735 %, qui use la limite supérieure du canal.

La structure de ce graphique est très claire. Depuis mars jusqu’à aujourd’hui, le rendement a connu deux phases de hausse en suivant deux canaux ascendants. Première phase : de mars à mai, il a grimpé progressivement d’environ 4,0 % jusqu’à près de 4,8 %, puis s’est stabilisé et a « digéré » latéralement pendant plus d’un mois. Deuxième phase en juin : la pente est moins forte que la première, mais la direction reste la même ; et nous sommes de nouveau revenus à la zone de 4,7 % à 4,75 %.

La flèche bleue sur le graphique n’a pas été tracée au hasard. La bougie actuelle se trouve exactement au niveau de la limite supérieure du canal, et le point des 4,73 % a déjà servi de résistance en avril et en juillet. Si cette fois il y a une cassure avec hausse des volumes, l’espace à la hausse se situe directement à 5,0 %. Ne pensez pas que ce soit impossible : en octobre 2023, le rendement des bons US a déjà atteint 5,0 % ; à l’époque, le marché disait aussi « c’est le sommet », et pourtant il y a eu des oscillations répétées près de ce niveau pendant plusieurs mois avant de redescendre.

Quelques points à surveiller

1) Est-ce que la limite supérieure du canal peut être tenue ? Si les deux ou trois prochaines bougies clôturent à plus de 4,75 %, la cassure sera pratiquement confirmée, et les vendeurs de obligations accéléreront leurs prises de position.

2) Les 4,8 % : seuil psychologique. Ce chiffre réapparaît pour la dernière fois au début du mois de mai. Après sa cassure, le sentiment du marché basculera nettement vers le récit « des taux élevés vont durer plus longtemps ».

3) La chaîne d’impact sur les autres actifs. 10Y en hausse = taux réels en hausse = pression sur l’or, compression des valorisations des actions de croissance, et dollar plus fort. Cette chaîne a déjà tourné plusieurs fois au cours des six derniers mois : chaque nouveau record de rendement déclenche une nouvelle tarification « inter-classes d’actifs ».

4) Scénario contraire. Si ici le rendement est rejeté à la baisse et revient dans la fourchette 4,5 % à 4,6 % pour reconstituer son élan, alors ce canal ascendant n’a pas encore terminé sa course : il faut simplement plus de temps pour digérer.

Le message le plus important de ce graphique est en réalité la direction de la tendance, pas un chiffre précis. Depuis six mois, les rendements montent ; les replis au milieu sont des opportunités d’achat, et non des signaux de retournement. Sauf à voir un repli massif et continu pendant plus de deux semaines, l’hypothèse « les rendements montent plus facilement qu’ils ne baissent » ne doit pas être modifiée pour l’instant. $BLUAI

对#金价升破4400美元创两月高位 $BLUAI

十大半导体紧缺材料，一张图把产业链卡脖子环节和 A 股对标公司都标清楚了。

十个方向拆开看。

1) 高纯金属钼（AI 光模块核心原料）
锡业股份、株冶集团、豫光金铅、锌业股份，四家都在做。钼的纯度决定光模块性能上限，6N-8N 级别全球能稳定供货的就那么几家。

2) 6N/7N 超高纯红磷（磷化铟必备）
兴发集团打通全链，至纯科技卡位 7N 顶级产能，兴福电子已量产 6N。磷化铟是高速光通信芯片的基底材料，没有高纯红磷就造不出来。

3) 薄膜铌酸锂晶体（1.6T 光模块核心）
天通股份是国产晶圆龙头，福晶科技做高端光学晶体，光库科技的调制器已经量产。1.6T 时代铌酸锂方案正在替代传统硅光，这条线弹性最大。

4) 光纤级高纯石英砂（光通信 + 半导体双刚需）
中材科技、石英股份、菲利华、金博股份。石英砂看着不起眼，但半导体级高纯石英全球就三家公司能做。国内菲利华是唯一突破者。

5) ArF 高端光刻胶（成熟制程刚需耗材）
南大光电是核心龙头，彤程新材布局高端线，晶瑞电材品类最全。KrF 已经国产化了，ArF 还在攻坚，28nm 及以上制程绕不开它。

6) 车规级 8 英寸碳化硅衬底（新能源车刚需）
天岳先进、三安光电、露笑科技、士兰微。SiC 衬底决定了电动车功率器件的效率上限，8 英寸良率谁先跑通谁吃掉未来三年增量。

7) 高端铝粉 / 铝靶材（AI 服务器核心材料）
东方铝业、宏达新材、火炬电子、风华高科。AI 服务器里电容和散热用到的铝基材料量级远超普通服务器，这个细分容易被忽略但增速不低。

8) 高纯锗（光通信 + 光伏稀缺材料）
云南锗业是国内绝对龙头，驰宏锌锗和罗平锌电靠冶炼副产出货。锗的储量本来就少，光纤和红外光学两头抢，供需偏紧是长期格局。

9) 超高纯六氟化钨（先进制程核心特气）
华特气体已经量产，金宏气体在攻关，凯美特气扩产中。先进制程的特气种类上百种，六氟化钨是其中壁垒最高的一档，纯度要求 6N 以上。

10) 金属镍（6G + 氧化镍核心原料）
中国铝业原生镍产能全球第一，天山铝业和云铝股份副产充足。镍在电池之外的新用途是氧化镍做 6G 基站高频器件，这个叙事还在早期。

这张图最实用的地方是把"材料-公司"一一对应了。做题材研究时可以顺着每个材料往下挖供应链验证，别只看名字就冲。紧缺材料有两条逻辑支撑。一是国产替代带来的份额提升，二是供需偏紧带来的涨价预期。两条线叠在一起的标的弹性最大。

科创板打新中一签，今年最猛的能赚多少？

数据说话。2026年科创板新股首日平均涨幅276.04%，中一签（500股）的收益差距非常大。

已经上市的里面，联讯仪器（4月24日上市）中一签赚38.9万，首日最高涨幅875%。长进光子（5月27日）更夸张，单签32.39万，首日涨幅1510%，年内第一。臻宝科技6月24日上市，单签27.22万，首日涨1212%。偃运昌上半年也上了，单签14.89万，首日302%。

现在全市场的目光都在宇树科技身上。8月10日刚开网申购，发行价150.80元，机器人第一股的光环加持。按今年科创板的平均首日涨幅276%估算，中一签收益大约20万。如果市场情绪够热，实际数字可能更高。

几个现实层面的点

1) 中签率极低。科创板打新的中签率通常在0.03%-0.05%之间，意味着你配满市值也不一定能中。这是概率游戏，不是稳赚。

2) 首日涨幅波动巨大。从300%到1500%，取决于发行定价是否合理、当时的市场情绪、以及标的本身的故事性。宇树科技的"机器人叙事"天然自带流量加成。

3) 20万是估算值，不是承诺。破发在科创板也不是没发生过，只是2026年目前为止还没出现明显的破发案例。

4) 打新收益本质上是A股给散户为数不多的制度性红包。但这个红包越来越难抢了，参与资金量越来越大，中签率被稀释是长期趋势。$BLUAI

市场不奖励情绪。它奖励耐心
$BLUAI

看到这张图，有点扎心，但也挺清楚。

它把人的一生财富分成五条曲线。
体力劳动，二十多岁就到顶，之后一路往下。
脑力管理，四十到五十岁爬到高位，但退休后也慢慢回落。
资源掌控和家庭人脉，一开始不起眼，却靠复利和网络效应越滚越高。
资本积累，前期最慢，后期最陡。

我看完第一个念头是，加密资产更像哪一条？

它不像体力劳动那样靠时间换钱，也不像纯脑力管理那样受退休年龄限制。它更像资本积累那条线，前段波动大、质疑多，真正起势往往是在你坚持了足够久之后。

当然，这有个前提，你得把它当资产，而不是当彩票。如果是借钱梭哈、追热点、频繁换仓，那这条线大概率走成体力劳动的倒V，甚至更低。

我自己的做法是，把加密仓位分成两部分。
一部分是核心持仓，只买自己研究过、敢拿两年以上的。
另一部分是叙事仓位，额度很小，用来感知市场热度，亏了不影响生活，赚了也不改变总仓位结构。

这张图真正的提醒，其实就一句话，别在自己不该变现的时候，把筹码全部押上。年轻的时候输的是本金，中年以后输的是时间。

加密市场的好处是流动性高，坏处也是流动性太高。好处让你随时能进场，坏处让你随时能犯大错。

标签 $COTI #资产配置 #复利 #长期主义

Ce graphique montre le ratio cours-bénéfices cyclique ajusté de Shiller (CAPE) des actions américaines. Depuis 1881, seules les valorisations au sommet de la bulle Internet en 2000 sont plus élevées que celles d’aujourd’hui.

Le CAPE utilise, au dénominateur, les bénéfices ajustés de l’inflation sur les dix dernières années : il reflète donc mieux les niveaux de valorisation à long terme que le PER classique. La lecture actuelle se rapproche à nouveau des extrêmes historiques, ce qui indique que les actions américaines ne sont pas bon marché.

Cela a deux implications pour le marché des crypto-actifs. Premièrement, lorsque les valorisations des actifs actions traditionnels sont élevées et que les rendements attendus diminuent, une partie des capitaux se redirige vers des actifs alternatifs afin de rechercher des rendements peu corrélés ; la valeur des actifs numériques comme le BTC dans une allocation de portefeuille sera alors réévaluée. Deuxièmement, une valorisation élevée n’est pas en soi un signal de krach, mais cela signifie que le couple risque/rendement se dégrade. Si la liquidité macroéconomique ou la croissance des bénéfices change, la volatilité s’amplifiera.

Ma propre approche consiste à ne pas considérer la valorisation comme un outil de timing, mais plutôt comme une référence pour la gestion de la position. Côté actions, je conserve une position centrale, tout en utilisant les crypto-actifs pour diversifier. Je ne vais pas vendre l’ensemble des actions américaines uniquement à cause de ce graphique, et je ne vais pas non plus rattraper quoi que ce soit à la hausse par FOMO.

Le marché alterne toujours entre phases de bull et de bear, mais mes limites de risque doivent rester claires.

$COTI #资产配置 #美股 #crypto-monnaie

白银打到$65.21了。

日内+2.61%，从$63.5附近拉到$65.2，中间那根12点前后的垂直拉升占了大部分涨幅。这种走势一般不是散户能推出来的，量能背后通常有机构或算法盘在动。

把这张图跟早些时候那张五十年对数图放一起看，有意思了。长线图上白银正在逼近一条从1970年管到现在的趋势线压力位，短线这边已经开始提前抢跑。$65这个位置在2024年4月那波冲高时也当过阻力，这次如果能放量站上去，上方空间会迅速打开。

几个实操层面的点

1) 日内追高要谨慎。垂直拉升之后往往跟着获利回吐，等回调确认支撑再进场比追阳线安全。

2) $64-64.5 这个区间如果回踩不破，说明短线多头结构还在。破了就得重新评估。

3) 白银的脾气是磨几年不动、动起来几个月走完几年的涨幅。一旦长线趋势线被有效突破（注意是"有效"，不是碰一下就掉），上涨速度和幅度大概率超出大多数人预期。

现在说"突破"还太早，但价格行为已经在发出信号。盯住$65能不能站稳。

4600万美金账户，一周亏580万。

总资产$46,367,184，上周跌了11.15%，绝对亏损$5,816,516。持仓全是科技权重，AMD一万股（$457）、AVGO一万股（$375）、QPUX十万股（$13.58）、TSLA。还有1300万现金没动。

曲线那个斜率说明问题。这是持续阴跌之后加速，不是单日闪崩那种走势。半导体双雄AMD和AVGO占了持仓大头，这两只最近正好在消化AI资本开支过热的预期，股价回调幅度远超大盘。

几个值得注意的点

1) 仓位集中度太高。四只票吃掉3300万，单一板块（半导体+电动车）风险敞口极大。分散化不是选修课。

2) 1300万现金占比28%，手里是有子弹的，没到满仓被套的地步。但一周跌11%还没补仓，要么在等更好的入场点，要么已经被跌幅吓住了不敢动。这两种心态都常见，结果往往不一样。

3) 一周11%的回撤对这种量级的账户来说已经触及风控红线。机构账户一般单周回撤警戒线在5-8%，超过就要强制减仓或上报。

这张截图最扎心的地方在于它太典型了。亏580万当然疼，但更关键的是这个持仓结构代表了过去两年上车AI叙事的一整批人。2024-2025年跟风买进的人，持仓结构大概率跟这个差不多。叙事退潮的时候，谁的仓位最集中，谁跌得最快。

市场不关心你的成本价。

CLARITY Act 终于要过参议院了。

9月15日，美东时间下午2点15分，程序性投票。这是该法案2025年7月众议院通过（294票赞成、134票反对）以来，第一次上参议院全院表决。

关键数字是60。程序性推进需要60票，共和党在参议院目前53席，就算全党一致支持还差7票。任何缺席或反水都会把门槛拉高。

过了这关后面还有一道60票的终止辩论动议，然后才是正式审法案本身。如果参议院改了文本，还得回众议院重新走一遍。

对加密市场来说，这条法案的核心价值在于它定义了SEC和CFTC的管辖边界。通过后市场不会立刻变天，但合规交易所和项目至少知道该找谁批、按什么标准批。不确定性本身就是最大的监管成本。

9月15日这个时间点也值得盯。如果60票没凑齐，法案可能被搁置到下个会期；如果过了，后续流程有30小时辩论上限，推进速度会很快。

📊 黄金是真突破吗 技术面给答案 突破但未站稳

近期国际金价强势拉涨。8月5日单日涨4.16%起涨，连收4日上涨，现价约4473美元每盎司，已经站上全部短期均线。

但关键关口4491还没拿下。这是6月初的密集成交区，至今没有任何一个交易日收盘站上去。盘中最高4475，只差16美元。

六项突破有效性检验。通过2项，部分通过2项，无法验证1项，未通过1项。最大的短板是现货没有成交量数据，量能检验做不了。

🎯 操作上参考这几种情况
1. 收盘大于4491，确认突破，可以考虑加仓
2. 收在4434到4491之间，继续观察
3. 收长上影而且低于4434，警惕假突破
4. 跌破4331，假突破确立，离场

现价4473不建议追多。RSI已经触超买，布林带深度超出上轨，盈亏比不利。更稳妥的做法是等确认之后回踩不破，或者等回踩到4330到4391的支撑区再上车。

⚠️ 以上基于公开数据整理，仅供交流参考，不构成投资建议。

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