📈 USDe 躍居 DeFi 穩定幣第三位：收益分配機制正在重塑穩定幣敘事【 投資配置系列 04🔵】 Ethena Labs 的 USDe 作為一個合成穩定幣，與傳統穩定幣最大的區別在於其內建的收益生成與分配機制。USDe 並非依賴傳統銀行系統的 fiat 儲備，而是通過加密資產與對應的衍生品合約（主要是永續期貨）進行 delta neutral 對沖策略，實現價格穩定性與收益生成。 這種設計不僅讓 USDe 成為 DeFi 生態中一個「無需銀行基礎設施」的原生加密貨幣解決方案，還通過其 staking 版本 sUSDe 為持有者提供了極具吸引力的被動收益。 @ethena_labs TVL 正式突破 100 億美元門檻，市場資本的態度已由觀望轉向信任，資金大規模湧入反映了市場對其收益模型與風險控制邏輯的高度認可。 $sUSDe 的年化利率目前已回升至約 11%，對熟悉其運作邏輯的機構與參與者而言，這是多重市場動能交匯的信號。Ethena 的收益模型本質上將鏈上資金槓桿、交易活動波動性與平臺收益流轉機制相互綁定。去年 3 月的行情已證明，當時 $sUSDe 的 APY 維持在 60%以上，並直接帶動平臺 TVL 數十億美元級別的階段。 目前 $USDe 的總供應量較上月增長逾 75%，穩居 DeFi 穩定幣市場第三位，僅次於 USDT 與 USDC。與傳統穩定幣不同，$USDe 內建了收益轉換機制，透過抵押品與衍生性合約策略生成收益來源，再分配給持有者，直接使得 $sUSDe 成為當前市場上最具吸引力的收益型穩定資產，其過去 30 天平均年化收益達 7.3%，遠超傳統貨幣市場基金與絕大多數 DeFi 協議提供的被動收益。 治理代幣 $ENA 的表現顯著受益於平臺經濟循環的正向強化效應。在過去一個月內， $ENA 累計漲幅接近 150%，源自市場對其作為平臺價值捕捉工具的認同，更受益於 @stablecoin_x 持續推動的代幣回購政策，撥款 3.6 億美元給 ENA。 此前 Ethena 與 @Anchorage 建立數位資產合作關係，合規託管與機構入場的門檻降低，Anchorage 是美國受監管的銀行，為機構提供合規持幣與交易管道。 收益分配機制的獨特優勢 1⃣ Ethena 的收益分配機制：通過將協議收入與 sUSDe 持有者和 ENA 代幣持有者綁定，形成了強大的正向反饋循環。sUSDe 持有者通過質押 USDe，持有者可獲得協議生成的收益，這部分收益主要來自於質押 ETH 的獎勵以及衍生品市場的資金費率。 2⃣ ENA 代幣持有者：協議的部分收入用於 $ENA 回購，減少流通供應並推高代幣價格。 3⃣ 槓桿策略的放大效應：在 Aave 等平臺上，sUSDe 作為抵押品支持高達 9 倍的槓桿策略。如 PT-sUSDe 提供的 8~11% 收益率遠高於約 5% 的借貸成本，創造了顯著的套利機會。 ⚠️投資警語：本系列內容僅為一般資訊分享，非為投資建議。所有資產配置或市場觀點僅供參考，並未考量任何個別投資人之風險承受度、財務目標與資金狀況。投資涉及風險，市場表現可能波動，過去績效不代表未來結果，請投資人自行評估風險，必要時諮詢專業顧問。