2025年6月，Hyperliquid已然成爲加密市場中一股不可忽視的力量。
其原生代幣$HYPE在6月初觸及39美元，年內漲幅超過110%，在市值前100的資產中表現突出。數據是其崛起的最佳註腳：5月，其永續合約交易量達2480億美元，同比增長843%，佔據幣安同期流量的10.54%；總鎖倉價值（TVL）從年初的4.03 億美元增至16.7億美元。Hyperliquid的快速擴張並非偶然，而是其在技術架構、社區構建與市場策略上協同作用的結果。
一、 技術基石：爲性能而生的專屬L1與EVM兼容性
Hyperliquid的核心壁壘是其專爲鏈上衍生品交易設計的高性能Layer 1區塊鏈。通過自研的HyperBFT共識算法，該網絡實現了每秒處理10萬筆訂單的能力及亞秒級的區塊確認時間，這一性能指標直接對標中心化交易所（CEX），並有效解決了傳統去中心化交易所（DEX）普遍面臨的速度、成本與流動性瓶頸。
與GMX等依賴自動化做市商（AMM）或dYdX等採用部分鏈下解決方案的平臺不同，Hyperliquid採用了完全上鍊的中央限價訂單簿（CLOB）。這種設計在去中心化框架內，復刻了CEX的撮合效率與交易體驗，爲專業交易者提供了必要的基礎設施。
2025年2月上線的HyperEVM是其生態戰略的關鍵一步。作爲一個與L1共享共識的以太坊虛擬機（EVM）執行環境，HyperEVM允許以太坊生態的應用無縫遷移，並能直接與L1的現貨和永續合約訂單簿交互。此舉不僅吸引了Curve Finance等頭部DeFi協議入駐（其在HyperliquidX鏈的TVL已達1229萬美元），也爲高頻交易、套利策略等對性能要求嚴苛的應用場景鋪平了道路。
此外，平臺的零Gas費機制是其一項顛覆性創新。用戶僅在創建錢包或跨鏈等少數場景下支付費用，對於高頻交易者而言，這每年可節省數萬美元的成本，構成了強大的競爭優勢。其荷蘭式拍賣上幣機制，則爲新資產發行引入了市場化的定價與篩選過程，如GOD代幣拍賣價高達97.57萬美元，這在提升項目質量的同時，也通過資本博弈增強了生態活力。
二、 社區引擎：精準激勵與價值共識
Hyperliquid的增長與其社區優先的代幣經濟學密不可分。2024年11月的創世空投，向9.4萬名早期用戶精準分發了3.1億枚$HYPE，以當時價格計算，平均每位用戶獲得的代幣價值約2.6萬美元，高效完成了項目的冷啓動與社區凝聚。
2025年，Hyperliquid計劃通過交易挖礦、開發者激勵和流動性補貼等方式，進一步釋放3.8888億枚代幣。這種持續的激勵模型旨在構建一個正向飛輪：代幣激勵吸引用戶與流動性，從而提升協議收入與生態價值，再反哺社區。2025年第一季度批准的1.2億美元跨鏈橋開發資金，直接加速了HyperEVM的生態整合。
社區的強大共識在社交媒體上得到充分體現。其“無VC、無內幕融資”的敘事，通過空投獎勵了真實貢獻者，形成了堅固的社區基本盤。
X用戶@shu_bit_所指出的，這種公平的啓動方式是其社區凝聚力的核心。同時，平臺通過HLP金庫及Vaults等功能，引入社交交易元素，用戶可以複製高手的策略，增強了平臺的參與感與用戶粘性。
三、 市場助推：牛市背景與資本聚集效應
2025年的宏觀牛市環境爲Hyperliquid提供了理想的外部條件。比特幣價格突破11萬美元，衍生品市場熱錢涌動，Hyperliquid順勢成爲資本的主要集散地之一。其未平倉合約（OI）規模一度攀升至89億美元，平臺鎖定的USDC一度佔該穩定幣總流通量的5%以上。
其低成本、高效率和高透明度的特性，使其成爲尋求高槓杆機會的巨鯨交易者的首選平臺。以James Wynn爲代表的“40倍槓桿巨鯨”在此操作超10億美元的頭寸，既展示了平臺的承載能力的同時也放大了其市場熱度。
資本的信心同樣體現在二級市場。據@0xwanchongshan披露，一位沉寂兩年的巨鯨地址於6月6日購入價值400萬美元的$HYPE。
高速增長也伴隨着爭議。3月的“JELLY事件”中，Hyperliquid因下架某代幣而被指責違背去中心化原則，引來包括BitMEX聯合創始人Arthur Hayes在內的業界人士批評。這起事件也成爲對其治理模式的一次壓力測試。
四、 演進路徑：從HFT到一體化DeFi生態
Hyperliquid的創始團隊由哈佛校友Jeff Yan領導，核心成員擁有Citadel、谷歌等頂尖金融與科技機構背景。2020至2022年間，團隊以高頻交易（HFT）做市商的身份活躍於市場。FTX的崩潰成爲其轉型契機，促使他們轉向DeFi領域，致力於構建一個無需信任、自籌資金的交易平臺。
其發展路徑清晰而堅定：
2023年11月：啓動積分計劃，通過交易活動積累空投資格，吸引早期核心用戶。
2024年11月：$HYPE代幣創世分發，完成社區構建和價值發現，市值迅速突破280億美元。
2025年2月：HyperEVM主網上線，標誌着其從單一DEX向綜合性金融公鏈的戰略轉型。
2025年6月：隨着Curve等協議的部署，其多鏈金融生態的地位得到進一步鞏固。
五、 結論：機遇與挑戰並存
Hyperliquid的崛起是技術、社區和市場時機三重共振的產物。其高性能L1與HyperEVM的組合，賦予了其挑戰Solana等現有公鏈的潛力。
然而，未來的道路並非坦途。治理中心化是其面臨的首要質疑，初期的16個驗證者節點和團隊持有的23.8%代幣份額（據VanEck及Messari報告）是潛在的風險點。儘管團隊承諾逐步開源代碼並擴大驗證者網絡，但這仍需時間和實踐來證明。
對投資者而言，$HYPE在牛市週期中展現了可觀的增長潛力。Hyperliquid的長期價值，最終取決於它能否在性能與去中心化之間找到可持續的平衡點，並持續吸引開發者構建一個繁榮且多元的鏈上生態。若能成功推動穩定幣等新敘事，其價值天花板或將進一步打開。
