ATH套牢队

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上篇做了比较精简的BTC技术面的分析，本篇从市场角度讨论两个问题
1：BTC本轮牛市到底有没有结束，可以以哪些数据信号来研判回调停止。
2：流动性不足是否就意味着牛市结束?

结论：并不是创了历史新高就意味着BTC到头了，BTC本轮牛市远没有结束，当前处于主要趋势中的次级回调。
个人预期是今年第四季度至2025年一季度有望登顶成为21世纪世界第一避险资产。
可以以STH-NUPL ，资金费率负值极端值，USDC市占率，BTC市占率的信号来辅助技术面。

数据：
BTC市占率与USDC市占率，稳定币选用USDC不用USDT是因为USDT与山寨呈现的相关度更高，与BTC相关度较差。
BTC市占率基本与USDC呈现负相关性，它们是一对此消彼长的关系，当BTC市占率看空时，更多的BTC在转化为稳定币，BTC价格看空，而当USDC市占率看空时，更多的稳定币转化为BTC，BTC价格看多。

如图1：BTC市占率右手边，RSI向下穿越超买阈值，MACD即将交叉，可以关注54.08%，53.13%的技术信号。

图2：USDC有个看跌蝙蝠，价格突破XB连接的趋势线确认C点看D点1.65%，当前趋势架构，出现Choch反转并延续出现BOS（新高），确认上升趋势过程中，进一步补充确认看D点。

小结论1：BTC确认还没回调结束，中短期继续下跌。
可以给USDC1.65%处设个警报，给BTC53.13%，54.08%设警报，关注技术信号Buff叠加，以这两个数据来补充强化后续BTC的多。

开头的结论，BTC本轮牛市没有结束，当前还是处于主要趋势中的次级回调，依据如下
P3：MVRV值（BTC市值与BTC真实价值比，衡量市值是否严重高于真实价值，衡量市场是否有严重泡沫）
是本轮上涨以来首次触及极端值范围，注意这是首次，参照历史，每一轮牛市MVRV不会才刚刚触及极端值就结束，我们知道BTC价格创了历史新高，但MVRV却连2021年高点时的MVRV还要反而要低，相对而言市值完全算不上疯狂，而且上面仍然有很大的上升空间.... 这是挺恐怖的，有点期待大牛时BTC到底能涨到多少..

P4：SOPR值（aSOPR 指标是当下卖出的所有BTC的卖出价格和成本价格之间的比值。代表已实现利润比率）
SOPR值越高意味着极高利润的止盈动作，也可以衡量主力的止盈动作，因为主力的建仓成本一定是比韭菜们早的多的，所以它们的建仓成本一般相对而言更低，SOPR值越高其实也意味着在这里止盈的BTC的成本价很低，基本说明止盈的BTC来自主力。
SO，SOPR值也和MVRV是一个见顶信号，但是我们需要注意一点，本轮BTC的价格是创了历史新高的，但是SOPR值却是历史中最低的一次，虽然SOPR值也达到了极端值范围，但是也只是刚刚够着个边。只能说，已经走了段小牛或者说是确定处于牛市周期的水平了，但不能说这就结束了，还差点意思，需要其它条件叠加。

P5：Puell Multiple(多个)（普尔指数）
它是矿工总收入与年平均值之间的比率。
有没有见过大牛市时矿工的收入没达到极端水平的，甚至连上一轮矿工收入水平都没达到的。
大牛市的市场是人人发疯个个发财，整个市场是很严重极端的，怎么可能矿工的收益却连上轮的水平都没达到甚至连极端水平都没达到，不能算牛市结束，离牛市到来还差点意思。

P6：储备风险指数
是准备金风险与年平均值之间的比率。
和以上都一样是一个顶底研判信号，也是第一次触及，并且刚刚够着牛市的及格线。

综上4个链上指标，共同点是，都是首次，注意都是首次触及极端值，而极端的程度则是”刚好够着牛市及格线”，其中矿工收益连及格线都没够着，这还是BTC创了历史新高的结果。基本判断，BTC后续仍然有上升空间，而且这个上升空间不敢说极大，可以说“很大”，有点难以想象了...
以往每轮牛市中，一般“首次”触及后的都会有回调的，但是大家注意，牛市不是只涨不跌的，牛市里大幅度的回调都是很合理很正常的。但不可否认的是，BTC就是在牛中环境了，并没有真正进入最疯狂的“大牛”阶段。

那么既然说到牛市里的回调了，补充下一个点，牛市中的回调一般是多少。
如下P7指标：牛市修正回撤幅度
整个BTC过去历史中，首次创历史新高后都会有段惯性延续上涨，进入最疯狂的顶级大牛阶段。
在首次创历史新高后，基本上都有个至少25%左右的回撤，有的回撤幅度更高超过40%，然后继续起飞。
这个数据就是啪啪狂删坚信“牛市不接你上车”的大哥们，没有任何一次的牛市是不接你上车的，是任何一次的牛市都给你非常便宜的价格接你上车然后起飞。
所以注意，牛市并不是只涨不跌，相反牛市中的回调幅度反而是更大的，牛市只是波动空间范围更大而不是只涨不跌，就相当于你做4小时级别趋势交易中遇到30分钟级别的回调一样。
而当前的牛市阶段，连一个超过20%幅度的回调都没有过....DUCK不必担心牛市已经结束了，牛市都没开始。

补充另外两个牛市顶部研判指标P8,P9，不做太多介绍了，同样并没有达到极限水平，都差点意思。

问题:流动性不足是否意味着牛市结束?
市场供需状况。
两大主要稳定币市场流通总供应（该数据侧重市场的情绪，意味着对稳定币的需求在不断增加还是在不断减少）
没有看到对稳定比需求的衰减，不过USDC是有点小衰减，但是被USDT填补，总体继续呈现上升。

而BTC场内存量仍然是在不断下降，已经是五年内的最低存量水平了，所有的交易所里存量一共就只有220万枚BTC。
所以关于流动性不足的问题，我们需要了解流动性不足是为什么不足，看跌型的流动性不足是缺乏购买力导致的，当前这种流动性不足是缺乏出货导致的，而USDT和USDC存量是5年内的最高水平，分分钟随便拉。
所以，有钱不拉，和没钱拉，是两回事。
流动性差要分是因何导致的流动性差，缺钱买，和缺货卖，是两回事。注意这点。

在数据层面我们可以关注以下三个最便捷的数据，方便辅助叠加技术面的信号。
1：资金费率首次出现一次负值了，等待回调后的极端值抓取。
2：SOPR的极端负值抓取。
3：STH NUPL（短期持有者未实现损盈） 进入红色区域后。

$BTC $ETH $BNB

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BTC再次ATH了，和上半年ATH的时候一样，每当历史新高就很难从技术面上去判断了，因为没有参考了，上面的空间还有多大，只能从链上指标这个角度去看。

问题1：BTC当前市值是否严重高估?
结论，泡沫并不足以称之为非常极端，没有非常极端则不足以称为严重高估，不足以称为严重高估则不能说到头了，要回归真实价值。

BTC彩虹图
未达到2021年牛市水平。

链上综合四指（MVRV，SOPR，矿工收入水平，储备风险指数）
当四指全部满足极端水平条件时会触发红色阴影。
当前仍未达到四指极端条件，未达到上半年的的水平，当前值0.36，差不少。

BTC链上净未实现盈亏水平，链上未实现的盈利还并不够疯狂，也就是浮盈不高，还没达到上半年的水平。

BTC链上净已实现盈利不高，没有达到上半年水平。图中可以看到，往往巨大的已实现盈利出现后价格会有一个阶段性调整。

问题2：主力是否出现大规模减持迹象?
BTC ETF数据情况（链上地址为参考的ETF数据）
注意在一波ETF大量增持后发起了第二主升浪，当前ETF还没有出现大规模减持迹象。

BTC UTXO链上筹码分布数据除了可以让我们看到支撑位的数量，厚度以外，我个人还有一个用途就是观察出货的是来自哪里的筹码，是谁在卖?我只在乎狗庄的出货动作，只要不是重要主力的大规模出货，一概无视 。
以往的 BTCUTXO数据每次都是这样，今年ETF通过后25000价格段的主力筹码先出现大规模减持，然后一波阶段性回调，在年后冲新高以后也是41000价格段的贝莱德筹码先出现大规模减持，然后出现了阶段性回调。 主力一定是先跑的，因为主力们的出货直接决定趋势。

这个数据我们需要关注好主力筹码价格段的动向，目前86393-9w正在累计新的集中区。
73388-54880这段中的支撑强度无论是数量高度还是范围厚度都是极硬的。

需要注意防范73388与86393中间的这段空缺区，防范极限73388这里，也就是前高附近，技术面上这里如果要走技术性回调或者横盘整理的话，前高都是一个关键测试点。

在上方出现来自主力价格段的筹码大规模出货，视作一个减仓信号。

问题3：市场整体供需情况如何？有没有购买力，以及BTC潜在抛售风险如何？
场内两大稳定币存量依然很高，暂时没有出现购买力离场迹象。

BTC场内存量依然在不断减少，潜在大规模抛售风险较低。暂时未出现供应进入的迹象。
但需要注意，短期波动需要关注市场流动性，多关注盘口数据，当流动性较差时，比如突然没有买单了或者突然没有卖单了，短期价格也会出现暴涨暴跌，即使潜在大规模抛售风险较低。
不过整体趋势结论是，市场需求力量充足，供应在不断减少。

问题4：长期持有者动态趋势？
历史来看，每当长期持有者处于出货的过程中，BTC价格都会迎来上升周期。
目前长期持有者筹码在一波横向休整后刚开始新一轮的出货，处于过程之中，个人认为至少短期内不会停止派发，关注它的再一次横向休整或调转走向上扬。

问题6：短期是否存在潜在风险?（这里短期指周为单位的周期）
技术面粗略判断（时间不够了）
突破下降通道后的首冲过程中，目前没有看到停止行为，什么信号都没有，趋势也没问题。

唯一有风险的地方是USDT市占率在关键支持处出现了放量滞跌，有吸收行为，但非停止，山寨仍然在上升过程中还没有到达反转，我姑且猜测前低有个二测突破行为，等叠个创新低的背离BUFF，一旦停止确认再收根针的话，这只能是走鲨鱼了，D点较高，说人话，中期趋势有黄金坑，仍然还有一次补仓机会。