狂人叨逼叨

宏观层面，根据CME“美联储观察”数据显示，美联储在10月会议上降息25个基点的概率高达 97.3%，而维持利率不变的可能性仅为2.7%。市场同时预期，12月前累计降息50个基点的概率已升至95.3%，这意味着降息周期基本被市场视为既定事实。
与此同时，曾在加密史上留下深刻印记的已破产交易所 Mt.Gox 再次推迟债权人还款进度。最新公告显示，还款截止期自2025年10月31日延至2026年10月31日。受托人解释称，部分债权人因程序未完成或出现技术问题尚未收到款项，为保障“在合理可行范围内”完成偿付，法院已批准这一延期。这也是Mt.Gox第三次延后还款期限，自最初的2023年起屡次推迟，反映出该案的复杂性与执行难度。
机构层面，美国上市公司 American Bitcoin 公布最新数据，新增持1414枚BTC，使其战略储备总量达到3865枚。这些比特币主要来自挖矿产出与市场购买。
资金面上，CoinShares 最新周报指出，全球数字资产投资产品上周录得9.21亿美元的净流入，美国以 8.43亿美元领跑，德国紧随其后流入5.02亿美元。值得注意的是，瑞士虽录得3.59亿美元净流出，但主要源于资产迁移，而非抛售行为。比特币成为最大受益者，单周流入高达9.31亿美元；而以太坊则录得 1.69亿美元净流出。
机构买盘仍在持续。纳斯达克上市公司 Strategy（MSTR.O） 于10月20日至26日期间以约4340万美元 收购390枚BTC，平均买入价约11.1万美元。截至10月26日，公司累计持有640,808枚BTC，总成本约 474.4亿美元，平均持仓价74,032美元，年内收益率已达26.0%。
链上数据，短期比特币换手率有所上升，主要为抄底资金推动，而长期持有者的筹码结构基本稳定。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了228.3万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了112.8万枚比特币。

(图一）
综合来看，短期内比特币呈现高位震荡格局。由于上下压力区间均较密集，短期快速突破或深度回调的可能性均不高。整体市场仍维持乐观预期，未出现明显恐慌性抛售信号，牛市结构依旧稳固。#加密市场反弹

在短期波动频繁的市场中，最能反映投资者真实行为的，不是价格，而是链上地址的动态变化。
以下四张来自链上原始数据的模型，揭示了过去30天比特币资金在不同群体间的流动状况，为我们提供了一个观察市场结构的窗口。
一、清仓地址：理性减仓，而非恐慌出逃

（图一）
在过去30天内，约有180万个地址选择清空比特币持仓。这一波清仓行为与10月的价格回调高度吻合，但与2024年8月和2025年2月的抛售浪潮相比，规模明显更小。这意味着市场并未出现“恐慌性逃离”，更多是阶段性获利了结的结果。投资者并没有因短期回调而失去信心，反而呈现出“高位理性减仓”的特征。
二、减持地址：结构性分歧的体现

（图二）
在过去30天内“持币减少”的地址数量。该指标与价格高度相关，当BTC创出新高后，部分投资者倾向兑现收益，导致减持地址上升。不过值得注意的是，在本轮回调中，这类地址数量出现显著下降，显示出市场分歧的同时，也反映资金出逃的压力有限。
三、持币未动：长期信念者的坚守

（图三）
在过去30天前，持有且至今未发生变化的地址群体。这一群体是比特币市场最稳定的核心力量，也被称为“HODL族”。他们的比例在本月仍在上升，即使面对剧烈波动，也选择长期持有。这种“坚定不动摇”的结构是支撑BTC长期上涨的底层逻辑之一，表明信念盘依旧强大。
四、新增地址：资金边际动力不足

（图四）
过去30天首次持有比特币的新地址数量。虽然10月有所回升，但仍明显低于2024年3月与12月的FOMO阶段。这说明新资金的流入节奏放缓，市场虽然维持高位，但缺乏显著的新增买盘推动。
五、结论：健康震荡，而非走熊！
综合四张图的信号，当前比特币市场的结构仍属健康。尽管短期资金存在轮动和分歧，但没有出现系统性抛售。持币不动者的比例持续上升，说明市场信心尚未被动摇。唯一值得关注的是，新入场资金仍显不足，若想推动下一轮趋势性上行，我们需要看到“新增地址持续增长”与“增持者规模扩大”的共振信号。#加密市场反弹

宏观层面，根据CME“美联储观察”数据显示，10月降息25个基点的可能性高达96.7%，年底前累计降息50个基点的概率则达到94.8%。这意味着，市场几乎已将“降息周期开启”视为既定事实。
从宏观数据来看，美国9月通胀表现温和。中金研报指出，CPI环比上涨0.3%，同比3.0%；核心CPI环比上涨0.2%，同比同样为3.0%，均低于市场预期。细分项目中，房租和二手车价格下滑明显，折射出国内消费动能放缓。狂人认为，这与特朗普政府收紧移民政策、导致劳动力需求下降有关。与此同时，尽管部分商品受到关税影响，但涨价幅度有限，企业难以有效转嫁成本。整体而言，这份通胀数据为美联储进一步降息提供了更充分的依据。
政治层面，美国政府“停摆”的风险依然存在。共和党议员卢纳在接受福克斯新闻采访时透露，政府可能要到11月底、甚至感恩节之后才恢复正常运作。财政僵局与债务压力的叠加，也让市场对美国经济的持续性复苏产生了疑虑。
国际方面，中美之间的经贸沟通出现积极迹象。中国商务部副部长李成钢在26日表示，双方就出口管制、关税延长、贸易扩大等多个议题展开了建设性讨论，并就部分问题达成初步共识。尽管美方依旧保持强硬立场，但中方在维护核心利益方面的态度同样坚定，这为后续关系缓和留下空间。
与此同时，加密市场的结构性变化值得关注。最新数据显示，全球稳定币总市值已升至3087.83亿美元，USDT的市场占比约59.29%。现实资产代币化（RWA）板块继续扩张，TVL突破180亿美元，创下历史新高。其中，贝莱德BUIDL、Tether Gold和Ethena USDtb的表现尤为亮眼。
根据 Token Unlocks 数据显示，本周将有多个代币迎来大额解锁事件。其中：
SUI 将于 11月1日 解锁 4396万枚代币，价值约 1.17亿美元，占流通量 1.21%；
GRASS 将于 10月28日 解锁 1.81亿枚代币，价值约 8027万美元，占流通量 72.40%；
EIGEN 将于 11月1日 解锁 3682万枚代币，价值约 4455万美元，占流通量 12.10%；
OMNI 将于 11月2日 解锁 799万枚代币，价值约 2397万美元，占流通量 30.30%；
JUP 将于 10月28日 解锁 5347万枚代币，价值约 2329万美元，占流通量 1.72%；
ENA 将于 11月2日 解锁 4063万枚代币，价值约 2073万美元，占流通量 0.60%；
ZORA 将于 10月30日 解锁 1.67亿枚代币，价值约 1551万美元，占流通量 4.55%；
KMNO 将于 10月30日 解锁 2.29亿枚代币，价值约 1486万美元，占流通量 5.99%；
OP 将于 10月31日 解锁 3134万枚代币，价值约 1459万美元，占流通量 1.71%；
IMX 将于 10月31日 解锁 2452万枚代币，价值约 1377万美元，占流通量 1.24%；
SIGN 将于 10月28日 解锁 2.9亿枚代币，价值约 1207万美元，占流通量 21.48%；
ZETA 将于 11月1日 解锁 4426万枚代币，价值约 556万美元，占流通量 4.13%；
REZ 将于 10月30日 解锁 4.24亿枚代币，价值约 462万美元，占流通量 8.79%；
W 将于 10月31日 解锁 5041万枚代币，价值约 383万美元，占流通量 1.04%；
TREE 将于 10月29日 解锁 1125万枚代币，价值约 217万美元，占流通量 6.12%；
IOTA 将于 10月29日 解锁 1237万枚代币，价值约 187万美元，占流通量 0.33%；
GUN 将于 10月30日 解锁 8758万枚代币，价值约 174万美元，占流通量 7.25%；
YGG 将于 10月27日 解锁 1068万枚代币，价值约 152万美元，占流通量 1.25%；
AI 将于 11月1日 解锁 1821万枚代币，价值约 150万美元，占流通量 4.14%；
DYDX 将于 11月1日 解锁 417万枚代币，价值约 148万美元，占流通量 0.58%。
链上数据，周末期间比特币换手率持续低迷，短期资金活跃度下降，但整体投资情绪稳定。短线波动并未影响比特币的整体健康结构，持币不动的长期投资者比例上升，说明市场信心仍在。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了235.1万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了112.9万枚比特币。

(图一）
综合来看，比特币近期走势表现为“超跌反弹”后的高位震荡。虽然短期内资金存在轮动与分歧，但市场并未出现恐慌性抛售，整体结构依然稳健。从投资者行为可以看出，越来越多的人选择继续持币观望，这反映出市场信心依旧坚挺。当前行情的主要隐忧在于，新的增量资金尚未明显入场。若要开启下一波上升行情，关键在于观察链上活跃度能否持续提高——只有当“新增地址增长”与“持币者增持规模”形成共振，比特币才可能迎来真正的趋势性突破。#加密市场反弹

截至10月26日，比特币价格再度回升至短期持有者平均换手成本（STH-RP）上方，目前该指标约为113,200美元。这一走势充分说明，近期市场关于“牛市周期已结束”的论断明显偏于主观，忽视了宏观环境所释放出的积极信号——我们正处在一个由全球政策面驱动的新周期中。
从情绪面来看，BTC多次围绕STH-RP上下震荡，体现了市场参与者对趋势方向的分歧与情绪摇摆。正如狂人在10月22日的观点中提到的，通过BTC价格与STH-RP的互动关系，可以将情绪阶段大致划分为三个阶段：
1️⃣ 阶段一：小幅跌破后迅速反弹。
2️⃣ 阶段二：明显跌破后反弹乏力。
3️⃣ 阶段三：反弹无法重回STH-RP上方。

(图一）
回顾10月5日至7日，比特币强势反弹并突破前高，可视为阶段一的典型表现。而当前中美贸易摩擦出现新进展，或将再度提振市场风险偏好，这一轮上行能否延续，将决定市场是否进入第二阶段。
若宏观面持续释放利好，例如美联储降息节奏超预期或美元流动性进一步宽松，不排除比特币直接越过第三阶段、重启新一轮上升趋势的可能。当然，也可能在STH-RP附近经历一段横盘震荡的整固期。
但无论哪种情形，有一点可以确定：这并非熊市。
对比2017年至2022年的前两轮周期数据可以发现，在典型熊市中，比特币一旦跌破STH-RP后极少能重新站上该线。因为当价格接近投资者成本线时，多数人选择“逢高出逃”，导致反弹难以持续。而现阶段的走势明显不同，价格频繁重返STH-RP上方，表明市场并未进入系统性下行周期。

(图二）
换言之，目前的波动更多属于阶段性情绪修正，而非趋势性熊市。只要宏观流动性不被彻底逆转，这轮牛市的底层逻辑依旧稳固。#加密市场反弹

宏观层面，据CME“美联储观察”最新数据显示，市场几乎一致预期美联储将在10月降息25个基点，概率高达98.3%；维持利率不变的可能性仅1.7%。展望年底，12月累计降息50个基点的概率亦达93.4%。这意味着，美联储宽松周期的开启已几乎成为市场共识。
与此同时，美国政坛传来重磅消息。白宫周四宣布，特朗普已正式对币安创始人赵长鹏予以赦免。白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特在声明中表示，特朗普“行使宪法赋予的权力，赦免了在拜登政府加密打压行动中被定罪的赵长鹏”。
赵长鹏此前因币安与美国政府就监管调查达成43亿美元和解协议后辞任CEO。此次特赦，成为特朗普近期多项“白领犯罪”赦免行动的又一典型案例。今年以来，他已先后赦免了BitMEX联合创始人及Nikola创始人等多位企业家。消息公布后，BNB快速拉升，日内涨幅扩大至5%。
赵长鹏也第一时间发声，感谢特朗普的支持，并表示：“非常感激这次赦免，也感谢特朗普总统对公平、创新与正义的坚持。我们将继续努力，助力美国成为加密货币创新的核心，并推动全球Web3发展。”
另一边，区块链领域的机构布局也在加速。日本东京证券交易所上市公司 Quantum Solutions 宣布，仅用7天时间就完成了2365枚以太坊的购入，成为日本持仓规模最大的以太坊公司。据悉，该企业背后得到了方舟投资（Ark Invest）的支持。
链上数据，比特币昨日的换手率出现明显下降，表明市场恐慌情绪正逐渐消退。随着价格的温和反弹，亏损玩家情绪逐步改善，近期离场者多为短线低吸资金。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了228.3万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了114.4万枚比特币。

(图一）
综合来看，比特币的短期共识区正在104,000-112,000美元区间内形成。短期走势仍属于超跌反弹阶段，若反弹触及114,000美元或117,000美元，可能再度遭遇阻力。届时，或将进入新一轮震荡下行走势，但牛市结构尚未被破坏，市场正进入修复期。#加密市场反弹

在当前的市场格局中，比特币正于104,000-112,000美元区间逐步形成一道坚实的“防御墙”。链上URPD数据表明，这一区间已成为全网筹码分布最为密集的区域，总计约有292万枚BTC在此区间完成买入，其中112,000美元价位的筹码密度最高，累计约60万枚BTC。

（图一）
这一结构反映出市场资金对该区间价格的高度关注。即便价格波动，资金在此位置的反应依旧活跃，下行时会迅速出现流动性支撑。从微观层面看，112,000美元与117,000美元两处堆积的筹码目前多为被动持有者，其位置较为“顽固”。相比上周数据可见，这两处的筹码几乎没有明显变动，显示出持有者的心态趋于稳定。
这也意味着，在经历首轮恐慌抛售后，市场中短期套牢资金已逐渐失去恐慌情绪，对价格短期波动不再过度反应。此种稳定的持仓结构，正是比特币“防御墙”形成的关键基础。
换言之，这一区间不仅代表了技术层面的防守，更是市场情绪与资金结构的交汇点。比特币短期的价格共识，或正逐步在104,000-112,000美元区间形成初步支撑。
更进一步来看，当市场的买盘动能暂时不足时，若卖方压力同步减弱，价格自然能获得较强支撑。与此同时，链上数据显示，部分长期投资者正在高位逐步兑现利润，短期筹码与长期筹码的力量正在博弈，届时，市场供需结果将确定最终的阶段性底部。#加密市场反弹

资产价格的本质，是供给与需求之间的动态平衡。对于比特币而言，长期持有者（LTH）与短期持有者（STH）正是这条供需链上的两端。前者主导供应，后者决定需求，理解二者的行为模式，往往能揭示市场运行的底层逻辑。
从下图来看，蓝色与紫色的柱体分别对应了2024年6月Mt.Gox代币转移及2025年7月约8万枚“远古筹码”的集中出售。这些交易使得长期筹码的派发量在短期内显著上升。

（图一）
一般而言，每当BTC进入冲顶阶段，LTH的派发活动会达到高峰。原因在于此时市场情绪高涨、流动性充足，新进资金不断流入，为长期筹码提供了理想的出货环境。STH的积极承接，反而推动了价格的进一步走高。
而当行情转弱、需求缩减时，LTH的派发力度往往会同步减弱。毕竟流动性下降时，继续出货容易造成价格承压。当前数据表明，LTH近7日的日均派发量约为2.5万枚BTC，主要来自持有6个月至3年的区间。这个水平高于2024年7-9月的1.5万枚与2025年2-4月的2万枚，显示出供应端压力偏强。
问题在于，当前的市场需求显然并未同步放大。无论是类似MicroStrategy这样的机构财库，还是ETF等传统资金的净流入规模，都较前几轮周期明显放缓。在这种供强需弱的格局下，价格自然难以形成持续上行的动能。
归根结底，比特币要走出当前盘整局面，仍需等待一个关键转折点——当派发速度放缓、需求重新回升，市场的多头趋势才有望重新启动。#加密市场回调

宏观层面，美联储的政策信号愈发清晰。根据CME“美联储观察”数据显示，市场对10月降息25个基点的预期高达97.3%，维持利率不变的概率仅为2.7%。展望年底，12月累计降息50个基点的概率也达到95.5%，而进一步降息75个基点的可能性几乎为零。这意味着市场几乎一致认为，美联储的宽松周期已经箭在弦上。
与此同时，美国两大金融监管机构的动作同样值得关注。SEC主席Paul Atkins与CFTC代理主席Caroline Pham共同表示，双方正在推动在年底前实现加密市场监管的关键进展。CFTC计划完善加密现货交易与代币化抵押品的管理制度；SEC则正推进“Project Crypto”项目，试图通过创新性的监管豁免机制，为加密证券发行建立更灵活的框架。不过，当前美国政府部分关门的状态在一定程度上拖慢了政策落地节奏。白宫与国会也在同步推动加密立法，目标是在年底前确立监管分工，确保SEC与CFTC各司其职。
市场层面，机构观点呈现出较为统一的态度。根据Cointelegraph的报道，VanEck认为，10月份的比特币回调只是周期中段的技术性调整，而非牛市终结的信号。随着杠杆水平恢复常态、链上活跃度提升以及流动性持续回暖，比特币的基本面依旧稳健。
企业端方面，特斯拉的财报显示，截至2025年第三季度，公司仍持有约13亿美元的比特币，并未进行任何出售操作。受益于本季度比特币价格上涨，特斯拉因此获得约8000万美元的账面收益，进一步强化了其对数字资产的长期配置信心。
从宏观支付生态来看，a16z在最新报告中指出，过去一年稳定币的总交易额高达46万亿美元，同比增长106%，其规模已达到Visa的三倍，接近美国银行系统ACH网络的水平。经调整后的真实交易额为9万亿美元，同比增长87%，超过PayPal的五倍。另外，稳定币交易量与整体加密市场的投机活动关联度较低，这表明该赛道的实际应用场景正快速拓宽，金融功能逐步从“炒币”走向“工具化”。
链上数据，昨日比特币的换手率上升，短线投资者情绪偏向谨慎，尤其是近期抄底的亏损资金出现了恐慌性抛售。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了223.3万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了115.3万枚比特币。

(图一）
综合来看，比特币现处于震荡走势中，即便出现反弹，幅度预计有限。后市或延续震荡下行走势。但从更长的时间维度来看，牛市基础依然牢固，既释放短期浮筹，也为下一轮主升浪创造新的能量。#比特币

宏观层面，根据CME“美联储观察”数据，市场几乎笃定美联储将在10月启动降息周期。具体来看，10月降息25个基点的概率高达98.9%，维持利率不变的可能性仅1.1%；而到12月，累计降息50个基点的概率更是达到98.7%。这意味着，全球流动性环境或将在年内迎来显著宽松。
与此同时，加密资产市场的制度化浪潮正加速推进。彭博ETF分析师Eric Balchunas援引James Seyffart的最新数据指出，目前全球已有155只加密货币ETF申请，覆盖35种不同资产，预计未来12个月内数量将突破200只。这显示，机构投资者正在以ETF为桥梁，快速进入数字资产领域。
稳定币巨头Tether也迎来重要里程碑。其CEO保罗·阿尔多伊诺透露，USDT的真实用户数量已突破5亿人，占全球人口约6.25%。Tether强调，这一数据代表实际使用者，而非钱包数量，凸显其在全球支付与储蓄中的渗透力。
行业并购方面，Coinbase以约3.75亿美元收购加密投资平台Echo，进一步扩大其生态布局。与此同时，纳斯达克上市公司Galaxy Digital三季度净收入达5.05亿美元，总股本32亿美元，并持有19亿美元现金及稳定币；客户比特币交易量环比大增140%，创下历史纪录。
机构买入力度同样惊人。SharpLink以平均3,892美元购入19,271枚以太坊，投入约7,500万美元，截至10月19日其ETH持仓总量已升至859,853枚，市值超过35亿美元。
香港方面，香港交易所董事总经理巴曙松指出，黄金的全球总市值已突破27万亿美元，成为继股票之后的第二大储备资产。他认为，全球债务的高速扩张已使传统“安全资产”定义被重新审视，黄金与比特币价格的上涨反映出市场对法币购买力下降的担忧。
链上数据，昨日比特币换手率略有下降，说明投资者情绪依然稳定。抛售力量主要来自短期抄底者，长期持有者则保持观望。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了214.2万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了116.1万枚比特币。

(图一）
综合来看，比特币昨夜再次上探，但在日线级别120日均线约114,000美元处受阻回落，无法有效突破该区间，短期或将延续震荡下行走势。然而，从更长周期来看，牛市的基本面仍未被破坏，当前更像是一次健康的修整，为下一轮上升积蓄动能。#加密市场回调

在比特币链上指标体系中，“短期持有者已实现价格”（STH Realized Price，简称STH-RP）是一项极具代表性的指标。它反映了所有短期筹码的平均换手成本，也被视为“阶段性牛熊”的分界线，甚至可作为判断市场情绪的关键依据。
当BTC价格触及或靠近STH-RP时，市场通常会出现显著反应。如果价格在该水平获得支撑并迅速反弹，说明新入场资金的信心依旧强劲，他们更倾向于在接近成本区加仓而非抛售；反之，如果价格跌破后持续疲弱，则意味着市场情绪趋于谨慎，资金心态开始转向防御。
虽然“情绪”本身难以量化，但STH-RP为我们提供了一个观察窗口。通过BTC与该指标的互动，可以较为清晰地划分出市场情绪变化的三个典型阶段：
1️⃣ 阶段一：小幅跌破后迅速反弹。
此时投资者普遍认为下跌只是短期调整，买盘信心充足，市场依旧积极。
2️⃣ 阶段二：明显跌破后反弹乏力。
投资者的信心开始减弱，态度转为犹豫，部分人仍相信上涨趋势未结束，但市场分歧扩大。
3️⃣ 阶段三：反弹无法重回STH-RP上方。
多数人开始一致认为趋势可能走弱，触及成本线时倾向于“保本离场”，避险情绪占主导。

（图一）
从近期数据来看，9月26日至28日期间，比特币在小幅跌破STH-RP（约10.9万美元）后快速反弹至12.5万美元，体现出典型的“阶段一”特征。
而截至10月17日，STH-RP约为11.3万美元，BTC回调至10.4万美元时已属显著跌破。随后行情反弹至该水平附近受阻回落，几乎与指标重合，这一走势表明，当前市场正处于阶段二向阶段三的过渡期。#加密市场回调

昨日比特币虽然出现一定幅度的反弹，最高触及111,705美元，但仍未能突破关键阻力位112,200美元，这条线恰好对应近6个月持有者的平均成本价。

（图一）
从技术角度来看，112,200美元被视为当前市场的分水岭。如果比特币始终无法有效突破该区间，将可能引发动能衰退，并促使代表短线趋势的红线下穿长期均衡线（绿线），意味着市场从“上升趋势”逐步过渡到“转弱阶段”的概率正在增加。
此外，投资者信心指数也回落至零轴附近。按照目前的速度推算，若短期内跌破该支撑，那么信心指标将重新进入零轴下方。这种变化往往与价格趋势的减弱同步出现，暗示市场的整体强势格局或将出现松动。

（图二）
不过需要强调的是，比特币趋势转弱并不等同于进入熊市周期。短线结构的变化代表阶段性调整，而非牛市终结。#加密市场回调

今日早间8点，指标显示比特币当日参考价（紫线）为109,880美元。对我而言，这一价位既是昨日多单止盈线的上调依据，也是一条判断趋势方向的重要分界线——若持续运行于此下方，短线趋势便可能从多转空。

（图一）
遗憾的是，行情并未给出理想的防守表现。首根4小时K线便收于紫线下方，随后第二根继续下压。按照既定策略，我会等待第2或第3根K线确认方向后再布局，尽量让入场点靠近标准线，为止损留出合理空间。然而，今日走势迅速下行，几乎没有留出反手操作的机会。
根据模型预估，后续潜在的支撑区域位于107,377美元与105,680美元附近，这两个价位可作为短线参考目标。
从结构上看，比特币短线的多头动能明显减弱，市场正进入方向切换的敏感阶段。#加密市场回调

宏观层面，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在10月会议上降息25个基点的概率高达99.4%，维持利率不变的可能性仅为0.6%。市场进一步预期，到12月累计降息50个基点的概率高达98.6%，而降息75个基点的可能性仅为0.9%。可以说，美联储正式进入宽松周期几乎已成市场共识。
与此同时，美国加密行业的立法进程却陷入停滞。尽管市场早前一度对《加密市场结构法案》的推进持乐观态度，但由于条款争议与预算僵局，参议院谈判进展缓慢，业内普遍认为法案最早也要到明年才有望通过。本周，多位行业领袖——包括Coinbase首席执行官Brian Armstrong、Chainlink联合创始人Sergey Nazarov、Uniswap创始人Hayden Adams及Solana Policy Institute总裁Kristin Smith——将会见多名民主党参议员，尝试推动对话进展。Kraken、Galaxy Digital、a16z Crypto及Circle等机构高管亦将参与。
根据CoinShares最新报告，上周数字资产投资产品录得总计5.13亿美元的资金流出，显示币安10月10日流动性事件后市场波动仍在延续。目前事件后累计流出额已达6.68亿美元。此外，ETP市场整体交易量依然维持在约510亿美元的高位，接近年均值的两倍，说明机构端情绪虽有波动但未显现恐慌。
比特币是主要资金流出对象，上周净流出高达9.46亿美元；年初至今的净流入为293亿美元，明显低于2024年同期的417亿美元。相较之下，以太坊表现出更强的资金承接力，录得2.05亿美元的净流入，其中杠杆ETP流入达4.57亿美元，反映出部分投资者趁弱势阶段加仓的态度。Solana与XRP的ETP产品也分别吸引了1.56亿美元与7390万美元资金流入。
机构动向方面，Strategy上周以约1,880万美元的资金增持168枚比特币，平均买入价为112,051美元，年内比特币投资收益率已达26%。截至10月19日，公司持有BTC总量达640,418枚，总成本约474亿美元，折合平均购入价74,010美元。
此外，BitMine最新数据显示，该公司目前持有3,236,014枚ETH（较上周增加203,826枚），占ETH总供应量约2.7%；同时还持有192枚比特币、1.19亿美元的Eightco Holdings（NASDAQ：ORBS）股票以及2.19亿美元现金储备。链上分析机构OnchainLens指出，3个新建钱包近期从Bitgo与Kraken共提取63,539枚ETH，按当前价格计算约合2.53亿美元，疑似与BitMine关联。
值得一提的是，币安创始人赵长鹏再度发声，表示“比特币终将取代黄金”，虽然时间未知，但他坚信这一趋势不可逆转。
链上数据，比特币长期持有者情绪稳定，未出现明显抛售行为，昨日换手率略有提升。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了216.2万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了116.3万枚比特币。

(图一）
综合来看，当前比特币仍处于短期弱势阶段，若反弹未能有效站稳112,200美元，后市仍有可能选择震荡下行并再创新低。尽管如此，牛市基础尚未被破坏，本轮上涨或已进入休整阶段，待市场情绪与动能修复后，长期上升趋势有望延续。#加密市场回调

宏观层面，根据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在10月会议上降息25个基点的概率高达99%，而进一步降息50个基点的可能性仅为1%。展望年底，市场预计12月累计降息50个基点的概率达94%，累计降息75个基点的概率为6%。这意味着市场普遍认为，美联储的宽松周期已几乎成为定局。
与此同时，美国政治舞台也传来令人关注的信号。前纽约州州长、现任纽约市长候选人安德鲁·科莫（Andrew Cuomo）计划将纽约打造为全球加密货币与科技创新的核心城市。若成功当选，他将设立“首席创新官”（CIO）一职，统筹区块链、人工智能和生物科技等前沿领域的发展布局，推动纽约在新兴产业的融合与现代化进程
此外，科莫还计划成立“创新委员会”（Innovation Council），下设加密货币、人工智能和生物技术三个专门小组，重点在人才培养、技术推广以及行政流程优化等方面提供战略建议。这一计划有望吸引大量创新资本与就业机会，使纽约重新站上科技金融的前沿。
加密市场方面，据Cointelegraph援引Artemis数据报道，过去24小时，以太坊网络录得近9.96亿美元的稳定币净流入，为近期规模最大的一次。自10月初以来，机构投资者持续增持ETH，已有超过40万枚以太坊从交易所转移至冷钱包，推动交易所储备降至三年新低。目前，机构与ETF持有的以太坊总量已超过1280万枚，占ETH总供应量的10%以上，显示主流资本对以太坊长期价值的坚定信心。
此外，市场仍在密切关注Mt. Gox债权偿付的进展。根据最新披露，受托人需在10月31日前完成对债权人的基本还款及早期偿付，共涉及约34,689枚BTC。然而，由于文书及处理延迟，东京法院已批准将还款期限延后一年。债权人可选择通过Bitstamp、Kraken等交易所或现金形式接收比特币及比特币现金。
在机构持仓方面，BitcoinTreasuries数据显示，Strategy依然是全球最大的比特币持有公司，持仓高达640,250枚BTC，占比特币总供应量的约2.5%，超过前15名矿企与上市公司合计储备。Marathon Digital以53,250枚BTC位列第二，日本的Metaplanet则以30,823枚BTC排名第四。整体来看，全球前15大上市公司合计持有超90万枚BTC，机构化趋势愈发明显。
据Token Unlocks数据显示，ZRO、XPL、MBG等代币将于下周迎来大额解锁，其中：
LayerZero（ZRO）将于北京时间10月20日晚上7点解锁约2571万枚代币，与现流通量的比例为7.86%，价值约4420万美元；
Plasma（XPL）将于北京时间10月25日晚上8点解锁约8889万枚代币，与现流通量的比例为4.97%，价值约3605万美元；
MBG（MBG）将于北京时间10月22日晚上8点解锁约1584万枚代币，与现流通量的比例为11.97%，价值约1704万美元；
Scroll（SCR）将于北京时间10月22日上午8点解锁约8250万枚代币，与现流通量的比例为43.42%，价值约1409万美元；
SOON（SOON）将于北京时间10月23日下午4点30分解锁约1521万枚代币，与现流通量的比例为4.52%，价值约1434万美元。
链上监测，一位此前持有2.2亿美元BTC和ETH多单的神秘巨鲸已加仓至2.5亿美元，其中BTC仓位为1,610枚（约1.73亿美元），ETH仓位保持不变。其整体浮亏已收窄至312万美元，显示资金仍在坚守高杠杆多头布局。
链上数据，周末换手率虽低，但买盘情绪依旧积极，目前资金博弈焦点重新回到货币政策层面。
URPD数据，104,500-111,000美元区间堆积了212.9万枚比特币；93,500-98,500美元区间堆积了116.4万枚比特币。

(图一）
综合来看，短期比特币正处于超跌反弹走势中，反弹高度或有限。如若无法有效站稳112,200美元，后市大概率进入震荡或震荡下行阶段。当前市场力量正在减弱，趋势的势能衰退已成为事实，这轮阶段性上涨趋势大概率进入尾声。牛市根基仍然未破，只是需要时间去调整，待调整过后，牛市继续。#加密市场反弹

今天我们继续探讨“刻学指标”中的核心模型。
对该体系尚不熟悉的粉丝玩家，可在文末找到往期文章链接，那里有更为系统的说明，本篇将聚焦于最新的信号解读。
在“刻学指标”的六大要诀中，第5️⃣条至关重要：当绿线位于最下方，且红线向下穿越黄线时，这往往代表趋势即将结束的左侧预警信号，尤其是第二次下穿时的可靠性更强。从最新图表来看，该信号已经正式出现。

（图一）
一、信号含义与历史参考
有粉丝玩家关心：“红线是否可能出现第三次上穿或下穿？”从过往五年的走势看，该指标从未出现过“三次上穿/下穿”的情形，因此这种概率相对极低。
此外，红线下穿黄线只是一个前置信号，趋势结束的最终确认仍需等待“红线下穿绿线”这一动作，也就是六要诀中的第2️⃣条。
二、趋势强弱判断
从图表观察，红线本轮反弹的峰值（B点）已低于上轮高点（A点），这说明市场力量正在减弱。趋势的势能衰退已成为事实，若延续当前节奏，红线下穿绿线几乎只是时间问题。第三次上穿的概率极低，这轮趋势大概率进入尾声。
三、价格结构与操作思路
目前比特币价格运行在绿线下方，使得绿线成为反弹过程中的主要阻力位。一旦反弹至绿线附近仍无法有效突破112,200美元，该阻力将促使信号2️⃣提前出现（红线下穿绿线），从而加速趋势转向。目前绿线的参考位置为112,200美元附近。基于这一判断，后市大概率进入震荡或震荡下行阶段。

（图二）
因此，在交易策略上，玩家宜更加耐心：控制节奏，分批布局而非一次性重仓；反弹时保持谨慎，避免盲目追高；严格遵守交易纪律，等待趋势进一步明朗。#比特币

在比特币的世界里，判断牛熊转换的关键往往不在于价格的绝对高低，而在于其相对于“价值”的位置。链上数据为我们提供了两个核心指标——实现价格与公允价格，它们共同描绘出市场长期的估值框架。
实现价格，可以理解为全体比特币持有者的平均持仓成本。每一枚BTC在链上发生转移的价格都会计入计算，形成加权平均值。由于早期投资者持有的大量低成本比特币长期未动，使得这一数值常年低于市场价，也因此成为熊市判断的重要下限。
公允价格，则是根据历史MVRV比值的长期平均水平推算出的估值中枢。若市场估值回归至这一均值，意味着BTC价格处在历史合理区间。换句话说，它是市场“均值回归”的核心锚点。
回顾近十年比特币的三轮大周期，蓝色公允线几乎充当了牛熊的分界线。牛市阶段，BTC即便经历回调，也很少跌破这条蓝线；而每当价格重新触及这一位置，往往成为新一轮上涨的起点。
反之，当价格长期被公允线压制，说明市场情绪趋于谨慎，对风险的敏感度高于对价值的认同，这是牛市动能衰退的信号。
在过去的几个关键节点中，除了“5·19”事件的异常冲击外，每一次价格跌破公允线后，往往都意味着牛市尾声的到来。随后价格进入长期下行阶段，甚至一度低于“实现价格”红线——也就是所有投资者整体陷入亏损的时刻。这种阶段虽令人恐慌，但往往正是深熊底部的经典特征。

（图一）
本轮周期自贝莱德ETF话题被热炒以来，比特币价格已在公允线之上运行接近两年。期间虽有三次接近蓝线的回调：
ETF通过后的“sell the news”行情；
2024年8月的日元套息平仓事件；
2025年4月的关税冲击；
但均未真正跌破。这表明市场在回归价值时，资金更倾向于逢低吸纳而非恐慌抛售，牛市基础依旧稳固。

（图二）
目前，蓝线所在位置约为97,000美元附近，红线在55,000美元附近。若你认为当前仍处于牛市阶段，那么每一次回归蓝线，都是低风险高性价比的上车机会；而若你已预判熊市来临，则可以等待价格向红线靠拢，去寻找那个少见的“绝望底”。#加密市场回调

在近期的市场讨论中，“投资者信心指数”成为一个频繁出现的关键词。很多人问它的原理，其实并不复杂。它反映的是投资者在买卖行为中的心理强弱，核心在于“持有成本”与“花费成本”的差距。
具体来说，当投资者卖出的价格低于整体平均持仓成本时，意味着他们在亏损状态下抛售，市场情绪偏向悲观。此时，信心指数下降，投资者的恐慌心理被量化体现。
在下图中，黄线代表花费成本，蓝线代表持有成本。当黄线持续低于蓝线，说明信心正在减退。目前黄线已开始下行，并接近蓝线下方，这通常预示市场可能进入情绪回落阶段。若下方指标跌破零轴并进入红色区间，往往意味着市场情绪正转向“恐慌”。

(图一）
回顾历史数据：
第一次出现在 2024 年 6 月 24 日，当时比特币价格约 60,318 美元。随后市场进入长时间震荡下行，最终在红色区触底于 53,914 美元，跌幅约 6,404 美元。
第二次出现在 2025 年 2 月 27 日，比特币当时报价 84,718 美元。行情随后迅速下挫，仅一个月就跌至 76,270 美元，跌幅 8,448 美元。
由此可以看出，当市场信心开始减退到进入极度恐慌之间，价格通常会出现数千美元的调整区间。至于具体下跌幅度，则取决于触发恐慌的外部事件。
但需要强调的是，“黄线低于蓝线”往往只是趋势转折的开端，而非终点。下行周期的持续时间具有不确定性。
综合来看，只要比特币大周期的牛市结构稳固，那么短期信心衰退并不意味着行情的彻底转向。情绪会先行冷却，而信心的回升往往比预期更快。#加密市场回调

在昨日的快速回调中，比特币于10月17日16:00 触及低点103,528美元，随后在20:00再度探底至 104,533美元。这一价格几乎与我们昨日文中所提及的支撑位104,000美元高度吻合。行情在抵达这一区间后出现明显止跌迹象，并展开反弹。
从短周期结构来看，今日日内的关键观察价为106,399美元。目前截至上午8:00，4小时级别的第一根K线已成功站上该价位。如果接下来的三根K线能稳定维持在此之上，短线趋势有望由弱转强，重新进入看多区间。
根据最新模型算法推算，比特币在短期内的上方目标为109,138-110,846美元区间。若价格能突破并企稳其中任一档位，将确认反弹力度的进一步增强。
需要注意的是，昨日的快速下跌引发市场短期情绪的明显恐慌，加之周末交易流动性偏低，波动幅度容易被放大。然而，从整体宏观与链上微观数据来看，市场并未出现实质性风险事件。短线震荡反复更多是一种情绪修复与筹码重新分配的过程，后续可关注价格能否在关键支撑区间企稳。#比特币走势分析

纵观比特币十余年的发展史，牛熊更替，浪潮起伏，但真正掌控方向的始终是那些“深水中的巨鲸”。
截至目前，持有100枚BTC及以上的钱包地址共持有约1,217万枚BTC，占流通总量的61%。这一比例，与2021年牛市顶峰时几乎持平；而在2017年，比特币大户掌握的筹码约为1,000万枚。换句话说——机构与个人的面孔在更替，但资本的力量从未消失，“真正的主角，始终未变”。

(图一）
一、掌控周期的隐形力量
在每一轮周期中，这些大户群体始终是比特币市场的“舵手”。他们的情绪与行为决定着行情的走向，是市场乐观还是恐慌的核心变量。回顾近十年的三轮大周期，我们可以清晰看到这种“情绪传导效应”。
2017至2018年，比特币冲顶至19,800美元后开启深度回调。当时大户单日实现亏损高达10亿美元。彼时市场体量尚小，抛售情绪汹涌，价格几乎无反弹空间——最终迎来长达一年、跌幅超80%的熊市。
二、2021的狂潮与恐慌
到了2021年，机构资金大举入场，市场体量暴涨。5·19事件当日，大户单日亏损30亿美元；Luna事件期间更高达40亿美元。连续多日出现20亿美元级别的亏损，成为牛市终结的信号。此后，比特币步入又一次持续一年、跌幅75%的深度回调。

(图二）
三、当下的“冷静巨鲸”
而在当前周期中，市场结构已经发生微妙变化。2024年8月5日，比特币曾出现20亿美元级别的单日亏损，为本轮最严重恐慌日；而今年2月与4月，在关税冲突影响下，也曾出现11亿美元与8亿美元的亏损。然而，在10月11日暴跌事件中，山寨币普遍下挫90%、合约爆仓超200亿，但比特币大户的单日亏损却仅有4亿美元。

(图三）
与过去动辄十亿美元级别的恐慌相比，如今的他们显得异常镇定。在市值高达2万亿美元的当下，比特币的市场承压能力已今时不同往日。只要这些“市场稳定器”仍稳稳地坐镇，历史上那种“长达一年、跌八成”的熊市重演概率极低。
结语：
牛熊更迭，时代更换，但主导权始终握在那些拥有筹码的大手之中。经历三轮周期之后，我们或许该承认：比特币的未来，依旧写在那本属于“巨鲸”的账本上。#加密市场回调