资产价格的本质，是供给与需求之间的动态平衡。对于比特币而言，长期持有者（LTH）与短期持有者（STH）正是这条供需链上的两端。前者主导供应，后者决定需求，理解二者的行为模式，往往能揭示市场运行的底层逻辑。

从下图来看，蓝色与紫色的柱体分别对应了2024年6月Mt.Gox代币转移及2025年7月约8万枚“远古筹码”的集中出售。这些交易使得长期筹码的派发量在短期内显著上升。

（图一）

一般而言，每当BTC进入冲顶阶段，LTH的派发活动会达到高峰。原因在于此时市场情绪高涨、流动性充足，新进资金不断流入，为长期筹码提供了理想的出货环境。STH的积极承接，反而推动了价格的进一步走高。

而当行情转弱、需求缩减时，LTH的派发力度往往会同步减弱。毕竟流动性下降时，继续出货容易造成价格承压。当前数据表明，LTH近7日的日均派发量约为2.5万枚BTC，主要来自持有6个月至3年的区间。这个水平高于2024年7-9月的1.5万枚与2025年2-4月的2万枚，显示出供应端压力偏强。

问题在于，当前的市场需求显然并未同步放大。无论是类似MicroStrategy这样的机构财库，还是ETF等传统资金的净流入规模，都较前几轮周期明显放缓。在这种供强需弱的格局下，价格自然难以形成持续上行的动能。

归根结底，比特币要走出当前盘整局面，仍需等待一个关键转折点——当派发速度放缓、需求重新回升，市场的多头趋势才有望重新启动。#加密市场回调