代幣化的關鍵創新在於「無需被代幣化公司選擇加入就能發揮作用」，這正是 Robinhood 能夠推動的突破。本文源自The Twenty Minute VC 的 Podcast 近期一集，由 葉楨，華爾街見聞整理、編譯及撰稿。 （前情提要：SEC警告「美股代幣化」，Hester Peirce：證券代幣仍是證券，正與Robinhood接觸中 ） （背景補充：Robinhood透露超多私企準備發行「代幣化美股」，CEO：羅賓漢可滿足最高合規標準 ）   短短八個月時間，Robinhood 市值從 350 億美元攀升至 850 億美元，這一驚人增長背後是這家散戶交易平臺向一個全面的金融基礎設施平臺轉型的野心。 近日，Robinhood 創辦人兼 CEO Vlad Tenev 做客 Harry Stebbings 的知名Podcast節目《The Twenty Minute VC》，他描繪了一幅重新定義金融服務邊界的藍圖，包括從 AI 驅動的運營效率到顛覆性的股票代幣化，從私人銀行業務到現金配送服務。 在這場深度對話中，Tenev 揭示了一個核心觀點：人們真正想要的不是複雜的金融工具，而是「資本即服務」—— 按下按鈕，資金就能進入你的帳戶。 股票代幣化服務推出後，OpenAI 和 SpaceX 都表達了不滿，發聲明提醒投資者「小心」。但 Tenev 揭示認為這種反應可以理解但並不公平。他用了一個生動的介紹：這像「數位鄰避主義」—— 原則上每個人都支援代幣化，但當它真的發生在自己身上時，吸引力就沒那麼大了。 更重要的是，Tenev 揭示指出了私募市場的根本問題：最優質的公司有太多選擇，不會主動考慮散戶投資者，這導致了「逆向選擇問題」。代幣化的關鍵創新在於「無需被代幣化公司選擇加入就能發揮作用」，這正是 Robinhood 能夠推動的突破。 代幣化的「鄰避效應」：當創新遇到阻力 「原則上每個人都喜歡代幣化，但當它真的發生在你身上時，就沒那麼有吸引力了。這有點像數位鄰避主義。」 Tenev 對股票代幣化的理解極其深刻。他認為這項技術有兩個核心價值： 全球化准入：為美國境外投資者提供接觸美國資產的最簡單方式 非流動性資產民主化：讓散戶能夠投資私人公司、房地產等傳統上無法觸及的資產 當 Robinhood 推出 SpaceX 和 OpenAI 的代幣化產品時，遭遇了可預見的阻力。OpenAI 發表宣告提醒投資者「小心」，Tenev 對此並不意外： 「他們最不想遇到的就是有人把他們的股票代幣化。他們甚至不明白這到底是怎麼回事，但這充其量只是一種令人困惑的干擾。」 這種抵制反應了傳統私募市場的根本問題 —— 逆向選擇。最優質的公司有充足的融資選擇，因此不會考慮散戶投資者。這正是 Tenev 認為代幣化必須「無需公司選擇加入」的原因。 從交易平臺到「資本即服務」的進化 Robinhood 的商業模式已遠超最初的零佣金交易概念。Tenev 透露公司現在擁有九個年收入達到數億美元的產品線，從期權交易到現金管理，從加密貨幣到即將推出的私人銀行業務： 股票交易、期權、加密貨幣（傳統核心） Robinhood Gold 訂閱、現金管理（粘性服務） 即時提現、代幣化（創新增值） 私人銀行、預測市場（高階擴張） 但最引人注目的是 Tenev 對未來的願景： 「人們想要的是資本即服務。如果你是一位企業家，你希望資金能夠快速、儘可能少地進入你的銀行帳戶… 你按下按鈕，資金就會進入你的銀行帳戶，你就可以回去經營你的生意了。」 這種「資本即服務」模式的潛在影響是革命性的： 降低創業門檻：任何階段的公司都能快速獲得資金 市場化定價：讓市場決定估值，而非少數機構投資者 流動性釋放：將非流動性資產轉化為可交易的數位資產 AI 驅動的效率提升也是這一轉型的關鍵。Tenev 透露，Robinhood 在客戶支援領域的 AI 應用「實際上甚至比專門的客戶支援 AI 公司還要強大」，工程部門的 AI 採用率接近 100%。 重新定義金融服務的邊界 最令人印象深刻的是 Tenev 對產品創新的思考方式。從運鈔車式的現金配送服務，到針對高淨值客戶的數位化私人銀行業務，Robinhood 正在重新定義金融服務的邊界。 「高淨值人士在私人銀行能享受到的一項服務就是運鈔車… 我們問自己，大眾市場產品會是什麼樣子？我們能否解決你需要去 ATM 取款的問題？」 這種思維模式體現了 Tenev 的核心理念：將高階金融服務民主化。無論是運鈔車服務的平民化版本，還是讓散戶能夠接觸 SpaceX 股權，都指向同一個目標 —— 消除金融服務中的人為壁壘。 在客戶策略上，Robinhood 也在發生根本性轉變。從最初專注於千禧一代的簡單投資需求，到現在同時服務「數位原生代的活躍交易者」—— 這些人「與遊戲玩家有一些相似之處… 被鎖定在自己的系統中，並且有非常特定的需求」。 以下為對談全文，由 AI 翻譯： Vlad Tenev 00:00 原則上，每個人都喜歡代幣化，但當它真的發生在你身上時，吸引力就沒那麼大了。我認為，代幣化機制必須在無需被代幣化公司選擇加入的情況下發揮作用，這一點至關重要。我確實認為散戶投資者無法獲得 Stripe 的股票是一個大問題。我和 Patrick 和 John 分享了這個觀點，他們給我的回覆大概是：「哦，好吧，我們只是一家愛爾蘭的小家族企業。請不要把我的股票代幣化。」 Harry Stebbings 00:28 準備好了嗎？哥們，很高興你以後能回來。你知道嗎，有意思的是，你上次坐上那把椅子的時候，市值是 350 億美元，而今天的市值大約是 850 億美元。所以這八個月過得相當不錯。 Vlad Tenev 00:56 那是八個月前的事嗎？真的嗎？真是不可思議。當時我感覺還不錯。你知道，市值上漲總是好事。事情變得更容易了。你走得更直了。人們會聽你說話。所以我們不會去看 —— 當然，那是他們告訴你的；你不可能去注意 —— 但...

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