作者:Mask
在阿布扎比举行的海湾金融监管与资产数字化交流会上，金融策略专家田邦德面对各国监管官员，抛出一个振聋发聩的问题：「全球金融是否准备好使用一套非西方设定的金融基础协议？」
这个问题背后，是阿联酋通过「双轨并行」货币体系——央行数字货币（CBDC）与稳定币协同发展——正在探索的第三条道路，而在香港中环的摩天大楼里，立法会通过的《稳定币条例》则预示着 8 月 1 日即将落地的牌照制度，为亚洲数字金融打开新窗口。
稳定币是加密世界的「交易之舟」——作为区块链上的价值尺度与支付媒介，其核心使命是解决原生加密货币的高波动性痛点。目前主流模式包括法币抵押型（如 USDT、USDC）、超额抵押型（如 DAI），而算法稳定币因风险过高已边缘化。
RWA（真实世界资产代币化） 则是数字金融的「价值之锚」——通过区块链将房产、债券、大宗商品等实体资产转化为可编程代币，激活传统非标资产的流动性。
当我们观察全球金融基础设施的深层变革，稳定币与真实世界资产（RWA）的辩证统一关系，正成为这场变革的核心引擎。据 BCG 和 ADDX 联合预测，到 2030 年 RWA 市场规模将达 16 万亿美元，占全球 GDP 的 10%，而作为 RWA 生态「血液」的稳定币交易量已突破 28 万亿美元，超越 Visa 和万事达卡的总和。
二者的辩证统一关系体现在三个层面：
一、功能互补
稳定币与 RWA 本质是同一枚硬币的两面——都是通过代币化技术完成对传统价值的「链上重构」。
稳定币作为「价值尺度」，将法币、商品等价值锚定物映射为链上可编程代币。无论是 USDT、USDC 等法币抵押型稳定币，还是 PAXG 等商品抵押型，它们解决的核心问题是加密货币的价格波动痛点，成为连接加密世界与传统金融的桥梁。
稳定币为 RWA 提供链上结算工具：例如跨境贸易中，应收账款代币化后以稳定币支付，结算时间从 7 天压缩至分钟级，成本降低 70%。
RWA 则作为「资产载体」，将房产、债券、碳权等非标资产拆分为可交易的数字凭证。当香港华夏基金推出房产 TNFT（代币化房产凭证），投资者可以使用港元稳定币实现分钟级的份额交易，规避传统产权转移的复杂流程。
RWA 为稳定币扩展资产背书场景：MakerDAO 将 37%的 DAI 抵押品置换为美债等 RWA 资产，增强稳定性的同时提供链上收益。
二者共同构建了「资产映射-信任机制-流动性引擎」三位一体的价值上链管道：
1.资产映射：通过代币建立现实价值的数字孪生体
2.信任机制：依赖链下资产背书+链上透明验证（储备证明、预言机喂价）
3.流动性引擎：将低流动性资产转化为可 24/7 交易的链上工具
二、流动性循环
稳定币与 RWA 的辩证统一，体现在二者相互依存、相互转化的动态关系中，形成自洽的金融闭环。
1.稳定币：RWA 流通的「基础设施」
在传统金融体系下，不动产、大宗商品等实物资产因流动性不足和交易成本高，难以高效流通。RWA 通过代币化技术将这些资产转化为链上数字凭证，而稳定币则成为这些凭证天然的交易媒介与计价单位。
跨境贸易场景尤为凸显这一价值,当中国企业向中东出口光伏设备时，应收账款代币化后直接以稳定币支付，能大幅缩短账期、降低汇率风险,德意志银行研报显示，通过区块链发送稳定币的跨境支付成本仅约 0.00025 美元，而传统模式平均费率高 6.35%。
2.RWA：稳定币的「价值锚点」
稳定币有超越「交易中介」单一角色的潜能，而 RWA 为其提供了价值支撑的多元化路径,当前稳定币多锚定法币或国债，但创新模式已开始探索 RWA 抵押机制。
算法稳定币 USDR 开创性地将房地产纳入抵押品组合：其储备中 40% 配置英国租金收益型房产，通过租金现金流转化为稳定币持有者的内生收益（年化约 5%）,京东稳定币测试场景则涵盖跨境支付、投资交易和零售支付等多维应用。
二者的深度耦合创造了独特的流动性循环，成为激活「沉睡资本」的飞轮：
> RWA→稳定币→DeFi 收益→更多 RWA 上链
当用户以金条为抵押铸造稳定币，并将这些稳定币投入 DeFi 平台的流动性池获取额外收益，便形成「三重增值结构」。持有代币化债券的用户也可抵押资产借入稳定币，在不抛售底层资产的前提下获得短期资金，这一模式正在 DeFi 平台中快速渗透。
RWA 的碎片化投资（如 50 美元认购光伏板份额）依赖稳定币实现小额支付；而稳定币的储备资产（如 USDC 持有 800 亿美元美债）本身构成 RWA 生态的重要组成部分。
三、风险对冲
尽管功能互补，稳定币与 RWA 的风险联动关系同样紧密，形成系统性脆弱性的传导链条。
1.市场风险同频共振。当宏观经济环境恶化，RWA 底层资产价值受冲击会直接影响相关稳定币的信用基础。2020 年全球新冠疫情爆发初期，部分以债券为储备的稳定币因债券价格下跌，赎回压力骤增。
2.信用风险跨链传导。若 RWA 项目中的资产托管机构出现信用问题，如同 FTX 破产导致其代币化股票业务终止，不仅 RWA 投资者受损，关联稳定币交易也受波及，引发流动性危机。
3.监管套利与合规悖论。RWA 代币化模糊了传统资产类别边界。美国《GENIUS 法案》明确支付型稳定币不属于证券或大宗商品，但证券类 RWA 仍受 SEC 严格监管。香港虽由金管局统一监管稳定币发牌，但 RWA 项目需根据资产性质遵循不同金融监管部门规定。
单一法币锚定的稳定币存在脆弱性（如UST 崩盘），RWA 通过多元化抵押品（黄金、商业票据）提升抗风险能力。
对此，香港的监管创新提供了一种平衡思路：要求稳定币发行方将 100%储备金托管于持牌机构，且每月公开资产构成，在保障安全性与鼓励创新间寻找平衡点，香港《稳定币条例》甚至强制要求 RWA 在抵押品中占比不低于 30%。
全球实践：制度竞赛的「三重格局」
在稳定币与 RWA 融合的全球实践中，三种差异化路径正在形成：
美国法案：《GENIUS 法案》确立联邦稳定币框架
首次在联邦层面构建稳定币监管体系。该法案的核心是通过三层架构重塑监管逻辑：
1. 功能定义：明确支付型稳定币为「数字资产」而非证券或商品，禁止支付利息，且需 1:1 锚定美元高流动性资产（现金、短期美债、回购协议等）；
2. 发行准入：仅允许美国注册实体发行，非银行机构需满足资本与风险管理要求，并禁止算法稳定币发行；
3. 分层监管：联邦银行机构主导系统性发行方监管，州级监管适用于规模≤100 亿美元的发行人，但需与联邦框架「基本相似」。
制度竞争已超越监管本身，深层次角逐的是全球金融基础协议的话语权，此举标志着美国将稳定币纳入国家支付基础设施，为「链上美元」的全球渗透提供制度基础。
香港路径：离岸人民币的「破局点」
香港《稳定币条例》设立三大创新支点：
1. 严格合规：发行方需满足最低股本要求（1500 万港元）并全额托管储备
2. 货币突围：为离岸人民币稳定币创造空间，在美元体系外开辟新路径
3. 场景落地：吸引京东利用稳定币优化跨境电商结算，推动渣打银行探索代币化债券
更值得关注的是其 「LEAP」框架：通过法律监管优化（Legal）、代币化产品扩展（Expansion）、应用场景推进（Application）、人才培养（Partnership）四维联动，构建数字资产生态系统。
中国大陆创新：数据资产的「迂回战略」
在境内资产直接上链受限背景下，2025 年上海数据交易所提出的 RDA（真实数据资产）新范式，通过 「实数融合」实现曲线突破。
典型案例中，上海钢联将钢材交易数据封装为 RDA，浦发银行以此发行稳定币 「STEEL-CNY」 ，每笔跨境交易抽佣 0.15%，年利润超 9 亿元。这种「境内确权、境外流通」机制，使 3000 万中小企业可通过数据资产获得跨境融资。
阿联酋模式：主权与市场的「双轨并行」
阿联酋央行主导的 Digital Dirham 是国家主权在数字时代的锚定，而 Dirham 挂钩稳定币则是市场效率载体，二者构成 「治理架构中的内外双层防火墙」：
1.CBDC 服务于主权支付体系、跨境清算与政府事务
2. 稳定币 嵌入企业支付、DeFi 系统与市场创新
吸取 2022 年 Terra 崩盘教训，阿联酋在 2024 年出台的稳定币法规中禁止所有利息激励与算法稳定币，体现了制度设计的前瞻性。
当稳定币承载支付效率，RWA 注入实体价值，二者的辩证统一正催生一个平行于传统体系的可编程金融生态。未来十年，谁能在合规框架内打通「资产上链—稳定币结算—全球流通」的闭环，谁就能主导数字金融时代的规则制定权。
