过去两周一直影响市场的以伊战争暂时告一段落，在25 号那天因中东局势缓和，比特币从10 万美元一直升到10.8 万美元，短短两天就收复失地，重回10.6 万美元支撑点，现在维持在10.7 万美元水平震荡，但明显缺乏方向和交易动能。

虽然上周美股收市时，标普500 和纳斯达克指数都创了新高，但比特币这次没有跟随这股升势突破11 万，而是选择继续在10.8 万以下徘徊。很多指标显示比特币在没有利好情况下，难以突破目前处境。

关税暂缓限期临近，市场可能改变预期

川普之前对各国实施的关税暂缓宽限期将于7 月9 日届满，虽然上周川普特意宣布跟中关税协议已签订、白宫也降温说「限期」不重要，但周五收市前跟加拿大谈不拢的消息却让市场担忧，虽然美股指数创新高，但中间也因这个消息而稍为有所回落，所以下周各国与美国的关税状况将成为焦点。

这周美国较为需要留意的经济数据，都跟就业情况有关，包括周二的职缺和劳动力流动报告（JOLTS）、周三的小非农和周四的非农与失业数据，目前市场预期9 月降息的机会较大，7 月也有所提升，所以这周的就业数据，或许会成为7 月是否降息的契机。而7 月1 日举行的欧洲央行论坛有多国央行领袖发表演说，当中也包括鲍威尔，虽然预期不会有重大政策言论，但是可同一时间关注各国央行的经济论调。

Fed 降息必涨？

每当市场预期美国联准会（Fed）即将降息时，投资人总是一片欢腾，认为股市将迎来一波牛市，然而，历史告诉我们，降息并非万灵丹。降息对股市的影响，完全取决于其背后的经济背景：究竟是为了刺激稳定经济的「正常化降息」，还是应对经济衰退的「衰退式降息」，抑或是为了解决突发危机的「恐慌式降息」。每种降息的背景，都为市场带来不同的效果，甚至降息后标普500 指数跌超20% 。

三种降息情境，牵动市场不同走向

历史数据显示，降息虽然大概率会令股市上涨，但亦有一些情况会令股市大幅回调，其中以下3 种降息的「动机」是决定股市后续表现的关键：

1. 正常化降息（Normalization Cuts）：股市的顺风车

当经济稳健、通膨受控，但Fed 为了预防性地刺激增长而降息时，通常对股市最为有利。这种降息旨在让货币政策从紧缩回归中性，而非挽救经济。

历史案例： 1995 年，Fed 在经济稳定的情况下降息，标普500 指数在随后一年大涨21.17%，三年后累计涨幅更超过114% 。

历史平均： 自1970 年以来，在「正常化降息」启动后的一年里，标普500 指数的平均涨幅约为13% 。

2. 衰退式降息（Recessionary Cuts）：股市的警讯

当经济已出现明显衰退迹象，如失业率攀升、 GDP 萎缩时，Fed 的降息往往为时已晚，反而确认了经济的困境。此时，降息无法立即扭转悲观情绪。

历史案例： 2001 年网路泡沫破裂后，Fed 开始降息，但标普500 指数在一年内仍下跌12.57% 。 2007 年次贷危机引发的降息周期，标普500 指数在一年后更是暴跌超过22% 。

历史平均： 自1970 年以来，若首次降息后经济陷入衰退，标普500 指数的平均跌幅高达-20.5% 。

3. 恐慌式降息（Panic Cuts）：危机后的反弹契机

当市场面临突如其来的重大危机（如金融崩盘或全球性事件），Fed 会采取紧急、大幅度的降息来稳定市场信心。虽然短期冲击剧烈，但往往成为市场反弹的起点。

历史案例： 1987 年黑色星期一股市崩盘后，Fed 紧急降息，标普500 指数在接下来的一年上涨超过16% 。而2020 年新冠疫情爆发，Fed 的恐慌式降息也为之后2021-22 年的史诗级反弹奠定了基础。

历史平均： 在此类情境下，首次降息后一年，标普500 指数平均上涨6.6% 。

当前市况分析：2024-2025 年的降息属于哪一种？

从2024 年9 月起，Fed 已启动降息循环，将联邦基金利率下调至4.25%-4.50% 的区间。那么，这次的降息属于哪种类型？

目前来看，2024/25 年的降息周期很大程度上符合「正常化降息」的特征，理由如下：

经济强韧： 美国GDP 增长率达3%，失业率维持在4.2% 的低位，显示经济并未陷入衰退。

通膨降温： 通膨率已从高点回落至2.7%，逐步朝向Fed 的2% 目标迈进。

在此背景下，Fed 降息的主要目的是在控制通膨的同时，维持经济的「软着陆」，市场的初步反应也证实了这一点：标普500 指数在9 月首次降息后创下历史新高。然而，市场随后也出现波动，反映出投资人对高估值、通膨潜在风险以及未来政策（如关税）不确定性的担忧。

2025 年表现与展望

在2024/25 年的「正常化降息」周期中，比特币的表现显示出短期波动和长期利多的特性。例如，9 月降息后比特币虽上涨4%，但随后也经历了短暂回调。 12 月降息后，因Fed 主席释出鹰派信号，比特币一度下跌4% 。

尽管如此，受惠于现货ETF 上市、川普亲加密货币的政治风向等强力外部因素，比特币在2025 年6 月时的年度涨幅已高达145%，来到10.7 万美元。

展望未来，若2025 年的降息延续「正常化」基调：

短期（消息公布后）： 可能出现2%-5% 的价格波动，市场会消化Fed 的政策指引。

中长期（6-18 个月）： 历史显示，流动性增加将推动资金流向风险资产。比特币目标价可能达到130,000 美元。

关键风险：

风险趋避情绪： 若降息被解读为经济疲软的信号，比特币可能随大盘下跌。

通膨风险： 若关税等因素导致通膨重燃，Fed 可能暂停降息，减少比特币的吸引力。

监管压力与市场过热： 监管政策的转变，以及比特币已处于高位的估值，都可能引发市场回调。

保持谨慎，分散风险： 虽然软着陆前景乐观，但仍需警惕经济转向衰退的风险。若经济数据恶化，降息的性质可能转变为「衰退式」，届时市场将面临下行压力，就算加密货币也不能幸免。因此，保持投资组合多元化，避免因单一消息过度反应，才是长久之计。