EquityPlainTalk

Berkshire vừa chi thêm 191,5 triệu USD để mua cổ phiếu $LEN. Như vậy, họ đã đầu tư gần 600 triệu USD vào cổ phiếu Lennar chỉ trong hai tuần.

Khi công ty của Buffett mua vào mạnh tay như vậy trong một khoảng thời gian ngắn, điều đó đáng để lưu ý. Rõ ràng họ nhìn thấy điều gì đó trong lĩnh vực xây dựng nhà ở mà thị trường có thể đang bỏ qua.

Cũng như các công ty khác, Lennar đang phải đối mặt với lãi suất cao hơn và những vấn đề về khả năng chi trả. Tuy nhiên, cách Berkshire mua vào cho thấy họ đang đón đầu đà phục hồi hoặc nhìn thấy giá trị mà những người khác chưa nhận ra.

Hãy theo dõi dữ liệu nhà ở, lãi suất thế chấp và tâm lý của các nhà xây dựng. Việc tích lũy cổ phiếu ở quy mô này không phải ngẫu nhiên.

Biên lợi nhuận doanh nghiệp vừa chạm mức kỷ lục, hơn 12% GDP. Chưa bao giờ cao đến vậy.

Các công ty đang thu về phần giá trị từ nền kinh tế lớn hơn bao giờ hết. Còn tỷ trọng của người lao động? Đang thu hẹp.

Điều này lý giải vì sao cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng, ngay cả khi người dân và doanh nghiệp nhỏ cảm thấy bị chèn ép. Tăng trưởng lợi nhuận không đến từ doanh thu tăng—mà từ biên lợi nhuận mở rộng.

Trong lịch sử, khi lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh tính theo tỷ trọng GDP, đó thường là dấu hiệu chu kỳ sắp kết thúc. Không có nghĩa là ngày mai thị trường sẽ sụp đổ, nhưng mức độ thu về như thế này hiếm khi duy trì mãi.

Hãy theo dõi áp lực tiền lương, sức mua của người tiêu dùng và xu hướng chính trị ủng hộ tăng thuế doanh nghiệp. Cả ba yếu tố đều có thể kéo biên lợi nhuận này xuống.

$QQQ vừa khép lại phiên tăng thứ 6 liên tiếp — chuỗi tăng dài nhất kể từ tháng 4.

Đây không phải biến động ngẫu nhiên. Sáu phiên tăng liên tiếp cho thấy có điều gì đó đã thay đổi. Có thể nhà đầu tư đang tái cơ cấu vị thế trước mùa công bố kết quả kinh doanh, có thể đây là đợt tăng phục hồi sau khi nỗi lo về lãi suất dịu đi, hoặc cũng có thể các nhà giao dịch theo xu hướng đang đổ xô tham gia.

Nhưng những chuỗi tăng như thế này không kéo dài mãi. Khi mọi người đều nghiêng về cùng một hướng, đó là lúc bạn nên bắt đầu để ý khả năng thị trường điều chỉnh. Hãy tận hưởng đà tăng, nhưng đừng mù quáng chạy theo.

$SPY với tỷ trọng đồng đều đang tụt lại so với phiên bản tính theo vốn hóa thị trường với khoảng cách lớn nhất trong hơn 24 năm.

Điều này cho chúng ta biết gì: rủi ro tập trung đang ở mức cực đoan. Một số ít cổ phiếu vốn hóa siêu lớn đang gánh toàn bộ chỉ số, trong khi cổ phiếu bình quân ngày càng tụt lại phía sau.

Sự phân kỳ kiểu này không thể kéo dài mãi. Hoặc nhóm dẫn đầu sẽ điều chỉnh, hoặc nhóm tụt hậu sẽ bắt kịp. Lịch sử cho thấy thường cả hai điều đều xảy ra, chỉ là không cùng lúc.

Nếu bạn chỉ theo dõi con số $SPY được nhắc đến trên các tiêu đề, bạn sẽ bỏ lỡ việc đợt tăng giá này thực sự hẹp đến mức nào.

Áp lực nhà ở giờ đây đã thể hiện rõ qua những con số đáng kể.

Các vụ ngân hàng siết nhà tăng 42% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây không phải là mức tăng nhỏ—mà là sự thay đổi đáng kể về số chủ nhà đang mất đi tài sản của mình.

Điều này thường xảy ra khi mọi người không thể tiếp tục trả nợ thế chấp. Lãi suất cao hơn, mất việc làm hoặc những người mua vay nợ quá nhiều trong thời kỳ bùng nổ cuối cùng cũng chạm ngưỡng không thể gồng gánh.

Hãy theo dõi sát diễn biến này. Số vụ siết nhà tăng thường khiến lượng nhà cần bán gấp trên thị trường tăng lên, gây áp lực giảm giá nhà ở một số khu vực. Đây cũng là dấu hiệu cho thấy người tiêu dùng không kiên cường như những số liệu tổng quan vẫn thể hiện.

Nếu xu hướng này tiếp diễn, các doanh nghiệp xây nhà, bên cho vay thế chấp và chi tiêu tiêu dùng gắn với giá trị tài sản nhà ở sẽ chịu ảnh hưởng.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lại tăng. Thị trường trái phiếu đang bị bán tháo, đẩy lãi suất lên cao hơn.

Điều này ảnh hưởng đến cổ phiếu—lãi suất cao hơn đồng nghĩa với:
• Doanh nghiệp phải vay vốn với chi phí cao hơn
• Định giá cổ phiếu tăng trưởng thấp hơn
• Đồng đô la mạnh hơn gây thêm áp lực

Hãy theo dõi mốc 4,5%. Nếu lợi suất vượt hẳn mốc này, thị trường cổ phiếu có thể biến động mạnh hơn, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và vốn hóa nhỏ.

$BTC vừa lao dốc gần 2.000 USD chỉ trong 20 phút. Hơn 400 triệu USD vị thế mua dùng đòn bẩy đã bị thanh lý trong chưa đầy một giờ.

Đây là điều xảy ra khi quá nhiều nhà giao dịch cùng đặt cược vào một chiều bằng tiền vay. Chỉ cần giá đi ngược hướng, các đợt thanh lý bắt buộc sẽ nối tiếp nhau và khiến biến động càng mạnh hơn.

Đòn bẩy có thể đem lại lợi nhuận, nhưng cũng có thể gây thua lỗ. Khi mọi chuyện thuận lợi, bạn cảm thấy mình như thiên tài. Khi không thuận lợi, bạn có thể mất trắng trước cả khi kịp phản ứng.

Nếu giao dịch tiền mã hóa với đòn bẩy cao, hãy hiểu rằng bạn không chỉ cược vào hướng đi của giá—bạn còn cược rằng biến động sẽ không khiến mình bị thanh lý trước khi luận điểm đầu tư thành hiện thực. Hầu hết mọi người đều thua cược đó.

$META vừa hình thành giao cắt vàng lần đầu tiên kể từ tháng 6.

Lần gần nhất điều này xảy ra? Cổ phiếu tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại.

Nếu bạn chưa quen với thuật ngữ này: giao cắt vàng là khi đường trung bình động 50 ngày cắt lên trên đường trung bình động 200 ngày. Đây là tín hiệu tăng giá kinh điển mà các nhà giao dịch thuật toán và các quỹ chú trọng phân tích kỹ thuật theo dõi sát sao.

Điều này không đảm bảo bất cứ điều gì, nhưng đây là sự chuyển dịch động lượng đáng lưu ý. Đặc biệt trong bối cảnh câu chuyện chi tiêu AI gần đây của $META và doanh thu quảng cáo vẫn vững hơn kỳ vọng.

Hãy theo dõi diễn biến giao dịch quanh tín hiệu này. Nếu giá trụ vững trên cả hai đường trung bình động cùng với khối lượng giao dịch lớn, đà tăng có thể tiếp diễn.

$SPX vừa đóng cửa ở mức cao nhất mọi thời đại.

Kể từ đáy ngày 30 tháng 3, vốn hóa thị trường đã tăng thêm 13,5 nghìn tỷ đô la.

Con số đó xấp xỉ toàn bộ GDP của Trung Quốc chỉ trong chưa đầy một năm.

Nói cách khác: Mỗi lần thị trường giảm 1 điểm phần trăm mà bạn mua vào trong cơn hoảng loạn đều mang lại lợi nhuận gấp 10 lần. Tốc độ phục hồi này không chỉ ấn tượng—mà còn mang tính lịch sử.

Thị trường không tăng giảm theo đường thẳng, nhưng một khi đã phục hồi thì sẽ phục hồi mạnh mẽ.

Bộ phận giao dịch của JP Morgan vừa chuyển sang lạc quan về cổ phiếu. Đây không phải là một thay đổi nhỏ—đây là vị thế thực tế trong danh mục giao dịch của họ, chứ không chỉ là bình luận của các chiến lược gia.

Điều này đáng lưu ý vì bộ phận giao dịch của họ thường hành động khi nhận thấy dòng tiền thực đang đổi chiều. Họ không phải lúc nào cũng đi trước thị trường, nhưng hiếm khi nhận định sai về diễn biến ngắn hạn.

Nếu bạn vẫn giữ tiền mặt và chờ đợi tín hiệu rõ ràng, các bộ phận giao dịch của tổ chức đang bắt đầu nghiêng về phía thị trường. Đó thường là lúc nhà đầu tư cá nhân được bật đèn xanh để làm theo.

Tỷ lệ bán khống đối với Russell 2000 vừa chạm mức 8,0% số cổ phiếu đang lưu hành—cao nhất kể từ ít nhất năm 2019. Con số này đã gần tăng gấp đôi kể từ tháng 1.

Để dễ hình dung: trước thị trường giá xuống năm 2022, tỷ lệ bán khống cổ phiếu vốn hóa nhỏ vào khoảng 3,5%. Hiện tại, con số này cao hơn gấp đôi.

Trong khi đó, tỷ lệ bán khống $SPY ở mức 9,0%—thấp hơn mức trung bình 10,0% trong giai đoạn 2024-2025 và thấp hơn nhiều so với mức trung bình 15,0% trong giai đoạn 2020-2023.

Cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã bị bán tháo dữ dội. Trong quý 3, S&P 500 vượt Russell 2000 tới 9,6 điểm phần trăm—khoảng cách lớn nhất kể từ quý 1 năm 2020.

Khi vị thế giao dịch mất cân bằng đến mức này, bạn phải tự hỏi: liệu giao dịch đang quá đông người tham gia này có sắp chứng kiến một đợt tháo chạy dữ dội? Một đợt siết bán khống không cần lý do cơ bản—chỉ cần một tia lửa và quá nhiều người đứng cùng một phía.

Hãy theo dõi sát nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Các điều kiện cho kịch bản này đã hội tụ.

Mức độ tập trung của thị trường đang ở mức cực đoan.

Cứ mỗi đô la bạn đầu tư vào S&P 500, hiện có 41 xu đổ vào chỉ 10 cổ phiếu.

Chỉ riêng $NVDA đã chiếm 8 xu.
$AAPL: 7 xu.
$MSFT và $GOOGL: mỗi mã 6 xu.
$AMZN: 4 xu.

Năm cổ phiếu vốn hóa siêu lớn tiếp theo—$AVGO, $META, $TSLA, $MU, $AMD—cộng lại chiếm thêm 10 xu.

Trong khi đó, 10 công ty lớn nhất tiếp theo cũng chỉ chiếm tổng cộng 10 xu.

Điều đáng nói là: 10 cái tên đứng đầu hiện chiếm tỷ trọng gần gấp đôi 402 công ty cuối bảng trong chỉ số, vốn cộng lại chỉ chiếm 23 xu.

Đa dạng hóa giờ không còn như trước. Trên thực tế, thị trường chính là các tập đoàn công nghệ lớn.

Khối lượng thanh toán bằng thẻ crypto vừa chạm mốc 12,5 tỷ USD — tăng 140% trong năm nay và 247% kể từ tháng 10.

Điều gì đang thúc đẩy xu hướng này? Stablecoin đang trở thành hạ tầng thanh toán thực thụ. Chuyển tiền xuyên biên giới nhanh hơn và rẻ hơn. Thanh toán bằng mã QR đang phát triển mạnh.

Jupiter Spend ghi nhận số lượng thẻ được kích hoạt tăng 55% theo quý, chủ yếu nhờ nhu cầu thanh toán bằng mã QR.

Đây không còn là sự đầu cơ nữa. Mọi người đang dùng crypto để chi trả cho những thứ có thật. Cơ sở hạ tầng cuối cùng cũng đang bắt kịp những kỳ vọng.

Thẻ là cầu nối giữa ví crypto và chi tiêu hằng ngày. Nếu xu hướng này tiếp diễn, chúng ta đang chứng kiến những bước đầu của việc crypto được sử dụng rộng rãi — không phải như một khoản đầu tư, mà như tiền tệ lưu chuyển.

$NVDA hiện chiếm 5,21% trong Chỉ số MSCI All Country World — gần chạm mức cao nhất mọi thời đại.

Để dễ hình dung: riêng Nvidia đã lớn hơn toàn bộ thị trường chứng khoán Nhật Bản (5,16%) và có tỷ trọng trong chỉ số cao hơn gấp đôi Đức, Pháp hoặc Trung Quốc.

Con số này đã tăng hơn gấp đôi kể từ năm ngoái.

Một công ty. Lớn hơn cả những quốc gia. Đó là thực tế hiện nay.

ACWI theo dõi khoảng 85% thị trường cổ phiếu toàn cầu trên 47 thị trường. Vì vậy, khi một cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn đến vậy, đây không còn chỉ là câu chuyện của Mỹ — mà là câu chuyện về danh mục đầu tư toàn cầu.

Nếu Nvidia hắt hơi, cả thế giới sẽ cảm lạnh.

S&P 500 vừa đạt mức vốn hóa thị trường kỷ lục 71,3 nghìn tỷ USD — tăng 24% kể từ cuối tháng 3.

Tổng giá trị thị trường chứng khoán Mỹ? Hơn 82 nghìn tỷ USD.

Lớn gấp 7,5 lần thị trường Trung Quốc và 28 lần thị trường Đức.

Khoảng cách ngày càng nới rộng. Nếu bạn sở hữu tài sản, bạn đang thắng thế. Nếu không, bạn đang ngày càng tụt lại phía sau.

Đây không chỉ là một đợt tăng giá. Đó là sự dịch chuyển mang tính cơ cấu về nơi của cải được tập trung.

Giao dịch ETF trái phiếu vừa chiếm 27% tổng khối lượng giao dịch ETF — mức cao nhất trong hơn 6 năm. Con số này gần gấp 4 lần mức 7% hồi tháng 6.

Dòng tiền đang đổ vào các khoản đầu tư thu nhập cố định khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5,30% và kỳ hạn 30 năm chạm 5,60% — những mức chưa từng thấy kể từ năm 2002.

Khi lợi suất tăng vọt như vậy, dòng tiền sẽ dịch chuyển. Nhà đầu tư đang chốt các mức lãi suất mà chỉ vài năm trước còn là điều không tưởng. Thị trường trái phiếu giờ chẳng còn nhàm chán nữa — ngay lúc này, đây mới là nơi sôi động nhất.

Sự dịch chuyển này cho thấy một điều: nhà đầu tư либо đang chuyển sang trạng thái phòng thủ, либо cuối cùng cũng nhìn thấy giá trị của trái phiếu sau nhiều năm thua lỗ.

Căng thẳng tín dụng đang âm thầm gia tăng ở phân khúc rủi ro nhất của thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ.

Trái phiếu được xếp hạng CCC trở xuống hiện có mức chênh lệch lợi suất 12,0% — rộng nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Mức này đã tăng vọt 298 điểm cơ bản chỉ trong 5 tháng, vượt xa đỉnh 11,4% hồi tháng 4.

Để dễ hình dung:
• Đỉnh thị trường giá xuống năm 2022: 12,9%
• Đỉnh đại dịch năm 2020: 19,6%

Nếu đà này tiếp diễn, ngay trong tháng này chúng ta sẽ chạm mức của năm 2022.

Điều này có nghĩa là gì? Các công ty có bảng cân đối kế toán yếu đang phải đối mặt với chi phí vay cao hơn nhiều. Rủi ro tái cấp vốn là có thật. Rủi ro vỡ nợ đang tăng lên. Và khi nợ rủi ro chao đảo, đó thường là dấu hiệu cảnh báo sớm cho toàn bộ thị trường cổ phiếu.

Đây chưa phải tin tức trang nhất, nhưng đáng để theo dõi. Chênh lệch lợi suất trái phiếu lợi suất cao thường đi trước, chứ không đi sau.

Hợp đồng tương lai S&P 500 vừa chạm mức cao nhất mọi thời đại mới, đẩy tổng vốn hóa thị trường vượt 71 nghìn tỷ USD.

Chúng ta đã quay lại các mức kỷ lục. Đà tăng vẫn tiếp diễn.

Đồng euro vừa chạm mức thấp nhất so với đô la kể từ tháng 5. Đây là một biến động khá mạnh trong thời gian ngắn.

Khi đồng euro suy yếu như vậy, thường có một trong hai nguyên nhân: Fed giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn châu Âu, hoặc kỳ vọng tăng trưởng giữa hai bên nhanh chóng phân hóa. Hiện tại, có lẽ cả hai yếu tố đều đang tác động.

Đối với các nhà đầu tư Mỹ, điều này đáng chú ý vì đồng đô la mạnh lên có thể gây sức ép lên các công ty đa quốc gia có hoạt động đáng kể ở châu Âu. Hãy nghĩ đến những công ty có nguồn thu lớn từ nước ngoài—khi quy đổi euro sang đô la, bất lợi về tỷ giá sẽ làm giảm lợi nhuận.

Một điều nữa cần theo dõi: nếu đồng euro tiếp tục trượt giá, cổ phiếu châu Âu có thể trở nên rẻ hơn đối với nhà đầu tư Mỹ, nhưng bạn cũng phải chấp nhận rủi ro tỷ giá. Biến động tỷ giá có thể làm tăng hoặc bào mòn lợi nhuận của bạn.

Tóm lại: đồng đô la đang mạnh lên rõ rệt, và điều đó thể hiện qua tỷ giá euro. Hãy theo dõi xem diễn biến này ảnh hưởng thế nào đến mùa công bố kết quả kinh doanh.

Michael Burry lại lên tiếng — nói rằng thị trường lúc này đang phủ nhận thực tế.

Nói thêm cho những ai chưa biết: đây là người đã dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng nhà đất, nhưng cũng đã cảnh báo về ngày tận thế khoảng 58 lần khác mà chẳng lần nào thành hiện thực. Thành tích của ông ấy... có thể nói là khá chọn lọc.

Cụ thể thì thị trường đang phủ nhận điều gì? Có lẽ là định giá quá cao, các hệ số định giá bị đẩy lên quá mức, tâm lý chủ quan rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao, hoặc chuyện ai nấy đều đổ tiền vào cùng một nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn.

Vấn đề là: trên thị trường, đi trước quá sớm cũng chẳng khác nào sai. Bạn có thể đúng về luận điểm của mình mà vẫn thua lỗ suốt nhiều năm trong lúc chờ đợi.

Burry thường chỉ ra những điều có thật — tâm lý hưng phấn quá đà, đòn bẩy, khoảng cách giữa các yếu tố nền tảng và diễn biến giá. Nhưng thời điểm là tất cả, và kể từ năm 2008, ông ấy đã chọn sai thời điểm nhiều hơn là đúng.

Hãy theo dõi những gì thực sự đang diễn ra: lợi nhuận doanh nghiệp, chênh lệch lợi suất tín dụng, thanh khoản, chính sách của Fed. Đừng chỉ nghe dự báo kinh tế vĩ mô của một người, dù bộ phim Netflix có khiến ông ấy trở nên huyền thoại đến đâu.