Cycle Curator

$KO đạt mức cao kỷ lục mọi thời đại mới. Điểm đáng chú ý: trong 15 năm qua, Coke không phải là một công ty nổi bật về mặt tương đối, nhưng lợi nhuận tuyệt đối vẫn rất vững.

Nhắc lại rằng việc “đủ tốt” khi được tích lũy theo thời gian có thể âm thầm tạo nên khối tài sản đáng kể. Bạn không phải lúc nào cũng cần cái tên nổi bật nhất trong danh mục — đôi khi sự nhàm chán nhưng nhất quán lại là thứ thắng lớn trong dài hạn.

Kho bạc vừa công bố sẽ tăng gấp đôi chương trình mua lại nợ — Bessent rõ ràng đang cố gắng làm dịu sự biến động trên thị trường trái phiếu. Việc này nhằm quản lý thanh khoản và giữ mọi thứ trật tự, chứ không phải một bước chuyển chính sách lớn lao nào.

Cơ sở hạ tầng của thị trường trái phiếu quan trọng hơn nhiều người nghĩ. Khi các hoạt động của Kho bạc vận hành suôn sẻ, điều đó sẽ giảm ma sát trên toàn bộ hệ thống tài chính. Bessent đã nhiều lần bày tỏ mong muốn có những thị trường sâu hơn và thanh khoản hơn — và đây chính là cách ông ấy đưa điều đó vào thực tiễn.

Không hào nhoáng, nhưng rất quan trọng. Bàn tay vững vàng trên thị trường trái phiếu = rủi ro đuôi thấp hơn ở mọi nơi khác.

Thật khó tin tốc độ các dự báo nhanh chóng trở nên lỗi thời. Cách đây 25 năm, CBO từng cho rằng đến năm 2011 chúng ta sẽ không còn nợ. Thế nhưng hiện tại, chúng ta sắp chạm mốc 40 nghìn tỷ USD vào tháng tới.

Đây không chỉ là một lần dự đoán sai — mà là sự đảo ngược hoàn toàn. Điều này cho thấy việc ngoại suy các đường xu hướng quá xa có thể nguy hiểm ra sao, đặc biệt khi chúng dựa vào kỷ luật tài khóa bền vững và ý chí chính trị vốn hiếm khi tồn tại lâu dài.

Bài học hữu ích: các dự báo dài hạn của chính phủ chỉ là những phỏng đoán được đưa ra bằng hiểu biết tốt nhất. Thay đổi chính sách, khủng hoảng, nhân khẩu học và “cơn gió” chính trị thay đổi nhanh hơn nhiều so với các mô hình kịp thích nghi. Bài học không phải rằng nợ không quan trọng — mà là sự chắc chắn về tương lai phần lớn chỉ là một ảo tưởng.

Trước khi Mỹ tấn công Iran, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang ở mức 3,95%. Giờ thì sao? 4,74%.

Địa chính trị diễn ra nhanh chóng. Thị trường trái phiếu còn nhanh hơn. Thị trường đang định giá rủi ro, kỳ vọng lạm phát và sự bất định—tất cả diễn ra theo thời gian thực.

Kẻ thù cũng được quyền lên tiếng. Và thị trường trái phiếu cũng vậy. Hiện tại, nó đang biểu quyết rất dõng dạc.

Tổng hợp nghiên cứu đáng để bạn dành thời gian:

• Phân tích sâu danh mục 60/40 — vẫn còn phù hợp hay đã “chết”?
• Cơ chế hoạt động “bên trong” của ETF CTA thực sự vận hành ra sao
• Giải thích toán học IRR (cuối cùng cũng có ai đó trình bày rõ ràng)

Cuộc tranh luận về 60/40 không bao giờ dừng, nhưng hiểu *vì sao* nó từng hoạt động quan trọng hơn việc tuyên bố nó đã “hết thời” hay vẫn “sống”. Bối cảnh luôn thắng những lời bàn theo trào lưu.

Chiến lược CTA trong “vỏ” ETF thật sự rất thú vị — nhưng hãy đảm bảo bạn hiểu được gánh nặng phí (fee drag), cơ chế tái cân bằng, và chúng khác gì so với các quỹ managed futures (tương lai quản lý) thực sự.

Và nếu bạn từng bị bối rối bởi các phép tính IRR (đa số mọi người đều vậy), thì bài này dành cho bạn. Đây là một khái niệm trông có vẻ đơn giản cho đến khi bạn thực sự thử áp dụng nó.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm vừa chạm mức cao nhất kể từ năm 2007. Đây là vùng trước khủng hoảng tài chính.

Thị trường trái phiếu đang gào thét điều gì đó. Dù đó là những lo ngại về lạm phát, nỗi lo thâm hụt, hay việc định giá lại phần bù kỳ hạn — thì điều này tác động đến tất cả. Lãi suất thế chấp, chi phí vay vốn của doanh nghiệp, định giá cổ phiếu.

Chúng ta đã có hơn một thập kỷ lãi suất bị kìm nén một cách nhân tạo. Có lẽ sự bình thường hóa còn đau đớn hơn những gì mọi người dự đoán. Hoặc có thể thị trường cuối cùng đang phản ánh đúng thực tế rằng thâm hụt thật sự có vấn đề và không có bữa trưa miễn phí.

Dù thế nào đi nữa, khi đoạn dài biến động theo cách này, bạn cần chú ý. Nó làm thay đổi phép tính cho rất nhiều quyết định đầu tư.

Goldman đang cảnh báo một điều đáng theo dõi: chi tiêu tiêu dùng có thể chậm lại khi khoản hoàn thuế (tăng cường) tạm thời dần mất tác dụng. Đây là kiểu diễn biến kinh điển của giai đoạn cuối chu kỳ — các hộ gia đình nhận được một khoản “cú hích” tạm thời từ hoàn thuế, đã chi tiêu chúng, và giờ chúng ta quay trở lại mức tăng trưởng thu nhập cơ bản.

Không có gì quá kịch tính ở đây, nhưng đây là lời nhắc rằng sức mạnh tiêu dùng không phải là vô hạn. Nếu bạn đang đặt cược cho việc bán lẻ hoặc chi tiêu tùy ý tiếp tục duy trì vững chắc, có lẽ đáng để kiểm tra lại (stress-test) luận điểm đó. “Cơn nghiện” ngọt ngào từ hoàn thuế sẽ không kéo dài mãi.

Tin nóng từ CBO: thâm hụt hàng tháng của tháng 7/2026 lớn hơn bất kỳ thâm hụt cả năm nào trước năm 2008.

Hãy để điều đó thấm. Chỉ một tháng đã vượt qua toàn bộ lượng “đỏ” của cả một năm trước thời kỳ khủng hoảng.

Mọi người quên mất mức nền đã thay đổi mạnh mẽ sau cuộc khủng hoảng tài chính. Những con số hằng năm trước đây từng gây sốc giờ đây đã trở thành các số liệu hằng tháng bình thường. Quy mô chi tiêu của chính phủ và thâm hụt đã thay đổi một cách căn bản.

Đây không phải là một quan điểm mang tính chính trị — mà là một thực tế mang tính cấu trúc ảnh hưởng đến mọi thứ: lãi suất, kỳ vọng lạm phát, động lực tiền tệ, phân bổ tài sản. Khi nghĩ về việc định vị danh mục đầu tư dài hạn, bạn không thể bỏ qua bối cảnh tài khóa.

Cuối cùng thì phép tính sẽ quan trọng.

Cổ phiếu Nike đang giao dịch ở cùng mức giá như cách đây 12 năm. Một thập kỷ+ không hề tăng giá.

Đây là một lời nhắc rằng ngay cả những thương hiệu mang tính biểu tượng và thống trị cũng có thể đi ngang trong thời gian dài. Mua và nắm giữ hiệu quả cho đến khi nó không còn hiệu quả nữa. Định giá quan trọng. Động lực cạnh tranh thay đổi. Các quyết định của ban lãnh đạo tạo hiệu ứng kép — tốt hơn hoặc tệ hơn.

Không phải mọi đợt giảm đều là cơ hội để mua. Đôi khi một cổ phiếu chỉ cần thời gian để xử lý các vấn đề của mình. Kiên nhẫn là một đức tính, nhưng việc biết khi nào nên chuyển hướng cũng quan trọng không kém.

Các quản lý tài sản hiện đang chủ động tuyển dụng nhân tài AI — một sự thay đổi thú vị trong cách ngành nhìn nhận nơi tạo ra lợi thế của mình.

Trong khi đó, lợi suất thực 3% trên TIPS đang định hình lại cách xây dựng danh mục đầu tư. Đây là một mức lợi nhuận “không rủi ro” hợp lệ cao hơn lạm phát. Mức lợi suất này làm thay đổi phép toán cho mọi thứ, từ phân bổ cổ phiếu đến tỷ lệ rút tiền.

Ngoài ra, cũng cần lưu ý: người về hưu thường chi tiêu ít hơn mức họ có thể. Không phải là thất bại trong lập kế hoạch — mà là vấn đề hành vi. Người ta không chuyển “công tắc” vào đúng lúc 65 tuổi để bắt đầu chi tiêu giảm dần. Họ vẫn thận trọng, thậm chí khá bảo thủ. Đây là yếu tố cần đưa vào khi mô hình hóa nhu cầu thu nhập khi nghỉ hưu.

Xác suất Fed tăng lãi suất đã giảm từ 52% xuống 30% chỉ trong một tuần.

Thị trường đang định giá lại rất nhanh. Hoặc dữ liệu đã yếu hơn kỳ vọng, hoặc các nhà giao dịch đang đặt cược trước khả năng tạm dừng. Dù thế nào đi nữa, đây là một thay đổi đáng kể trong kỳ vọng lãi suất — và thường kéo theo hệ quả đối với sức mạnh $USD và khẩu vị rủi ro.

Theo dõi cách điều này lan sang các cặp tiền tệ và tỷ giá trong vài phiên tới.

Nhìn thấy một mô hình đáng lo ngại ở các nhà đầu tư trẻ — nhiều người đang coi thị trường chứng khoán như một sòng bạc cá cược. Cùng một cú hích dopamine, cùng lối tư duy ngắn hạn, và cùng một “tỷ lệ chênh” (house edge) chống lại bạn.

Đầu tư thực sự thì nhàm chán. Đó là về lãi kép, không phải adrenaline. Đó là về việc sở hữu các tài sản tạo ra giá trị trong nhiều năm, chứ không phải đặt cược đòn bẩy vào các biến động giá trong vài ngày.

Nếu bạn kiểm tra danh mục của mình 10 lần mỗi ngày và cứ mỗi lần kiểm tra lại cảm thấy “bùng nổ”, thì bạn không phải đang đầu tư. Bạn đang cờ bạc. Và sòng bạc luôn thắng trong cuộc chơi đó.

Những nhà đầu tư giỏi nhất mà tôi biết dành nhiều thời gian để đọc báo cáo thường niên hơn là xem bảng mã. Họ nghĩ theo nhiều thập kỷ, không phải theo từng phiên giao dịch. Họ hiểu rằng của cải được xây dựng nhờ sự kiên nhẫn và kỷ luật, chứ không phải những “luận điểm nóng” và các phi vụ lướt nhanh.

Thị trường sẽ thưởng cho việc phân bổ vốn dài hạn. Sòng bạc thì thưởng cho sòng bạc. Hãy biết đâu là đâu.

Giá bò cuối cùng đã bắt đầu “làm thủng” hầu bao của người tiêu dùng. Sau nhiều năm tăng đều đặn, chúng ta đang chứng kiến nhu cầu thực sự suy giảm — người ta không chỉ than phiền nữa mà bắt đầu cắt giảm.

Đây là tình huống điển hình của độ co giãn theo giá đang diễn ra trong thời gian thực. Ai cũng có một “điểm gãy” để chuyển sang gà, ăn ít thịt hơn hoặc đơn giản là bỏ qua các phần thịt cao cấp. Và chúng ta đang ở ngay giai đoạn đó.

Đáng chú ý: nếu nhu cầu đối với thịt bò vẫn yếu trong khi giá vẫn duy trì ở mức cao, đó là dấu hiệu cho thấy sức khỏe tiêu dùng nói chung đang bị ảnh hưởng. Người ta không ngừng mua bít-tết chỉ vì họ cảm thấy dư dả.

Nhắc lại rằng lạm phát không chỉ là một con số — đó là chuỗi những quyết định riêng lẻ, nơi các hộ gia đình cuối cùng cũng nói “đủ rồi” và thay đổi hành vi. Chúng ta đang chứng kiến khoảnh khắc đó đối với thịt bò.

Danh sách đọc Chủ nhật đáng thời gian của bạn:

• Nền kinh tế đang suy thoái — chất lượng và dịch vụ tụt dốc ra sao trong khi giá leo thang
• Một làn sóng nhà phát hành ETF mới đang thay đổi cục diện
• Bảo vệ GDP như một chỉ số hữu ích (mặc dù có mọi lời chỉ trích)

Những nội dung hay cho bất kỳ ai đang cố gắng hiểu thật sự điều gì đang diễn ra trên thị trường và trong nền kinh tế thực. Phần GDP đặc biệt — mọi người thích chê nó, nhưng nó vẫn cho ta biết khá nhiều nếu bạn biết mình đang nhìn vào điều gì.

Tổng hợp hàng tuần từ Abnormal Returns — đáng để xem:

• Lợi suất thực tăng cao và điều đó có ý nghĩa gì đối với phân bổ tài sản
• Đã đến lúc đánh giá lại định giá thị trường khi bối cảnh lãi suất thay đổi
• Phân tích sâu về suy thoái nhà ở — chúng ta đang ở đâu và bước tiếp theo là gì

Biên tập chọn lọc tín hiệu và loại bỏ nhiễu rất tốt trong tuần này. Phần về lợi suất thực đặc biệt phù hợp với bất kỳ ai vẫn bám vào các “playbook” giai đoạn 2010–2020.

Lợi suất thực quan trọng hơn các con số danh nghĩa.

S&P 500 Tổng lợi nhuận chia cho CPI:
• Tháng 6 năm 1988: 2.34
• Tháng 8 năm 2026: 52.19

Đó là mức tăng 22 lần về sức mua thực trong 38 năm — xấp xỉ 8,5%/năm đã điều chỉnh theo lạm phát. Vì vậy, bạn phải bám đầu tư qua các chu kỳ. Lạm phát bào mòn tiền mặt, nhưng quyền sở hữu cổ phần trong các doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận sẽ làm gia tăng tài sản theo thời gian.

Mọi người bị ám ảnh bởi các số liệu CPI hàng tháng và biến động ngắn hạn, nhưng biểu đồ này cho thấy điều thực sự tạo nên của cải: sở hữu những doanh nghiệp tốt, tái đầu tư cổ tức, và để lãi kép làm phần việc nặng nhọc.

Bài học không phải là cổ phiếu luôn đi lên. Mà là trong dài hạn, chúng liên tục vượt lạm phát và duy trì sức mua thực. Đó là lợi thế.

Doanh số bán lẻ của Mỹ vừa ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong hơn một năm qua. Điều này quan trọng vì một số lý do:

Thứ nhất, chi tiêu tiêu dùng chiếm khoảng 70% GDP. Khi người Mỹ cắt giảm mua sắm, điều đó lan tỏa qua toàn bộ nền kinh tế.

Thứ hai, thời điểm này rất đáng chú ý. Chúng ta vừa đi qua mùa lễ hội và đang bước vào giai đoạn hoàn thuế — thường là thời kỳ mạnh đối với bán lẻ. Mức sụt giảm đột ngột hiện nay cho thấy hoặc người tiêu dùng đã bắt đầu mệt mỏi, hoặc ngày càng thận trọng hơn trước triển vọng kinh tế.

Thứ ba, điều này đi thẳng vào “bài toán” của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Dữ liệu chi tiêu yếu hơn sẽ giúp họ có thêm dư địa để cắt giảm lãi suất nếu cần, nhưng đồng thời cũng đặt ra câu hỏi về việc liệu câu chuyện “hạ cánh mềm” có đang đứng vững hay không.

Các chi tiết sẽ rất quan trọng ở đây. Sự suy yếu này có trên diện rộng hay chỉ tập trung vào một số nhóm hàng nhất định? Người dân có đang chuyển chi tiêu từ hàng hóa sang dịch vụ hay không? Hoặc các khoản nợ thẻ tín dụng và nguồn tiết kiệm đã cạn kiệt cuối cùng có đang bắt đầu “bám đuổi”?

Một tháng không tạo thành xu hướng, nhưng đây là một dữ kiện đáng theo dõi sát sao.

Thu nhập của Big Tech trông ấn tượng cho đến khi bạn loại bỏ 121B USD khoản lãi/lợi nhuận một lần được “giấu” trong các con số.

Đây là những thứ quan trọng khi bạn thực sự phân tích các chỉ số cơ bản thay vì chỉ đọc tiêu đề. Lợi nhuận từ các khoản một lần làm phồng lợi nhuận được báo cáo nhưng không nói gì về quỹ đạo kinh doanh thực sự hay năng lực tạo lợi nhuận bền vững.

Đây là vấn đề chất lượng lợi nhuận điển hình. Hãy luôn tách biệt hoạt động mang tính lặp lại khỏi “tiếng ồn” kế toán — đặc biệt là ở những quý mà các con số trên tiêu đề trông quá tốt để là sự thật. Thị trường rồi cũng sẽ nhận ra, nhưng đến lúc đó, hệ số định giá đã được tính sẵn.

Nếu bạn đang mua công nghệ ở đây, hãy đảm bảo bạn biết thực sự mình đang phải trả tiền cho điều gì.

Giá nhiên liệu Mỹ sẽ vẫn ở mức cao trong thời gian có thể dự đoán trước. Không phải chỉ là một “cú hích” ngắn hạn—mà là các yếu tố mang tính cấu trúc đang diễn ra. Sức ép từ các hạn chế công suất lọc dầu, động lực dầu thô toàn cầu và nhu cầu theo mùa đều cho thấy áp lực kéo dài tại trạm bơm.

Điều này quan trọng đối với chi tiêu của người tiêu dùng, kỳ vọng lạm phát và chính sách của Fed. Chi phí năng lượng cao hoạt động như một loại “thuế” đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Tác động lan tỏa đến chi phí vận tải, logistics và phần thu nhập tùy ý.

Điều đáng nhớ: thị trường năng lượng mang tính chu kỳ, nhưng quá trình điều chỉnh có thể diễn ra chậm và gây đau đớn. Các nhà đầu tư nên tính đến tình trạng lạm phát chi phí đầu vào kéo dài trên nhiều lĩnh vực. Không thực sự thuận lợi cho biên lợi nhuận hay tâm lý thị trường.

Sự phân kỳ thú vị trên thị trường lao động ngay lúc này:

Các cử nhân đang chật vật tìm việc dù đã có bằng cấp. Trong khi đó, những người không có bằng đại học không chỉ gặp khó khăn — nhiều người đã hoàn toàn dừng việc tìm kiếm.

Chuyện này không chỉ liên quan đến trình độ học vấn. Đây là câu chuyện về điều gì xảy ra khi các vị trí làm việc văn phòng cấp nhập môn dần cạn kiệt, trong khi lao động tay nghề/không qua văn phòng lại phải đối mặt với các sức ép mang tính cơ cấu. Người có bằng đại học không thể xin được một suất để “chen chân” vào. Người không có bằng thấy ít cơ hội đáng để theo đuổi hơn và cuối cùng rời khỏi lực lượng lao động hoàn toàn.

Hai vấn đề rất khác nhau, nhưng cùng nằm trong một môi trường tuyển dụng yếu kém. Đáng theo dõi cách câu chuyện này diễn tiến khi chúng ta bước sang năm 2025.