A aposta de que a segunda presidência de Trump traria paz para a Europa Oriental está desmoronando em tempo real. Investidores que investiram nos títulos em dólares da Ucrânia no início de 2025, convencidos de que Trump traria um fim rápido à guerra com a Rússia, sofreram perdas de mais de 10%, tornando esses títulos os de pior desempenho em todos os mercados emergentes e fronteiriços este ano, segundo a Bloomberg.
O que começou como uma recuperação esperançosa agora está se desmoronando rapidamente. Em janeiro, os mesmos títulos estavam subindo fortemente. Alguns quase dobraram de preço após a reestruturação da dívida da Ucrânia em agosto do ano passado. Os traders viam o retorno de Trump à Casa Branca como a chave para a paz.
Mas essa aposta está afundando à medida que a guerra se arrasta para seu quarto ano, e nenhum cessar-fogo está à vista. O otimismo do mercado começou a morrer após a tentativa muito divulgada de Trump de sediar conversas diretas com Vladimir Putin e Volodymyr Zelenskiy em Istambul.
Putin se retirou e enviou assessores de baixo escalão. Zelenskiy apareceu. E absolutamente nada saiu disso.
Os investidores recuam à medida que as esperanças de paz caem
Mesmo após aquela viagem fracassada a Istambul, Trump continuou insistindo em outra reunião, desta vez no Vaticano. Mas na sexta-feira, oficiais russos encerraram a conversa, chamando a ideia de irrealista. A recusa do Kremlin deixou claro para os mercados que o fim da guerra não estava próximo.
Foi quando a queda de preço realmente começou a afetar. Alguns dos títulos de cupom zero da Ucrânia que vencem em 2035, que pagam apenas com base no desempenho econômico do país, caíram de 70 centavos em fevereiro para apenas 50 centavos agora.
Viktor Szabo, diretor de investimentos da Aberdeen Investments, disse que toda a situação mudou de curso: “O mercado está de volta aos níveis vistos antes da eleição de Trump. A promessa de trazer paz um dia após a posse foi recebida pela realidade de que Putin não quer paz.”
Nem todos abandonaram completamente a Ucrânia. O Bank of America ainda recomenda sobrecarregar a dívida externa da Ucrânia. Mas até eles alertaram sobre “riscos de queda” devido ao conflito em andamento. Enquanto isso, o Morgan Stanley não espera paz em 2025. E os fundos de hedge estão mudando de tática.
Martin Bercetche, que gerencia dinheiro na Frontier Road em Londres, disse que agora preferem os títulos corporativos ucranianos, chamando-os de menos expostos ao caos. “O principal impacto dos atrasos nas negociações de paz foi, obviamente, visto nos títulos soberanos da Ucrânia,” disse Martin. “Um investimento nesses títulos é baseado em algum tipo de cessar-fogo ou resolução para os combates.”
A Europa Oriental ganha enquanto a Ucrânia afunda
Enquanto o mercado da Ucrânia despenca, os países ao seu redor estão acumulando ganhos. A razão? Pânico. Líderes europeus acreditam que Trump pode retirar o apoio dos EUA da OTAN ou deixar a mesa de paz completamente, então estão investindo dinheiro em suas próprias forças armadas. A Alemanha e outros se comprometeram a centenas de bilhões de euros para defesa, e isso está elevando os preços dos ativos em toda a região.
Varsóvia, Praga e Budapeste estão liderando o caminho. Cada um de seus índices de ações subiu mais de 30% em termos de dólares este ano. Suas moedas - o forint, a coroa e o zloty - também estão entre os melhores desempenhos em 2025. Apenas a recuperação do rublo russo os superou.
Ainda assim, a pressão política não está diminuindo. As eleições na Polônia e na Romênia estão mantendo os investidores em alerta. Viktor Orban, Primeiro-Ministro da Hungria e um aliado próximo de Trump, disse que os atrasos no processo de paz deixarão cicatrizes econômicas que se estenderão até 2026. A declaração aumentou as preocupações de que a região pode enfrentar mais instabilidade se as negociações de paz continuarem paradas.
O caso da Ucrânia é o fora da curva e uma lição cautelar. Embora os investidores não estejam prontos para desistir completamente, o clima claramente mudou. O rali alimentado por Trump acabou. E sem progresso real no terreno, as perdas nos títulos podem não ter terminado ainda.
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