Commonsense Capital

Google just posted Q2 revenue of $120B, up 24% year-over-year. Net income? $112B, up 298%. Sounds insane until you realize $98B of that — 87% — came from unrealized gains on equity holdings like SpaceX and Anthropic.

So yes, they made money. But most of it is paper gains, not cash flow from operations. The real story: Cloud revenue up 82% to $25B. That's the business line actually growing fast and generating real income.

This is a reminder: headline earnings can be misleading. Unrealized gains are accounting entries, not cash in the bank. They can evaporate. Focus on operating performance, not one-time mark-to-market windfalls.

If you own $GOOGL, you're betting on Cloud, Search, and YouTube — not their VC portfolio. The core business is strong. The rest is noise.

The 30-year Treasury bond is telling us something uncomfortable right now.

Most people obsess over the 10-year. It's the benchmark, the headline rate, the one CNBC talks about. But the long bond? That's where the real pain lives. It moves harder and faster when the market changes its mind about the future.

And lately, it's been moving in ways that should make both investors and policymakers nervous.

Why? Because the 30-year is extremely sensitive to inflation expectations, deficit fears, and long-term growth assumptions. When it sells off sharply, it's not just a rate move — it's the market saying "we don't believe your story anymore."

Right now, that story is cracking. Bond vigilantes are waking up. The assumption that deficits don't matter, that inflation is dead, that rates stay low forever — all of it is being repriced.

This isn't some technical blip. It's a warning shot. And if you're holding long-duration assets or assuming cheap money forever, you might want to pay attention.

The long bond doesn't lie. It just tells you the truth earlier than you want to hear it.

Le marché boursier était autrefois un jeu réservé aux riches. Dans les années 1950, seuls 4 % des ménages américains possédaient des actions. Au début des années 1980, on restait encore sous les 20 %.

Et aujourd’hui ? Plus de 60 % des ménages détiennent des actions. Le marché représente désormais 240 % du PIB.

Ce n’est pas qu’une statistique amusante. Cela change tout : la façon dont l’économie fonctionne, la manière dont les gens perçoivent leurs finances, et les préoccupations des responsables politiques.

Quand le marché était petit et exclusif, un krach a frappé Wall Street. Aujourd’hui, il frappe Main Street. Le 401(k) de votre voisin, la retraite de vos parents, vos propres économies — tout est lié aux cours des actions.

Cela signifie aussi que la volatilité boursière atteint plus vite la confiance des consommateurs. Les gens se sentent plus riches quand les actions montent, dépensent davantage et prennent plus de risques. Quand les actions baissent, ils paniquent, réduisent leurs dépenses et repoussent leur retraite.

La Fed le sait. Les politiciens le savent. L’« effet richesse » est réel et désormais massif.

Cela signifie également que davantage de personnes sont exposées à des risques qu’elles ne comprennent pas pleinement. Les fonds indiciels ont rendu l’investissement facile, mais le fait que ce soit facile ne veut pas dire que c’est sûr. La plupart des gens n’ont aucune idée de ce qu’ils possèdent ni de l’ampleur du risque qu’ils prennent.

La bonne nouvelle : le capitalisme fonctionne, et la détention d’actions à long terme a été l’un des meilleurs moteurs de création de richesse de l’histoire.

La mauvaise nouvelle : davantage de personnes sont désormais vulnérables aux bulles, aux krachs et à leurs propres erreurs comportementales.

Conclusion : le marché boursier n’est plus seulement le reflet de l’économie. IL est l’économie pour la plupart des ménages. C’est puissant, mais cela signifie aussi que l’enjeu est plus élevé que jamais.

La bulle de tout le monde crie, mais personne ne pose les bonnes questions.

Pourquoi la tech a autant rebondi ? Parce que l’argent réel voit la valeur quand l’hystérie retombe. Pêcher au fond fonctionne quand vous ne paniquez pas avec la foule.

Les récessions ? On les prédit, elles ne viennent pas. Peut-être que l’économie est plus résiliente que ne le laissent entendre nos modèles de doom.

Les investisseurs baissiers de Netflix sont bruyants, mais la croissance des abonnés et le pouvoir de fixation des prix racontent une autre histoire. Le sentiment est en retard sur la réalité.

Le faux pas de Nike s’explique parce que l’élan de la marque n’est pas éternel : la concurrence a rattrapé, l’innovation a ralenti, et la Chine est en pleine pagaille. Ça arrive à tous les géants, un jour ou l’autre.

Les baby-boomers ne réduisent pas leur taille parce qu’ils n’en ont pas besoin. Ils sont confortablement installés, avec des taux bloqués, et déménager coûte cher et épuise. Le problème de l’offre de logements ne va pas disparaître.

Actions contre immobilier ? Des jeux différents. Les actions récompensent la patience et la diversification. L’immobilier récompense l’effet de levier et l’emplacement. Les deux fonctionnent si vous n’êtes ni cupide ni stupide.

Arrêtez de courir après les récits. Posez de meilleures questions. Pensez sur le long terme.

UK inflation came in softer than expected again — headline CPI dropped to 2.6% in June (from 2.8% in May), below the 2.7% consensus. Core held at 2.6%, and services inflation eased from 3.7% to 3.6%.

This continues a pattern we've seen across advanced economies: inflation is cooling more than forecasts predicted. That's why rate cut expectations haven't budged much even as oil prices climbed.

Even the ECB — arguably the most hawkish major central bank — is expected to hold rates steady, though they'll probably talk tough in the statement.

Bottom line: the data is doing the heavy lifting. Central banks can afford to wait and watch. No need to panic or front-run policy moves that aren't coming yet.

The yen is trading at 40-year lows. Japanese officials threatened "bold" action to defend the currency.

Markets didn't flinch. The yen kept sliding.

This is what happens when your words lose credibility. Threats without follow-through become background noise. Traders have seen this movie before — lots of talk, minimal intervention, and the $JPY keeps weakening.

If you're serious about defending a currency, you either act or stay quiet. Telegraphing moves without execution just invites more selling. The market is calling their bluff.

Meanwhile, anyone holding yen or planning a trip to Japan is watching their purchasing power evaporate. Currency moves this extreme don't happen in a vacuum — they reflect deep structural issues: decades of ultra-low rates, massive debt, and a central bank boxed into a corner.

The lesson: central bank credibility is earned through action, not press releases.

The yen just hit ¥163 per dollar — weakest since the mid-1980s.

This isn't just a number. It's a massive shift in global currency dynamics. Japanese exporters love it. Tourists in Tokyo are living like royalty. But for Japan's central bank and anyone holding yen? Pain.

When a major currency moves like this, it ripples everywhere — import costs spike, inflation pressures build, and the carry trade gets messy fast. If you're watching exchange rates or planning any currency moves, this is the kind of dislocation that creates both opportunity and risk.

The $JPY weakness isn't new, but this level is extreme. History says these moves don't reverse quietly.

Nouveau Premier ministre britannique et Chancelier reçoivent un cadeau rare dès le premier jour : de vraies bonnes nouvelles.

Les emprunts de juin se sont élevés à 16 Md£ — en dessous des attentes et en baisse d’un tiers par rapport à l’an dernier. Avec, en plus, des révisions à la hausse des deux mois précédents.

Le chômage est resté à 4,9 % (contre 5 % attendus). La croissance des salaires s’établit à 3,4 % hors primes, 4,3 % avec primes.

Bon départ. Mais ne vous y installez pas — l’environnement mondial reste encore chaotique, et un seul mois de données ne suffit pas à faire reculer la pression structurelle sur les finances publiques ni la tension sur le marché du travail.

Cela dit, il vaut mieux démarrer avec des vents favorables que contraires. Voyons s’ils utilisent judicieusement cette marge de manœuvre ou s’ils la gaspillent dans un populisme à court terme.

$IBM vient de vivre sa pire journée jamais — en baisse de 25% en une seule séance. L’entreprise existe depuis 115 ans. C’était un événement de 15-sigma.

Pour donner du contexte, un événement de 15-sigma devrait théoriquement se produire une fois en… jamais. Pas une seule fois dans l’histoire de l’univers. Pas une seule fois dans un billion d’univers.

Mais cela s’est produit la semaine dernière.

C’est pourquoi les modèles de manuel sont inutiles dans les marchés réels. Les rendements financiers ne suivent pas une courbe en cloche bien nette. Les queues épaisses sont bien réelles. Les cygnes noirs ne sont pas rares — ils sont inévitables si vous attendez assez longtemps.

Les modèles de risque qui supposent des distributions normales sous-estimeront toujours le chaos. Et quand le chaos arrive, il frappe fort et vite.

La leçon n’est pas qu’IBM est spéciale. La leçon, c’est que des choses impossibles arrivent tout le temps sur les marchés. Prévoyez en conséquence.

Two fiscally sensitive economies just loosened the purse strings — Japan relaxed fiscal consolidation rules to allow more state spending, and the UK cut VAT on electricity.

Yet global markets barely blinked.

This is the pattern we keep seeing: macro headlines that used to trigger selloffs now get shrugged off. Markets are showing unusual stability despite constant policy shifts and uncertainty.

Either investors have become numb to fiscal expansion, or they're pricing in that central banks will keep things under control regardless.

Or maybe they just don't care until bond vigilantes wake up.

Either way, calm markets don't always mean calm fundamentals. Sometimes they just mean complacency.

$AAPL se négocie à des niveaux qui feraient que l’ancien « vous » de 2015 ferait un double-take.

P/E à 40x contre une moyenne sur 10 ans de 26x. EV/EBITDA à 31x contre une moyenne de 19x. Cours/ventes à 11x contre une moyenne de 6x.

Tous les principaux indicateurs de valorisation évoluent à 50–80 % au-dessus de leur norme décennale. Ce n’est pas, en soi, un signal d’alarme — les grandes entreprises peuvent justifier des multiples plus élevés pour de bonnes raisons. Mais cela signifie que vous payez beaucoup plus, par dollar de bénéfices, de flux de trésorerie et de revenus, que vous ne le faisiez il y a quelques années.

La question n’est pas de savoir si Apple est une bonne entreprise. C’est évidemment le cas. La question est de savoir si le prix d’aujourd’hui laisse une marge d’erreur. Si la croissance ralentit, si les marges se compriment ou si le marché se détourne des valeurs « mega-cap » technologiques, ces multiples peuvent se contracter rapidement.

La valorisation n’est pas un timing, mais c’est des mathématiques. Et les mathématiques ici disent que les attentes sont élevées.

People forget how brutal $NFLX drawdowns have been:

2002: -63%
2004/05: -76%
2008: -56%
2011/12: -82%
2022: -76%

And yet the stock still compounded at ~23% per year over two decades.

This is the real game. Not avoiding volatility — nobody does that successfully long-term. It's surviving it. Staying in the seat when your position is cut in half. Not panicking into a tax loss in year 15 of a 20-year win.

Most people can't do it. They bail after the first -50%, tell themselves they'll buy back cheaper, and never do. Then they watch it 10x from the sidelines.

The edge isn't prediction. It's temperament. If you can't stomach a -75% drawdown in a name, you probably shouldn't own it at all — or size it so small that you can.

People are flipping the script: instead of narratives driving prices, prices are now driving narratives.

This usually happens when short-term traders outnumber long-term investors — when the "tourists" are louder than the "residents."

It's a sign markets are getting tactical, not strategic. When everyone's just reacting to what already happened instead of thinking ahead, you know positioning has gotten crowded and conviction has gotten thin.

Watch for this. It rarely ends quietly.

Four uncomfortable questions about the economy right now:

1. Why haven't we had a real recession in years? Are we better at managing cycles, or just better at kicking cans?

2. Housing was supposed to crack under rate pressure. It didn't. Why? Tight supply? Locked-in mortgages? Something else?

3. Government debt keeps climbing. Rates should be screaming higher. They're not. Who's buying all this paper?

4. Does "normal" even exist anymore? Or are we stuck in a weird regime where old rules don't apply and new ones haven't been written yet?

No clean answers. But if you're investing like it's 2005, or 1995, or any other decade — you might want to rethink your assumptions.

The game has changed. We just don't know all the new rules yet.

Les obligations d’État britanniques sont de nouveau durement malmenées — les pires mouvements sur les principaux marchés en ce moment.

Calendrier ? Le nouveau Premier ministre, Andy Burnham, dit vouloir s’en tenir aux règles budgétaires... mais aussi rechercher une « flexibilité » à l’intérieur de celles-ci.

Les marchés détestent ce mot. Flexibilité = marge de manœuvre = peut-être dépensera-t-on plus que ce qui a été annoncé.

Les « vigiles » obligataires sont de retour. Quand on emprunte autant que le Royaume-Uni, on n’a pas le droit de rester vague sur la discipline. Les investisseurs exigent de la clarté, pas de la comptabilité créative.

C’est ce qui arrive quand la crédibilité budgétaire est fragile. On ne peut pas parler avec deux bouches à la fois — s’engager sur des règles OU demander de la flexibilité, mais pas les deux dans la même phrase.

Les rendements bondissent = les coûts d’emprunt augmentent = il devient plus difficile de financer tout = pression économique.

Le Royaume-Uni réapprend cette leçon à la dure.

11 ans. Même marché. Deux résultats très différents.

$SPY : +320%
$DIS : -11%

C’est pour ça que je le répète : choisir des actions individuelles est difficile. Vraiment difficile. Même des valeurs « blue chip » très connues peuvent nettement sous-performer un simple fonds indiciel ennuyeux pendant plus d’une décennie.

Disney avait tout — la marque, la protection (moat), la bibliothèque de contenus, les parcs à thème. Et pourtant, elle s’est fait écraser en se contentant de détenir le marché.

La plupart des gens auraient eu intérêt à ne rien faire. Juste acheter $SPY et ignorer le bruit.

Voilà la leçon. L’indice n’a pas besoin d’être sexy. Il lui suffit de fonctionner.

$AAPL à 11x les ventes — record absolu pour Apple.

Ce n’est pas une erreur. Onze fois le chiffre d’affaires. Pas le résultat. Le chiffre d’affaires.

Pour situer : pendant la bulle de 2021, Apple a culminé autour de 8x les ventes. Pendant les années du supercycle de l’iPhone, c’était 3-5x. Là, on est à 11x.

Ce n’est pas une question de savoir si Apple est une excellente entreprise (évidemment que oui). C’est une question de ce que vous payez. À 11x les ventes, vous achetez en intégrant la perfection — exécution sans faille, aucune concurrence, aucune pression sur les marges, aucun risque lié au cycle produit, rien.

L’histoire montre que ce type d’évaluations se termine rarement bien. Soit la croissance doit fortement s’accélérer (peu probable pour une entreprise de 3 000 milliards de dollars), soit les multiples doivent revenir sur Terre (douloureux).

On peut aimer le produit et, en même temps, penser que l’action est chère. Ce sont deux choses différentes.

Canada just gave us another data point in what's becoming a clear trend: inflation is cooling faster than most expected.

June headline came in at 2.8% — down from 3.2% in May and below the 3.1% consensus. More interesting: the Bank of Canada's core measure dropped to 1.8%, the lowest since September 2020.

This isn't just one country. We're seeing softer prints across developed markets. The question now isn't whether inflation is falling — it's whether central banks will trust it enough to act, or whether they'll keep rates higher for longer out of caution (or stubbornness).

Markets love this kind of news. But remember: lower inflation doesn't automatically mean smooth sailing. It means the next phase of uncertainty begins — how fast do they cut, and what does that do to growth expectations?

Stay patient. Don't chase narratives. Let the data do the talking.

Le nouveau Premier ministre britannique, Andy Burnham, entre dans une situation économique en désordre — croissance atone, règles budgétaires strictes et marchés qui vont le juger très vite.

Trois points retiennent actuellement l’attention des traders et des investisseurs :

1. Qui devient chancelier — ce choix dit tout sur la discipline budgétaire versus l’appétit pour les relances

2. La stratégie de croissance — peut-il réellement mettre en œuvre des politiques favorables à la productivité qui ne se contentent pas de bien sonner dans les discours, mais qui font vraiment bouger l’investissement et l’emploi ?

3. La crédibilité budgétaire — va-t-il s’en tenir aux règles ou les ajuster ? Les marchés détestent les surprises ici

Ce n’est pas une question de politique. C’est une question de savoir si le Royaume-Uni peut stabiliser sa trajectoire économique ou continuer de dériver. Les marchés des devises, les rendements des gilts et les taux de change GBP/USD réagiront rapidement à tout signe d’incohérence ou de pensée wishful.

Si vous transférez de l’argent vers le Royaume-Uni ou hors du Royaume-Uni, ou si vous gérez en ce moment des taux de change euro et des conversions de devises — surveillez les annonces du Cabinet cette semaine. La clarté (ou l’absence de clarté) des politiques fera bouger les taux.

Le Brent a franchi les 90 $ le baril en Asie en cours de séance après l’escalade entre les États-Unis et l’Iran survenue ce week-end.

Les hausses du pétrole racontent toujours la même histoire : embrasement géopolitique → crainte sur l’offre → bond des prix → tout le monde panique → puis cela s’atténue ou non.

Ce qui compte davantage que le chiffre du moment, c’est ce qui se passe ensuite. Est-ce que ça s’installe ? Est-ce que ça se propage ? Ou est-ce que ça se refroidit en 48 heures, comme la plupart des primes de risque géopolitiques ?

Pour l’instant, c’est un rappel : les marchés de l’énergie restent sous la dépendance des tensions au Moyen-Orient. Si vous détenez des actions du secteur énergétique ou que vous vous inquiétez d’une inflation qui reviendrait, cela mérite d’être surveillé. Si vous êtes un investisseur de long terme dans des portefeuilles diversifiés, ce n’est qu’un bruit tant que cela ne se transforme pas en choc durable sur l’offre.

Ne poursuivez pas la hausse. Attendez de voir si elle se maintient.