Cicada Capital

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Quel est le véritable coût d'un Market Maker ?

Par Max Moris, PDG et cofondateur de Cicada - une société de Market Making basée à Dubaï avec 6 ans d'expérience personnelle, plus de 1 000 projets, et plus de 500 listes d'échange.
• Regarde sur YouTube : https://youtu.be/KjoDUuXwQ_g
L'année dernière, un fondateur a signé un contrat pour des services de market making gratuits. Quatre mois plus tard, le projet avait perdu six millions de dollars. Le market maker avait gagné six millions de dollars. Et il n'avait violé aucune ligne de l'accord. Tout était dans le contrat. Personne ne l'a lu.
C'est l'histoire des trois modèles de contrat qui existent dans cette industrie, ce qu'ils coûtent réellement, et pourquoi "gratuit" est le mot le plus cher dans le market making crypto.

📊 Analyse On‑Chain & Futures
— Note hebdomadaire sur le marché

📌 Désendettement après le sommet local

L’effet de levier sur les futures s’est nettement contracté au cours de la semaine. Le $BTC a ouvert à 77 749 $ et a bondi au-delà de 80 000 $ pour afficher un plus haut sur trois mois à 81 347 $. Les commentaires hawkish de la Fed qui ont suivi ont déclenché un événement de liquidation de 481 M$, ramenant les prix à 76 909 $ avant un rebond le week-end jusqu’à 78,4K.

$ETH a suivi de près, consolidant autour de 2 448 $ après avoir atteint un pic intraday de 2 564 $.

📌 Dérivés : retour à une position neutre

L’intérêt ouvert sur les futures a chuté de 11% en termes de coins pendant la phase de repli. Les taux de funding sont restés positifs, mais se sont normalisés rapidement, indiquant que la hausse a été principalement portée par les achats sur le marché spot et le rachat de positions short, plutôt que par des positions longues excessivement levierisées.

📌 Accumulation des “whales” vs ventes des particuliers

De grandes adresses détenant plus de 100 BTC ont ajouté 39K BTC à leurs soldes cette semaine, en contraste avec une distribution importante de la part des particuliers. Les indicateurs haussiers on-chain ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis fin 2025, même si la prise de profits des détenteurs à court terme a atteint 1,2 Md$ sur une fenêtre de trois jours.

Le support clé se situe entre 76,9K $ et la zone de défense de 73,7K $, tandis que la résistance demeure solide au niveau du mur technique entre 81K $ et 83K $.

📊 Flux de capitaux crypto
— Revue hebdomadaire du marché

📌 Août enregistre d’importantes entrées

La demande institutionnelle est restée solide tout au long de la semaine, faisant entrer 924,5 M$ dans les ETF Bitcoin et 824,4 M$ dans les ETF Ethereum. Août s’est officiellement clôturé comme le meilleur mois pour les ETF depuis octobre 2025, même si l’élan global du marché a commencé à ralentir en approche du week-end.

📌 Activité des ETF Bitcoin vs Ethereum

$BTC ETFs ont enregistré quatre jours consécutifs d’achats soutenus avant de comptabiliser une sortie de 201,9 M$ vendredi, à la suite des inquiétudes concernant les taux de la Fed. L’IBIT de BlackRock a dominé le volume hebdomadaire avec 937,2 M$ d’achats nets, portant le total des avoirs d’ETF spot américains à 1,25 M BTC.

$ETH ETFs ont prouvé encore plus de constance, prolongeant une série de 10 jours d’entrées nettes positives et portant les totaux cumulés à 12,9 Md$.

📌 Dynamique des bourses et réserves des entreprises

Les données on-chain ont montré 15,0K BTC quittant les plateformes au cours de la semaine, confirmant une accumulation spot régulière à chaque replis des prix. À l’inverse, Ethereum a vu 43,4K ETH affluer vers les bourses, les traders à court terme prenant leurs bénéfices après la récente hausse de 32%.

Les acteurs corporate sont restés actifs : Metaplanet a transféré 2 400 BTC vers Coinbase Prime, MicroStrategy a levé 2,01 Md$ via des ventes d’actions, et BitMine a étendu sa trésorerie à 5,85 M ETH.

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📊 Vue d’ensemble des tendances
— Brève hebdomadaire sur le marché

📌 La lune de miel dovish est terminée

La première allocution de Warsh en tant que président de la Fed a mis fin à l’optimisme du marché. En déclarant que l’objectif d’inflation de 2% est ferme et fixe, il a averti que les responsables politiques ont encore du travail à accomplir.

Les anticipations de hausse des taux en septembre sont passées directement à 60%, les grandes banques tablant désormais sur deux hausses de taux à venir. L’indice du dollar américain a bondi à 99,69, tandis que l’or a chuté de plus de 3%, malgré un bref passage au-dessus de 4 500 $.

📌 Inflation persistante et envolées des entreprises

Ce virage plus ferme s’accompagne de données PCE de juillet plus collantes à 3,7% sur un an. Les demandes d’allocations chômage ont reculé à 203K, témoignant d’une résilience continue du marché du travail, même si les ventes de logements neufs ont chuté de 10,5%.

Les marchés boursiers ont évolué en ordre dispersé : le S&P 500 a clôturé légèrement plus bas à 7 711,76 tandis que le Nasdaq a reculé. NVIDIA a servi de contrepoids principal, bondissant près de 9% après avoir annoncé 96,2 Md$ de revenus et ajouté 442 Md$ de capitalisation boursière en une seule journée.

📌 Des échéances réglementaires à venir

Les tensions géopolitiques ont propulsé le Brent au-dessus de 90 $ après des frappes américaines contre l’Iran. Pendant ce temps, la Clarity Act doit faire l’objet d’un vote de clôture crucial le 15 septembre, nécessitant 60 voix, même si les chances d’adoption ont chuté à 19,5% en raison de désaccords liés aux rendements bancaires.

Le prochain rapport NFP d’août, prévu le 4 septembre, constitue la dernière grande publication économique avant la prochaine réunion du FOMC.

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À l’intérieur de la robotique et de l’IA physique

Avec des informations issues d’Axis Robotics
En 2026, l’industrie de l’intelligence artificielle a appris à résoudre le problème du calcul. Les GPU deviennent de plus en plus accessibles, les modèles sont moins coûteux à exécuter en inférence, et l’infrastructure cloud continue de croître. Mais la prochaine vague d’IA, de la robotique et de l’IA physique, fait face à un tout autre problème. Tout se résume à des données qui n’existent tout simplement pas en quantité suffisante.
Pas d’Internet pour les robots
Les modèles de langage (LLM) sont issus d’une base qui existait déjà. Des décennies de texte sur Internet, des billions de tokens couvrant presque tous les domaines du savoir humain. Une fois ce corpus en place, les progrès se sont surtout joués sur la mise à l’échelle du calcul et l’amélioration des architectures.

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📊 Récap hebdomadaire : La cassure à 80 000 $ et le trade de dévaluation Les crypto sont passées en mode vertical cette semaine. Le Bitcoin a franchi les 80 000 $ pour la première fois depuis mai, les entrées des ETF ont atteint un rythme record et le trade de dévaluation a officiellement remplacé l’euphorie liée à l’IA comme moteur principal du marché. 📌 Le pivot macro L’intervention sur le marché obligataire, un dollar plus faible et l’euphorie de l’IA qui s’essouffle ont réorienté le capital vers des actifs “hard”. • Trade de dévaluation : Les rachats d’obligations de Bessent, secrétaire au Trésor, ont plafonné les rendements à long terme et adouci le dollar. IBIT et GLD sont revenus dans le top 10 des ETF les plus échangés, déplaçant les fonds du secteur des semi-conducteurs. • Fatigue de l’IA : Nvidia a enregistré une série de 7 séances de baisse avant ses résultats, tandis que l’émission d’obligations IG a atteint un record de 1,7 T$ alors que le financement des infrastructures liées à l’IA rivalise avec les Treasuries. • Taux et inflation : Le PCE core de juillet est resté à 3,3 %, marquant 65 mois consécutifs au-dessus de la cible. FedWatch chiffre un partage de 60/40 pour une pause en septembre contre une hausse. 📌 Cassure du Bitcoin $BTC moved de 69,3k$ à un plus haut à 81 235 $ en six jours, sa meilleure progression hebdomadaire en 2,5 ans. • Évolution des prix : Le BTC a ouvert près de 69,3k$ et a dépassé 80k$ le 25 août. Il se consolide actuellement autour de 79,1k$, en hausse d’environ 14 % sur la semaine. • Flux des ETF : Huit jours consécutifs d’entrées ont généré 1,8 Md$ sur la semaine. Les totaux d’août dépassent 3 Md$, ce qui en fait le meilleur mois de l’année. • $ETH ETFs : Les fonds sur Ether ont égalé la série de 8 jours avec 890 M$ d’entrées hebdomadaires. L’ETH a rebondi de 11 % à 2 510 $. • Moteur institutionnel : Les actifs sous gestion des ETF Bitcoin s’établissent près de 99 Md$. BlackRock a abaissé sa conversion en nature minimale de 25 M$ à 1 M$, stimulant plus de 5 Md$ de conversions. 📌 Sentiment et réglementation L’indice Fear and Greed a bondi de 29 à 80. Trump a exhorté le Congrès à faire adopter le CLARITY Act et a mis en avant la Strategic Bitcoin Reserve. En parallèle, la SEC a proposé son cadre Regulation Crypto Assets, avec des “safe harbors” pour les startups. Strategy (MSTR) continue de détenir 840,449 BTC.

📊 Récap hebdomadaire : La cassure à 80 000 $ et le trade de dévaluation

Les crypto sont passées en mode vertical cette semaine. Le Bitcoin a franchi les 80 000 $ pour la première fois depuis mai, les entrées des ETF ont atteint un rythme record et le trade de dévaluation a officiellement remplacé l’euphorie liée à l’IA comme moteur principal du marché.

📌 Le pivot macro

L’intervention sur le marché obligataire, un dollar plus faible et l’euphorie de l’IA qui s’essouffle ont réorienté le capital vers des actifs “hard”.

• Trade de dévaluation : Les rachats d’obligations de Bessent, secrétaire au Trésor, ont plafonné les rendements à long terme et adouci le dollar. IBIT et GLD sont revenus dans le top 10 des ETF les plus échangés, déplaçant les fonds du secteur des semi-conducteurs.

• Fatigue de l’IA : Nvidia a enregistré une série de 7 séances de baisse avant ses résultats, tandis que l’émission d’obligations IG a atteint un record de 1,7 T$ alors que le financement des infrastructures liées à l’IA rivalise avec les Treasuries.

• Taux et inflation : Le PCE core de juillet est resté à 3,3 %, marquant 65 mois consécutifs au-dessus de la cible. FedWatch chiffre un partage de 60/40 pour une pause en septembre contre une hausse.

📌 Cassure du Bitcoin

$BTC moved de 69,3k$ à un plus haut à 81 235 $ en six jours, sa meilleure progression hebdomadaire en 2,5 ans.

• Évolution des prix : Le BTC a ouvert près de 69,3k$ et a dépassé 80k$ le 25 août. Il se consolide actuellement autour de 79,1k$, en hausse d’environ 14 % sur la semaine.

• Flux des ETF : Huit jours consécutifs d’entrées ont généré 1,8 Md$ sur la semaine. Les totaux d’août dépassent 3 Md$, ce qui en fait le meilleur mois de l’année.

• $ETH ETFs : Les fonds sur Ether ont égalé la série de 8 jours avec 890 M$ d’entrées hebdomadaires. L’ETH a rebondi de 11 % à 2 510 $.

• Moteur institutionnel : Les actifs sous gestion des ETF Bitcoin s’établissent près de 99 Md$. BlackRock a abaissé sa conversion en nature minimale de 25 M$ à 1 M$, stimulant plus de 5 Md$ de conversions.

📌 Sentiment et réglementation

L’indice Fear and Greed a bondi de 29 à 80. Trump a exhorté le Congrès à faire adopter le CLARITY Act et a mis en avant la Strategic Bitcoin Reserve.

En parallèle, la SEC a proposé son cadre Regulation Crypto Assets, avec des “safe harbors” pour les startups. Strategy (MSTR) continue de détenir 840,449 BTC.

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📊 Analyse On‑Chain & Futures — Revue hebdomadaire des marchés Leverage est revenu en force : les taux de financement sont passés en positif et plafonnés à la limite de 0,01 % d’ici vendredi ; le financement pondéré par l’OI a affiché ses plus hauts niveaux depuis la phase de purge de juillet ; et un squeeze de shorts de 1,29 Md$ a déclenché le mouvement. Pourtant, l’OI n’a augmenté que d’environ 4 % contre un gain de prix de 10–11 %, ce qui caractérise une hausse davantage portée par le spot, avec un levier additionnel limité. $BTC a ouvert la semaine à 62 819 $ le 17 août et a oscillé entre 62,7 K$ et 65 K$ jusqu’au mardi, alors que les marchés attendaient les minutes. Mercredi 19 août : l’étincelle. La nouvelle de rachat du Trésor a fait passer le BTC d’environ 64,7 K$ à une clôture à 69 266 $, soit une envolée de 7 % sur une seule journée, qui a liquidé 1,29 Md$ de shorts en environ une heure. Jeudi a ajouté +5,4 % jusqu’à 73 033 $ avec un pic des flux vers les ETF ; vendredi, le BTC a franchi 76 K$ et a clôturé à 78 335 $. $ETH a été la star : 1 874 → 2 482 $, sa meilleure semaine depuis mai 2025, en cassant la résistance des 1 980 $ et en formant une croix dorée. • Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine et se sont échauffés. Le financement combiné a clôturé : 0,0052 % → 0,0016 % → 0,0097 % → 0,0050 % → plafonné à 0,01 % de ven.-dim. → 0,0059 %. Le financement pondéré par l’OI a explosé à 0,0114 % le 22 août, le plus haut depuis la purge de juillet ; et l’OI pondéré sur ETH a atteint 0,0174 % en intraday ce jour-là, signalant une reconstruction du levier avant la deuxième phase de la reprise. Lecture de Bitfinex : OI +4 % contre un prix +10–11 % signifie que le mouvement relève de la demande spot et du rachat de shorts, et non d’un euphorisme alimenté par l’effet de levier, ce qui lui donne une meilleure capacité de durer que lors d’un squeeze court classique. • Niveaux clés : Bitfinex indique que la zone 68–69 K$ est le support à absolument conserver, proche du coût moyen des acheteurs sur les cinq derniers mois, avec comme principal risque pour la hausse des flux de prise de profits vers les exchanges. La moyenne mobile sur 365 jours, proche de 83 K$, est désormais le dernier test technique. La dominance du Bitcoin est montée à un pic sur 15 semaines. Ailleurs : le bilan du piratage Coldcard a été révisé à 1 789 BTC, avec 87 % encore non déplacés.

📊 Analyse On‑Chain & Futures
— Revue hebdomadaire des marchés

Leverage est revenu en force : les taux de financement sont passés en positif et plafonnés à la limite de 0,01 % d’ici vendredi ; le financement pondéré par l’OI a affiché ses plus hauts niveaux depuis la phase de purge de juillet ; et un squeeze de shorts de 1,29 Md$ a déclenché le mouvement. Pourtant, l’OI n’a augmenté que d’environ 4 % contre un gain de prix de 10–11 %, ce qui caractérise une hausse davantage portée par le spot, avec un levier additionnel limité.

$BTC a ouvert la semaine à 62 819 $ le 17 août et a oscillé entre 62,7 K$ et 65 K$ jusqu’au mardi, alors que les marchés attendaient les minutes.

Mercredi 19 août : l’étincelle. La nouvelle de rachat du Trésor a fait passer le BTC d’environ 64,7 K$ à une clôture à 69 266 $, soit une envolée de 7 % sur une seule journée, qui a liquidé 1,29 Md$ de shorts en environ une heure. Jeudi a ajouté +5,4 % jusqu’à 73 033 $ avec un pic des flux vers les ETF ; vendredi, le BTC a franchi 76 K$ et a clôturé à 78 335 $.

$ETH a été la star : 1 874 → 2 482 $, sa meilleure semaine depuis mai 2025, en cassant la résistance des 1 980 $ et en formant une croix dorée.

• Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine et se sont échauffés. Le financement combiné a clôturé : 0,0052 % → 0,0016 % → 0,0097 % → 0,0050 % → plafonné à 0,01 % de ven.-dim. → 0,0059 %.

Le financement pondéré par l’OI a explosé à 0,0114 % le 22 août, le plus haut depuis la purge de juillet ; et l’OI pondéré sur ETH a atteint 0,0174 % en intraday ce jour-là, signalant une reconstruction du levier avant la deuxième phase de la reprise.

Lecture de Bitfinex : OI +4 % contre un prix +10–11 % signifie que le mouvement relève de la demande spot et du rachat de shorts, et non d’un euphorisme alimenté par l’effet de levier, ce qui lui donne une meilleure capacité de durer que lors d’un squeeze court classique.

• Niveaux clés : Bitfinex indique que la zone 68–69 K$ est le support à absolument conserver, proche du coût moyen des acheteurs sur les cinq derniers mois, avec comme principal risque pour la hausse des flux de prise de profits vers les exchanges.

La moyenne mobile sur 365 jours, proche de 83 K$, est désormais le dernier test technique. La dominance du Bitcoin est montée à un pic sur 15 semaines. Ailleurs : le bilan du piratage Coldcard a été révisé à 1 789 BTC, avec 87 % encore non déplacés.

📊 Flux de capitaux crypto — Note hebdomadaire sur le marché Les flux institutionnels ont livré la meilleure semaine depuis octobre 2025 : 2,6 Md$ combinés injectés dans les ETF BTC et ETH, dont 1,92 Md$ rien que pour le BTC, tandis que l’IBIT de BlackRock aspirait la majorité. • Flux ETF BTC : lun +297,5 M$, mar +189,3 M$, mer +517,2 M$, jeu +606,3 M$ (plus forte entrée sur une seule journée depuis le 1er mai), ~82% via IBIT, puis ven +307,5 M$. Net hebdomadaire : environ +1,92 Md$, la plus grosse semaine de 2026, portée par IBIT et FBTC ; VanEck HODL est resté le seul dépositaire hebdomadaire net. La série s’est prolongée jusqu’au lundi 24 août : le run de six jours atteint 2,26 Md$, réduisant les sorties nettes YTD à ~2,57 Md$. La VNI (NAV) des ETF BTC a atteint 96,1 Md$ ; entrées cumulées : 53,7 Md$. • Flux ETF ETH : les ETF Ethereum ont enregistré leur plus forte entrée hebdomadaire depuis octobre 2025 : +697,2 M$, prolongée par +115,6 M$ le 24 août. Le volume combiné BTC+ETH a triplé pour atteindre 29 Md$. Flux des exchanges : les données on-chain montrent que le BTC continue de quitter les exchanges : environ -12,3K BTC de sorties nettes ; l’accumulation a persisté même quand le prix s’est envolé. ETH a donné une image en deux faces : +245K ETH de flux nets vers les exchanges sur la période du 20 au 24 août, avec des dépôts de prise de bénéfices pendant le pump de +32%, partiellement compensés par l’accumulation OTC de BitMine. La demande des entreprises est restée le soutien structurel : BitMine a ajouté 32 447 ETH, son plus gros achat hebdomadaire depuis début juillet, portant son portefeuille à 5,85 M ETH ; les sociétés cotées détiennent désormais 7,86 M ETH. Metaplanet a transféré 1 000 BTC vers Coinbase Prime le 25 août dans un contexte de spéculations sur une vente. La stratégie a indiqué ne pas avoir généré de nouvelle activité BTC, mais a vendu 2,01 Md$ d’actions MSTR lorsque le BTC a franchi 80K, afin de lever des liquidités en vue d’une possible réentrée. Pour la première fois depuis le début de la reprise, la demande d’ETF, les trésoreries d’entreprises et les retraits des exchanges ont évolué dans le même sens.

📊 Flux de capitaux crypto
— Note hebdomadaire sur le marché

Les flux institutionnels ont livré la meilleure semaine depuis octobre 2025 : 2,6 Md$ combinés injectés dans les ETF BTC et ETH, dont 1,92 Md$ rien que pour le BTC, tandis que l’IBIT de BlackRock aspirait la majorité.

• Flux ETF BTC : lun +297,5 M$, mar +189,3 M$, mer +517,2 M$, jeu +606,3 M$ (plus forte entrée sur une seule journée depuis le 1er mai), ~82% via IBIT, puis ven +307,5 M$.

Net hebdomadaire : environ +1,92 Md$, la plus grosse semaine de 2026, portée par IBIT et FBTC ; VanEck HODL est resté le seul dépositaire hebdomadaire net. La série s’est prolongée jusqu’au lundi 24 août : le run de six jours atteint 2,26 Md$, réduisant les sorties nettes YTD à ~2,57 Md$. La VNI (NAV) des ETF BTC a atteint 96,1 Md$ ; entrées cumulées : 53,7 Md$.

• Flux ETF ETH : les ETF Ethereum ont enregistré leur plus forte entrée hebdomadaire depuis octobre 2025 : +697,2 M$, prolongée par +115,6 M$ le 24 août. Le volume combiné BTC+ETH a triplé pour atteindre 29 Md$.

Flux des exchanges : les données on-chain montrent que le BTC continue de quitter les exchanges : environ -12,3K BTC de sorties nettes ; l’accumulation a persisté même quand le prix s’est envolé.

ETH a donné une image en deux faces : +245K ETH de flux nets vers les exchanges sur la période du 20 au 24 août, avec des dépôts de prise de bénéfices pendant le pump de +32%, partiellement compensés par l’accumulation OTC de BitMine.

La demande des entreprises est restée le soutien structurel : BitMine a ajouté 32 447 ETH, son plus gros achat hebdomadaire depuis début juillet, portant son portefeuille à 5,85 M ETH ; les sociétés cotées détiennent désormais 7,86 M ETH. Metaplanet a transféré 1 000 BTC vers Coinbase Prime le 25 août dans un contexte de spéculations sur une vente.

La stratégie a indiqué ne pas avoir généré de nouvelle activité BTC, mais a vendu 2,01 Md$ d’actions MSTR lorsque le BTC a franchi 80K, afin de lever des liquidités en vue d’une possible réentrée.

Pour la première fois depuis le début de la reprise, la demande d’ETF, les trésoreries d’entreprises et les retraits des exchanges ont évolué dans le même sens.

📊 Aperçu macro — Revue hebdomadaire des marchés La semaine macro a inversé la tendance : les actions ont reculé par rapport à leurs plus hauts, tandis que les crypto ont nettement bondi, après que le Trésor américain a annoncé, le 19 août, une expansion spectaculaire de son programme de rachat d’obligations à long terme. Cette injection de liquidités a écrasé les rendements des maturités longues, affaibli le dollar et déclenché un short squeeze de 1,29 Md$ sur le BTC. • S&P 500 -1,4% | DXY ~99 Les marchés actions se sont calmés après la performance record : le S&P 500 a clôturé à 7 674,37 le 21 août, en baisse de 1,4% sur la semaine. Le Dow a reculé de 0,8% à 53 277,01 et le Nasdaq a chuté de 2,1% à 26 180,45, alors que des minutes plus hawkish et des inquiétudes liées à l’évaluation de l’IA ont coupé l’élan du rally d’août. Les Flash PMIs ont été mitigés mais globalement solides : l’Industrie est à 53,2 et les Services ont bondi à 56,8. La Confiance des consommateurs a glissé à 51 contre 55,2, et les ventes de détail de juillet ont reculé de -0,6% MoM. Ces points faibles soutiennent la lecture de Goldman selon laquelle une hausse en septembre est très peu probable. Le marché obligataire a été l’épicentre : le 19 août, le Trésor a annoncé qu’il augmenterait au moins à deux fois ses opérations de rachat d’obligations à long terme, à 4 Md$ chacune. Plus tard, CNBC a rapporté qu’il envisage de puiser dans sa trésorerie du Treasury General Account, d’environ 950 Md$, afin d’étendre davantage le programme. Côté régulation, la SEC a, le 18 août, proposé la Regulation Crypto Assets, sa mesure la plus importante vers un cadre d’offre sur mesure pour les crypto. Le Clarity Act est resté en suspens ; le vote du Sénat est désormais attendu en septembre. Jackson Hole est le prochain événement macro de la semaine prochaine. Pour le $BTC, le mix macro s’est nettement tourné vers le positif : dollar plus faible, rendements longs en baisse et un nouveau canal de liquidité provenant du programme du Trésor. Geoff Kendrick de Standard Chartered a qualifié cela exactement du type d’environnement favorisé par le Bitcoin, en réitérant une cible de 100K en fin d’année.

📊 Aperçu macro
— Revue hebdomadaire des marchés

La semaine macro a inversé la tendance : les actions ont reculé par rapport à leurs plus hauts, tandis que les crypto ont nettement bondi, après que le Trésor américain a annoncé, le 19 août, une expansion spectaculaire de son programme de rachat d’obligations à long terme. Cette injection de liquidités a écrasé les rendements des maturités longues, affaibli le dollar et déclenché un short squeeze de 1,29 Md$ sur le BTC.

• S&P 500 -1,4% | DXY ~99

Les marchés actions se sont calmés après la performance record : le S&P 500 a clôturé à 7 674,37 le 21 août, en baisse de 1,4% sur la semaine. Le Dow a reculé de 0,8% à 53 277,01 et le Nasdaq a chuté de 2,1% à 26 180,45, alors que des minutes plus hawkish et des inquiétudes liées à l’évaluation de l’IA ont coupé l’élan du rally d’août.

Les Flash PMIs ont été mitigés mais globalement solides : l’Industrie est à 53,2 et les Services ont bondi à 56,8. La Confiance des consommateurs a glissé à 51 contre 55,2, et les ventes de détail de juillet ont reculé de -0,6% MoM. Ces points faibles soutiennent la lecture de Goldman selon laquelle une hausse en septembre est très peu probable.

Le marché obligataire a été l’épicentre : le 19 août, le Trésor a annoncé qu’il augmenterait au moins à deux fois ses opérations de rachat d’obligations à long terme, à 4 Md$ chacune. Plus tard, CNBC a rapporté qu’il envisage de puiser dans sa trésorerie du Treasury General Account, d’environ 950 Md$, afin d’étendre davantage le programme.

Côté régulation, la SEC a, le 18 août, proposé la Regulation Crypto Assets, sa mesure la plus importante vers un cadre d’offre sur mesure pour les crypto. Le Clarity Act est resté en suspens ; le vote du Sénat est désormais attendu en septembre. Jackson Hole est le prochain événement macro de la semaine prochaine.

Pour le $BTC, le mix macro s’est nettement tourné vers le positif : dollar plus faible, rendements longs en baisse et un nouveau canal de liquidité provenant du programme du Trésor. Geoff Kendrick de Standard Chartered a qualifié cela exactement du type d’environnement favorisé par le Bitcoin, en réitérant une cible de 100K en fin d’année.

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Anatomie d’un marché sain

Par Maxim Moris, CEO et cofondateur de Cicada - une société de market making basée à Dubaï, avec 6 ans d’expérience personnelle, 1 000+ projets et 500+ cotations en bourse.
Votre token a progressé de 100 % en une journée. Est-ce une bonne ou une mauvaise chose ? Ne vous précipitez pas. La bonne réponse est : vous ne savez pas, car le prix à lui seul ne vous apprend rien.
Un bond de 100 % peut être le signe d’une demande saine. Ou cela peut signifier que votre carnet d’ordres est vide et qu’un seul ordre de cent dollars peut faire bouger le prix comme il veut.
Voici comment lire un marché. Après cela, vous pourrez ouvrir le carnet d’ordres de n’importe quel token et savoir en moins d’une minute s’il est vivant ou artificiel.

📊 Analyse On-Chain & Futures — Revue hebdomadaire des marchés Leverage a donné un signal de buy sur le CPI, sell sur la news : le financement est resté positif toute la semaine, mais le financement pondéré par l’OI a bondi jusqu’à son plus haut niveau depuis le flush de juillet, juste avant la publication du CPI, puis a été dénoué à mesure que la semaine s’estomptait. $BTC a démarré la semaine à 64 845 $ le 10 août et a imprimé immédiatement le plus haut hebdomadaire à 65 322 $, la troisième tentative échouée au-dessus de 65K en trois semaines. Ensuite, le mouvement s’est enfoncé plus bas tout au long de la semaine : 63 911 $, un rebond lié au jour du CPI vers 64 381 $ qui a échoué, puis une glissade sous 63,4K jusqu’au plus bas hebdomadaire à 62 488 $ le 14 août, le plus bas niveau depuis le 1er août. Un week-end calme a laissé le BTC à 62 819 $ le 16 août, soit environ -3,1% WoW, et sa clôture hebdomadaire la plus faible depuis début août ; lundi 17 août, il tient autour de 62,7K. $ETH a mieux résisté : 1 909 → 1 874 $, avec une pointe à 1 922 en intraday sur le CPI avant de retomber, tandis que le ratio ETH/BTC pousse contre le seuil de 0,03. • Les taux de funding sont restés positifs toute la semaine, la quatrième semaine consécutive dans le vert, mais la forme compte : le funding combiné a bondi à 0,01% le 11 août et le funding pondéré par l’OI est passé de 0,0062% à un plus haut post-flush de 0,0101% en intraday le 13 août ; les longs se sont renforcés au moment de la publication du CPI. • La stratégie est restée calme, aucun nouveau rapport hebdomadaire. Le CEO Phong Le a plutôt passé la semaine à vendre l’histoire : il voit 7 catalyseurs baissiers, des mesures réglementaires, la participation des banques, des produits financiers digitaux, et a répété qu’on reviendra à acheter davantage. 📌 Conclusion Le contexte macro était haussier (CPI à 3,4%, 40% de chances de hausse, actions au plus haut), mais n’a pas réussi à propulser le BTC, qui a chuté de -3,1% à 62,8K après un troisième breakout rejeté au-dessus de 65K, tiré par -385M $ de sorties de fonds des ETF et par un Coinbase Premium négatif sur 90 jours indiquant une vente menée par les États-Unis. Les chances de passage de la Clarity Act sont tombées à 10%, ce qui déplace la réglementation crypto vers un rythme plus lent de règles de la SEC. Le support clé se situe à 62,2–62,5K (s’il cède, cap à 60K), tandis que la reprise nécessite une clôture au-dessus de 63,5K pour viser 65,3K, avant les minutes de la prochaine réunion du FOMC et Jackson Hole.

📊 Analyse On-Chain & Futures
— Revue hebdomadaire des marchés

Leverage a donné un signal de buy sur le CPI, sell sur la news : le financement est resté positif toute la semaine, mais le financement pondéré par l’OI a bondi jusqu’à son plus haut niveau depuis le flush de juillet, juste avant la publication du CPI, puis a été dénoué à mesure que la semaine s’estomptait.

$BTC a démarré la semaine à 64 845 $ le 10 août et a imprimé immédiatement le plus haut hebdomadaire à 65 322 $, la troisième tentative échouée au-dessus de 65K en trois semaines. Ensuite, le mouvement s’est enfoncé plus bas tout au long de la semaine : 63 911 $, un rebond lié au jour du CPI vers 64 381 $ qui a échoué, puis une glissade sous 63,4K jusqu’au plus bas hebdomadaire à 62 488 $ le 14 août, le plus bas niveau depuis le 1er août.

Un week-end calme a laissé le BTC à 62 819 $ le 16 août, soit environ -3,1% WoW, et sa clôture hebdomadaire la plus faible depuis début août ; lundi 17 août, il tient autour de 62,7K. $ETH a mieux résisté : 1 909 → 1 874 $, avec une pointe à 1 922 en intraday sur le CPI avant de retomber, tandis que le ratio ETH/BTC pousse contre le seuil de 0,03.

• Les taux de funding sont restés positifs toute la semaine, la quatrième semaine consécutive dans le vert, mais la forme compte : le funding combiné a bondi à 0,01% le 11 août et le funding pondéré par l’OI est passé de 0,0062% à un plus haut post-flush de 0,0101% en intraday le 13 août ; les longs se sont renforcés au moment de la publication du CPI.

• La stratégie est restée calme, aucun nouveau rapport hebdomadaire. Le CEO Phong Le a plutôt passé la semaine à vendre l’histoire : il voit 7 catalyseurs baissiers, des mesures réglementaires, la participation des banques, des produits financiers digitaux, et a répété qu’on reviendra à acheter davantage.

📌 Conclusion

Le contexte macro était haussier (CPI à 3,4%, 40% de chances de hausse, actions au plus haut), mais n’a pas réussi à propulser le BTC, qui a chuté de -3,1% à 62,8K après un troisième breakout rejeté au-dessus de 65K, tiré par -385M $ de sorties de fonds des ETF et par un Coinbase Premium négatif sur 90 jours indiquant une vente menée par les États-Unis.

Les chances de passage de la Clarity Act sont tombées à 10%, ce qui déplace la réglementation crypto vers un rythme plus lent de règles de la SEC. Le support clé se situe à 62,2–62,5K (s’il cède, cap à 60K), tandis que la reprise nécessite une clôture au-dessus de 63,5K pour viser 65,3K, avant les minutes de la prochaine réunion du FOMC et Jackson Hole.

📊 Flux de capitaux crypto — Revue hebdomadaire du marché Les flux institutionnels ont fortement fait demi-tour : après la plus forte semaine d’ETF depuis juin, les ETF Bitcoin ont rendu environ la moitié de ces gains en cinq jours, tandis que les ETF Ethereum sont restés à l’équilibre ; et les flux d’échanges on-chain se sont inversés pour passer en entrées nettes de BTC, un avertissement à deux faces. • $BTC Flux d’ETF : La semaine a commencé avec -144,6 M$ le 10 août, un jeton à +7,8 M$ le 11 août, puis -61,1 M$ le jour de l’IPC du 12 août, -131,1 M$ le 13 août et -56,2 M$ le 14 août. Net hebdomadaire : environ -385,2 M$, la première semaine négative depuis la semaine du FOMC du 28 juillet et la plus faible performance de la période de reprise. À noter : les sorties sont intervenues durant une semaine de bonnes nouvelles macroéconomiques, ce qui suggère davantage des ventes liées au positionnement qu’une fuite liée au macro. • $ETH Flux d’ETF : Ethereum a mieux résisté : -14,6 M$, -1,7 M$, +7,4 M$, +5,9 M$, puis à l’équilibre le 14 août, soit environ -3,0 M$ net, essentiellement neutre après l’explosion de +244 M$ de la semaine dernière. Le récit de rotation vers l’ETH s’est interrompu, mais n’a pas cassé ; au cours de la semaine, l’ETH au comptant a surperformé le BTC. Flux net des exchanges : Les données on-chain ont basculé dans le négatif pour le BTC : environ +16,5 K BTC nets sont entrés dans les exchanges sur la période du 10 au 16 août, la plus forte entrée hebdomadaire depuis la phase de purge, signe que l’offre se dirige vers la liquidité côté vendeurs. ETH a dressé un tableau globalement à peu près plat : +5,1 K ETH, mais avec une semaine très heurtée des deux côtés : l’impression de sortie de -55,8 K a été presque entièrement compensée par une journée d’entrée à +43,0 K. La mosaïque des flux a changé par rapport à la semaine précédente : la demande d’ETF n’absorbe plus les entrées d’échanges. La contre-partie de la demande vient désormais des entreprises : BitMine a porté sa pile d’ETH à 5,81 M ETH, portant les avoirs totaux des sociétés cotées en ETH à 7,82 M ETH, et aussi de la persistance des signaux de faiblesse spot aux États-Unis : AMBCrypto relève une prime Coinbase négative prolongée comme avertissement sur 90 jours concernant la demande américaine.

📊 Flux de capitaux crypto
— Revue hebdomadaire du marché

Les flux institutionnels ont fortement fait demi-tour : après la plus forte semaine d’ETF depuis juin, les ETF Bitcoin ont rendu environ la moitié de ces gains en cinq jours, tandis que les ETF Ethereum sont restés à l’équilibre ; et les flux d’échanges on-chain se sont inversés pour passer en entrées nettes de BTC, un avertissement à deux faces.

• $BTC Flux d’ETF : La semaine a commencé avec -144,6 M$ le 10 août, un jeton à +7,8 M$ le 11 août, puis -61,1 M$ le jour de l’IPC du 12 août, -131,1 M$ le 13 août et -56,2 M$ le 14 août.

Net hebdomadaire : environ -385,2 M$, la première semaine négative depuis la semaine du FOMC du 28 juillet et la plus faible performance de la période de reprise. À noter : les sorties sont intervenues durant une semaine de bonnes nouvelles macroéconomiques, ce qui suggère davantage des ventes liées au positionnement qu’une fuite liée au macro.

• $ETH Flux d’ETF : Ethereum a mieux résisté : -14,6 M$, -1,7 M$, +7,4 M$, +5,9 M$, puis à l’équilibre le 14 août, soit environ -3,0 M$ net, essentiellement neutre après l’explosion de +244 M$ de la semaine dernière. Le récit de rotation vers l’ETH s’est interrompu, mais n’a pas cassé ; au cours de la semaine, l’ETH au comptant a surperformé le BTC.

Flux net des exchanges : Les données on-chain ont basculé dans le négatif pour le BTC : environ +16,5 K BTC nets sont entrés dans les exchanges sur la période du 10 au 16 août, la plus forte entrée hebdomadaire depuis la phase de purge, signe que l’offre se dirige vers la liquidité côté vendeurs.

ETH a dressé un tableau globalement à peu près plat : +5,1 K ETH, mais avec une semaine très heurtée des deux côtés : l’impression de sortie de -55,8 K a été presque entièrement compensée par une journée d’entrée à +43,0 K.

La mosaïque des flux a changé par rapport à la semaine précédente : la demande d’ETF n’absorbe plus les entrées d’échanges. La contre-partie de la demande vient désormais des entreprises : BitMine a porté sa pile d’ETH à 5,81 M ETH, portant les avoirs totaux des sociétés cotées en ETH à 7,82 M ETH, et aussi de la persistance des signaux de faiblesse spot aux États-Unis : AMBCrypto relève une prime Coinbase négative prolongée comme avertissement sur 90 jours concernant la demande américaine.

📊 Vue d’ensemble macro — Note hebdomadaire sur les marchés La semaine macro a apporté le rebond de soulagement que les actions attendaient, mais la crypto l’a ignoré : l’IPC de juillet est ressorti à 3,4 %, le PPI a été stable et les probabilités de hausse en septembre se sont effondrées à ~40 %. Pourtant, le Bitcoin a chuté jusqu’à clôturer sa pire semaine depuis début août, se désynchronisant d’un S&P 500 qui ne cesse d’établir de nouveaux records. • S&P 500 +0,4 % | DXY ~99,5 Le S&P 500 a clôturé à un niveau record de 7 798 le 13 août après l’IPC, avec le Dow à 54 085 et le Nasdaq à 26 803, les puces menant la danse. L’IPC de juillet a affiché 3,4 % en glissement annuel, le noyau à 2,5 % et une baisse de 1,5 % de l’énergie liée au cessez-le-feu au Moyen-Orient, tandis que le PPI de juillet est resté stable d’un mois sur l’autre à 4,7 % en glissement annuel, le plus bas depuis mars. Les prix intégrant une hausse en septembre sont tombés à ~40 %, mais les faucons ont fait reculer le mouvement : Hamaker (de Cleveland) a insisté sur le fait que la politique n’est pas assez restrictive, et Barkin a qualifié la hausse de question ouverte. Les fissures apparaissent sous les records des actions : les ventes au détail ont reculé de -0,6 % m/m, la confiance des consommateurs est passée à 51 contre 55,2 et les demandes d’allocations chômage ont atteint 209 K, le plus haut depuis la mi-juillet. Le DXY a glissé à 99,54, les rendements des obligations mondiales se situent à des niveaux observés pour la dernière fois en juillet 2008, et Goldman anticipe désormais que la Fed restera en pause jusqu’à fin d’année, avec un PCE core à +0,23 % m/m. Côté réglementation, le Clarity Act est pratiquement en veille : Galaxy a réduit les chances d’adoption à 10 % car la session de septembre ne dure que 2 à 3 semaines, et le vote final du Sénat pourrait se jouer sur le bras de fer entre banques et plateformes crypto au sujet du rendement des stablecoins. La SEC a annulé, au dernier moment, sa réunion « Regulation Crypto » du vendredi, mais prépare une exemption d’innovation pour un trading 24/7 en chaîne d’actions tokenisées comme Apple, Tesla et Nvidia, et examine la demande de Cboe de coter des ETF 3x BTC/ETH. Pour $BTC , une semaine de faible inflation qui aurait dû être haussière s’est finalement transformée en semaine où les flux des ETF se sont inversés et où la demande américaine s’est asséchée : le découplage le plus net avec les actions depuis le début de la reprise.

📊 Vue d’ensemble macro
— Note hebdomadaire sur les marchés

La semaine macro a apporté le rebond de soulagement que les actions attendaient, mais la crypto l’a ignoré : l’IPC de juillet est ressorti à 3,4 %, le PPI a été stable et les probabilités de hausse en septembre se sont effondrées à ~40 %. Pourtant, le Bitcoin a chuté jusqu’à clôturer sa pire semaine depuis début août, se désynchronisant d’un S&P 500 qui ne cesse d’établir de nouveaux records.

• S&P 500 +0,4 % | DXY ~99,5

Le S&P 500 a clôturé à un niveau record de 7 798 le 13 août après l’IPC, avec le Dow à 54 085 et le Nasdaq à 26 803, les puces menant la danse. L’IPC de juillet a affiché 3,4 % en glissement annuel, le noyau à 2,5 % et une baisse de 1,5 % de l’énergie liée au cessez-le-feu au Moyen-Orient, tandis que le PPI de juillet est resté stable d’un mois sur l’autre à 4,7 % en glissement annuel, le plus bas depuis mars.

Les prix intégrant une hausse en septembre sont tombés à ~40 %, mais les faucons ont fait reculer le mouvement : Hamaker (de Cleveland) a insisté sur le fait que la politique n’est pas assez restrictive, et Barkin a qualifié la hausse de question ouverte.

Les fissures apparaissent sous les records des actions : les ventes au détail ont reculé de -0,6 % m/m, la confiance des consommateurs est passée à 51 contre 55,2 et les demandes d’allocations chômage ont atteint 209 K, le plus haut depuis la mi-juillet. Le DXY a glissé à 99,54, les rendements des obligations mondiales se situent à des niveaux observés pour la dernière fois en juillet 2008, et Goldman anticipe désormais que la Fed restera en pause jusqu’à fin d’année, avec un PCE core à +0,23 % m/m.

Côté réglementation, le Clarity Act est pratiquement en veille : Galaxy a réduit les chances d’adoption à 10 % car la session de septembre ne dure que 2 à 3 semaines, et le vote final du Sénat pourrait se jouer sur le bras de fer entre banques et plateformes crypto au sujet du rendement des stablecoins.

La SEC a annulé, au dernier moment, sa réunion « Regulation Crypto » du vendredi, mais prépare une exemption d’innovation pour un trading 24/7 en chaîne d’actions tokenisées comme Apple, Tesla et Nvidia, et examine la demande de Cboe de coter des ETF 3x BTC/ETH.

Pour $BTC , une semaine de faible inflation qui aurait dû être haussière s’est finalement transformée en semaine où les flux des ETF se sont inversés et où la demande américaine s’est asséchée : le découplage le plus net avec les actions depuis le début de la reprise.

📊 Analyse On-Chain & Futures — Synthèse hebdomadaire du marché Les dynamiques de levier ont été les plus calmes depuis des semaines : le financement est resté positif pendant les sept jours, tandis que le financement pondéré par l’OI s’est raffermi jusqu’au week-end, signe d’une reconstruction du levier maîtrisée plutôt que d’une euphorie. $BTC a ouvert la semaine à ~63,5K$ le 3 août et a oscillé entre 63,4K$ et 64,1K$ jusqu’au mercredi, les marchés attendant le rapport sur l’emploi. La journée ETF de +244,4 M$ jeudi a propulsé le prix au-dessus de 64K$ ; la clôture record du S&P vendredi a laissé le BTC à 64 300$. La progression de week-end l’a porté à 64,9K$, et lundi 10 août a vu le plus haut hebdomadaire à 65,2K$ en intraday avant un rejet. Le “échec” à 65,2K$ a déclenché un repli vers ~63,9K$ le 11 août, car la déception liée à l’Act Clarity s’est combinée à la prudence avant le CPI. Variation nette de la semaine : environ +2,1% avant l’effacement de mardi. • Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine. Le taux de financement combiné a clôturé à 0,0030% le 3 août, est passé à 0,0017% le 4 août, a bondi à 0,0066% le 5 août, est retombé à 0,0008% le 6 août, puis s’est rétabli durant le week-end à 0,0075% le 9 août. • La stratégie a vendu du Bitcoin pour la deuxième semaine consécutive : le 10 août, la société a déchargé 1 690 BTC à 64 262$, réduisant ses avoirs à 840 449 BTC. Le BTC Yield YTD a glissé à 1,7%, avec un QTD à -6,4%, et des décomptes de CryptoQuant font état de >102 M$ de pertes réalisées sur des ventes en 2026. Bruit on-chain/écosystème de la semaine : la faction BIP-110 s’est scindée vers une sidechain plus petite au bloc 961 632, avec le retrait de Luke Dashjr en tant qu’éditeur du BIP, et le piratage de Coldcard est devenu le sujet sécurité de la semaine. 📌 Conclusion Le contexte macro est devenu haussier : des données NFP faibles ont ramené les chances d’une hausse de septembre à 44%, entraînant des records sur les actions et 865 M$ d’entrées dans les ETF BTC. Un délai manqué du 7 août pour l’Act Clarity a provoqué un repli à court terme, mais des progrès procéduraux maintiennent le projet d’ici septembre, avec aussi des solutions de repli liées à la réglementation SEC. La vente corporate reste le principal frein, mais un levier sain et une forte demande des ETF soutiennent les niveaux clés : résistance à 65,2K$ et support à 62,8–63,5K$ avant le CPI d’aujourd’hui.

📊 Analyse On-Chain & Futures
— Synthèse hebdomadaire du marché

Les dynamiques de levier ont été les plus calmes depuis des semaines : le financement est resté positif pendant les sept jours, tandis que le financement pondéré par l’OI s’est raffermi jusqu’au week-end, signe d’une reconstruction du levier maîtrisée plutôt que d’une euphorie.

$BTC a ouvert la semaine à ~63,5K$ le 3 août et a oscillé entre 63,4K$ et 64,1K$ jusqu’au mercredi, les marchés attendant le rapport sur l’emploi.

La journée ETF de +244,4 M$ jeudi a propulsé le prix au-dessus de 64K$ ; la clôture record du S&P vendredi a laissé le BTC à 64 300$. La progression de week-end l’a porté à 64,9K$, et lundi 10 août a vu le plus haut hebdomadaire à 65,2K$ en intraday avant un rejet.

Le “échec” à 65,2K$ a déclenché un repli vers ~63,9K$ le 11 août, car la déception liée à l’Act Clarity s’est combinée à la prudence avant le CPI. Variation nette de la semaine : environ +2,1% avant l’effacement de mardi.

• Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine. Le taux de financement combiné a clôturé à 0,0030% le 3 août, est passé à 0,0017% le 4 août, a bondi à 0,0066% le 5 août, est retombé à 0,0008% le 6 août, puis s’est rétabli durant le week-end à 0,0075% le 9 août.

• La stratégie a vendu du Bitcoin pour la deuxième semaine consécutive : le 10 août, la société a déchargé 1 690 BTC à 64 262$, réduisant ses avoirs à 840 449 BTC. Le BTC Yield YTD a glissé à 1,7%, avec un QTD à -6,4%, et des décomptes de CryptoQuant font état de >102 M$ de pertes réalisées sur des ventes en 2026.

Bruit on-chain/écosystème de la semaine : la faction BIP-110 s’est scindée vers une sidechain plus petite au bloc 961 632, avec le retrait de Luke Dashjr en tant qu’éditeur du BIP, et le piratage de Coldcard est devenu le sujet sécurité de la semaine.

📌 Conclusion

Le contexte macro est devenu haussier : des données NFP faibles ont ramené les chances d’une hausse de septembre à 44%, entraînant des records sur les actions et 865 M$ d’entrées dans les ETF BTC. Un délai manqué du 7 août pour l’Act Clarity a provoqué un repli à court terme, mais des progrès procéduraux maintiennent le projet d’ici septembre, avec aussi des solutions de repli liées à la réglementation SEC.

La vente corporate reste le principal frein, mais un levier sain et une forte demande des ETF soutiennent les niveaux clés : résistance à 65,2K$ et support à 62,8–63,5K$ avant le CPI d’aujourd’hui.

📊 Flux de capitaux crypto — Synthèse hebdomadaire du marché Les flux institutionnels ont enregistré leur meilleure semaine depuis début juin : les ETF Bitcoin ont affiché quatre jours consécutifs d’entrées à trois chiffres avant l’inversion de lundi, tandis que les ETF Ethereum sont repartis sur une forte accumulation. • $BTC ETF : La semaine a débuté avec +170,1 M$ le 3 août, s’est accélérée à +211,5 M$ le 4 août, +244,4 M$ le 5 août et +137,6 M$ le 6 août, avant de se calmer à +101,7 M$ le 7 août. Le total du lundi au vendredi : environ +865,3 M$ nets, la meilleure semaine depuis le début du rebond de juin, portée par l’affaiblissement du dollar et des positionnements avant la publication de l’IPC. L’inversion est survenue lundi 10 août : -144,6 M$ alors que la déception liée à la loi Clarity et la réduction du risque avant l’IPC se sont installées. • $ETH ETF : Ethereum est revenu sur des entrées massives : -11,9 M$ le 3 août, puis +53,1 M$, +60,8 M$, +92,1 M$ et +49,6 M$. Lundi 10 août, on observe un repli à -14,6 M$. Le récit de la rotation est de nouveau bien ancré. Flux des bourses : les chiffres quotidiens disponibles indiquent un léger solde net négatif sur le milieu de semaine pour le BTC, avant de se retourner en entrées sur le week-end. Solde sur la fenêtre observée : environ -0,6K BTC, une légère poursuite du schéma d’accumulation. Côté ETH, le tableau est plus contrasté : +8,04K le 6 août, -9,64K le 7 août, un fort +30,33K le 8 août, -8,03K le 9 août, puis de petites entrées les 10 et 11 août. L’activité des entreprises est restée à double sens : BitMine a ajouté encore 7 391 ETH, portant sa pile à plus de 5,8 M ETH, et Trump Media a dévoilé une position BTC d’environ 293 M$. Côté ventes, les mineurs restent contraints d’être vendeurs : Riot vend du BTC pour financer son accord Anthropic de 9,1 Md$, et Twenty One Capital a comptabilisé une perte de 413,5 M$ au T2 sur sa trésorerie. La divergence est notable : la demande des ETF et l’accumulation de trésorerie absorbent l’offre des mineurs.

📊 Flux de capitaux crypto
— Synthèse hebdomadaire du marché

Les flux institutionnels ont enregistré leur meilleure semaine depuis début juin : les ETF Bitcoin ont affiché quatre jours consécutifs d’entrées à trois chiffres avant l’inversion de lundi, tandis que les ETF Ethereum sont repartis sur une forte accumulation.

• $BTC ETF : La semaine a débuté avec +170,1 M$ le 3 août, s’est accélérée à +211,5 M$ le 4 août, +244,4 M$ le 5 août et +137,6 M$ le 6 août, avant de se calmer à +101,7 M$ le 7 août.

Le total du lundi au vendredi : environ +865,3 M$ nets, la meilleure semaine depuis le début du rebond de juin, portée par l’affaiblissement du dollar et des positionnements avant la publication de l’IPC. L’inversion est survenue lundi 10 août : -144,6 M$ alors que la déception liée à la loi Clarity et la réduction du risque avant l’IPC se sont installées.

• $ETH ETF : Ethereum est revenu sur des entrées massives : -11,9 M$ le 3 août, puis +53,1 M$, +60,8 M$, +92,1 M$ et +49,6 M$. Lundi 10 août, on observe un repli à -14,6 M$. Le récit de la rotation est de nouveau bien ancré.

Flux des bourses : les chiffres quotidiens disponibles indiquent un léger solde net négatif sur le milieu de semaine pour le BTC, avant de se retourner en entrées sur le week-end.

Solde sur la fenêtre observée : environ -0,6K BTC, une légère poursuite du schéma d’accumulation. Côté ETH, le tableau est plus contrasté : +8,04K le 6 août, -9,64K le 7 août, un fort +30,33K le 8 août, -8,03K le 9 août, puis de petites entrées les 10 et 11 août.

L’activité des entreprises est restée à double sens : BitMine a ajouté encore 7 391 ETH, portant sa pile à plus de 5,8 M ETH, et Trump Media a dévoilé une position BTC d’environ 293 M$.

Côté ventes, les mineurs restent contraints d’être vendeurs : Riot vend du BTC pour financer son accord Anthropic de 9,1 Md$, et Twenty One Capital a comptabilisé une perte de 413,5 M$ au T2 sur sa trésorerie.

La divergence est notable : la demande des ETF et l’accumulation de trésorerie absorbent l’offre des mineurs.

📊 Vue d’ensemble macro — Note hebdomadaire sur le marché Le contexte macro a basculé en mode « risk-on » cette semaine : un rapport sur l’emploi de juillet étonnamment faible a anéanti les chances d’une hausse en septembre et a propulsé les actions vers de nouveaux records, tandis que Bitcoin avançait à la hausse grâce à la meilleure semaine de flux ETF depuis le début de la reprise, plafonnant la tentative de cassure de lundi. • S&P 500 +3,6 % | DXY ~99,8 Le S&P 500 a clôturé à un record de 7 757,64 le 7 août. Le Dow a progressé de 3 % à 54 036,93 et le Nasdaq a bondi de 5,2 % à 26 690,62, alors que le trade « IA » reprenait de plus belle. Le déclencheur : le rapport NFP de juillet publié vendredi a fait état de -23 000 emplois, avec 103 K de révisions antérieures retranchées, ce qui a porté le taux de chômage à 4,1 % alors que la participation reculait à 61,4 %. Les probabilités de hausse en septembre (selon les données CME) se sont effondrées de 55 % à 44 % et le rendement à 10 ans est tombé à 4,64 %. Le dollar s’est affaibli à ~99,8 sur le DXY, l’or s’est consolidé entre 4 176 et 4 202 $/oz après le pic observé lors de la séance de la Fed, et le rendement à 30 ans a fluctué autour de 5,2 %. L’ISM Manufacturing est resté à 53,9 et l’ISM Services a légèrement progressé à 54,1. Côté législatif, le Sénat n’a pas atteint le vote final avant la pause, mais le leader de la majorité Thune a déposé une procédure de cloture (cloture) et ouvert le premier vote procédural le 8 août, maintenant le projet de loi sur la voie d’un vote en septembre. Tim Scott a insisté sur le fait qu’un vote aurait lieu, tandis que Bernstein a averti qu’un échec net pourrait faire baisser les valorisations des cryptos. En parallèle, la SEC prépare sa propre réglementation relative aux règles d’émission de jetons. La Banque de Russie a, elle aussi, proposé séparément BTC, ETH et USDT pour un trading sur des places d’échange réglementées. Pour <a>$BTC </a>, le paysage réglementaire est passé de catalyseur à entre-deux : le projet de loi a survécu aux votes procéduraux, mais le délai manqué s’est traduit par une déception. Le prochain catalyseur macro : l’inflation CPI de juillet, attendue le 12 août.

📊 Vue d’ensemble macro
— Note hebdomadaire sur le marché

Le contexte macro a basculé en mode « risk-on » cette semaine : un rapport sur l’emploi de juillet étonnamment faible a anéanti les chances d’une hausse en septembre et a propulsé les actions vers de nouveaux records, tandis que Bitcoin avançait à la hausse grâce à la meilleure semaine de flux ETF depuis le début de la reprise, plafonnant la tentative de cassure de lundi.

• S&P 500 +3,6 % | DXY ~99,8

Le S&P 500 a clôturé à un record de 7 757,64 le 7 août. Le Dow a progressé de 3 % à 54 036,93 et le Nasdaq a bondi de 5,2 % à 26 690,62, alors que le trade « IA » reprenait de plus belle.

Le déclencheur : le rapport NFP de juillet publié vendredi a fait état de -23 000 emplois, avec 103 K de révisions antérieures retranchées, ce qui a porté le taux de chômage à 4,1 % alors que la participation reculait à 61,4 %. Les probabilités de hausse en septembre (selon les données CME) se sont effondrées de 55 % à 44 % et le rendement à 10 ans est tombé à 4,64 %.

Le dollar s’est affaibli à ~99,8 sur le DXY, l’or s’est consolidé entre 4 176 et 4 202 $/oz après le pic observé lors de la séance de la Fed, et le rendement à 30 ans a fluctué autour de 5,2 %. L’ISM Manufacturing est resté à 53,9 et l’ISM Services a légèrement progressé à 54,1.

Côté législatif, le Sénat n’a pas atteint le vote final avant la pause, mais le leader de la majorité Thune a déposé une procédure de cloture (cloture) et ouvert le premier vote procédural le 8 août, maintenant le projet de loi sur la voie d’un vote en septembre.

Tim Scott a insisté sur le fait qu’un vote aurait lieu, tandis que Bernstein a averti qu’un échec net pourrait faire baisser les valorisations des cryptos. En parallèle, la SEC prépare sa propre réglementation relative aux règles d’émission de jetons. La Banque de Russie a, elle aussi, proposé séparément BTC, ETH et USDT pour un trading sur des places d’échange réglementées.

Pour <a>$BTC </a>, le paysage réglementaire est passé de catalyseur à entre-deux : le projet de loi a survécu aux votes procéduraux, mais le délai manqué s’est traduit par une déception.

Le prochain catalyseur macro : l’inflation CPI de juillet, attendue le 12 août.

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Pénurie de GPU et naissance de l’AI DePIN

Avec des informations du réseau AIOZ & YOM
En 2026, le problème principal de l’industrie de l’intelligence artificielle a enfin été mis en évidence : ce n’est pas tant le matériel. La demande en capacité de calcul pour entraîner et exécuter des modèles augmente plus vite que l’industrie ne parvient à construire des centres de données.
Les files d’attente GPU chez les principaux fournisseurs de cloud s’étirent pendant des mois, et les prix de location de calcul restent prohibitifs pour les petites équipes et les développeurs indépendants.
Impasse de l’infrastructure de l’IA
Pratiquement l’ensemble du marché de l’infrastructure IA est aujourd’hui concentré entre les mains de quelques acteurs : AWS, Google Cloud, Microsoft Azure, et des fabricants de puces comme Nvidia.

📊 Analyse On-Chain & Futures — Brève hebdomadaire du marché Les dynamiques de levier se sont normalisées cette semaine après le « flush » de fin juillet : le financement est resté positif pendant les sept jours, pour la première fois depuis début juillet, mais le open interest a continué de diminuer tandis que le marché se désengageait à l’approche du FOMC. $BTC a ouvert la semaine à 63 723 $ le 28 juillet et a tenu à ~63,9 K$ pendant la journée du FOMC — une réaction remarquablement calme pour une réunion à haut enjeu. Jeudi, la tentative de rallye a eu lieu : le prix est monté à 64 725 $ lors de la journée ETF à +233 M$. Vendredi 31 juillet a apporté le plus haut de la semaine à 65 328 $ : une cassure qui a échoué immédiatement, déclenchant un retournement brutal vers un plus bas hebdomadaire de 62 233 $ le 1er août. Le redressement du week-end a clos la semaine à 63 461 $ le 3 août, quasiment à l’identique (-0,4 %), puis lundi 4 août a rebondi vers ~64 206 $ grâce à une squeeze sur les shorts de 35 M$. • Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine : en contraste avec la semaine précédente, dont la première lecture négative datait de début juillet. Le financement pondéré par l’open interest est resté nettement positif tout au long du cycle (0,0048 % à la clôture), signalant le « reset » du levier après le pic de liquidation de 662 M$ du 27 juillet. Le plus élevé depuis le 25 juin — avait purgé les longs fragiles sans reconstruire de nouveau levier. • La stratégie a vendu du BTC pour la première fois depuis sa pause : le 3 août, l’entreprise a cédé 1 638 BTC à 63 957 $ (~105 M$), réduisant ses avoirs à 842 138 BTC et rachetant 81,2 M$ d’actions privilégiées STRC. Le rendement BTC YTD a chuté à 3,5 % contre 7,8 %, et le rendement QTD est désormais à -4,6 % — validant l’avertissement de Peter Schiff selon lequel le rendement de Strategy deviendrait négatif. La vente, combinée aux trois semaines consécutives de Metaplanet sans achats, donne un ton prudent au comportement du trésor d’entreprise, partiellement compensé par les 1,16 Md$ d’achats nets provenant d’autres sociétés cotées. 📌 Conclusion Le FOMC a apporté la surprise macro que le marché craignait, en version miniature : un maintien avec une inclinaison « hawkish » — trois dissensions et l’abandon des orientations prospectives par Warsh. Le BTC a traversé la décision calmement, soutenu par l’affaiblissement du dollar (DXY ~100) et l’or à 4 064 $, mais la hausse des rendements des Treasuries (10Y 4,69 %, 30Y 5,23 %) constitue un vent de face structurel pour les actifs à risque vers septembre.

📊 Analyse On-Chain & Futures
— Brève hebdomadaire du marché

Les dynamiques de levier se sont normalisées cette semaine après le « flush » de fin juillet : le financement est resté positif pendant les sept jours, pour la première fois depuis début juillet, mais le open interest a continué de diminuer tandis que le marché se désengageait à l’approche du FOMC.

$BTC a ouvert la semaine à 63 723 $ le 28 juillet et a tenu à ~63,9 K$ pendant la journée du FOMC — une réaction remarquablement calme pour une réunion à haut enjeu. Jeudi, la tentative de rallye a eu lieu : le prix est monté à 64 725 $ lors de la journée ETF à +233 M$.

Vendredi 31 juillet a apporté le plus haut de la semaine à 65 328 $ : une cassure qui a échoué immédiatement, déclenchant un retournement brutal vers un plus bas hebdomadaire de 62 233 $ le 1er août.

Le redressement du week-end a clos la semaine à 63 461 $ le 3 août, quasiment à l’identique (-0,4 %), puis lundi 4 août a rebondi vers ~64 206 $ grâce à une squeeze sur les shorts de 35 M$.

• Les taux de financement sont restés positifs toute la semaine : en contraste avec la semaine précédente, dont la première lecture négative datait de début juillet. Le financement pondéré par l’open interest est resté nettement positif tout au long du cycle (0,0048 % à la clôture), signalant le « reset » du levier après le pic de liquidation de 662 M$ du 27 juillet. Le plus élevé depuis le 25 juin — avait purgé les longs fragiles sans reconstruire de nouveau levier.

• La stratégie a vendu du BTC pour la première fois depuis sa pause : le 3 août, l’entreprise a cédé 1 638 BTC à 63 957 $ (~105 M$), réduisant ses avoirs à 842 138 BTC et rachetant 81,2 M$ d’actions privilégiées STRC. Le rendement BTC YTD a chuté à 3,5 % contre 7,8 %, et le rendement QTD est désormais à -4,6 % — validant l’avertissement de Peter Schiff selon lequel le rendement de Strategy deviendrait négatif.

La vente, combinée aux trois semaines consécutives de Metaplanet sans achats, donne un ton prudent au comportement du trésor d’entreprise, partiellement compensé par les 1,16 Md$ d’achats nets provenant d’autres sociétés cotées.

📌 Conclusion

Le FOMC a apporté la surprise macro que le marché craignait, en version miniature : un maintien avec une inclinaison « hawkish » — trois dissensions et l’abandon des orientations prospectives par Warsh.

Le BTC a traversé la décision calmement, soutenu par l’affaiblissement du dollar (DXY ~100) et l’or à 4 064 $, mais la hausse des rendements des Treasuries (10Y 4,69 %, 30Y 5,23 %) constitue un vent de face structurel pour les actifs à risque vers septembre.

📊 Flux de capitaux crypto — Revue hebdomadaire du marché Les flux institutionnels ont raconté une histoire à double face : un fort rebond à mi-semaine, brutalement inversé vendredi, laissant la semaine à peine positive et juillet se terminant « sur une note faible », d’après les indicateurs des ETF. • $BTC Flux d’ETF : La semaine a débuté dans le rouge avec -49,7 M$ le 28 juillet, alors que les marchés se positionnaient avant la réunion de la Fed (FOMC). Le maintien des taux mercredi a apporté +32,1 M$, et jeudi a marqué le pic de la semaine à +233,1 M$ tandis que le BTC se rapprochait des 65 000 $. Puis vendredi a nettement inversé la tendance : -265,4 M$ en sorties nettes sur l’ensemble. Lundi 3 août a partiellement rattrapé avec +170,1 M$. Au final (28 juil.-3 août), la semaine clôture à environ +120,2 M$ net — positif, mais avec un profil très « en début de semaine » : les ventes de fin de semaine ont effacé une grande partie du rebond de jeudi. • $ETH Flux d’ETF : L’Ethereum est repassé dans le négatif pour la première fois en cinq semaines : -13,6 M$ net. Détail quotidien : +9,4 M$ (28 juil.), -32,9 M$ (29 juil., jour du FOMC), +12,8 M$ (30 juil.), +9,0 M$ (31 juil.), -11,9 M$ (3 août). La série positive de quatre semaines qui signalait une rotation institutionnelle vers l’ETH a désormais marqué le pas. Netflow des échanges : Les données on-chain ont montré un retournement du BTC vers des flux nets entrants pour la première fois en deux semaines : environ +11,6 K BTC ont afflué vers les échanges (28 juil. – 3 août), inversant la sortie nette de la semaine précédente (-4,62 K). Détail quotidien : -5,48 K le 28 juil. (la seule grosse sortie de la semaine, coïncidant avec le positionnement avant le FOMC), puis +3,82 K le 29 juil., -0,4 K le 30 juil., +4,40 K le 31 juil., +5,18 K le 1er août, +1,20 K le 2 août et +2,88 K le 3 août. L’ETH a dessiné l’image inverse : -85,5 K ETH sont sortis net des échanges, poursuivant un comportement d’accumulation. La demande des entreprises est restée un point lumineux : les sociétés cotées mondiales ont racheté net 1,16 Md$ de BTC en une seule semaine — +7 186 % WoW — même si ce mouvement était porté par des acteurs plus modestes (Strive +20 BTC, OrangeBTC +30 BTC, The Smarter Web +20 BTC, Capital B +1 BTC) plutôt que par les « gros poissons » habituels. La divergence est notable : les flux des ETF sont restés tièdes (+120 M$ BTC, -14 M$ ETH) tandis que l’accumulation au comptant via les entreprises ($1,16 Md$) et les sorties d’ETH des échanges (-85,5 K) sont restées solides : cohérent avec des achats via des canaux OTC et directs plutôt que via des produits d’ETF.

📊 Flux de capitaux crypto
— Revue hebdomadaire du marché

Les flux institutionnels ont raconté une histoire à double face : un fort rebond à mi-semaine, brutalement inversé vendredi, laissant la semaine à peine positive et juillet se terminant « sur une note faible », d’après les indicateurs des ETF.

• $BTC Flux d’ETF : La semaine a débuté dans le rouge avec -49,7 M$ le 28 juillet, alors que les marchés se positionnaient avant la réunion de la Fed (FOMC). Le maintien des taux mercredi a apporté +32,1 M$, et jeudi a marqué le pic de la semaine à +233,1 M$ tandis que le BTC se rapprochait des 65 000 $. Puis vendredi a nettement inversé la tendance : -265,4 M$ en sorties nettes sur l’ensemble. Lundi 3 août a partiellement rattrapé avec +170,1 M$. Au final (28 juil.-3 août), la semaine clôture à environ +120,2 M$ net — positif, mais avec un profil très « en début de semaine » : les ventes de fin de semaine ont effacé une grande partie du rebond de jeudi.

• $ETH Flux d’ETF : L’Ethereum est repassé dans le négatif pour la première fois en cinq semaines : -13,6 M$ net. Détail quotidien : +9,4 M$ (28 juil.), -32,9 M$ (29 juil., jour du FOMC), +12,8 M$ (30 juil.), +9,0 M$ (31 juil.), -11,9 M$ (3 août). La série positive de quatre semaines qui signalait une rotation institutionnelle vers l’ETH a désormais marqué le pas.

Netflow des échanges : Les données on-chain ont montré un retournement du BTC vers des flux nets entrants pour la première fois en deux semaines : environ +11,6 K BTC ont afflué vers les échanges (28 juil. – 3 août), inversant la sortie nette de la semaine précédente (-4,62 K).

Détail quotidien : -5,48 K le 28 juil. (la seule grosse sortie de la semaine, coïncidant avec le positionnement avant le FOMC), puis +3,82 K le 29 juil., -0,4 K le 30 juil., +4,40 K le 31 juil., +5,18 K le 1er août, +1,20 K le 2 août et +2,88 K le 3 août.

L’ETH a dessiné l’image inverse : -85,5 K ETH sont sortis net des échanges, poursuivant un comportement d’accumulation.

La demande des entreprises est restée un point lumineux : les sociétés cotées mondiales ont racheté net 1,16 Md$ de BTC en une seule semaine — +7 186 % WoW — même si ce mouvement était porté par des acteurs plus modestes (Strive +20 BTC, OrangeBTC +30 BTC, The Smarter Web +20 BTC, Capital B +1 BTC) plutôt que par les « gros poissons » habituels.

La divergence est notable : les flux des ETF sont restés tièdes (+120 M$ BTC, -14 M$ ETH) tandis que l’accumulation au comptant via les entreprises ($1,16 Md$) et les sorties d’ETH des échanges (-85,5 K) sont restées solides : cohérent avec des achats via des canaux OTC et directs plutôt que via des produits d’ETF.