Khalid MAZOUZ m55

USDC a réglé 36 000 milliards de dollars de volume on-chain au premier semestre 2026. 1,7 milliard de dollars émis et rachetés chaque jour, week-ends et jours fériés compris. 77 % du volume mondial des transactions en stablecoins en juin, contre 60 % un an plus tôt. 1,4 milliard de dollars de revenus. 59 % versés aux partenaires de distribution. 34 % réinvestis dans les opérations. 7 % de marge nette. Un nouvel argumentaire circule dans le secteur des stablecoins : les émetteurs prélèvent trop, les rachats coûtent trop cher, et un meilleur modèle pourrait mieux partager les revenus avec les partenaires. Mais un réseau qui traite 1,7 milliard de dollars d’émissions et de rachats quotidiens, déployé nativement sur 35 chaînes et doté de programmes de conformité dans 185 pays, repose sur 8 ans d’investissements dans les infrastructures. Plus de 55 licences, plus de 25 relations bancaires, des réserves gérées par BlackRock, conservées par BNY. Un modèle qui promet de distribuer la majeure partie des revenus sans financer aucune de ces infrastructures n’a rien à distribuer. Dans ce secteur, les licences, les relations bancaires et les réserves de liquidités ne sont pas des frais généraux. Ils constituent le produit. C’est ce que les nouveaux entrants sous-estiment le plus souvent. #Stablecoin #DigitalAssets #USDC #M55Capital #USDT

400,000 wallets trading Hyperliquid perps through retail apps. $280M lost all-time. Fees ate more than half of it. Not because users traded badly. Because every app stacks its own builder fee on top of Hyperliquid’s base rate. Invo users deposited $12.4M and traded $5.8B. 467 turns on capital. At that frequency, fees compress any edge to zero. Monthly active users tripled. But only one in seven new traders is still around three months later. Growth is running on new wallet supply, not retention. I’ve seen this structure many times in this industry. Distribution scales faster than user experience. The builder code model is perfect for the exchange — new users, volume, fees, all incoming. The cost sits with the user. Hyperliquid solved something real: it outsourced user acquisition while offloading the downside. That is genuinely smart infrastructure design. But a growth model dependent on a continuous supply of new capital coming in has a ceiling. The question is whether any of these apps figures out retention before they hit it. #Hyperliquid #DeFi #DigitalAssets #M55Capital

MSCI mettra en œuvre de nouvelles règles visant à exclure les entreprises cotées dépourvues d’actifs opérationnels substantiels, à compter du 30 novembre. Strategy et Metaplanet risquent d’être exclues ; la liste définitive sera publiée le 11 novembre. Les fonds qui répliquent les indices MSCI détiennent environ 13 millions d’actions MSTR, soit 3,1 % du total des actions en circulation. JPMorgan estime que les pressions vendeuses passives liées à MSCI pourraient atteindre 28 milliards de dollars américains. L’impact pourrait s’amplifier si d’autres fournisseurs d’indices adoptaient des critères similaires. Strategy s’oppose fermement à cette proposition et la juge mal conçue. Il convient de noter que cette règle ne vise pas spécifiquement le Bitcoin. Elle cible les entités cotées qui fonctionnent davantage comme des véhicules d’investissement que comme des entreprises opérationnelles. Strategy vend des logiciels, mais son bilan est dominé par ses avoirs en Bitcoin ; ses flux de trésorerie et sa dépendance au financement externe sont également à l’étude. Il s’agit de la première réaction formelle des cadres d’indices traditionnels au modèle des entreprises qui détiennent du Bitcoin en trésorerie. Les entreprises déjà incluses dans les indices bénéficieront d’une période d’observation de deux ans, tandis que les nouveaux entrants devront se conformer immédiatement aux règles. Le cercle vertueux de Strategy, qui consiste à émettre des actions pour acheter du Bitcoin, dépend fortement des achats des fonds indiciels passifs. La perte de cette source de demande remettrait en cause la logique fondamentale de son modèle. #Bitcoin #DigitalAssets #Strategy #MSTR #M55Capital

Solana a illuminé la skyline de Shanghai hier soir. Le logo de Solana a été projeté sur toute la façade de la tour Citibank, juste à côté de la tour de la Perle. Toly est venu à Shanghai il y a 8 ans pour lever des fonds. Il en est reparti presque les mains vides. Cette fois, il est revenu en bateau. Et ce voyage ne se limite pas à une opération de communication. Un bureau va ouvrir à Shanghai. À partir du 16 octobre, une tournée dans quatre villes : Shanghai, Hangzhou, Shenzhen et Pékin. Au programme : infrastructure blockchain, IA, robotique, matériel informatique, paiements, technologies grand public et distribution mondiale de produits — pour mettre en relation les développeurs, fondateurs et investisseurs chinois avec l’écosystème Solana mondial. La Chine possède la chaîne d’approvisionnement matérielle la plus dense au monde, la plus grande base d’utilisateurs de paiements mobiles et le cycle de déploiement d’applications d’IA le plus rapide. Ce ne sont pas des discours propres aux cryptomonnaies. Ce sont de réelles capacités industrielles qui attendent la bonne couche d’infrastructure. #Solana #DigitalAssets #Crypto #China #M55Capital

Le KOSPI a plongé de plus de 8 %. C’était son deuxième déclenchement d’un coupe-circuit en près de deux mois. Des milliards se sont évaporés des actions sud-coréennes. SK Hynix a chuté de plus de 7 %, entraîné à la baisse par la mise à jour de CXMT sur sa mémoire serveur DDR5. Les marchés anticipent que la Chine pourrait rattraper Samsung dans la DRAM pour serveurs avant l’échéance de 2028 fixée par Samsung. Micron et SanDisk ont également été vendus. Les répercussions entre marchés sont plus intéressantes encore. Selon Chainalysis, l’économie crypto coréenne pèse 449 milliards de dollars — la plus importante au monde, dominée par les particuliers. Les actifs crypto liés à l’IA sont la catégorie qui enregistre le plus fort volume de transactions cette année. Certains y voient des tensions isolées dans le secteur des semi-conducteurs. Une vague de ventes de mémoire qui se limite aux valeurs des fabricants de puces. Les investisseurs particuliers coréens détiennent d’importantes quantités de cryptomonnaies. Nombre d’entre eux ont des positions sur marge sur les deux marchés. Si les appels de marge sur les actions s’intensifient, les liquidations forcées se répercuteront-elles aussi rapidement sur les cryptos ? Jusqu’ici, cette contagion touchait principalement le BTC. Les altcoins sont désormais bien plus exposés aux particuliers. Ce canal de transmission entre différentes classes d’actifs n’a pas encore été soumis à un test de résistance complet dans ce cycle. #KOSPI #Ni225 #SSE #Korea #Semiconductors

Blur ferme son interface le 12 novembre. Blend cesse d’apparier de nouveaux prêts le même jour. En mars 2023, Blur a enregistré un volume mensuel de 1,43 milliard de dollars, soit plus de 80 % du marché des NFT sur Ethereum. Trois ans plus tard, moins de 7 millions de dollars. Le BLUR a perdu plus de 99,7 % de sa valeur depuis son sommet. Même fondateur, Pacman ; deux produits fermés en moins de deux semaines. Blast a fermé, invoquant des coûts d’exploitation supérieurs à ses revenus. Les revenus quotidiens de Blur issus des frais sont actuellement de 0 $. Nous avons investi dans ce secteur. Ce qui faisait grimper les chiffres, c’était les points, la chasse aux airdrops et la liquidité des offres à effet de levier. Les gens achetaient et revendaient des NFT juste pour farmer des BLUR. Chaque acheteur était le vendeur suivant. Les farmers sont partis depuis longtemps. Blend a maintenu en place la sortie et l’effet de levier. Maintenant, les deux ont disparu. La liquidation progressive de Blend entraîne déjà le rappel forcé de plus de 1 000 ETH de prêts. Le BAYC a chuté de 13 % aujourd’hui. Une dernière vague de liquidations avant la sortie. #OpenSea #NFT #BLUR #M55Capital

L'USDe est tombé à 0,65 $ sur Binance. C'était le 10 octobre de l'année dernière. 19 milliards de dollars liquidés sur l'ensemble du marché en 24 heures. 1,9 milliard de dollars de rachats d'USDe traités en deux jours. Le mécanisme a tenu. Les capitaux sont tout de même partis. De 14,7 milliards de dollars à 4,1 milliards. Du troisième au cinquième rang des plus grands stablecoins. Le fait que les rachats fonctionnent et que les utilisateurs restent, ce sont deux choses différentes. Ce qui est plus intéressant, c'est ce qui le garantit aujourd'hui. En juin, les positions de basis trade étaient tombées à environ 1 % des réserves. L'année dernière, elles représentaient un pourcentage à deux chiffres. Ce qui les a remplacées : des stablecoins, des prêts DeFi, du crédit institutionnel et quelques CLO tokenisés. Certains y voient un signe de maturité. Une machine d'arbitrage à haut risque qui devient un produit plus institutionnel. Mais la résilience de l'USDe en 2025 venait du débouclage d'une position vendeuse. Cela prend quelques minutes. Les prêts institutionnels arrangés par Anchorage et Maple — si 1,9 milliard de dollars de rachats surviennent à nouveau, pourront-ils être convertis en liquidités tout aussi rapidement ? Cette question n'a pas encore été mise à l'épreuve. #Stablecoin #M55Capital

Les actions tokenisées représentent 0,016 % des actions américaines détenues par des investisseurs étrangers. Le plus intéressant, c’est le crédit. L’exposition aux actions on-chain a dépassé les 6 milliards de dollars : 3,2 milliards en actions tokenisées et 3 milliards en contrats perpétuels synthétiques. 4,21 millions d’adresses de détenteurs, dont 97,5 % détiennent moins de 100 dollars. Les investisseurs étrangers détiennent 19 860 milliards de dollars d’actions américaines hors chaîne. Kamino accorde des prêts pouvant atteindre 73 % de la valeur du token S&P 500, à un taux de 5,75 %. Un investisseur particulier non américain qui ne peut pas emprunter par l’intermédiaire d’un courtier traditionnel peut le faire dès aujourd’hui. Mais la tarification des contrats perpétuels le week-end constitue la contrainte majeure : la direction est correcte 69 % du temps, mais le prix ne reflète qu’un quart du mouvement réel. Tant que cet écart ne se résorbe pas, les limites de prêt resteront inchangées. La prochaine étape nécessite que les actionnaires actuels tokenisent les positions qu’ils détiennent déjà. Interactive Brokers détient 930 milliards de dollars de capitaux propres de clients, majoritairement non américains. Le nombre de transactions de nuit chez le courtier est passé de 3,8 à 10,9 millions en douze mois. Transférer 5 % de ces actifs clients on-chain représenterait 46 milliards de dollars. À cette échelle, le marché cesse d’être une expérience. #Tokenization #RWA #DigitalAssets #DeFi #M55Capital

21 grandes institutions financières, dont Goldman Sachs et Bank of America, prévoient de lancer un stablecoin adossé au dollar au premier semestre 2027 21 banques. Goldman, BofA, Citi, Deutsche, UBS, Santander, MUFG. Un stablecoin adossé au dollar prévu pour le premier semestre 2027. En octobre 2025, le groupe comptait 10 membres. Il en compte maintenant 21. Un autre groupe, composé de 37 institutions, a déjà constitué Qivalis pour lancer un stablecoin adossé à l’euro. BBVA fait partie des deux groupes. Tether et Circle ont créé un marché de 300 milliards de dollars sans aucune de ces institutions. Les banques ont observé la situation pendant une décennie, puis la loi GENIUS a été adoptée et la Suisse a intégré neuf institutions à un bac à sable CHFD opérationnel. Aujourd’hui, tout le monde passe à l’action au cours du même trimestre. 21 équipes chargées de la conformité. 21 services juridiques. 21 réseaux de relations bancaires correspondantes existants qu’un stablecoin menace de rendre obsolètes. Chaque membre a autant à protéger qu’à construire. Tether n’a qu’un seul décideur. Ce n’est pas un hasard non plus. #Stablecoin #USDT #USDC #M55Capital #CBDC

Malgré l’interdiction, le nombre de portefeuilles de trading P2P de stablecoins en Chine continentale a été multiplié par 43 en deux ans. La Chine a interdit les cryptomonnaies. En deux ans, le nombre de portefeuilles de stablecoins P2P a été multiplié par 43. Vitesse de circulation des stablecoins en Chine continentale : 33,2 rotations par an. La moyenne mondiale est de 9,3. Un même dollar qui change de mains 33 fois en douze mois constitue un canal de paiement, et non une réserve de valeur. L’accélération a commencé vers mars 2025, lorsque la Chine a étendu son système de crédit social aux services financiers. Les transferts de moins de 100 $ ont augmenté de 996 %. Le lien avec cette période est une hypothèse de travail. Les données, elles, ne le sont pas. Hong Kong a enregistré 17,4 milliards de dollars d’entrées nettes institutionnelles cumulées sur la même période. Les plateformes institutionnelles ont capté 16 % des entrées de fonds dans les services — près de trois fois plus que n’importe quel marché voisin. Même région. Même pression réglementaire. En Chine continentale, l’activité a été poussée dans la clandestinité. Hong Kong est devenu un point de chute pour les capitaux qui avaient besoin d’une adresse conforme à la réglementation. Les deux résultats étaient prévisibles. Ils sont désormais intégrés dans les anticipations concernant la destination de la prochaine vague de flux institutionnels. #ActifsNumériques #Chine #HongKong #M55Capital #USDT

Je peux probablement en sortir encore quelques posts faciles à partir des titres « cette sécurité est désormais tokenisée ». D’ici quelques années, « désormais tokenisée » semblera aussi banal que le courtier qui ajoute un autre ticker. Nike quitte le S&P 100. Son action vient d’être tokenisée sur Solana $NKE 4 septembre : • Le S&P annonce quatre sorties d’indices, effectives à partir du 21 septembre : Nike, Colgate-Palmolive, Simon Property Group et Honeywell Aerospace • Dell, Palo Alto Networks, Arista et SanDisk prennent leur place. • Nike a chuté de plus de 75% en cinq ans, 46,4 Md$ de revenus au T&26, la Chine élargie en baisse de 17% le trimestre dernier. 8 septembre : • Backpack a listé des actions tokenisées de Nike sur Solana, ainsi que 19 autres tickers. Backpack avait déjà tokenisé SpaceX, Micron, SanDisk, Intel et Robinhood. L’inscription de Nike était une astuce PR parfaite, et me voilà en train d’écrire tout un post sur le non-événement. #ValeursTokenisées #Nike #SP100 #SP500 #M55Capital

2,26 milliards de RMB d’amendes en une seule matinée. Et je pense encore que ce montant n’est pas le chiffre le plus intéressant. Futu a reçu une sanction proposée de 1,85 milliard de RMB. Tiger, via UP Fintech, a reçu 308 millions de RMB de pénalités, plus 103 millions de RMB de revenus illégaux confisqués. Les deux actions ont chuté de plus de 30 % en cotation préalable aux États-Unis après l’annonce. Futu, Tiger et Longbridge ont été nommées par la CSRC. L’action a été coordonnée avec sept autres agences gouvernementales, dont la banque centrale. À Hong Kong, la SFC a déclaré avoir constaté des déficiences importantes après avoir examiné 12 courtiers, dont des documents douteux, des documents falsifiés et des contrôles faibles sur l’origine des fonds. Oui, c’est donc une histoire de réglementation. Mais plus important encore, c’est une histoire de flux de capitaux. Pour les investisseurs du continent, ces applications n’étaient pas le seul moyen de transférer de l’argent à l’étranger. Loin de là. Les personnes disposant d’un capital conséquent ont toujours d’autres voies. Mais pour l’argent de détail, les utilisateurs fortunés, les employés du secteur technologique et les investisseurs plus modestes qui voulaient s’exposer aux actions de Hong Kong et des États-Unis, c’était l’un des canaux les plus simples. Ouvrir l’application. Alimenter le compte. Acheter des actifs offshore. Pas totalement officiel. Pas vraiment caché. Juste assez facile pour s’intégrer au système. Cette partie est désormais en train d’être fermée. Plus tard, la CSRC a précisé que les comptes existants ne seront pas fermés de force, que les actifs des clients ne seront pas confisqués et qu’il n’y aura pas de liquidation obligatoire. Mais l’orientation reste claire : pas de nouveaux comptes, pas d’argent frais, pas de nouveaux achats depuis la Chine continentale. Vendre, retirer, puis se désengager sur deux ans. Kaiyuan Securities estime que les comptes offshore concernés détiennent environ 54 milliards de dollars.

Toujours en attente que la Chine ralentisse ?

"Tcheap Chiiinaaaa" a 30 ans. Le graphique ci-dessous est Q1. 🫠 https://www.linkedin.com/posts/khalid-mazouz-bitcoin_jeanyann-china-macro-share-7457748038317432832-5pXC