L’ère de Strategy en tant qu’acheteur dominant de Bitcoin a peut-être touché à sa fin à la suite des turbulences liées au STRC de la semaine dernière, qui ont jeté le doute sur la stratégie d’achat de la société et ont fait chuter la cryptomonnaie à un plus bas proche de deux ans, selon le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan.
« Pendant des années, Strategy a été l’acheteur de Bitcoin le plus dominant au monde et une source unidirectionnelle de demande en Bitcoin. Ces jours-là sont probablement révolus », a déclaré jeudi Hougan.
« Je m’attends simplement à ce qu’elle soit une figure moins importante du Bitcoin lors du prochain cycle que ce qu’elle a été lors du dernier », a déclaré Hougan, ajoutant que les banques d’investissement, les gestionnaires d’actifs, les fonds de pension, les universités et les fonds souverains devraient remplacer Strategy en tant que principal moteur de la demande de Bitcoin.
La confiance dans le modèle d’achat de Bitcoin de Strategy s’est affaiblie à la fin du mois dernier, lorsque sa principale émission d’actions privilégiées perpétuelles — Stretch (STRC) — s’est nettement détachée de sa valeur nominale de 100 dollars pour passer sous 75 dollars, ce qui a ravivé les craintes quant à la viabilité de son modèle de dividendes.
L’incident STRC a coïncidé avec la chute de Bitcoin (BTC), tombé à un plus bas sur 21 mois de 58 190 dollars le 25 juin, ce qui a encore ébranlé la confiance sur le marché des cryptomonnaies.
Strategy a répondu en s’engageant à vendre des Bitcoins lorsque cela serait nécessaire pour financer des dividendes et en élargissant sa réserve en dollars américains à 2,55 milliards de dollars — ce qui apaise les inquiétudes immédiates, mais affaiblit sa position de l’acheteur de Bitcoin le plus agressif du secteur, a déclaré Hougan.
Hougan a déclaré qu’il s’attendait toutefois à ce que Strategy reste un « acheteur net » lors de la prochaine phase haussière, cependant.
Gestionnaire de portefeuille par opérations sur bits Gordon Grant (à gauche) s’entretient avec Hougan (à droite) au sujet des perspectives d’avenir de Strategy avec STRC. Source : Bitwise
Exemple de « d’ingénierie financière » qui a mal tourné : STRC
Hougan a décrit l’incident STRC comme de la « dynamique typique de fin de cycle » et a comparé son effondrement à un cas similaire d’« ingénierie financière » en 2021, lorsque la prime du GBTC de Grayscale a explosé.
« De l’argent en quête de rendements élevés et d’une faible volatilité a été utilisé pour acheter du Bitcoin, qui n’offre ni l’un ni l’autre », a déclaré Hougan. « Cet argent n’a jamais vraiment collé au Bitcoin. Et donc, il faut l’évacuer avant qu’on puisse trouver un point bas. Voilà ce qui se passe aujourd’hui. »
Problème de Strategy avec STRC : surdimensionné — PDG de Strive
Le PDG de Strive, Matt Cole, a toutefois déclaré que l’incident de Strategy avec STRC avait attiré trop d’attention médiatique et avait fait baisser le prix du Bitcoin davantage qu’il ne le fallait.
S’entretenant avec le président de NovaDius Wealth Management, Nate Geraci, jeudi, Cole a noté que les 847 363 Bitcoins de Strategy ne représentent que 4 % de l’offre totale, et bien que le Bitcoin ne soit pas une entreprise cotée en bourse, selon les critères de la Securities and Exchange Commission américaine, une participation de 4 % ne serait pas considérée comme significative.
« Si une seule personne détenait 4 %, vous n’auriez même pas à le déclarer publiquement à la SEC, car la SEC considère que 4 % est sans importance. Ils commencent à considérer une position comme significative à 5 %. »
Strategy n’est pas exposée à un risque de liquidité : Hougan
Malgré les inquiétudes liées à STRC, Hougan a déclaré que Strategy dispose de 52 milliards de dollars d’actifs liquides comptabilisés contre 7 milliards de dollars de dette, et que le Bitcoin devrait encore baisser de 70 % (environ 18 500 dollars) pour que l’entreprise soit mise en danger.
Hougan a également noté que si Strategy commençait à vendre ses Bitcoins aujourd’hui, elle pourrait couvrir les dividendes issus de STRC et de ses autres émissions d’actions privilégiées perpétuelles pour les 28 prochaines années.
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