La prima en los futuros de Bitcoin cotizados en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) ha descendido a su nivel más bajo en ocho meses. Según datos de 10x Research, la base de tres meses en los futuros de Bitcoin de CME ha caído a solo 4.3%, un nivel no visto desde octubre de 2023.
La cifra registrada es una disminución desde niveles superiores al 10% vistos anteriormente en 2025, y podría significar que el interés institucional en la criptomoneda más grande por capitalización de mercado está disminuyendo, al entrar en el tercer trimestre de 2025.
En el momento de este informe, Bitcoin se está cambiando de manos a alrededor de $107,700, un aumento de aproximadamente el 1% en las últimas 24 horas. Durante las últimas dos semanas, la moneda ha estado consolidándose en un rango ajustado entre $105,000 y $107,700.
La disminución en las primas de futuros indica una pérdida de entusiasmo prospectivo entre los inversores profesionales. La caída en lo que se conoce como la “base”, la diferencia entre los precios de futuros y spot, se traduce en una reducción de las oportunidades de arbitraje y una dirección de precios a corto plazo indefinida.
Retirada institucional de posiciones en el mercado de arbitraje
Según los datos de CME del segundo trimestre, las empresas públicas aumentaron sus tenencias de Bitcoin en 131,000 BTC, un aumento del 18%, mientras que las entradas de ETF crecieron aproximadamente un 8%, un adicional de 111,000 BTC. Estas cifras indican que el interés institucional en Bitcoin estaba inicialmente presente, al menos en agregado.
Sin embargo, el fundador de 10x Research, Markus Thielen, dijo que la caída en los diferenciales de rendimiento muestra cómo las instituciones están menos seguras sobre un movimiento del precio de Bitcoin al alza.
“Cuando los diferenciales de rendimiento caen por debajo de una tasa de umbral del 10%, las entradas de ETF de Bitcoin suelen ser impulsadas por inversores direccionales en lugar de fondos de cobertura centrados en arbitraje”, explicó. Las tasas de base CME ahora están alrededor del 4.3% y las tasas de financiamiento perpetuo alrededor del 1.0%, lo que significa que el entorno se está volviendo menos favorable para los estrategas de cash-and-carry.
En la mayoría de las operaciones de cash-and-carry, los fondos de cobertura explotan las discrepancias de precios entre los mercados spot y de futuros comprando simultáneamente Bitcoin a través de ETFs y vendiendo futuros para asegurar un rendimiento. Esa oportunidad se está secando. No muchos fondos están dispuestos a desplegar capital por el escaso retorno, debido al sentimiento de un “entorno arriesgado.”
Tasas de financiamiento negativas, el impulso minorista se detiene
El debilitamiento en las primas de CME se produce en un contexto de tasas de financiamiento negativas en futuros perpetuos en intercambios offshore. Estas tasas recientemente se volvieron negativas, lo que implica que los comerciantes están pagando por posiciones cortas, otra indicación de sesgo bajista en los mercados de derivados.
Padalan Capital, en una actualización semanal del mercado, acuñó la caída del financiamiento como “un síntoma de una fatiga especulativa más amplia.”
“Una señal más aguda de una posición de riesgo-off proviene de los lugares regulados, donde la base CME-spot tanto para Bitcoin como para Ethereum se ha invertido en un territorio profundamente negativo”, comentó la firma. Las instituciones probablemente están buscando seguridad antes de la segunda mitad del año, ya que la mayoría de las brechas CME se llenaron antes de la ruptura de Bitcoin hacia nuevos máximos históricos a finales de mayo.
El sentimiento de las ballenas de Bitcoin es mixto
Según la firma de inteligencia blockchain CryptoQuant, el comportamiento en cadena durante la última semana de junio mostró que las ballenas de Bitcoin realizaron más de $641 millones en ganancias y más de $1.24 mil millones en pérdidas dentro de la misma semana.
Algunos inversores que entraron tarde en el rally parecieron capitular, mientras que los compradores de principios del segundo trimestre probablemente utilizaron el momento para asegurar ganancias. Las ballenas a largo plazo también tomaron ganancias de aproximadamente $91 millones y registraron relativamente pocas pérdidas.
Estas señales simultáneas de toma de ganancias y capitulación podrían representar un punto de agotamiento local. Sin embargo, los niveles de actividad han disminuido desde entonces al entrar en julio, el inicio de un período de equilibrio, o un supuesto cambio en el comportamiento del mercado en apoyo de los bajistas.
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