El Senado de EE. UU. se está preparando para aprobar la Ley GENIUS, un proyecto de ley que finalmente establecerá reglas legales sobre cómo se emiten y respaldan las stablecoins.
Esta ley permitiría a las empresas detrás de estos tokens respaldados por dólares almacenar reservas en bancos, comprar bonos del Tesoro o prestar dinero a bancos de la misma manera que lo hacen los fondos del mercado monetario. El objetivo es regular una parte de rápido crecimiento de las criptomonedas que está comenzando a afectar al sistema bancario tradicional.
El verdadero problema no es si las stablecoins retiran dinero de los bancos; no lo hacen; es qué tipo de dinero queda atrás y quién termina asumiendo el riesgo.
Cuando alguien acuña una stablecoin utilizando dólares estadounidenses reales, el emisor tiene que poner esos dólares en reservas. Ese dinero no se pierde. Se mueve a una cuenta bancaria, a deuda gubernamental o a acuerdos de recompra, que son tratos de préstamos a corto plazo.
Pero aquí está lo que cambia: ese dinero ya no se encuentra en una cuenta de bajo riesgo, asegurada por el gobierno, bajo $250,000. En cambio, se acumula en cuentas masivas y no aseguradas que pueden desaparecer en el momento en que estalle el pánico, haciendo que lo que solía ser efectivo minorista estable se convierta en efectivo corporativo volátil. Y ese efectivo no permanece mucho tiempo cuando las cosas se complican.
Las stablecoins crean presión sobre los depósitos y el seguro
Los analistas de JPMorgan Chase escribieron que las stablecoins son básicamente una forma digital de fondos del mercado monetario. En sus palabras, “los depósitos bancarios no son ‘destruidos’ por tal cambio, sino que simplemente se transfieren a otros agentes económicos.”
El problema no es la desaparición, es la exposición. Lo que los bancos terminan teniendo es más riesgo. Y ahí es donde se complica. Investigadores del Banco Central Europeo lo señalaron claramente:
“Recolectar depósitos de emisores de stablecoins transforma los depósitos minoristas que pueden servir como una fuente estable de financiamiento para los bancos en depósitos volátiles que no pueden.”
Eso es lo que asusta a los reguladores. Porque si demasiadas personas mueven depósitos asegurados a stablecoins, los bancos terminan con estructuras de financiamiento frágiles. Y ya ha sucedido antes.
En marzo de 2023, Circle Internet Group, la empresa detrás de USDC, intentó mover más de $3 mil millones fuera de Silicon Valley Bank mientras colapsaba. Pero la transferencia no se completó antes de que la FDIC tomara el control, y para empeorar las cosas, USDC cayó por debajo de $1 en múltiples intercambios, perdiendo su paridad con el dólar.
En su presentación pública, Circle confirmó que la dislocación solo terminó después de que los reguladores garantizaran todos los depósitos en SVB.
Los bancos más grandes sobrevivirán, pero los más pequeños sufrirán las consecuencias.
Circle también dijo en su presentación que cambió la forma en que gestiona las reservas, manteniendo la “gran mayoría” de su efectivo en bancos globalmente importantes desde el punto de vista sistémico, que incluyen Bank of America, JPMorgan, Citigroup y Wells Fargo.
Estos gigantes están diseñados para la liquidez, ya que ya se les exige mantener suficientes activos de alta calidad para soportar grandes oscilaciones, lo que les da una ventaja cuando los emisores de stablecoins comienzan a mover miles de millones.
Pero los bancos más pequeños no están preparados para eso. Si los ahorradores diarios comienzan a usar stablecoins para gastos regulares y ahorros a corto plazo, los bancos pequeños son los primeros en sentirlo. Su mayor fortaleza, los depósitos minoristas asegurados por el gobierno, se ve erosionada. Su principal ventaja se convierte en una debilidad.
Y hay más. Algunos bancos grandes ahora están discutiendo la posibilidad de emitir stablecoins ellos mismos. The Wall Street Journal informó que los principales bancos de EE. UU. están en conversaciones preliminares para lanzar conjuntamente una stablecoin. Eso quitaría aún más poder a las instituciones más pequeñas.
Si los mismos bancos que ya dominan las finanzas globales comienzan a acuñar sus propios dólares respaldados por criptomonedas, no solo estarán alojando reservas; estarán controlando toda la cadena de suministro.
Mientras tanto, el ecosistema en torno a las stablecoins está creciendo. Las personas están comenzando a ganar rendimiento solo por mantener estos tokens. Y ahora hay un mercado para bonos del Tesoro tokenizados, lo que significa que las personas pueden ganar rendimientos sobre la deuda gubernamental sin tener que tocar un banco. Eso genera aún más presión sobre los bancos para aumentar sus tasas de interés, lo que reduce sus ganancias.
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