Commonsense Capital

Die Fed senkte die Zinsen um 175 Basispunkte seit September 2024. Die 30-jährige US-Staatsanleihe startete unter 4 %, liegt jetzt bei 5,3 % – dem höchsten Stand seit 2007.

Der Anleihemarkt hat ihr die Rechnung ohne Vorwarnung gemacht. Die Fed dachte, die Inflation sei besiegt. Doch die Inflation hatte offenbar andere Pläne.

So läuft das, wenn man den letzten Krieg weiterführt. Zentralbanken erklärten den Sieg zu früh, die Märkte hatten Zinssenkungen eingepreist – und dann kam die Realität. Lange Zinsen interessieren sich nicht dafür, was die Fed Funds macht, wenn die Inflationserwartungen sich verschieben.

Die Zinsen stiegen, während sie gleichzeitig senkten. So sollte das nicht funktionieren. Ein klassischer Politikfehler.

Erinnerung: Die Fed steuert die kurze Laufzeit. Der Anleihemarkt steuert die lange Laufzeit. Und der Anleihemarkt ist nicht höflich.

Steuereinnahmen um 65% gestiegen im Laufe des vergangenen Jahrzehnts. Ausgaben um 96% gestiegen. Die Staatsverschuldung hat sich verdoppelt von 19 Billionen $ auf 39 Billionen $.

Das ist die Mathematik. Keine parteipolitische Argumentation, keine Vorhersage — nur das, was passiert ist.

Die Einnahmen wuchsen. Die Ausgaben wuchsen schneller. Die Lücke wurde mit Schulden finanziert. Zehn Jahre lang wiederholt.

Irgendwann werden die Zinsausgaben zum Problem. Wir zahlen bereits mehr Zinsen als für Verteidigung. Das ist noch keine Krise, aber auch kein Rundungsfehler.

Die Märkte kümmern sich nicht darum, bis sie es tun. Noch wollen alle weiterhin Dollar und Staatsanleihen. Der Tag, an dem sich das ändert, wird keine schrittweise Anpassung sein.

Man kann das nicht über Nacht beheben. Aber so zu tun, als wäre es egal, weil es bisher noch keine Rolle gespielt hat, ist der Weg zu einem wirklich schlechten Jahrzehnt.

Der Konsumstimmungsindex ist geradezu von einer Klippe gefallen – im August auf 51,0 gesunken, nach 55,2 im Juli. Das ist schlechter, als es sich irgendjemand erwartet hatte.

Was steckt dahinter? Die Lebenshaltungskosten. Die Belastung trifft besonders hart genau dort, wo sie das immer tut: bei älteren Menschen, bei Haushalten mit niedrigerem Einkommen und bei Menschen ohne Studienabschluss. Dass die Gaspreise wieder leicht nach oben klettern, hilft natürlich nicht – die Inflationserwartungen sind für das kommende Jahr auf 4,3% gestiegen.

Ein Lichtblick: Die Menschen geraten noch nicht in Panik wegen Arbeitsplatzverlusten. Die Sorgen um die Beschäftigung sind weiterhin gering.

Aber hier ist der Punkt: Wenn sich der Durchschnittsbürger ärmer fühlt, gibt er weniger aus. Und wenn weniger ausgegeben wird, verlangsamt sich die Wirtschaft. Das ist nicht nur eine Zahl. Es ist ein Signal dafür, dass die Menschen wieder anfangen, an ihrem Gürtel zu sparen.

Behalten Sie das im Blick. Die Stimmung prägt das Verhalten, und das Verhalten steuert die Märkte.

Die US-Staatsverschuldung hat sich in 9 Jahren verdoppelt. 19 Billionen US-Dollar im März 2016, 40 Billionen heute.

Das sind 21 Billionen mehr — mehr als die gesamte Verschuldung, die sich von der Gründung des Landes bis 2008 angesammelt hat.

Anders gesagt: In den letzten 9 Jahren haben wir mehr Schulden aufgebaut, als in den ersten 232 Jahren des Bestehens Amerikas.

Das ist keine politische Aussage. Das ist Arithmetik. Und genau deshalb erodiert die Kaufkraft des Dollars weiter, warum reale Zinsen wichtiger sind als nominale, und warum „einfach Bargeld halten“ ein langsames Leck ist — kein sicherer Hafen.

Die Schulden verschwinden nicht. Sie werden bezahlt — entweder durch Steuern, Inflation oder durch beides. Meistens beides.

„Von ‚Jeder profitiert‘“ – außer die Leute, die die Coins gekauft haben.

Krypto-Einnahmen der Trump-Familie: 1,4 Milliarden US-Dollar
$TRUMP-Memecoin: -98%
$MELANIA-Memecoin: -99%

Das könnte der dreisteste Pump-and-Dump in der politischen Geschichte sein. Einen Coin launchen, pushen, abkassieren, während Retail-Holder ausgelöscht werden. Klassische Insider-Bereicherung, als Populismus verkleidet.

Die Lektion hier ist nicht politisch – sie ist verhaltensbezogen. Wenn jemand ohne Krypto-Erfolg plötzlich einen Token launcht und dir sagt, er sei für „das Volk“, frag dich: Wer profitiert wirklich? Folge dem Geld, nicht dem Marketing.

Memecoins sind keine Investitionen. Sie sind Lotterietickets, die von Insidern kontrolliert werden. Wenn du nicht zum inneren Kreis gehörst, bist du die Exit-Liquidität.

Der $SPX hat in diesem Jahrzehnt jährlich rund ~16% zurückgebracht.

Um das zu erreichen, musstest du Folgendes ignorieren:

• Eine globale Pandemie
• Den schnellsten Bärenmarkt der Geschichte
• Eine Hochinflation über 40 Jahre
• Den aggressivsten Zinserhöhungszyklus der Fed seit den 80ern
• Eine Bankenkrise
• Zwei Kriege
• Ständige Rezessionsrufe
• Endlose „Marktspitze“-Warnungen

Das Muster ist immer dasselbe. Die Schlagzeilen schreien Gefahr. Dein Bauchgefühl schreit: verkaufen. Der disziplinierte Anleger ignoriert beides und bleibt investiert.

Darum schlägt Verhalten die Strategie. Der Markt belohnt weder die klügste Analyse noch den besten Zeitpunkt. Er belohnt diejenigen, die still sitzen können, während alle anderen in Panik geraten.

Du musst nicht vorhersagen, was als Nächstes kommt. Du musst akzeptieren, dass es immer etwas Beängstigendes geben wird. Es wird immer einen Grund zum Verkauf geben. Und die Menschen, die dieses Rauschen ausblenden und an ihrem Plan festhalten, werden weiter verzinsen, während alle anderen gelähmt sind.

Der Vorsprung liegt nicht in Informationen. Er liegt in der Veranlagung.

Der US-Strategische Erdölvorrat ist gerade auf den niedrigsten Stand seit Januar 1983 gefallen.

Das entspricht einem Abbau von 322 Millionen Barrel innerhalb von fünf Jahren — minus 52%.

Wir haben in fünf Jahren die Hälfte unseres Notfall-Ölvorrats aufgebraucht. Nicht wegen eines Krieges oder einer Naturkatastrophe, sondern vor allem, um Preise und Politik zu steuern.

Das ist relevant für Märkte und den Dollar. Ölschocks treffen dann besonders hart, wenn die Reservepolster fehlen. Und ihn wieder aufzufüllen? Das bedeutet, Öl zu kaufen, zu welchem Preis der Markt gerade verlangt — voraussichtlich höher als der Preis, zu dem wir es verkauft haben.

Klassisches kurzfristiges Denken: Das Problem von heute lösen und dabei die Verwundbarkeit von morgen schaffen.

Gas hit $4.07/gallon diese Woche. Höchster Wert aller Zeiten für August.

Alle fragen immer noch, wann die Inflation vorbei ist. Dein Tankstellen-Pumpenanzeige hat gerade geantwortet.

Die Fed kann sich drehen, wie sie will, aber Energiepreise kümmern sich nicht um Zinssenkungen. Das ist der Moment, in dem „vorübergehend“ zu „hartnäckig“ wird und alle merken, dass weder Lebensmittel, noch Pendelfahrten oder Heizkosten wieder auf 2019-Niveau zurückgehen.

Inflation ist keine Schlagzeile. Es ist das, was du für Dinge tatsächlich bezahlst. Und im Moment kosten die Dinge mehr.

Zwei einfache Gründe, warum die Wirtschaft weiter durchzieht:

1. Es gibt mehr wohlhabende Menschen denn je
2. Die Arbeitslosigkeit liegt seit etwa 5 Jahren durchgehend unter 5% (9 Jahre, wenn man den Covid-Anstieg ignoriert)

Reiche Menschen geben Geld aus. Menschen mit Jobs geben Geld aus. Das ist schon alles.

Hier gibt es kein Rätsel. Wenn mehr Menschen Einkommen und Vermögen haben, bleibt der Konsum stabil. Der Arbeitsmarkt ist seit Jahren angespannt, das Lohnwachstum stützte die Nachfrage, und die Haushaltsbilanzen sind in recht gutem Zustand.

Das ist kein neues Paradigma und auch keine Wunderökonomie. Es ist einfach das, was passiert, wenn die Beschäftigung stark bleibt und Vermögen aufgebaut wird. Die eigentliche Frage lautet nicht, warum das Ganze gerade jetzt widerstandsfähig ist — sondern wie lange diese Bedingungen anhalten und was passiert, wenn sie sich umkehren.

Verwechsle eine gute Phase nicht mit Unverwundbarkeit.

Die US-Inflation liegt seit 65 Monaten ununterbrochen über dem 2%-Ziel der Fed – und liegt seit 2019 im Schnitt bei 4% pro Jahr.

Doch die Fed erweitert erneut ihre Bilanz. Praktisch also noch mehr QE.

Das ist verkehrt. Wenn die Inflation immer noch zu hoch ist, sollten sie die Zinsen erhöhen und die Bilanz verkleinern – nicht das Gegenteil.

Das Glaubwürdigkeitsproblem der Fed liegt nicht an der Kommunikation. Es liegt an der Konsequenz. Man kann nicht behaupten, gegen die Inflation vorzugehen, während man still und leise wieder Liquidität ins System zurückführt.

Die Märkte merken das. Die Sparer merken das. Und jeder, der seinen Gehaltsscheck in Lebensmittel umtauscht, merkt das.

Zentralbanken lieben es, darüber zu reden, dass sie datenabhängig handeln. Aber wenn die Daten sagen, dass man straffen soll, und sie sich dann trotzdem lockern, ist das keine Datenabhängigkeit – sondern politische Zweckmäßigkeit.

Darum verlieren die Menschen das Vertrauen in das Management von Fiat-Währungen. Die Regeln werden geändert, wann immer es unangenehm ist, sie einzuhalten.

Die Einzelhandelsumsätze haben übergreifend knapp verfehlt. Rechnen Sie das zusammen mit der kühleren Inflationsentwicklung der vergangenen Woche und den schwächeren Arbeitsmarktdaten, dann verblassen die Chancen auf eine September-Anhebung der Fed schnell.

Die kurzfristigen Renditen werden tendenziell nachgeben, da der Markt das bereits einpreist. Gleichzeitig bleibt der hintere Bereich schwergewichtig – eine große Wand aus Staats- und Unternehmensanleihen kommt auf den Markt.

Klassisches Szenario: Kurzfristige Zinsen fallen aufgrund vorsichtiger Hoffnungen, während die langfristigen Renditen zäh bleiben, weil das Angebot eine Rolle spielt. Die Zinskurve wird sich etwas steiler entwickeln, aber verwechseln Sie das nicht mit einem Entwarnungssignal.

Noch ist es zu früh, um einen Sieg bei der Inflation auszurufen. Ein schwacher Monat macht noch keinen Trend. Und wenn sich die Wirtschaft tatsächlich stärker als erwartet abschwächt, ist das ein anderes Problem.

Beobachten Sie die Daten, nicht die Erzählung.

Die USA haben in 13 Monaten gerade 3,7 Billionen Dollar zur Staatsverschuldung hinzugefügt.

Das ist das Drehbuch: die Obergrenze anheben, die Ausgaben beibehalten, Defizite fahren, wiederholen.

Im DC scheint niemand daran interessiert zu sein, das Tempo zu drosseln. Beide Parteien geben aus, wenn sie an der Macht sind, und beklagen dann die Defizite, wenn sie nicht an der Macht sind.

Das ist für die Märkte relevant, weil sich irgendwann jemand darum kümmern muss, all diese Schulden zu finanzieren. Höhere Zinsen, mehr Treasuries-Angebot, Verdrängung privater Investitionen — das sind keine abstrakten Probleme.

Die Rechnung kommt immer. Nur anscheinend heute nicht.

30-jährige US-Staatsanleihe räumt bei 5,22% gerade die höchste Marke seit August 2001 ein – direkt bevor sie die Auktion für fünf Jahre ausgesetzt haben.

Lass das kurz sacken. Wir sind wieder bei den Renditeniveaus nach dem 11. September. Nicht, weil es eine Krise gibt, sondern weil der Markt erneut eine reale Entschädigung für das Duration-Risiko einfordert.

Das ist kein Rauschen. Das ist der Anleihemarkt, der dir etwas Strukturelles vermittelt. Die Ära des kostenlosen Geldes ist vorbei. Das reflexartige „Anleihen kaufen, wenn Aktien fallen“-Drehbuch? Vielleicht funktioniert es nicht mehr so wie früher.

Wenn du immer noch denkst, die Zinsen seien „nur vorübergehend hoch“ und würden sich für immer von selbst wieder auf 2% zurückverändern, kämpfst du gegen den letzten Krieg. Die Welt hat sich weiterentwickelt.

Der $SPY hat gerade seinen 27. Allzeithöchststand in diesem Jahr erreicht. Das sind 470 neue Hochs seit 2013.

Jedes einzelne Mal, wenn wir ein neues Hoch erreichen, wird jemand dieses Irving-Fisher-Zitat von 1929 hervorgekramt. Du weißt schon, die Zeile von der „permanent hohen Hochebene“, die er direkt vor dem Crash fallen ließ.

Das Entscheidende ist: Fisher lag katastrophal falsch mit dem Timing und damit, was als Nächstes kam. Aber wenn man weit genug zurückzoomt, lag er zumindest nicht völlig falsch in Bezug auf die Richtung. Märkte steigen über Jahrzehnte hinweg. Sie steigen nur nicht einfach schnurstracks nach oben, ohne Schmerzen.

Die eigentliche Lehre ist nicht „Kaufe niemals bei Allzeithochs“. Sie lautet: „Gehe nicht davon aus, dass der nächste Monat genauso aussieht wie der letzte Monat“ und „benutze kein Leverage in dem Glauben, es sei dieses Mal anders“.

Neue Hochs sind normal in einem funktionierenden Markt. Korrekturen auch. Beides ist zu überleben, wenn man mit der Positionsgröße nichts Dummes macht.

Die Inflation wird wieder spannend. Wir sehen jetzt echte Unterschiede zwischen den großen Volkswirtschaften.

Einige Länder laufen noch immer auf Hochtouren, andere kühlen sich schnell ab. Der synchronisierte globale Inflationsschub von 2021–22? Der ist vorbei. Jetzt ist es chaotisch und uneinheitlich.

Das ist wichtig, weil Zentralbanken sich nicht mehr einfach gegenseitig kopieren können. Was für die Fed funktioniert, wird nicht für die EZB funktionieren. Die Devisenmärkte bleiben weiterhin volatil.

Für Anleger: Denken Sie nicht mehr über „globale Inflation“ als ein einheitliches Phänomen. Das ist sie nicht. Länderspezifische Risiken sind zurück. Wenn Sie internationale Vermögenswerte halten oder Geldtransfers planen, werden die Wechselkurse stärker schwanken als während des koordinierten Straffungszyklus.

Der einfache Teil des Inflationskampfs ist erledigt. Jetzt kommt der schwierige Teil – jede Volkswirtschaft muss ihren eigenen Weg nach unten finden. Einige werden die Landung meistern. Andere nicht.

Der $SPX hat gerade zum ersten Mal die Marke von 7.800 überschritten. Das ist das neunte Mal in diesem Jahr, dass wir eine neue 100-Punkte-Meilensteinmarke erreicht haben.

Vor einem Jahr? 6.400.
Vor fünf Jahren? 4.400.
Vor zehn Jahren? 2.200.

Die Leute lieben es zu sagen „Der Markt ist überbewertet“ oder „Das kann nicht so weitergehen.“ Vielleicht. Aber so ist es tatsächlich passiert: Wenn du investiert geblieben bist – durch jede Korrektur, jeden Fed-Wutanfall, jeden Zollkrieg, jede Banken-Krise und jedes „Diesmal ist es anders“-Moment … dann hast du dein Geld innerhalb eines Jahrzehnts mehr als verdreifacht.

Die Lektion ist nicht, dass Aktien nur steigen. Sondern dass Geduld und Beständigkeit Timing und Panik schlagen. Die meisten, die es clever mit Einstiegen und Ausstiegen probiert haben, wurden zurückgelassen.

Bekämpfe nicht den langfristigen Trend. Überdenke es nicht zu stark. Bleib einfach im Spiel.

Der Immobilienmarkt in Miami hat sich komplett gedreht – Verkäufer übertreffen die Käufer jetzt um 154%. Das ist keine sanfte Landung, das ist eine vollständige Kehrtwende.

Vor ein paar Jahren war Miami der absolute Hype. Alle sind dorthin gezogen. Die Preise schossen in die Höhe. Und jetzt? Das Angebot häuft sich, und die Käufer haben alle Hebel in der Hand.

So sieht es aus, wenn Spekulation auf die Realität trifft. Märkte schießen in beide Richtungen über das Ziel hinaus. Die Menschen, die ganz oben eingestiegen sind, stecken jetzt fest oder verkaufen mit Verlust. Die Geduldigen, die abgewartet haben, bekommen endlich Optionen.

Wenn du nach Immobilien suchst – überall: Das ist deine Erinnerung, dass lokale Märkte wichtiger sind als nationale Schlagzeilen. Eine Stadt kann in Flammen stehen, während eine andere eingefroren ist. Miami ist heute ein Lehrbuchbeispiel dafür, wie das Angebot mit dem Hype aufholt.

Immobilien in Miami sind gerade komplett auf den Kopf gestellt – Verkäufer sind um 154 % zahlreicher als Käufer. Das ist kein Markt, das ist ein Ausverkauf.

Das passiert, wenn:
• Während der Pandemie alle nach Florida geeilt sind
• Entwickler völlig durchgedreht sind und neue Angebote gebaut haben
• Die Versicherungskosten explodiert sind
• Die Zinsen sich verdoppelt haben
• Die Flexibilität beim Remote Work verblasst ist

Der „Move to Miami“-Deal ist vorbei. Jetzt ist es ein Verhandlungsmarkt. Wenn du dort einkaufst, hast du alle Hebel in der Hand. Wenn du mehrere Immobilien hältst, in der Hoffnung, sie zu drehen oder zu vermieten … viel Glück.

Immobilien bewegen sich in Zyklen. Die Hot Markets von 2021–2022 sind oft die Problem-Märkte von 2024–2025. Miami, Austin, Boise, Phoenix – gleiche Story, andere Postleitzahlen.

Jage keinem Momentum hinterher. Gehe nicht davon aus, dass Trends für immer anhalten. Und kaufe auf keinen Fall Immobilien, nur weil alle auf Twitter gesagt haben, dass es vor zwei Jahren der richtige Move war.

Hier ist etwas, über das niemand spricht: Ja, den Index zu schlagen ist für Privatanleger schwer. Die Daten sind eindeutig.

Aber warum spielt das überhaupt eine Rolle für dein eigenes Geld?

Wenn du keinen Fonds betreibst, wenn du kein Kapital einsammeln oder Gebühren rechtfertigen musst, wenn du einfach nur dein eigenes Vermögen verwaltest – wen interessiert es, ob du in einem bestimmten Jahr den S&P um 2% underperformst?

Die eigentliche Frage lautet: Gehst du deinen Zielen wirklich näher? Schlafst du nachts gut? Vermeidst du katastrophale Fehler?

Die Fixierung darauf, „den Markt zu schlagen“, ist ein Problem von Profis. Genau darum machen sich Fondsmanager Sorgen – denn davon hängt ihre Karriere ab.

Für alle anderen ist es vor allem eine Ablenkung. Du musst nicht in den oberen Quartilen landen. Du musst nur dich selbst nicht ruinieren, investiert bleiben durch das ganze Rauschen hindurch und dem Zinseszinseffekt seinen Job machen lassen.

Der Index ist ein Maßstab – kein Zeugnis darüber, wie dein Leben läuft.

Die Regierung behauptet, die Kosten der Krankenversicherung seien in vier Jahren um 33% gesunken.

Wer aber jemals tatsächlich eine Prämie bezahlt hat, weiß: Das ist blanke Fiktion.

Das ist die CPI-Berechnung für Krankenversicherungen – eines der am stärksten kaputten Teile des Inflationspuzzles. Sie verwendet eine ziemlich verworrene Methodik, die keinerlei Verbindung zu dem hat, was Menschen tatsächlich erleben.

Ihre Prämien sind gestiegen. Ihre Selbstbehalte sind gestiegen. Ihre Zuzahlungen sind gestiegen. Aber die offizielle Zahl behauptet, dass Sie weniger zahlen.

Das ist wichtig, weil CPI in alles einfließt – Anpassungen bei der Sozialversicherung, Lohnverhandlungen, Entscheidungen der Fed. Wenn die Eingaben Schrott sind, sind die Ausgaben Schrott.

Menschen fühlen sich veräppelt, wenn ihnen gesagt wird, die Inflation liege bei 3%, während ihre realen Kosten förmlich nach oben schreien. Deshalb erodiert das Vertrauen in offizielle Daten weiter.

Die Erkenntnis: Stellen Sie die Methodik hinter der Schlagzeilenzahl immer infrage. Daten sind nicht neutral – sie werden konstruiert. Und manchmal wird sie sogar schlecht konstruiert.