ChemistDeFi

يحاول البيتكوين التعافي.

تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قصيرة الأجل إلى عامل داعم.
لم يتغير إجمالي المعروض من العملات المستقرة (Stablecoin) على نحو مماثل.

يتداول سعر BTC حوالي 64,000 دولار وقت كتابة هذا التقرير.

في وقت كتابة هذا التقرير، تُظهر Farside تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين (US spot Bitcoin ETF) التالية:

→ 13 يوليو: -424.7 مليون دولار
→ 14 يوليو: +181.1 مليون دولار
→ 15 يوليو: +107.7 مليون دولار
→ 16 يوليو: +79.1 مليون دولار
→ 17 يوليو: +132.3 مليون دولار

بعد عمليات السحب الحادة في 13 يوليو، بلغ إجمالي أربع جلسات متتالية من التدفقات الداخلة 500.2 مليون دولار.

ومع ذلك، عبر نافذة الجلسات الخمس كاملة، لا تبلغ صافي التدفقات الداخلة سوى 75.5 مليون دولار.

سأصف ارتداد الـETF بأنه مشجع، لكن ما زال يحتاج إلى متابعة.

تعرض DefiLlama جانبًا مختلفًا من صورة السيولة:

→ إجمالي المعروض من العملات المستقرة: 309.99 مليار دولار
→ التغير خلال 7 أيام: -1.572 مليار دولار (-0.50%)
→ التغير خلال 30 يومًا: -1.40%

لذلك، ينكمش إجمالي المعروض من العملات المستقرة عبر النوافذ الأسبوعية والشهرية معًا.

هذا المؤشر ليس مقياسًا مثاليًا للسيولة.

فإصدارات العملات المستقرة واسترداداتها قد تعكس أيضًا إدارة الخزينة، وترحيل السلاسل (chain migrations)، وعمليات المُصدِرين.

ومع ذلك، يظل معروض العملات المستقرة مؤشرًا مفيدًا لرأس المال القابل للنشر على السلسلة.

وهذا يتركنا مع إشارات متباينة:

→ تحسّن طلب صناديق الـETF الفورية في الولايات المتحدة
→ إجمالي المعروض من العملات المستقرة لا يزال في انكماش

لا تتعارض هذه الإشارات مع بعضها.

إنها تقيس قنوات مختلفة من رأس المال وأجزاء مختلفة من السوق.

رأيي:

يملك التعافي الحالي للبيتكوين دعمًا قصير الأجل من تدفقات صناديق الـETF الفورية في الولايات المتحدة، لكن تأكيد السيولة الأوسع ما زال غير مكتمل.

الإشارة التالية التي سأراقبها هي ما إذا كانت تدفقات الـETF ستستمر بينما يستقر معروض العملات المستقرة أو يبدأ في التوسع مجددًا.

عملت GameFi بهدوء على واحد من أكبر تجارب تجربة المستخدم (UX) في تاريخ التمويل اللامركزي.

وأنا ما زلت أرى أن النتائج أقل تقديرًا من قيمتها.

لعدة سنوات، كان الناس يقولون إن التمويل اللامركزي بقي صغيرًا لأن الأمر كان معقدًا جدًا.

عبارات البذور.
الغاز.
الجسور.
الانزلاق.
عمليات الموافقة.

ثم حدثت الألعاب مقابل الربح.

تعلم أشخاص لم يسبق لهم لمس العملات المشفرة كل ذلك خلال أسابيع.

لم تكن الواجهات أفضل فجأة.

السبب الذي يستحق الاهتمام كان.
هذه هي النقطة التي أثبتتها GameFi.

التعقيد موجود، لكنه يتصرف مثل السعر.

سيدفع الناس ثمنه عندما تشعر الأشياء خلفه بأنها تستحق الجهد.

بالطبع، كانت الموجة الأولى مليئة بالمشكلات.

فقد اتكأت العديد من الاقتصادات على المكافآت بشكل مفرط، وعلى الإصدارات (emissions)، وعلى دخول لاعبين جدد.

وعندما تباطأت الحوافز، تباطأت كذلك الأنشطة.
لكن ذلك لا يعني أن الفئة قد ماتت.

إنه يجعل الدرس أوضح.

الإصدار التالي من GameFi لا يمكن أن يكون مجرد DeFi مع “جلد” لعبة.

لا بد أن تكون لعبة حقيقية حيث تجعل الملكية والأسواق والهوية والتقدم التجربة أفضل.

وهنا تصبح التوقيتات مثيرة للاهتمام.

غيّرت الذكاء الاصطناعي تكلفة بناء المنتجات.

فاللعبة البسيطة أو متوسطة المستوى لا تستغرق نفس الوقت للشحن كما كان الأمر سابقًا.

الفن، النمذجة الأولية، منطق الشخصيات غير القابلة للعب (NPC)، بناء العالم، الاختبار، التكرار.

كثير من الأجزاء البطيئة باتت تتسارع.

هذا لا يخلق ألعابًا جيدة بشكل سحري.
لكن يجعل من الصعب تجاهل الفئة.

لأن GameFi أثبتت بالفعل أن الناس سيتعلمون الأنظمة المعقدة عندما يهتمون بالعالم الموجود خلفها،

أنا مهتم بصدق بما الذي سيحدث عندما نبدأ برؤية منتجات GameFi تبدو أقرب لتجارب بجودة AAA.

أو حتى ألعاب الاستراتيجية بعمق شيء مثل Age of Empires.

ليس مجرد مكافآت برسومات أفضل.
ألعاب حقيقية.

مع اقتصادات تدعم العالم بدل أن تستبدله.

استراتيجية كشفت أمس أنها باعت 3,588 $BTC مقابل 216 مليون دولار.

أكبر عملية بيع في تاريخ الشركة.
لكن السبب أهم من الحجم.

ذهبت العوائد إلى توزيعات أرباح على أسهمها الممتازة.

تُدفع تلك التوزيعات نقدًا.
وهي توزيعات تعاقدية.

ولا يغطي نشاط الشركة البرمجيّ تلك التكاليف.

تقدّر أبحاث “غريسكيل” الفاتورة السنوية بنحو 1.5 مليار دولار.

سنوات، كانت الآلة تعمل في اتجاه واحد فقط:

إصدار ورق/أوراق.
شراء بيتكوين.
وتكرار.

كان الوعد بسيطًا:
لن نبيع أبدًا.

لكن الآن، يتداول أحد الأسهم الممتازة بسعر أقل من قيمته الاسمية 100 دولار.

وإصدار أوراق جديدة أصبح أصعب في الطرح.
والفاتورة ما زالت تصل كل ربع سنة.

لذا، فإن البنية التي صُممت لتحويل الدولارات إلى بيتكوين بدأت الآن بتحويل بيتكوين مرة أخرى إلى دولارات.

على جدول.

وبغض النظر عن السعر في ذلك اليوم.
ما زالت الاستراتيجية تمتلك 843,775 BTC.
هذه ليست قصة انهيار.

لكن أصلًا كان السوق يسعّره باعتباره خارج التداول بشكل دائم أصبح الآن بائعًا متكررًا.

وما أفكر فيه باستمرار هو شيء بسيط:

كم شركة أخرى في الخزينة نسخت هذه الآلة؟

ومتى تصل فاتورتهم؟

العملات الرقمية هي السوق الرئيسي الوحيد الذي لا يُغلق في عطلة نهاية الأسبوع.

كل سوق قبله كان فيه راحة مدمجة في البنية.

دقّ الجرس.
وانتهت الأسبوعية.

تعافى الجميع، سواء خططوا لذلك أم لا.

أزالت العملات الرقمية الجرس بهدوء، وجعلت التعافي مسؤولية شخصية.

معظم الناس لم يلاحظوا التحويل أبدًا.

إليك الجزء الخاص بالكيمياء.

نظام توترك بُني على شكل نوبات قصيرة.

تفاعل بقوة.
عد إلى خط الأساس.

الكورتيزول مفيد على شكل دفعات، لكنه مُتآكل كمستوى خلفي.

سوق يعمل طوال الوقت مع وجود مركز مفتوح يبقي هذا النظام مُفعّلًا بشكل خفيف طوال الساعة.

لا يحدث شيء درامي عند أي تفقد واحد لأي مخطط.

وهذا بالضبط ما يجعل التكلفة غير مرئية.
وأن عطلات نهاية الأسبوع تجعل التداول أسوأ.

تُصبح دفاتر الأوامر أرق.

تُضخّم الحركة، ثم غالبًا ما تنعكس بحلول يوم الاثنين.

حركة السعر في عطلة نهاية الأسبوع هي أقل معلومات الأسبوع موثوقية، تُقدَّم بسعر عاطفي كامل.

أقصى قدر من الانتباه يُصرف على أدنى إشارة جودة في السوق.

ما غيّر سلوكي كان اختبارًا بسيطًا:

إذا لم يكن يمكن لأي قرار أن يخرج من هذا التفقد للمخطط، فهذا ليس إدارة مخاطر.

إنه مجرد توتر يرتدي زيًا للّإنتاجية.

في معظم عطلات نهاية الأسبوع، مع أن الخطة مكتوبة مسبقًا، يفشل ذلك الاختبار في كل مرة.

السوق لا يرتاح.
لم تكن هذه مسألة مطروحة.

السؤال هو: هل ما زلت تتذكر أنك تستطيع ذلك أم لا.

في تقريره الأسبوعي الصادر في 1 يوليو، أشار Glassnode إلى أن كمية أكبر من البيتكوين كانت مبحوسة بخسارة مقارنةً بكمية كانت في ربح.

حوالي 10.8 مليون BTC تحت مستوى الشراء مقابل 9.2 مليون في الربح.

حدث التقاطع الأخير لأول مرة في أوائل يونيو. ومنذ ذلك الحين، ظل السعر يتذبذب حول مستوى التقاطع، وينتقل إلى تلك المنطقة وخارجها بينما تختبر السوق هذا الخط.

وضعت أغلب المصادر التقاطع الخاص بشهر يونيو كإشارة قاع في اليوم الذي حدث فيه.

لكن التاريخ أكثر صدقًا من ذلك.

نعم، ظهر هذا التقاطع قرب كل قاع رئيسي تقريبًا. لكن مدة بقائه داخله كانت متفاوتة بشكل كبير.

حوالي ستة أشهر في 2019.

شهر واحد في انهيار كوفيد.

ستة أشهر مرة أخرى في 2022.

قرابة عام في 2015.

لذلك فإن هذا المؤشر يجيب عن سؤال واحد ويُقتبس وكأنه يجيب عن سؤال آخر.

إنه يخبرك في أي منطقة أنت.

ولا يقول شيئًا عن مدة بقائك هناك.

هذا الدوران/الاستمرار الدوري يثبت النقطة بالفعل. لقد قضينا شهرًا كاملًا نتأرجح حول الخط نفسه.

الجزء الذي أعود إليه باستمرار هو أن البيانات نفسها جعلت الناس يبدؤون مبكرًا داخل كل واحدة من تلك النوافذ.

الصواب بشأن المنطقة والخطأ بشأن التوقيت يَشبه تمامًا أن تكون مخطئًا.

ربما تكون الصبر هي الإشارة الحقيقية هنا.

DYOR هي أكثر نصيحة يتم تكرارها في العملات المشفرة وأقلها شرحًا.

وهنا الجزء الغريب. قائمة التحقق نفسها ليست سرًا.

→ من يفتح/يفعّل التوكنات، ومتى
→ لماذا سيفعل أي شخص ذلك بدون المكافآت
→ كم شهرًا من السيولة/المدرج قبل أن يضطر الفريق إلى جمع تمويل
→ من دعمه، ومن ظل مشاركًا بعد أن تمت مراجعة/تصفية القائمة

يمكن لأي شخص كتابة تلك القائمة.
معظم الناس الذين يقرؤون هذا يستطيعون ذلك.

السؤال الذي يهم فعلًا هو لماذا لا يكاد أحد ينفّذها.

إجابتي الصادقة:
القائمة تبدو كأنها واجب منزلي، والشراء يبدو كأنه فعل—مرحبًا بالدوپامين.

قراءة بضع ساعات لها تكلفة واضحة.
تجاوزها له تكلفة غير مرئية، والتكاليف غير المرئية لا تفوز بالحُجّة في اللحظة.

البند الذي سأحتفظ به إذا كنت مضطرًا للاحتفاظ ببند واحد فقط ليس موجودًا حتى في معظم القوائم.

المنافسة.

غالبًا ما تكون المشاريع الجيدة في قطاع مزدحم أقل قيمة من مشروع متوسط في قطاع فارغ.
الجودة لا تُسعَّر في فراغ.

كل درس باهظ الثمن تعلمته من هذه السوق يعود إلى سؤال كنت أعرفه بالفعل، وقررت أن أتجاهله.

البحث لم يكن هو الجزء الأصعب.
الجلوس للقيام به قبل اتخاذ المنصب، بدلًا من بعده، هو.

الصفحة الرئيسية لـ DefiLlama تروي قصتين في آنٍ واحد، وغالبية الناس لا يقرأون إلا واحدة منهما.

إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي يبلغ نحو 70 مليار دولار، مقارنةً بحوالي 114 مليارًا في بداية العام.

هذه هي القصة التي يقرأها الجميع: التمويل اللامركزي يتقلّص.

لكن TVL مقياس غريب. فهو يجمع وحدتين مختلفتين داخل رقم واحد.

معظمه هو ضمانات مشفّرة (كريبتو). ETH في Lido، وETH في إعادة الـ staking، والعملات الموضوعة في أسواق الإقراض. عندما تنخفض الأسعار، يهبط هذا الـTVL معها. لا يتعين على أحد سحب أي شيء. العملات نفسها فقط تُعاد تسعيرها.

أما الجزء الأصغر فمُسعّر بالدولار. مثل الخزائن المُرمّزة (Tokenized Treasuries) والائتمان الخاص. هذا الجزء لا يُعاد تسعيره عندما ينخفض ETH. لا يتحرك إلا عندما يودع شخصٌ ما بالفعل أو يغادر بالفعل.

افتح عمود الشهر الواحد، وستصعب ملاحظته بدون الانتباه إلى التدرّج اللوني.

→ فئات الـ staking وإعادة الـ staking منخفضة بنسبة 15 إلى 25 بالمئة، وتتبع ETH
→ الإقراض منخفض بنسبة رقمين أحاديين مرتفعين، وتتبع ضمانه
→ الأصول الحقيقية المُرمّزة RWA منخفضة بنسبة رقمين أحاديين منخفضين، وهي أصغر انخفاض على اللوح

إذن القراءة الصادقة هي أن معظم تراجع هذا العام هو انعكاس للسعر، وليس نزوحًا. كلما كانت الفئة أبعد عن التعرض لسعر الكريبتو، كان انخفاضها أقل.

وبداخل أكثر الفئات هدوءًا، لا تزال الأسماء الائتمانية بالدولار تنمو. Centrifuge ارتفعت بنسبة رقمين في شهر كان فيه كل شيء آخر تقريبًا ينزف.

ولكي نكون منصفين، من السهل الثبات عندما لا تتغير قيم وحدتك بإعادة التسعير. الاستقرار لا يثبت شيئًا هنا. النمو هو ما يثبت.
اختيار أموال جديدة لائتمان مُرمّز وخزائن في منتصف فترة تراجع هو قرار اتُّخذ عن قصد.

القيمة على السلسلة (onchain) للقطاع انتقلت من نحو 6 مليارات إلى أكثر من 25 مليارًا خلال ثمانية عشر شهرًا، ولم تتوقف لأي من هذا.

ما أواصل التساؤل عنه هو: أي رقم سأهتم به فعليًا خلال عامين.

TVL الذي يتنفس مع سعر ETH، أم TVL الذي لا يتحرك إلا عندما يقرر شخص ما ذلك.

نحن في شهر جديد، وخيوط محفزات يوليو بالفعل في طريقها إلى الارتفاع.

كل بداية شهر تعمل بالطريقة نفسها. شخص ما يسرد التواريخ، ويتجاوب السوق، ويُعامل التقويم كأنه تنبؤ.

التواريخ حقيقية هذه المرة أيضًا.

→ تقرير الوظائف هذا الأسبوع
→ اجتماع الفدرال ريزيرف في نهاية الشهر
→ الوتيرة المعتادة لعمليات إطلاق الرموز، أخف من الشهر الماضي

لكن لا شيء من هذا هو ما يحدد يوليو فعلًا.

يدخل البيتكوين هذا الشهر وهو هابط تقريبًا إلى النصف من قمته، والسوق من حوله جالس في خوف شديد.

هذه هي المعطيات التي لا يكاد أحد يضعها في القائمة.

في هذه الحالة، تتوقف الأحداث عن تحديد الاتجاه. إنها تمنح حشداً خائفاً إذناً بأن يفعل ما كان يرغب فعلاً في فعله.

نفس رقم الوظائف يقع بطريقة في سوق واثق، وبالطريقة المعاكسة في سوق خائف.

الحدث لا يتغير.
الجهة التي تستقبله هي التي تتغير.

والردّة التي حملت شراء الهبوط خلال عامين، اختفت بهدوء.

خلال معظم هذه الدورة، كان سيناريو الصعود يعتمد على افتراض واحد صامت. المال سيتراجع سعره. كانت التخفيضات قادمة، والسيولة في الطريق، وكل هبوط كان له تلك الأرضية تحته.

قامت الفدرال ريزيرف خلال يونيو بإزالة تلك الأرضية. بقيت المعدلات، وتحول النبرة إلى أكثر تشدداً، وتوقف السوق عن تسعير التخفيضات لهذا العام.

لذا يُطلب من حشد خائف أن يسعّر هذا السوق دون القصة الوحيدة التي بُني عليها.

ما أعود إليه باستمرار هو أن شيئاً من هذا لا يظهر في قائمة المحفزات.

التواريخ ستتحرك بالأسعار لمدة ساعة.
الخوف هو ما سيقرر الشهر.

GM، شهر جديد، منصة جديدة.

أول يوم على Binance Square.

نفس الفوضى، تركيز أفضل.

سأشارك كيف أنظر إلى العملات المشفرة وDeFi والسيولة وسرديات السوق من هنا أيضًا.

لنبدأ الطهي 🧪