宏觀層面，最新的CME數據顯示，美聯儲在12月降息25個基點的概率已升至70.1%，大幅高於維持現狀的29.9%。甚至到了明年1月，還有超過55%的概率會實現累計降息。換句話說，市場正在逐步接受寬鬆迴歸的可能。

與此同時，美國政界也出現了新的聲音。參議員Lummis公開支持戰略比特幣儲備計劃，並強調比特幣或許是應對美國高額債務的唯一解決方案。這一立場雖然不會立刻改變財政格局，卻釋放出：比特幣正逐漸從“風險資產”走向戰略資產的信號。

然而，情緒面並未立刻因此轉暖。BTC價格自6月以來首次跌破10萬美元，單日跌幅高達6.4%，最低觸及98,900美元。恐慌情緒升溫，短線資金撤離，風險偏好急劇收縮。

做市商Wintermute的觀點頗具代表性：儘管宏觀環境友好，但加密資產卻明顯落後於股票等傳統資產。今年推動上漲的三股資金動能中，目前只剩穩定幣供應維持增長，年內擴張了千億美元（+50%）。ETF自夏季以來原地踏步在1500億美元規模附近，數字資產交易活動也陷入低迷。

山寨幣的承壓更爲明顯：遊戲板塊一週下跌21%，二層網絡跌19%，Meme幣跌18%，只有AI和DePIN表現稍顯抗跌。Wintermute判斷，傳統“減半四年週期”邏輯已在成熟市場失效，決定趨勢的將只有兩個關鍵詞：流動性與資金流入。

同時，機構正在利用下跌窗口做結構性調整。美股上市公司Sequans Communications出售970枚比特幣償還債務，使債務規模直接砍掉一半，從1.89億美元降至9450萬美元，債務率從55%降至39%。另外，公司依舊持有2264枚BTC，並強調比特幣仍是長期核心資產，此舉更像“戰術操作”而非撤退。

此外，貝萊德向Coinbase再次轉入了約2.93億美元的資產，包括2,042.8枚BTC和22,681枚ETH。這類動作常常被視爲潛在佈局行爲，市場將持續關注後續動向。

市場結構也出現信號：Glassnode指出比特幣跌破 85%成本基礎（10.9萬），而下一關鍵支撐9.9萬美元正是歷史上的“多次反彈區域”。與此同時，以太坊市值大幅縮水至3928.5億美元，24小時跌幅超過10%，排名被ASML超車。

鏈上數據，昨日比特幣換手率大幅上升，恐慌情緒集中爆發，另外，拋售主要來自短線資金，長期持有者依舊保持穩定。

URPD數據，104,500-111,000美元區間堆積了248.4萬枚比特幣；93,500-98,500美元區間堆積了105.4萬枚比特幣。

綜合來看，今天比特幣短時下探至98,900美元，歷史上100,000美元以下區域常被視爲價值區間。根據URPD數據，104,500 - 111,000美元區間的籌碼仍保持穩定。目前，市場擔憂主要集中在美國政府停擺的不確定性，一旦風險解除，資金迴流可能迅速帶來超跌反彈。從結構看，當前更像是牛市回調的尾聲，而非趨勢走熊。#加密市场回调