8 月 14 日以太幣（$ETH）質押市場出現罕見動盪。根據 DeFi 分析師 Ignas 的觀察，目前有高達 67.1 萬枚 ETH（約 32 億美元）正在排隊等待解除質押，創下網路史上新高紀錄，等待時間甚至拉長至 12 天。這場解除質押潮，正引發市場對槓桿清算、套利策略，以及有可能推出的 ETH 質押 ETF 等議題的高度關注。
ETH 質押解除暴增，誰在撤退？
目前質押退出佇列的激增與多重市場變化密切相關。根據 Ignas 發文指出，這波浪潮可能與以下幾個關鍵因素有關：
槓桿倉位平倉
套利者獲利了結
機構佈局即將上市的 ETH 質押 ETF
目前排隊等待解除質押的 ETH 中，以三大流動質押平臺為主：
Lido：28.5 萬枚 ETH
EtherFi：13.4 萬枚 ETH
Coinbase：11.3 萬枚 ETH
其中 Lido 的 stETH 提領需求飆升，佇列達歷史新高，顯示其流動性正在承受壓力。
七月震盪引爆連鎖效應
這場質押退潮的導火線可追溯至七月。當時，加密圈知名人物孫宇晨（Justin Sun）從 Aave 借貸平臺提領了高達 6 億美元的 ETH，導致 Aave 借貸年化利率一度飆升。由於利率飆高，許多常見的槓桿質押策略 (如：使用 stETH 抵押借 ETH 再循環質押) 變得不再划算。
儘管目前 Aave 的利率已回落至 2.65%，市場表面上回穩，但許多投資人選擇先行獲利了結或降低風險曝險，導致解除質押數量持續攀升。
stETH 脫鉤風險再現？DeFi 生態敲警鐘
stETH 曾在七月出現與 ETH 市價脫鉤達 0.3%，吸引套利者利用價格差解除質押套利。儘管幅度不大，但卻勾起市場對 2022 年崩盤事件的集體記憶。
根據 RedStone 的 Marcin 分析，目前有 27.8 萬枚 wstETH（封裝型 stETH）被標示為「高風險」，其健康係數介於 1 至 1.1 間，意味著一旦價格再次脫鉤，就可能觸發連環清算。
值得慶幸的是，多數借貸平臺 (如：Aave、Morpho、Euler) 並未採用即時市價作為清算基準，而是仍維持 1 stETH = 1 ETH 的標準估值，暫時避免了 DeFi 體系進一步陷入「死亡螺旋」。
不過，Aave 上僅 wstETH/ETH 的槓桿循環倉位規模就高達 47.4 億美元，而 stETH 每日交易量僅為 2.3 億美元，這種槓桿結構一旦受到衝擊，影響將十分深遠。
ETH 質押 ETF 將至，機構資金轉向集中化？
除了套利與清算壓力外，市場也高度關注機構投資人可能正在為即將登場的 ETH 質押 ETF 預作佈局。根據消息，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）已於 2025 年 7 月向 SEC 提出申請，欲將其 ETHA ETF 納入質押功能。
分析師 DukeD 在 X 上指出，多數機構更傾向選擇 Coinbase 等中心化託管平臺，或採用離線質押，因為這樣更符合法規監管，也更容易審計與報告。
這將對去中心化質押平臺如 Lido 構成實質競爭壓力。Lido 目前市佔率達約 28%，未來若 ETF 採用自建或中心化方案，其市佔與影響力恐遭稀釋。
市場仍具韌性，但需警惕系統性風險
儘管市場短期動盪，Galaxy Digital 發布報告指出，ETH 國庫收益（ETH treasuries）與 ETF 資金流入，正在逐步消化拋壓。解除質押佇列清空後，等待時間預計將回到常態水平。
Ignas 呼籲，社羣應避免無謂恐慌（FUD），而應聚焦於背後的資金流動邏輯與槓桿配置變化。他強調，目前質押退出佇列的變化，正是衡量以太坊整體生態穩定性的重要指標。
以太坊下一篇章，正由 ETF、槓桿與去中心化博弈決定
這波解除質押潮，無論是套利、槓桿清算還是機構佈局 ETF，皆反映出以太坊質押生態正處於關鍵拐點。未來去中心化質押平臺與傳統金融的角力，將決定市場的走向。以太坊雖仍展現出高度韌性，但面對歷史新高的解除質押數據與潛藏的槓桿風險，其穩定性與安全性正面臨嚴峻考驗。
本文經授權轉載自：(鏈新聞)
原文標題：(以太坊解除質押達歷史高峯！高達 32 億美元等待提領，市場風向正在轉變？)
原文作者：Elponcho
『以太幣解除質押達歷史高峯！高達32億美元待提領，市場風向轉變？』這篇文章最早發佈於『加密城市』
