微策略 MSTR 目前共持有 628,791 枚比特幣，按當前市值大約價值 720 億美元，賬面浮盈高達 259 億。二季度財報更是創下營業收入、淨利潤和EPS的歷史新高，股價過去一年漲了170%，甚至跑贏了比特幣本身。

但MSTR這些年持續加倉比特幣，靠的並不是比特幣自身產生的收益，而是通過發債、增發股票等方式融資，就是用資本市場的錢買幣，並沒有從比特幣身上直接拿到現金流。

反觀一衆以太坊策略公司，比如 BMNR、SBET，雖然體量遠不如微策略，但他們持有 ETH 能夠進行質押、參與驗證，甚至跑節點，通過 PoS 機制本身就能帶來穩定現金流。

這就是兩種路線的本質區別：

MSTR 押注 BTC，更像是長期囤幣、博未來估值；

而 ETH 類策略公司，則是佈局生態、邊持幣邊“薅羊毛”。

一個靠市值增長賺錢，一個能靠機制本身“造血”。長期看，這種差距可能會越來越明顯。