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本週回顧
本週從6月9日到6月16日，冰糖橙最高附近$110530，最低接近$102664，震盪幅度達到7.12% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約 103876 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
分析：
60000-68000 約120萬枚；
76000-89000 約124萬枚；
90000-100000 約140萬枚；
短期內跌不破在95000~100000概率爲80%；
重要消息方面
經濟消息方面
市場開盤表現：
週一美股指開盤，納斯達克指數盤中漲幅1.6%，標普500指數漲幅1.06%。
黃金跌幅1%，布油跌幅2%，美元指數跌幅0.17%。
美聯儲（FOMC）動態與降息預期：
本週四02:00，美聯儲FOMC將公佈利率決議和經濟預期摘要。
由於近期公佈的CPI（消費者物價指數）和PPI（生產者物價指數）數據弱於預期，市場已提前了對下一次降息時間的預期，認爲在9月份降息的概率較大。
市場關注焦點在於美聯儲是否會釋放關於未來降息時機的明確信號。
花旗分析師指出，當前市場可能低估了降息的可能性。
傑富瑞經濟學家Mohit Kumar表示，美聯儲主席鮑威爾可能會強調經濟增長和通脹前景存在不確定性，基調可能是不急於降息，但會做好在經濟有需要時做出迴應的準備。
市場普遍預計美聯儲主席鮑威爾將維持中性態度。
地緣政治與市場影響：
在美聯儲議息會議前，市場關注點之一是以色列與伊朗的衝突。
中東局勢的持續緊張以及地緣衝突的擔憂對風險資產構成壓力。
機構預測：
高盛（Goldman Sachs）維持其預測，認爲黃金價格將在2025年底達到3700美元/盎司，並在2026年中期達到4000美元/盎司。
加密生態消息方面
香港穩定幣監管進展：
香港財政司司長陳茂波表示，隨着數字資產市場發展，對穩定幣的需求將增加。
(穩定幣條例)已獲立法會通過，將於8月1日生效。
條例生效後，香港金管局將盡快處理收到的牌照申請，旨在吸引全球機構在香港根據實際應用場景發行穩定幣，以提高市場流動性和競爭力。
去年香港本地銀行的數字資產及相關產品交易總額達172億港元，年底在銀行託管的數字資產總額達51億港元。
加密貨幣市場表現與分析：
Circle（USDC發行商）盤中漲幅20%，市值升至350億美元。
BTC漲幅2.2%，ETH漲幅3.6%。
QCP分析：儘管中東局勢緊張，但BTC未出現恐慌性下跌，顯示市場韌性改善，機構持續增持成爲關鍵支撐。
10x Research分析：在油價上漲、美債收益率堅挺、數據分化及美聯儲謹慎的背景下，BTC的宏觀基本面正悄然轉強。盤整時間越長，未來突破的可能性越大。
夏季的季節性因素或令BTC短期繼續整理，但中長期的宏觀信號轉向，爲年內潛在上漲奠定基礎。
BTC週期表現：本輪週期表現與過去相似，2015-2018年漲幅1076%，2018-2022年漲幅1007%，2022年至今漲幅656%。
ETF資金流向：
上週美國BTC現貨ETF總流入13.7億美元，其中貝萊德（BlackRock）的IBIT流入11.159億美元。
上週美國ETH現貨ETF流入5.282億美元。
現貨BTC ETF已連續第七週錄得淨流入。
CoinShares數據：數字資產連續第九周實現淨流入，上週流入19億美元，本輪連續流入總額達129億美元，年初至今的總流入額創下新高至132億美元。
彭博ETF分析師Eric Balchunas稱，貝萊德的BTC現貨ETF持倉規模已突破700億美元，僅用341天就成爲最快達到此里程碑的ETF。
企業持倉與鏈上數據：
美股上市公司SharpLink Gaming斥資4.63億美元增持176,271 ETH，成爲持有ETH最多的上市公司。
日本上市公司Metaplanet增持1112 BTC，總持倉量達到1萬BTC。
Santiment數據：當前共有6392個地址持有1000至10萬ETH，過去30天這些地址共增持149萬ETH，增長了3.72%。
市場預測與未來催化劑：
Cointelegraph報道：市場共識並非看空，牛市未結束，市場認爲BTC正準備進入新一輪的價格發現階段，預計價格將達到17萬美元，而11.3萬美元是唯一的阻礙。
VanEck數字資產主管Matthew Sigel表示：低市值上市公司揚言建立大規模加密儲備可視爲騙局，很可能只是爲了擡高公司股價。
潛在催化劑：夏季末可能出現的美聯儲降息以及美國的(GENIUS穩定幣法案)可能成爲刺激行情反轉的契機。
美國監管動態：
美國證券交易委員會（SEC）宣佈了四項高級人事任命，其中包括兩名具有數字資產經驗的成員，這被解讀爲釋放出SEC主管Paul Atkins對加密行業更爲友好的信號。
穩定幣市場數據：
穩定幣總市值在過去7天增長0.63%，達到2515.42億美元。
長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
長期洞察
非流動的長期巨鯨
現貨總拋壓
ETF的儲備狀況
半年以上的長期投資者
交易所的大額淨轉賬
短期投機者成本線
l第一部分：核心鏈上數據逐一解析
（下圖 非流動的長期巨鯨）
這些市場中最具長遠眼光和資金實力的參與者，正處在一個持續且斜率陡峭的積累週期中。這並非短期行爲，而是一種長期的、戰略性的資產配置。它表明，最有影響力的資本正在利用當前階段，系統性地增加其核心持倉。
（下圖 現貨總拋壓）
當前市場的整體拋售意願處在近期低位。
這意味着無論價格如何波動，持有者羣體——無論是盈利還是虧損的——都表現出了相當的“惜售”心態。急於賣出的力量很弱，這爲市場提供了一個穩固的底層環境。
（下圖 ETF的儲備狀況）
ETF的資金流動已經從早期的“爆發式”涌入，過渡到了一個更成熟、更平穩的“配置式”淨流入階段。
雖然單日流入額度減小，但關鍵在於資金流向並未逆轉，依然維持着整體的淨流入或平衡。
這代表着一股來自主流金融世界的、持續不斷的背景購買力。
（下圖 半年以上的長期投資者）
這是最宏觀、最結構性的一個指標。
超過53.5%的供應量已被長期持有者鎖定，這一數字仍在快速上升。
這從根本上改變了市場的供應結構，大量代幣退出了短期流通市場，進入了“準庫存”狀態，使得可供交易的有效供應量持續減少。
（下圖 交易所的大額淨轉賬）
近期顯示，大額轉賬以淨流出爲主。
這是一個明確的信號，表明大型投資者在購買後，傾向於將資產從交易所提走，移入私人錢包。
這種行爲的動機是長期儲藏，而非短期交易，它直接導致了交易所內可供出售的現貨庫存減少。
（下圖 短期投機者成本線）
位於98,245美元的成本線，是近期市場活躍資金的心理盈虧分界線。它是短期市場情緒的“馬奇諾防線”，價格在其上運行，則市場相對安全；若被跌破，則可能觸發短期交易者的止損行爲。
第二部分：深度整合分析
市場的表面，是宏觀不確定性與微觀數據強勢之間的一場對峙。
交易者們緊盯着美聯儲的動向，似乎市場的命運完全懸於一線。
價格的窄幅波動，加劇了這種“暴風雨前”的緊張氣氛。
但，如果退後一步，就會發現一個深刻的矛盾：
如果宏觀的寒氣如此逼人，爲何市場內部的各項“生理指標”卻顯得如此健康有力？
長期持有者在增加，巨鯨在積累，拋壓在降低。
表明，市場的內在肌體正在發生某些深刻的變化，使其對外部的“天氣”產生了更強的抵抗力。
真正的故事，或許並非關於天氣，而是關於肌體本身。
爲了理解這種內在變化，可以借用“地質板塊”的比喻，並此次將所有數據融入其中。
加密資產市場這片大陸，其“地質構成”正在發生根本性的改變。
這場“地質運動”的核心驅動力，來自於“長期投資者”的持續增加，他們是總工程師。
超過一半的版圖，已經從鬆軟的、易受侵蝕的“流沙”，變成了堅硬的“基岩”。
能清晰地看到這場工程細節：
“非流動長期巨鯨”和“ETF”是兩支最主要的施工隊。前者如同板塊內生的構造力，從內部擠壓、固化土地；後者則像是外部的填海工程，不斷爲這片大陸帶來新的、穩定的物質。
“交易所大額淨流出”則是施工日誌，記錄了“基岩”材料（代幣）被從流動的“市場海洋”中撈起，並被牢牢固定到大陸板塊上的過程。
這場地質運動的結果，是大陸的穩固性大大增強。“現貨總拋壓”的降低就如同氣象站的報告，顯示即使有風暴（宏觀利空），也很難再像過去一樣捲起漫天沙塵，因爲大部分沙子都已變成了岩石。
而在這片日益堅實的基岩大陸上，還覆蓋着一層薄薄的、流動的表土。這層表土的“平均海拔”，就是“短期投機者”的成本線：98,245美元。
宏觀的“潮汐”——即美聯儲的貨幣政策——主要就在這層表土上發揮作用，沖刷出日常的價格波動。
至此，便能看清全貌。
市場的表層張力，是宏觀潮汐在沖刷一塊日益堅固和擴大的大陸時所產生的正常現象。
人們之所以感到緊張，是因爲他們將目光過度聚焦於潮汐的漲落，而忽略了腳下大陸本身那更爲深刻、更爲持久的隆起。
這並非一場脆弱的拔河，而是週期性的自然現象（宏觀週期）與結構性的地質演化（所有權轉移）之間的相互作用。
市場的反應模式因此發生了改變：
它對負面潮汐（宏觀利空）的侵蝕有了更強的抵抗力，因爲大部分土地已是基岩；
而對正面潮汐（宏觀利好），則可能因爲河道（流動性）的收窄而產生更高、更迅猛的浪花。
第三部分：展望
短期展望：
短期內，焦點仍在“潮汐”。
美聯儲的決策是最大的變量，將直接決定潮水的高度，從而引發價格波動。
98,245美元的“海岸線”將是關鍵的觀測點，市場會反覆測試這一水平。
任何宏觀逆風都可能導致價格暫時跌破此線，但這更應被視爲一次觀察“基岩”支撐強度的機會。
中長期展望：
中長期的核心，是“地質運動”本身。
我們需要持續度量基岩增厚的速度——即長期投資者佔比、ETF流入的可持續性、巨鯨積累的動態。
只要這場運動在繼續，大陸的版圖就在擴張，市場的價值根基就在加深。
當下一個宏觀順風的“大潮”來臨時，它所託舉起的，將是一個遠比過去更加龐大和穩固的價值實體。
中期探查
流動性供應量
巨鯨購買力綜合得分
BTC交易所趨勢淨頭寸
增量模型
全球購買力
鏈上總籌碼分佈結構
（下圖 流動性供應量）
當前市場下的新生流動性供應量有所下滑，可能市場仍偏向於存量震盪博弈的結構。
若此狀態持續，可能市場會在當前結構下繼續滑行，整體的大方向仍需時間等待。
換個角度看，市場參與者可能也在觀望和反覆斟酌中進行博弈。
（下圖 巨鯨綜合得分）
巨鯨仍保留着旺盛的流動性供給量，場內的大體量參與者仍在積極參與博弈當中。
由於新生流動性供給量下滑，目前場內的巨鯨偏向於存量狀態。
存量巨鯨也是當前BTC維持高位震盪狀態的主體。
（下圖 BTC交易所趨勢淨頭寸）
BTC仍在交易所進行積累活動。
在目前階段下，仍然保持着弱積累狀態，交易所內部BTC在少量流出交易所。
（下圖 增量模型）
短期參與者的供應量不斷下滑，市場從2025年4月上漲起始，至今仍是存量狀態的上漲。
此前週報提到過，由於場內存量購買力不斷買入，疊加空頭清算量的增多，目前市場來到了高位。
若增量狀態仍延續目前的狀態，可能近期內行情大爆發的可能性會不斷下降。
市場仍需時間去博弈，可能都在等待一個變盤時機。
（下圖 全球購買力）
全球購買力目前在不斷下降，可能在購買力逐漸收縮的情況下，市場在慢慢迴歸理性和冷靜。
（下圖 鏈上總籌碼分佈結構）
如果從籌碼成交結構的角度看，目前的震盪結構支撐位在102000左右。
同時，由於110500左右成交的籌碼較少，可能增量未持續供給的情況下，
價格上升的能量會在越過110500價位時越來越弱。
短期觀測
衍生品風險係數
期權意向成交比
衍生品成交量
期權隱含波動率
盈利虧損轉移量
新增地址和活躍地址
冰糖橙交易所淨頭寸
姨太交易所淨頭寸
高權重拋壓
全球購買力狀態
穩定幣交易所淨頭寸
衍生品評級：風險係數處於紅色區域，衍生品風險較高。
（下圖 衍生品風險係數）
衍生品風險係數再次來到紅色區域，本週單從衍生品來看市場保持震盪的概率更高，即使是軋空也幅度會小很多。
（下圖 期權意向成交比）
看跌期權比例和交易量增加，當前處於高位。
（下圖 衍生品成交量）
衍生品成交量處於低位。
（下圖 期權隱含波動率）
期權隱含波動率短期僅有低幅度波動。
情緒狀態評級：中性
（下圖 盈利虧損轉移量）
與上週一致，市場整體情緒表現還是處於相對中性謹慎的狀態。
（下圖 新增地址和活躍地址）
新增活躍地址處於中低位。
現貨以及拋壓結構評級：BTC處於持續大量流出狀態，ETH有少量流出。
（下圖 冰糖橙交易所淨頭寸）
當前BTC持續大量流出。
（下圖 E太交易所淨頭寸）
隨着ETH價格的回升，ETH交易所內淨頭寸有少量流入。當前已被消化，轉爲少量流出。
（下圖 高權重拋壓）
當前無高權重拋壓。
購買力評級：全球購買力少量下降，穩定幣購買力相比上週持平。
（下圖 全球購買力狀態）
全球購買力少量下降，但仍處於正值。
（下圖 USDT交易所淨頭寸）
穩定幣購買力相比上週持平。
本週總結：
消息面總結：
對於當前的市場，最直接的觀察是，它處在一個屏息等待的狀態。
所有人的目光都聚焦在本週四凌晨的美聯儲，等待一個關於未來利率走向的信號。
黃金、原油、股票乃至加密資產的短期波動，似乎都成了對這個信號的提前押注或風險對衝。
這是一個簡單、清晰的事實，也是討論的起點。
然，一個重要的問題就出現了。
市場的決定性因素僅僅是宏觀貨幣政策，那麼在過去一段時間相對明確的緊縮預期和地緣政治的緊張氛圍下，爲何以比特幣爲代表的數字資產並未出現崩潰性的下跌？
我們看到的數據，反而是它展現出了與以往週期截然不同的韌性。
這表明，那個最直接的答案，或許並不完整。
一定有某種力量，在與宏觀的壓力相抗衡。
意味着，需要將視線從表面移開，去探尋市場內部結構發生的變化。
爲了理解這股新的力量，可以引入一個比喻：把整個數字資產市場想象成一個巨大的水庫，其水位就是資產的價格。
在過去，這個水庫的水源主要依賴自然降雨——也就是散戶的資金和市場情緒。
天氣好（市場情緒樂觀，宏觀寬鬆），降雨充沛，水位就上漲；
天氣不好（市場恐慌，宏觀收緊），降雨減少甚至乾旱，水位就下降。因此，水庫的水位對“天氣”極爲敏感。
而現在，情況發生了根本性的變化。
在水庫旁邊，人們新建了一條巨大、堅固且源源不斷的引水渠。
這條引水渠，就是以貝萊德等機構爲代表的現貨ETF通道。
它不受短期天氣變化的影響，每天都按照既定的工程設計，穩定地向水庫中注入淨水。
在消息面中提到的“連續七週錄得淨流入”、“年初至今總流入額創下新高”，就是這條引水渠正在高效運轉的直接證據。
同時，上市公司將資產負債表的一部分換成比特幣，或者鏈上大戶的持續增持，可以看作是引水渠之外，又多了幾口深井在源源不斷地補水。
現在，再來看水庫的水位。
外部的“天氣”（美聯儲的利率決策、地緣政治衝突）依然重要，它決定了水庫的“蒸發量”。
一個鷹派的信號，就像一陣乾燥的熱風，會加速蒸發，給水位帶來下行壓力。
一個鴿派的信號，則像一場及時的陣雨，會幫助水位更快上漲。
然，決定性因素已經改變。
只要“引水渠”的淨注入量，長期來看大於因“天氣”惡化而產生的“蒸發量”，那麼這個水庫的水位，其長期趨勢必然是向上的。
這就是市場韌性的來源：
一股持續的、結構性的、非情緒化的買入力量（引水渠），正在抵消和吸收掉一股波動的、週期性的、情緒化的宏觀壓力（天氣）。
所以，現在可以回到最初的觀察。
人們緊盯着美聯儲，就像農民關心天氣預報一樣，這無可厚非，因爲它直接影響短期的收成。
但真正改變整個區域水文生態的，不是某一場雨，而是那條已經建成的、徹底改變了水源供給結構的引水渠。
這裏可以得出一個結論：
市場短期內的確在看美聯儲的“臉色”行事，但這只是表象。
市場的長期價值和穩定性，已經更多地取決於其內部的“結構性供水系統”——即機構化、合規化的資金流入通道。
因此，對於後續流程的準備，關鍵在於分析視角的切換：
從過度關注短期、波動的“天氣預報”，轉向持續度量那條“引水渠”的流量和健康狀況。
因爲只要引水渠的水流不止，水庫的水位即使因暫時的乾旱而有所回落，也終將蓄滿，並最終溢出，流向更高的地方。
短期展望: 關注貨幣政策，管理波動
這個階段的核心是外部宏觀環境的不確定性，它像“天氣”一樣，直接影響市場的短期情緒和價格波動。核心焦點:
美聯儲貨幣政策: 利率決議、經濟預期摘要、主席鮑威爾的講話基調是市場的絕對焦點。任何鷹派或鴿派的信號都會被迅速放大。
關鍵經濟數據: CPI（消費者物價指數）和PPI（生產者物價指數）等通脹數據，將直接影響市場對美聯儲未來行動的預期。
市場表現:
高波動性、區間盤整。
在沒有明確的宏觀利好或利空之前，市場大概率會維持在一個較大的區間內進行“拔河”，即結構性買盤與宏觀拋壓的對抗。
長期展望 : 度量“水流”，把握趨勢
這個階段的核心是市場內部的結構性變化，它像“引水渠”一樣，爲市場提供持續、穩定的價值支撐，決定了市場的長期趨勢。
核心焦點:
結構性資金流入如何、監管框架的演進。
美國和香港等主要市場的監管政策明確化，是吸引更多主流資金入場的制度保障。
表現:
價值底線可能擡高: 儘管短期會有波動，但長期來看，由於持續的淨買盤存在，市場的價值中樞和價格底部會穩步擡高。
鏈上長期洞察：
市場的核心敘事，是其所有權結構的一場深刻且持久的轉移。
正從一個由短期流動性主導的投機市場，向一個由長期價值儲藏主導的配置市場過渡。
鏈上數據全方位地印證了這一進程；
供應端正以前所未有的規模被鎖定和固化，而需求端則出現了來自主流世界的、結構性的新力量。
市場定調：
當前的市場，正處在“結構性牛市”中的“盤整消化期”。
其表面的平靜或波動，掩蓋不了內在結構的持續強化。
這是一個需要耐心，並要將分析重心從短期價格預測，轉向度量長期結構性變化的階段。
鏈上中期探查：
新生流動性下滑致市場偏向存量震盪，可能參與者在觀望中博弈。
巨鯨流動性供給旺盛，存量狀態支撐BTC高位震盪。
BTC在交易所弱積累，當前少量流出交易所。
短期參與者供應下滑，存量結構顯著。
全球購買力下降，市場逐步迴歸理性與冷靜。
籌碼結構顯示支撐位102000，110500上方上漲能量趨弱。
市場定調：
存量博弈、高位震盪
當前市場以存量博弈爲主，可能要在高位震盪中等待變盤時機。
鏈上短期觀測：
風險係數處於紅色區域，衍生品風險較高。
新增活躍地址較處於中低位。
市場情緒狀態評級：中性。
交易所淨頭寸BTC處於持續大量流出狀態，ETH有少量流出。
全球購買力少量下降，穩定幣購買力相比上週持平。
短期內跌不破在95000~100000概率爲80%；
市場定調：
短期內整體市場情緒較爲中性謹慎且無狂熱或恐慌跡象。如無特別突發消息面影響下，本週預期仍與上週一致，市場受衍生品影響的同時偏震盪，出現直接大回撤和大幅度的軋空的概率較低。
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