作者：隱墨星辰
轉載：White55，火星財經
關於數字穩定幣，剛過去的一個月有幾個標誌性的事件：
美國首部針對穩定幣全面監管框架的立法Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act（簡稱 GENIUS Act）於2025年5月通過了參議院委員會，離正式立法又近了一步。
中國香港立法會同樣於2025年5月正式通過數字穩定幣的監管法案。
原中國銀行副行長王永利於2025年5月在清華五道口全球金融論壇上表示，建議中國內地從業界、學術領域對穩定幣的發展給予更高的重視。
穩定幣領域首家上市公司Circle，於2025年6月5日在紐約證券交易所上市，上市首日股價表現非常亮眼，開盤即從31美元的發行價飆升至69美元，盤中最高觸及103.75美元，最終收於83.23美元，較發行價上漲168%。
此外，行業內還有一個觀點，就是錨定美元的穩定幣是美元霸權在數字貨幣領域的延伸，而錨定港幣的穩定幣是中國人民幣國際化戰略的一種落地方式（底層的資產在未來可能納入中國國債）。
京東穩定幣雖然是香港發行，但仍然可以算是中國在數字貨幣領域的一個積極探索。本文嘗試分析京東在香港發行數字穩定幣的背景、進展與技術實現，評估對京東自身、香港以及中國大陸的影響，並探討數字穩定幣的盈利模式、政策環境及全球趨勢（包括美國、歐洲、新加坡等）。
1.當前進展概述
京東集團旗下的京東幣鏈科技（香港）有限公司正積極推進港元穩定幣的發行試點，旨在提升跨境支付能力並服務實體經濟。早在2023年12月，香港特區政府宣佈將立法建立穩定幣發行人發牌制度，以順應金融創新趨勢。京東幣鏈科技團隊在集團海外業務戰略指導下深入研究Web3領域，發現通過區塊鏈發行支付型穩定幣可以解決自身跨境結算難題，並服務其他企業，帶來巨大的經濟和社會效益。因此京東在香港第一時間啓動牌照申請，經過約一年的努力，於2024年7月成功入選香港金融管理局（HKMA）公佈的首批“穩定幣發行人沙盒”參與者。這一批參與者共三組，包括京東幣鏈科技、圓幣創新科技（RD Technologies），以及渣打銀行（香港）、Animoca Brands（安擬集團）和香港電訊組成的聯合體。2024年下半年起，京東穩定幣進入香港金管局沙盒測試，第二階段測試目前正針對零售和機構用戶的PC及移動端應用，聚焦跨境支付、投資交易和日常零售消費等場景。
京東穩定幣項目獲得了香港監管的認可與指導。通過監管沙盒，HKMA讓有意在港發行穩定幣的機構測試方案，並與監管方雙向溝通，爲正式監管制度制定提供依據。京東幣鏈科技積極與香港金管局保持緊密溝通，也與全球其他地區監管機構合作，推動穩定幣業務的全球合規拓展。目前京東穩定幣尚未正式面向公衆發行，官方強調尚無購買渠道，提醒公衆警惕相關詐騙信息。根據公司負責人劉鵬介紹，京東穩定幣已處於沙盒測試後期，待香港正式頒發牌照後有望推出市場。整體時間線顯示：2023年底香港製定穩定幣監管框架 → 2024年7月京東進入沙盒試點 → 2025年5月香港立法會通過(穩定幣條例) → 2025年中京東穩定幣完成多輪測試，發行在即。
在項目推進過程中，京東與監管和產業夥伴密切合作。香港金融管理局於2024年3月推出穩定幣發行人沙盒試點，截至2024年7月已收到數十家機構諮詢申請。首批參與沙盒的機構除京東外，還包括髮行港元穩定幣“HKDR”的圓幣科技，以及由渣打香港牽頭的港元穩定幣合資項目。監管方面，香港金管局、財經事務及庫務局等與京東幣鏈科技保持溝通，確保項目符合條例要求。京東也與渣打銀行（香港）等傳統金融機構探索合作機會，共同完善穩定幣的應用生態。值得注意的是，香港金融監管機構在2025年5月30日正式實施(穩定幣條例)，標誌着京東等首批試點機構距離正式持牌發行更近一步。在監管沙盒支持下，京東穩定幣項目進展平穩，爲下一階段的正式發行奠定了基礎。
2.戰略意義
對京東集團而言，發行數字穩定幣對京東具有重要的戰略價值。
一方面，穩定幣可作爲京東全球業務的支付基礎設施，解決跨境支付結算中的痛點。京東幣鏈科技CEO劉鵬表示，穩定幣具有一定貨幣屬性，又兼具數字資產技術優勢，可彌補傳統加密貨幣波動大的缺陷，在支付領域嶄露頭角。京東穩定幣的定位並不侷限於服務京東自身電商生態，而是面向全球企業和個人，提供更高效、低成本、安全的支付方案。通過掌握法定貨幣與加密貨幣兌換的橋樑，京東有望在跨境電商、海外市場收單結算等領域取得主動權。
此外，穩定幣發行還能爲京東金融科技板塊帶來資源和利益，例如獲得用戶沉澱資金的利息收益、提升交易數據積累等。
總體而言，穩定幣項目有助於鞏固京東作爲技術驅動型服務企業的定位，拓展金融科技版圖。
對香港國際金融中心而言，京東選擇在香港發行穩定幣，凸顯了香港在數字貨幣試驗中的獨特價值。
香港特區政府近年積極擁抱虛擬資產和Web3產業，致力於鞏固香港作爲國際金融中心的地位。此次(穩定幣條例)的通過和沙盒試點的推進，使香港成爲全球首個針對法定貨幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區。這對香港意義重大：其一，穩定幣作爲數字金融基礎設施的代表，有望提升香港金融市場的創新活力和競爭優勢；其二，穩定幣試點吸引了包括京東、渣打在內的知名中外企業參與，帶動資本市場對相關概念的關注；其三，通過在香港率先規範穩定幣，香港可在國際規則制定中掌握一定話語權。
有分析指出，穩定幣發展實質上是將美元的主導地位延伸到加密領域，誰制定規則誰就能在未來貨幣體系洗牌中佔先機。因此，香港押注穩定幣，有望在新一輪金融變革中扮演關鍵角色。
香港穩定幣試驗對中國大陸內地數字金融發展也具有啓示意義。
目前中國大陸對加密貨幣和穩定幣仍持嚴格監管態度，主要推進央行數字貨幣（數字人民幣）的落地。然而香港的實踐表明，在合規框架下穩定幣可作爲支付工具而非單純投機資產，監管邏輯正轉向將其視爲金融基礎設施。中信證券研報認爲，香港和美國推進穩定幣立法，將爲實體資產代幣化提供穩定的交易媒介，促進中國大陸企業在港發行真實世界資產（RWA）項目的落地。
同時，穩定幣政策的落地有望間接助推香港與內地在數字人民幣跨境結算、供應鏈金融等接口建設方面的合作。京東劉鵬也透露，團隊在積極研究離岸人民幣掛鉤的穩定幣發行可能，爲人民幣跨境流通提供新工具，但這需要與內地監管溝通。
可以預見，香港穩定幣的成功試點將爲內地觀察提供樣本：一方面，驗證數字貨幣在貿易結算、消費支付中的實際效益；另一方面，也倒逼內地思考如何在安全可控前提下，吸收穩定幣的優勢融入未來數字金融體系。例如，不排除未來數字人民幣參考穩定幣機制，提高跨境可用性和編程功能等。
總之，香港穩定幣項目作爲“前沿試驗田”，其經驗和教訓將影響中國大陸數字金融監管與創新的走向。
3.技術實現
3.1.技術架構與底層鏈選擇
京東穩定幣採用區塊鏈技術架構發行，是基於公有鏈（Public Blockchain）的數字代幣。據項目負責人介紹，京東穩定幣將錨定港元（HKD）這一法定貨幣，以1:1比例保持價值穩定。這意味着每發行1枚京東穩定幣，後臺都有等值1元港幣的儲備資產作爲支撐。
選擇公有鏈作爲底層，是爲了利用區塊鏈的分佈式賬本、點對點傳輸、可編程等特性，實現價值的透明流轉與快速結算。同時，採用主流公鏈有助於提高穩定幣的兼容性，方便不同錢包、交易平臺和應用接入。
目前未公佈具體所依託的公鏈名稱，但推測可能基於以太坊等成熟鏈，或京東自研的可監管聯盟鏈架構升級而成，以兼顧性能和合規需求。
3.2.錨定機制與儲備託管
作爲法幣穩定幣，京東穩定幣採取100%足額儲備的錨定機制，即每一單位代幣都有高質量、高流動性的資產做儲備，以確保價格穩定和持有人可按面值贖回。
根據京東幣鏈科技和圓幣科技官網的信息，兩家即將發行的港元穩定幣均1:1掛鉤港元，儲備資產由高流動性資產構成，存放於持牌金融機構的獨立賬戶，並通過定期披露報告供外界查詢。這意味着京東穩定幣的儲備金可能主要是現金及銀行存款、短期國債等低風險資產，存放在經認可的託管銀行賬戶中，與發行主體自有資金隔離存管。此種託管安排可以防止發行方挪用儲備，保護持有人權益。
香港監管要求穩定幣發行人須隨時按面值贖回持有人的代幣，因此京東穩定幣設計了完善的贖回機制：用戶可提出贖回申請，發行方承諾在合理時間內以法幣等值兌付。同時，系統會通過智能合約或後臺系統對發行、回收流程進行記錄，確保鏈上代幣數量與儲備資產實時對應。
3.3.跨境支付與智能合約機制
京東穩定幣的技術實現重點之一是在跨境支付場景中的應用。
藉助區塊鏈的點對點傳輸特性，兩地資金清算可繞過傳統多級中介，實現近乎實時到賬，降低跨境匯款的手續費和匯率成本。京東方面透露，測試場景包括跨境貿易支付和零售支付。例如，在跨境電商中，海外消費者可直接使用京東穩定幣支付，相比信用卡渠道節省兌換手續費；供應商也可通過穩定幣及時回收貨款，加速資金週轉。
此外，京東正在與其港澳線上商城等收單場景對接測試穩定幣支付，有望解決以往零售支付中存在的結算慢、手續費高等痛點。
智能合約機制方面，穩定幣作爲區塊鏈代幣天然可編程。這意味着企業可以將穩定幣集成到智能合約中，實現自動化支付和金融創新。例如，在供應鏈金融中，可編寫合約當物流系統確認收貨後自動釋放穩定幣貨款給供應商，從而減少人工介入和信用風險。再如，在遊戲或數字資產交易中，穩定幣可充當結算媒介，通過合約實現即時清算和分潤。
京東穩定幣預計也會支持基本的合規功能，例如黑名單和凍結功能，以滿足反洗錢和制裁要求（類似主流穩定幣USDC的做法）。
整體技術方案上，京東穩定幣兼顧了開放性與合規性，通過鏈上鍊下結合的方式，既發揮了區塊鏈跨境流通、高可用的優勢，又在儲備託管、信息披露等方面滿足了監管要求，爲後續大規模應用奠定技術基礎。
4.數字穩定幣的盈利模式
4.1.鑄幣稅和利差收入
發行穩定幣帶來的首要盈利來源是鑄幣稅或利差收入。
本質上，持幣用戶將法幣兌換爲穩定幣，相當於發行人獲得了一筆免息的資金沉澱。發行人可將這筆儲備金投資於低風險的利息資產，從而賺取利息差。
以全球穩定幣的例子來看，由於近年利率上升，穩定幣發行商利潤大增。據Circle公司披露，其發行的USDC穩定幣在2021年利息收入僅爲2800萬美元，而2023年預計飆升至21億美元。這反映出當利率提高時，發行人手握鉅額儲備可以獲得可觀利息收益。類似地，Tether公司（USDT發行方）也報告了驚人的利潤——2023年上半年淨利潤達到約22億美元，主要源自持有的美國國債利息收益。
對於京東穩定幣而言，若發行規模達到數十億級別，哪怕儲備金投放在短期存款、政府債券上年化收益2-5%，每年也有數千萬元乃至過億港元的利息收入。這部分收益扣除運營成本後，即構成穩定幣業務的鑄幣稅盈利。
當然，根據香港監管要求，儲備收益歸屬如何、需不需要部分回饋用戶，尚待監管細則明確。但從國際經驗看，大部分穩定幣發行人將利差收益作爲主要利潤點。
4.2.增值服務與生態效應
除了被動的利息收入，穩定幣還能帶來多種主動盈利模式和戰略收益。
首先是交易及兌換費用。
發行人可對穩定幣的發行、贖回或大額轉賬收取小額手續費。例如某些穩定幣贖回收取0.1%-0.2%費用，對大額機構客戶徵收管理費等，爲公司創造收入。
其次，跨境結算和支付服務能夠衍生增值收益。
京東穩定幣若大規模用於跨境電商和供應鏈支付，京東可基於穩定幣提供匯兌服務、錢包託管、支付網關等增值業務，向企業客戶收取服務費。例如企業將境內人民幣兌換成京東穩定幣用於支付，京東可在匯率點差上獲利。
再次，供應鏈金融領域存在機遇。
京東可利用穩定幣平臺爲上下游供應商提供融資、保理等服務。當供應商持有穩定幣應收款時，京東金融可能提供貼現或貸款，以穩定幣或法幣發放，從中賺取利息或費率差。穩定幣的透明可追蹤特性降低了風控成本，也使這一模式更高效。
此外，穩定幣帶來的生態效應可能是隱性但深遠的。
例如，它可以提升用戶黏性和留存率——消費者和商家因爲使用京東穩定幣而更多進入京東的生態體系，推動商城交易額增長。又如，京東穩定幣可能促進數據沉澱，大量跨境交易數據的收集分析可以反哺京東的風控和營銷，間接創造價值。
值得一提的是，主流支付巨頭的佈局印證了穩定幣生態效應的重要性。如PayPal推出穩定幣PYUSD併爲持幣用戶提供年化3.7%收益激勵，意在培養用戶習慣，未來通過支付手續費和資金沉澱獲利。
總的來說，穩定幣的盈利模式是多元的——短期看有鑄幣利差等直接收益，長期看更重要的是對支付版圖和金融生態的戰略意義。一旦京東穩定幣被廣泛採用，將進一步鞏固京東在跨境電商和數字金融領域的基礎設施地位，這本身將轉化爲巨大的商業價值。
5.香港的政策環境
5.1.穩定幣條例與發牌制度
香港於2025年5月21日由立法會通過(穩定幣條例草案)，並於5月30日正式生效，成爲亞洲首部系統性規範法幣穩定幣的法律。該條例建立了穩定幣發行人發牌制度，由香港金融管理專員（即金管局）負責實施。
條例規定：凡在香港業務過程中發行與法定貨幣價值掛鉤的穩定幣，或在境外發行但聲稱錨定港元價值的穩定幣，均須向金管局申請牌照。這意味着無論幣種是港元、美元還是其他法幣，只要在港發行或與港元掛鉤，就納入監管。申請持牌需要滿足嚴格要求，包括：
儲備資產管理：發行人須建立穩健的儲備機制，確保持有足額、高流動性的儲備資產支持穩定幣價值，資產需與客戶資金隔離保管。同時須維持健全的錨定機制，保證任何時候都能按1:1兌現贖回請求。
贖回義務：持牌發行人必須明確持有人按面值贖回的權利，並在合理時間內處理贖回申請。這是對投資者權益的重點保護措施，確保穩定幣真正“穩定和值得信任”。
風險與合規：發行人需符合一系列反洗錢/反恐融資（AML/CFT）要求，建立全面的風險管理制度。信息披露和審計也有明確義務，例如定期披露儲備狀況，經外部審計驗證等。此外，對董事、高管等關鍵人員適當性有要求，確保管理團隊勝任且無不良紀錄。
條例實施後，爲加強投資者保護，香港只允許指定持牌機構在港銷售法幣穩定幣，且只有持牌發行的穩定幣才能面向零售投資者提供。在過渡期方面，條例給予現有從業者6個月的“不違反期”來申請牌照和整改業務。在此期間（以及任何時候），僅允許宣傳已持牌穩定幣發行的廣告，禁止無牌機構藉機營銷，以防範欺詐。香港財經事務及庫務局局長許正宇強調，該條例貫徹“相同活動、相同風險、相同監管”原則，營造穩健的監管環境，既符合國際標準也鞏固了香港國際金融中心地位。
5.2.沙盒政策與最新動態
在法規落地前，香港已通過監管沙盒積極引導穩定幣發展。
金管局於2023年底發佈穩定幣監管意向，並於2024年3月正式推出“穩定幣發行人沙盒”計劃。首批試點名單于2024年7月18日公佈，包括京東幣鏈科技等共三組實體。沙盒允許入選機構在持牌制度正式實施前，按照擬議監管要求測試其穩定幣的技術和運營方案，並與監管部門雙向溝通。
通過這一機制，香港監管層得以及時發現並解決潛在問題，爲條例細則制定提供依據。例如，針對測試中發現的網絡安全、智能合約漏洞、贖回流程等問題，監管方可以提出改進要求。在沙盒框架下，京東穩定幣已測試跨境支付、供應鏈管理、遊戲內支付等多元場景，顯示出穩定幣的廣泛適用潛力。
香港金融管理局在2025年5月26日條例生效後進一步發佈諮詢文件，擬製定詳細的監管指引，包括儲備管理、發行贖回流程、企業管治等方面，爲持牌穩定幣發行人提供明確遵循標準。這些舉措表明，香港正穩步從沙盒試驗過渡到持牌監管階段：預計年內將發放首批穩定幣發行牌照，持牌機構需嚴格按照指引運營。
總體而言，香港的政策環境對穩定幣採取了審慎開放的態度：一方面積極引入市場主體試水，通過沙盒積累經驗；另一方面迅速構建法律框架，爲大規模商用保駕護航。這種先試點後立法的模式，被視爲在鼓勵金融創新與維護金融穩定之間取得了平衡。也難怪在條例通過消息公佈後，香港相關概念股受到市場高度關注——監管明朗化被視爲行業發展的里程碑。
5.3.監管機構協同與牌照制度細節
在香港，穩定幣的監管主要由金管局主導，同時與證券及期貨事務監察委員會（SFC）協調分工。
由於法幣穩定幣更接近支付工具或存款替代，金管局承擔了主要監管職責，將穩定幣視作金融市場基礎設施的一環。SFC則持續關注虛擬資產交易平臺，對於在交易所上市交易的穩定幣（如USDT、USDC等）要求平臺做好盡職審查，確保所交易穩定幣安全合規。
在新的條例框架下，只有持牌銀行、持牌存儲價值支付工具機構或經特別批准的公司才能向公衆提供穩定幣服務。這意味着，如果像京東這樣的科技公司拿到穩定幣發行牌照，也需要在運營過程中接受金管局的持續監督，類似銀行和支付機構的管理模式。牌照申請預計需要滿足最低資本金要求、業務計劃審覈、風險評估等條件，並非輕易獲取。
政策近期的另一動態是香港參與討論跨境穩定幣合作：如探討粵港澳大灣區能否使用穩定幣提升跨境支付效率，以及香港穩定幣如何與內地數字人民幣試點對接，爲兩地居民跨境消費提供更多選擇。
這些都顯示香港正將穩定幣納入其金融創新戰略版圖，監管環境日趨成熟完善。
6.國際對比分析
6.1.全球監管競速與趨勢
當前全球主要經濟體都在加緊構建穩定幣監管框架，呈現出同步競速的局面。
據統計，全球已有十多個國家和地區正式推出了穩定幣監管法規或立法草案，標誌着穩定幣立法正加速從區域試驗走向全球統一框架。各國監管共識逐漸形成：將穩定幣視爲支付工具而非純投機資產，以金融基礎設施的思維來制定監管邏輯。這一趨勢下，香港、美國、歐盟、新加坡等都有相關立法或明確指引。接下來，我們分別綜述美國、歐洲、新加坡等的政策動向與典型案例，以對比香港的做法。
6.2.美國：監管探索與市場實踐並進
長期以來，美國缺少聯邦層面的穩定幣專門法律，監管主要依託現有金融規則（如貨幣轉賬牌照、銀行託管要求等）進行。然而2023年以來，美國國會開始積極推動穩定幣立法。最新進展是參議院以66票對32票通過了GENIUS法案，確立了首個全美統一的穩定幣監管框架。該法案預計要求穩定幣發行人獲得聯邦許可，滿足儲備金審計、及時贖回、風險監控等條件。這標誌着美國監管從各州各自爲政向聯邦統一邁出重要一步。
不過在法案正式落地前，美國市場主要依靠行業自律和執法監管：紐約州通過BitLicense等制度要求穩定幣託管機構持有信託牌照，Circle（USDC發行方）和Paxos（PYUSD發行方）等均在紐約受監管運營。美國貨幣監理署（OCC）也曾表示聯邦銀行可發行穩定幣用於支付結算，但需滿足儲備100%等要求。
市場方面，美國擁有全球最大的穩定幣：Tether（USDT）和USD Coin（USDC）分別佔據穩定幣市場第一和第二位，二者合計市值達約2140億美元，佔全球約九成。巨大的市場需求下，穩定幣已成爲多家加密交易所的主要流動性工具，鏈上月均交易量高達4萬億美元，遠超Visa和萬事達卡信用卡交易總和。
這種“先發展、後監管”的格侷促使支付巨頭也入場試水：PayPal於2023年8月發行錨定美元的穩定幣PYUSD，成爲首個由受監管金融機構推出的美元穩定幣；Visa、萬事達等則與機構合作，在跨境支付中試用USDC進行結算。美聯儲官員對私人穩定幣持謹慎態度，擔心其影響支付體系穩定，但也承認穩定幣在提升支付效率上的潛力。
總的來看，美國正從市場驅動走向監管框架落地的階段：一旦聯邦法律通過實施，預計將賦予像Circle、Paxos此類合規發行人更明確的法律地位，同時對市場違規者（如儲備不實的Tether早期情況）形成震懾。美國監管經驗也影響國際標準的制定，使穩定幣納入主流金融體系成爲可能。
6.3.歐洲：MiCA法規引領全面監管
歐盟在穩定幣監管上走在前列，(加密資產市場監管法案)（MiCA）已於2023年正式通過，並於2024年底至2025年分階段生效。MiCA對穩定幣（稱爲電子貨幣代幣EMT和資產參考代幣ART）制定了詳細且嚴格的監管要求。其核心措施包括：
發行許可——任何穩定幣若向歐盟用戶提供，發行方必須在歐盟獲得授權牌照，併發布經監管機構批准的加密資產白皮書；
儲備金要求——要求穩定幣發行人持有安全低風險資產作爲儲備，儲備價值需至少等於流通穩定幣的價值，並定期向監管報告；
贖回與權益——持有人有權隨時以法定貨幣1:1贖回穩定幣，發行人不得拒絕，並且禁止向持有人提供任何形式的利息或收益，以免誘導投機；
經營限制——發行人需滿足嚴格的治理要求、避免利益衝突，並受營銷宣傳限制，不得誇大或誤導。
MiCA還針對重要穩定幣（significant stablecoins）設定特別規則，如當某穩定幣流通規模或交易量超出一定門檻，發行人將受到更高資本金要求和更嚴審查，以防範對歐元區金融穩定的衝擊。
在MiCA實施下，歐洲已有傳統金融機構開始佈局：法國興業銀行發行了歐元穩定幣（EUR CoinVertible），成爲首家獲批的銀行穩定幣；幣安等交易所宣佈將逐步引導歐洲用戶轉向合規穩定幣，限制未經授權的穩定幣使用。歐洲央行也在持續評估數字歐元計劃，與私人穩定幣形成互補競爭關係。
總體而言，歐盟MiCA提供了目前最全面細緻的穩定幣監管方案，被業內稱爲“爲全球樹立了監管標杆”。對於想進入歐盟市場的穩定幣發行人（包括香港的京東等），MiCA意味着需要在歐盟設立實體申請牌照，並遵守信息披露和儲備審計等義務。這無疑提高了合規成本，但也保障了穩定幣在歐盟使用的安全性和用戶信心。
相比香港條例聚焦港元穩定幣，MiCA涵蓋所有法幣穩定幣，體現了監管的廣度和統一性，是國際對比中值得關注的重要案例。
6.4.新加坡：明確單一貨幣穩定幣標準
新加坡作爲亞洲金融中心，也迅速完善了穩定幣監管框架。2023年8月，新加坡金融管理局（MAS）發佈了新的穩定幣監管框架，適用於錨定新加坡元或G10貨幣的單一貨幣穩定幣（SCS），在新加坡發行的均需遵守。
框架主要要求包括：
價值穩定——穩定幣必須有高質量的資產作100%儲備，確保在極端情況下仍可保持與標的法幣1:1錨定；
資本要求——發行人須持有不低於100萬新元或相當於其年運營開支50%的資本金（取較高者），以提供財務緩衝；
贖回時效——必須向持有人提供及時贖回， redemption period不超過5個工作日，保障流動性；
資產託管與獨立審計——儲備資產需託管在受認可的金融機構，並由獨立審計師每月驗證儲備充足性，出具報告；
投資者權益——發行人需透明披露穩定幣機制細節，並對誤導性白皮書內容承擔法律責任。
MAS規定穩定幣發行人可通過現有(支付服務法)框架下的牌照類別來申請經營，比如獲得“主要支付機構”牌照並註明穩定幣業務。這使得穩定幣發行在新加坡有法可依，同時與數字支付法規接軌。
此外，新加坡在推廣央行數碼貨幣（CBDC）和探索跨境支付互通方面也走在前列，MAS曾試驗利用穩定幣和CBDC進行跨境結算（Project Ubin 等）。
目前，新加坡已出現如Xfers公司的XSGD（新元穩定幣）等項目，但規模相對有限。
展望未來，新加坡的優勢在於開放的金融環境和沙盒機制，MAS表示歡迎受監管的穩定幣創新，同時會密切關注國際進展，動態調整監管細節，使其既保持金融穩定又不抑制金融科技創新。
新加坡與香港在穩定幣監管上的取向有共通之處，比如100%以流動性高的資產（現金或短期政府債券等）做爲儲備、確保100%贖回保障、風控等。
也有明顯差異：新加坡更側重本幣和主要外幣的單一貨幣穩定幣；香港則明確只能發行錨定港幣的穩定幣，且明確只要錨定港幣的穩定幣，無法是在香港發行還是香港之外發行，也要由香港金管局監管。
7.行業巨頭動態
PayPal推出PYUSD，傳統支付巨頭入局。
2023年8月，全球第三方支付巨頭PayPal正式發佈PayPal USD（PYUSD）穩定幣，這是首個由大型支付公司推出的美元穩定幣。PYUSD由紐約信託機構Paxos受託發行，1:1錨定美元，儲備由美元存款、短期美債等安全資產構成，確保持有人可隨時按1美元兌換。PayPal將PYUSD集成在其錢包應用中，用戶可以像使用餘額一樣買賣、持有和轉賬PYUSD。
其戰略目的在於將區塊鏈技術融入主流支付網絡：藉助PYUSD，PayPal用戶能夠進行低成本、接近實時的跨境轉賬和支付。例如，一個美國用戶可以把美元換成PYUSD發送給國外好友，後者即時收到並可在當地兌換成本幣，無需傳統匯款高昂費用。PayPal的加入被視爲穩定幣“出圈”的標誌性事件，意味着華爾街和硅谷開始正面擁抱加密支付。
爲推動PYUSD的普及，PayPal在2024年宣佈對持有PYUSD的美國用戶提供年化3.7%的收益獎勵（以PYUSD計息發放），相當於給穩定幣餘額付息，以吸引用戶更多留存資金。這一舉措顯示PayPal願意以短期成本換取用戶對其穩定幣生態的認同，長期則計劃通過交易手續費等方式盈利。
當前PYUSD的應用範圍還較有限，主要在PayPal自家網絡內流通，並逐步拓展至一些去中心化交易所和加密平臺。然而PayPal的影響力和客戶基礎爲PYUSD提供了巨大發展潛力：未來它可能用於商戶結算，讓商家以PYUSD收款並規避信用卡手續費，或用於跨境電商付款，提升資金週轉效率等。
可以預見，PayPal的加入將帶動更多傳統支付公司評估類似舉措，穩定幣正在從加密行業工具變爲主流支付創新的一環。
Stripe整合穩定幣支付，加速全球化服務。
另一支付巨頭Stripe則選擇通過整合他人穩定幣來佈局數字貨幣領域。早在2022年4月，Stripe就宣佈支持部分平臺以USDC穩定幣向創作者進行支付結算，成爲最早應用穩定幣支付的互聯網金融公司之一。
進入2023-2024年，Stripe進一步推出穩定幣支付賬戶等新功能，覆蓋全球100多個國家。具體而言，Stripe的商戶現在可以開通一個穩定幣賬戶，輕鬆接收和持有美元穩定幣USDC餘額，並隨時轉換爲本地法幣。這對於缺乏美元銀行賬戶的開發者、自由職業者而言意義重大：他們可以通過Stripe收款USDC，避開銀行跨境電匯的繁瑣與費用，然後在需要時再兌換成本地貨幣。Stripe還提供API接口，方便企業在自己產品中集成穩定幣收付款功能。據Stripe官方數據，受益於穩定幣方案，2024年Stripe平臺上的穩定幣交易量相比2023年末增長了超過一倍，月活躍用戶數突破4000萬。這種增長印證了穩定幣作爲跨境支付載體的強勁需求。
戰略層面，Stripe在2023年末還收購了一家名爲“Bridge”的初創公司，專注於穩定幣發行和支付集成，交易金額高達11億美元。此舉被視爲Stripe爲未來可能的自主穩定幣或更深度加密服務做準備。
儘管Stripe目前尚未發行自有品牌的穩定幣，但其動作表明，公司高度重視穩定幣在全球支付中的潛力，並投入大量資源構建相關基礎設施。隨着Stripe持續完善支持，越來越多跨國企業和平臺將能無縫利用穩定幣完成支付、結算、工資發放等業務，全球金融的去中心化和高效化有望因此大幅提升。
Adyen從觀望到籌備，傳統收單機構迎變革。
歐洲知名支付公司Adyen過去對加密貨幣一直持謹慎態度，但如今在穩定幣浪潮下也開始轉變態度。
早年Adyen出於風險考量對接受加密支付持保留意見。然而最近管理層意識到，過度保守可能錯失機遇，行業風向已變。2023年底以來，Adyen管理層在公開場合多次談及穩定幣技術對支付的潛在益處，表示公司正關注客戶需求變化。業內分析指出，Adyen一貫不盲目追逐趨勢，如果現在開始討論穩定幣，必然是看到了明確的市場契機。他們曾等待“先買後付”（BNPL）模式成熟後才入局，同樣也在等穩定幣從概念走向成熟應用。當大型商戶開始要求嵌入式穩定幣支付服務時，Adyen將順勢而爲。
近期有跡象顯示Adyen已着手技術準備，例如升級支付網關以支持USDC等穩定幣結算，與Visa等探索穩定幣跨境清算的合作試點等。
可以預見，Adyen若推出穩定幣相關服務，將更偏重B端企業需求，提供安全合規的穩定幣支付渠道，而不會自行發行幣種炒作。 Adyen的轉變折射出傳統支付巨頭正被市場倒逼着接受這一新事物。
當PayPal、Stripe已在跑馬圈地，Adyen和其他收單機構不願失去競爭優勢，也開始擁抱變革。這場由穩定幣引發的支付革新，正在將曾經涇渭分明的傳統金融和加密金融世界逐步融合起來。
8.結束語
數字穩定幣的發展已不再是“是否可行”的問題，而是“何時會全面繁榮”。隨着各國監管逐步明朗，穩定幣迎來的全新時代已不可阻擋。
讓我們拭目以待：是京東藉助香港穩定幣迎來全新發展高峯？還是會出現一位後來者，從香港起飛，譜寫數字穩定幣的嶄新傳奇？
