近期，美國參議院通過了GENIUS穩定幣法案的程序性動議，迅速在市場上引發了廣泛討論。不少來自傳統領域的學者對這一法案提出尖銳批評，甚至帶有明顯的諷刺意味。他們將這一舉措類比爲“病急亂投醫”，並預言這將把美國拖入新的經濟困境。總體來看，學者們的質疑主要集中在兩個關鍵點：

 一、穩定幣的高收益本質上反映了加密市場的風險補償以及去中心化金融（DeFi）對槓桿的需求。如果爲了解決債務問題而大力鼓吹加密市場的泡沫，這無異於飲鴆止渴，最終可能引發災難性的金融危機。

 二、穩定幣並非憑空而來，其發行必然會導致銀行體系和貨幣市場基金存款的搬家。這一過程中，甚至可能出現金融體系中廣義貨幣供應量（M2）的下降。相較而言，鼓勵銀行和貨幣市場基金增加對美債的配置或許是更爲理智的策略。

 然而，需要注意的是，穩定幣作爲加密市場的交易媒介，只是其未來需求中的一小部分。穩定幣的真正潛力，主要來自於其對現有金融體系的重構，尤其是在普惠金融領域，其需求的潛力仍遠遠沒有釋放。

 首先，根據世界銀行數據，全球約有10億人擁有手機但未開設銀行賬戶。由於高昂的費用、金融基礎設施的落後以及繁瑣的手續，這些地區的民衆長期面臨基本金融服務缺失的問題。然而，一旦基於區塊鏈的穩定幣得到普及，這一局面將發生根本變化——只需接入互聯網，普通人便可享受低成本、高效率的金融服務。這不僅將顯著提升居民的生活質量，還將促進區域貿易與商業發展，優化資本配置效率。

 其次，傳統跨境支付體系存在顯著的效率瓶頸：不僅結算週期長、手續費高昂，還依賴多重中介機構完成複雜的跨境清算流程。相比之下，穩定幣支付通過去中介化的技術架構，可以實現了三大突破性優勢：1）繞過銀行體系，節省約40-60%的中介成本；2）7×24小時實時清算；3）交易確認時間從傳統體系的2-5天縮短至分鐘級。麥肯錫研究表明，區塊鏈技術在B2B跨境結算中的應用可使單筆交易成本降低50%以上。這種成本優勢對中小型跨境貿易商至關重要——原本被高額手續費壓縮的微薄利潤，現在可以轉化爲顯著的競爭力提升。

 最後，在欠發達地區，由於匯率管制，民衆缺乏有效的對衝通貨膨脹的方式，最典型的例子就是換匯。以非洲和拉美的許多地區爲例，許多民衆每年因貨幣貶值而損失超過20%以上的財富。同時，他們也無法投資如美股、美債等信譽更高且性價比更好的資產。然而，藉助穩定幣，這些地區的民衆可以輕鬆繞過匯率管制，將手中的弱勢貨幣換成信用等級更高的貨幣，甚至藉助穩定幣進入RWA市場，完成對美股、黃金、美債等資產的配置。

 從長期來看，加密市場的牛市主要源於穩定幣的破圈效應。例如，穩定幣的廣泛推廣將大量金融活動轉移到區塊鏈上，從而推動了RWA市場的繁榮。在這一過程中，加密市場中的一些系統性重要資產必然會經歷價值重估，像是數字黃金比特幣和穩定幣的主要基礎設施以太坊。這與許多人認爲GENIUS穩定幣法案通過刺激加密市場泡沫來擴大穩定幣需求，從而解決債務問題的看法截然不同。

 關於第二點，在美元穩定幣採用短期美債+現金等價物的足額抵押模式下（假設80%美債+20%現金），其貨幣屬性與美元高度同質化，可完全覆蓋美元的主要流通職能。這種發行機制實質上構建了一個自動化的美債增持通道：每發行1美元穩定幣即創造0.8美元的美債配置需求。也就是說在穩定幣發行的過程中，市場的美元不僅繼續增加，而且市場的債務上限還得到提升。這種現象類似於經濟學中銀行投資和貸款時，活期存款反而大量增加的情況，本質上都是信用擴張和流動性創造。因此，在穩定幣發行過程中，M2不僅不會減少，反而可能增加。

 此外，很多人都忽略USDT推廣的本質是向全世界的美元使用者徵收鑄幣稅--享受美元的便利，接受0利率的美債。儘管抵押物的收益落入穩定幣發行商口袋，但美國政府完全有能力通過市場準入、稅收、監管等手段，向穩定幣發行商徵收高額的“合規費用”。相比之下，單純鼓勵銀行和貨幣市場基金增持美債只能暫時緩解拋售壓力，這種做法面臨雙重困境：既無法從根本上化解聯邦債務問題，又可能加大金融機構的利率風險敞口。

 目前，許多分析仍沿用評估Libra的框架來解讀GENIUS穩定幣法案，但二者完全不屬於一個量級。GENIUS法案的戰略價值遠超Libra方案，主要體現在兩個方面：首先，該法案爲所有PayFi項目提供了明確的法理基礎，這有助於系統性降低類似Libra等創新項目的合規成本；更重要的是，與由私營企業主導的Libra不同，GENIUS法案由聯邦政府推動，其戰略目標直指緩解美國債務壓力，並通過制度性安排增強美元在離岸市場的滲透力。

當然，儘管GENIUS穩定幣法案在參議院取得了一定進展，但距離最終通過併成爲法律仍面臨諸多挑戰，主要包括監管框架的完善、利益衝突的協調和全球合規標準的統一。因此，反覆博弈不可避免，任何變數都可能引發市場劇烈震盪。

從路程上看，在動議通過後，該法案還需在參議院進行最終投票（若順利通過，將送交衆議院審議）。接下來，衆議院將進行委員會審查、全體辯論和最終投票。如果衆議院通過的版本與參議院一致，將進入總統簽署程序；若存在差異，則需進入兩院協調。若一切順利，最快可在8月通過該法案。

目前，在資金層面，市場對GENIUS穩定幣法案依然持高度樂觀態度。儘管比特幣創下週線八連陽的紀錄，但機構卻沒有絲毫的恐高情緒，美國資本依然還是跑步進場的姿態。甚至連總統都親自“帶貨”——5月26日，特朗普媒體科技集團宣佈計劃籌集30億美元，專門投資加密貨幣。