BTC重回10萬，並且在10萬之上暫時看還算穩定。近期會不會出現山寨季呢？
➤山寨季就是BTC市佔率下降嗎？
❚ 山寨季至少需要BTC穩住
當聊到山寨季，大部分小夥伴直觀的感受就是BTC市佔率下降。
BTC作爲行業的風向標，幣市幾乎沒有出現過BTC下跌、而山寨萬幣齊飛的環境。
至少應該是BTC穩定住，纔可能出現山寨季。
❚ 歷史上的山寨季開始於BTC向上+BTC市率下降
一起來回顧一下歷史，蜂兄把USDC和USDT的市值去掉，然後再計算BTC的市佔率。
2017年底和2021年底，BTC市值和市佔率對比圖，表現出同樣的狀態。
藍色線是BTC市佔率，橙色線是BTC市值。
2017年底和2021年底，都是藍線、也就是BTC市佔率先達到高點。然後橙線、也就是BTC市值達到高點。
也就是說，在這兩個高點之間，橙色線還在上行，也就是說BTC還在上漲。但是，藍線在下行，也就是BTC的市佔率在下行。
這就是山寨季啓動了！同時伴隨着BTC的上漲和BTC市佔率的下降。
歷史上的山寨季開始於BTC向上+BTC市率下降。
❚ 小牛沒有山寨季
再來看2019年年中，情況正好相反，BTC市值先達到頂部，然後BTC市佔率才達到頂部。
在這兩個頂點之間，BTC在下行，而BTC市率佔在上行。只不過是山寨下跌的較慢而已，並不是BTC下跌、山漲上漲。
小牛沒有山寨季。
➤大牛與小牛的區別是什麼？
大牛與小牛的區別可能有兩點：
❚ 情緒週期不同
◆2019年在經歷了2018年的大熊市以後，情緒反彈。
◆而2017和2021年則是在BTC減半一年以後，BTC稀缺性激發了大牛的情緒。
❚ 宏觀環境不同
◆2018-2019年上半年，美聯儲處於緊縮性貨幣政策。2018年年底，美聯儲宣佈在2019年中會停止縮表，因此激發了小牛情緒。但是，2019年上半年畢竟是沒有充足的流動性。
◆2017年處於加息初期，政策往往具有一定的時滯性，加息初期市場流動性仍然是比較充足的。就像2025年的當下我們處於降息初期(2024年曾經降息)，市場上流動性仍然比較緊縮。
而2021年更是大放水環境。
➤山寨季的條件
通過對比我們可以瞭解到山寨季、大牛市的兩個條件：
一是行業內的情緒和週期，這一條現在已經滿足。
二是宏觀環境形成的較爲充分的流動性。這一條現在仍不滿足。
另外，在前面的圖中，我們也看到：歷史山寨季的啓動開始於BTC上漲+BTC市佔率的下降。這種狀態其實就是BTC在上漲，而山寨上漲的更多。這種情況顯然也是需要市場具有足夠的流動性，才得以使BTC和山寨幣同時大漲。
因此，行業內因素和宏觀因素分別是山寨季的兩個必要不充分條件。
➤近期會不會來山寨？
市場預期的首次降息時間是9月。即使6-7月降息，也不會立刻出現大的流動性，需要降息一段時間後纔有。
因此近期是不滿足山寨季條件的。
➤這一輪還會不會有山寨季？
雖然很多小夥伴對山寨季絕望了。但是我們仍然不能排除山寨季的可能。
注意，只從整體上說，BTC上漲+BTC市率佔下降，就可以認爲是山寨季。
蜂兄的判斷是，美聯儲在Q4甚至可能在Q3開始降息，隨着利率下跌，流動性會逐漸增加。BTC應該會隨之逐漸啓動，山寨季可能會發生在2026年上半年，當然主要是Q1。
因爲在這個時間段上，符合市場情緒週期+宏觀環境。
蜂兄不止提過一次了，2018年上半年EOS、TRON主網分別上線，當時引發了一波公鏈熱潮。而2022年上半年，也殺出了著名的項目StepN。
一方面，作爲市場的需求端，情緒不會突然由牛轉熊，會有一個持續性。
另一方面，作爲市場的供給端，某些項目開發有難度，可能會晚一點落地。
更重要的是，隨着ETF通過、機構入場，行業內部的影響力集團(礦池、交易所等)的影響力在減弱。何況待挖出的BTC越來越少，減半的影響本來就在減少。反而宏觀的影響力在增加，所以宏觀流動性寬鬆，對山寨季的決定力量會更強一些。這就是爲什麼蜂兄仍然認爲會有山寨季。
➤山寨季很難是普漲
具體山寨季是普漲還是輪漲還是局部漲，這一方面取決於流動性的大小。
◆流動性大，越是接近普漲；
◆流動性一般大可能就是輪漲；
◆流動性不太大，可能就是局部漲。
但基本上很難是普漲了，因爲幣種實在太多了。
另一方面，取決於Web3行業內的敘事。敘事強的賽道和項目上漲的時間和漲幅仍然會比較樂觀。相反，一些沒有創新的仿盤，或者臨時抱佛腳項目，市場可能不會買單。
目前，蜂兄個人比較看好的敘事有三：
一是AI，AI可以和很多賽道結合，比如交易、比如遊戲……
二是RAW / RWAFi / PayFi，這類項目其實具有一定的Web3背景，反而有可能不會過於受牛熊週期的限制。
三是鏈抽象，還是那句話，Layer1、Layer2太多了。市場需要鏈抽象。
除此以外，DePin也有一定的機會，但相比之下，應該還是AI+Depin會更有市場。
➤寫在最後
蜂兄的觀點：
第一，近期沒有山寨季。
第二，本輪較大概率仍然會有山寨季。
第三，降息之前不排除還會有下行的可能，川普可能會與暫停關稅政策的國家談判，適量增加關稅。
如果沒有黑天鵝，近期可能會走震盪行情。有點類似於去年3-9月，市場在等待降息前的反應。但不會完全一致的。去年BTC總體寬幅震，但山寨是震盪向下的，近期可能會有一些強勢山寨，畢竟是牛市週期年。
但美股和BTC是否會崩跌，這決取於是否會出現黑天鵝。
日本加息可能會有一定的影響，日本目前的基準利率0.5%，是1996年以來的最高值。日元作爲國際公認的避險資產，如果繼續加息、市場會有什麼反應尚難預測。日本通脹率還是有點高，有可能會繼續加息。不過蜂兄認爲日本加息、傳統金融市場和投資者應該有一定的預期，不算什麼大的黑天鵝。再有什麼意外影響，蜂兄就猜不到了。
