Usmanali890

#鲍威尔发言 鲍威尔讲话全文及分析： 演讲核心有三部分： （1）疫情期间资产负债表的角色与教训 疫情初期（2020年3月）金融市场濒临崩溃，美联储通过大规模资产购买（量化宽松）和应急贷款工具稳定市场。 资产购买主要包括国债（4.2万亿）和MBS（2.1万亿）。 2020年6月起维持每月1200亿美元购债，一直持续到2021年底。 鲍威尔承认：“事后来看，我们本可以更早停止购买。” 但当时的考虑是防止金融条件过早收紧，重演2013年taper tantrum或2018年紧缩引发的市场动荡。 要点： 美联储承认疫情后量化宽松的退出时机“略滞后”，但认为不会改变经济轨迹，未来将更“灵活”使用资产负债表。 （2）“充裕准备金体系”（Ample Reserves Framework）与缩表进展 自2022年6月以来，美联储缩表规模达2.2万亿美元，占GDP比重从35%降至22%。 当前准备金余额约3万亿美元（占GDP约10%）。 鲍威尔强调该体系可独立于资产规模控制利率，因此缩表不会妨碍货币政策传导。 未来将在准备金略高于“充裕”水平时停止缩表，以避免重演2019年9月回购市场危机。 长期目标是回归以国债为主的组合，逐步减少MBS持仓。 要点： 缩表即将进入尾声，美联储已接近“充裕准备金”区间。未来将谨慎收尾，以防资金市场重现波动。 （3）经济现状与政策展望 受政府停摆影响，部分官方数据延迟，但美联储通过其他渠道（企业调研、私营数据等）仍能评估经济。 经济增长略强于预期，但就业增速明显放缓，移民减少和劳动参与率下降令劳动力供给收紧。 核心PCE同比2.9%，通胀略有回升，但主要源于关税推动的商品价格上升。 鲍威尔表示：就业下行风险上升，通胀虽高但长端预期稳定，因此9月降息25bp是“趋于中性”的一步。 重申不会按预设路径行动，而是逐次会议判断风险平衡。 要点： 美联储认为通胀风险仍存但就业风险上升，政策重心开始“从抗通胀向平衡就业风险”转移，意味着降息周期仍未结束但节奏更谨慎。 二、结构与语气分析 整体语气稳健、技术性强，带有较明显的“框架回顾 + 政策辩护”色彩； 对2020-2021年购债政策的事后反思体现出透明与自省； 在缩表部分的语气明显偏鸽派——强调“谨慎”、“充裕”、“避免市场紧张”； 经济展望部分对就业风险的强调暗示未来可能进一步降息； 全文几乎未直接提及“通胀尚未达标”，而是多次指出“关税驱动的短期上升”，显示其对通胀压力的信心。 四、简要中文总结 鲍威尔在NABE颁奖演讲中系统阐述了疫情以来美联储资产负债表的作用与未来计划。他承认疫情期间的购债退出略有滞后，但认为影响有限。当前缩表已接近尾声，美联储将维持“充裕准备金框架”，以平稳过渡至正常化阶段。鲍威尔同时指出，就业市场走软与关税驱动的短期通胀使得风险平衡转向“偏向就业”，为未来进一步降息留出空间。总体而言，本次讲话基调偏鸽，强化了市场对“温和降息延续”的预期。