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本周，我们重点关注比特币交易市场和ETF的最新动态，因为：
上周比特币ETF成为全球资金流入最大的交易所产品+22.7亿美元总市值达到GLD的69%合约市场OI接近历史最高点加密货币概念股大涨，网络难度新高
这些现象标志着加密货币，尤其是比特币，在华尔街的地位不断上升。
我们还将讨论一些热点问题如：
减半在即价格能否像上次一样再创新高？比特币ETFs对总市值的占比已经超过黄金，ETF流入是否已经到头？ETH的ETF炒作还有空间吗？需要担心Genesis的抛售吗？Coinbase超预期财报中的隐忧是什么？乘上AI热潮的加密货币有哪些？目前市场最大的逆风，通胀和AI热潮将再次考验投资者信心？AI 龙头Nvidia的估值还有上升空间吗？
期货/合约OI接近历史最高
比特币期货未平仓合约（OI）突破 $22B，为2021年11月BTC价格登顶6.5万美元以来最高，当时合约OI最高23B，新的资金进入市场并支持当前的价格方向，预示这种趋势可能会持续一段时间

其中CME的BTC期货合约持仓在ETF通过后欧一度大幅回落（63B-44B）但随后很快再创历史新高，意味着更多的华尔街投资者正在进入市场或现有的投资者正在增加他们的仓位，并且OI上升伴随涨势显示这进一步证实了市场的看涨情绪，因为更多的投资者愿意以更高的价格买入合约：

币安合约多空比位于历史低位：

交割合约溢价维持在正常范围：

BTC 25 Delta 期权偏度正偏表明看涨期权比看跌期权更贵（或需求更高），但正偏程度还不算极端，30天Call比Put隐含波动率高出4.8个百分点90和180天高约7个百分点：

最近Binance 的USDT融资利率突破了45%，颇为罕见，可见杠杆做多的热情很高。去年11月以来融资利率一直都挺高，但根据过去一年的历史，似乎看不出这个指标跟BTC价格之间有明显的反转关系：

现货流入冠绝美股
比特币现货ETF在过去一周表现强劲，从2月12日到2月16日，净流入资金超过了22.7亿美元（44,865.4 BTC）接近上市以来总流入量的一半。
同时BTC ETFs上周净流入量在所有美国ETF产品中排名第一（当然这是一组ETF对比单个主题ETF）。仅$IBIT就吸纳了 5.2B 美元，占贝莱德 417 只 ETF 净 ETF 流量总额的 50%：

交易产品市值追赶黄金
合约市场和现货市场的持仓量同时升高，为加密市场增加了流动性和波动性。一般来说当价格和OI同时急剧上升时，这可能表明市场过热。这种现象大多伴随投机性买盘推高价格，随着投资者情绪达到极度乐观，负面新闻或事件可能导致市场踩踏反转。但重点是如今BTC有强劲的、新问世的ETF流入，整体持仓量再上一个台阶是合理的，不能完全横向对比历史来判断是否过热。
2​​024 年迄今为止，14 只主要黄金 ETF 的资金流出已达 24 亿美元。ARK的Cathie Wood认为黄金对比特币的“替代”正在进行中。但我们也不能忽视美国股票的 FOMO 情绪目前可能也是从黄金投资中吸取资金的另外一股力量。
当前比特币现货ETF的市值 $37B 黄金是$210B，占比17.6%；如果只看最大流动性最好的$GLD则是54B，占比69%，比特币追赶黄金的速度令人惊讶：

BTC ETF占比特币市值约 3.7%。相比之下，黄金ETF 相当于地表黄金（除首饰）总市值的 2.8%。就此指标来看BTC ETF的进展已经超过了它的最大对手，但这是否是过热的迹象？仅凭这一点还不能得出这样的结论。

因为另一边，当前被企业、政府、基金持有的BTC总数接近220万个价值超过1100亿美元，超过了BTC计划发行总量的10%，超过已挖出BTC的11%，如果算上未披露的数据这个比例应该更高，但对比美股整体机构持仓比例高达70～80%，还有很大的上升空间：

日均净流入3700BTC
建议有兴趣的朋友可以做一个ETF每日净流动和BTC日产量的对比图，当前每日产量大约1000枚，4月下旬减半后只有500枚左右，只要净流入大于产量都可以形成对市场信心的提振。

So far 比特币ETF上市后净流入大约9.6万个BTC，26个交易日平均每日流入3700个。
比特币目前的 1 万亿美元估值使其跻身全球十大可交易资产之列，甚至领先于巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（市值8750 亿美元）。

加密货币概念股
2月以来加密货币概念股大涨，尤其是BTC矿企涨幅远超比特币本身。其中$CLSK上周宣布在美国佐治亚州桑德斯维尔工厂完成了首个 100 兆瓦扩建项目的通电。这一成就使 Cleanspark 算力增长40%，突破了 14 EH/s目前位列美股上市公司第三，叠加大超预期的一季度财报让$CLSK成为加密股票中最亮眼的一支 ：

比特币网络总算力在过去三年里增长了260%：

COINBASE首次实现盈利
加密概念股最值得注意的是上周COINBASE的Q4财报，作为美股唯一数币交易平台股票，上市两年来首次实现季度盈利：Coinbase公布的第四季度收入为9.5亿美元，超过了市场普遍预期的8.2亿美元。四季度盈利2.73亿美元，去年同期亏损5.57亿美元。意外实现了每股1.04美元的季度收益，大幅超过了分析师预期的每股亏损1美分。
尽管看起来不错，但随着市场回暖牛市，Coinbase总交易收入仍同比下降 44% — — 2024年交易量为4680亿美元，较2022年的8300亿美元和2021年的16710亿美元持续大幅下降。
但尽管交易量减少了，但公司的其他资产，尤其是保管客户加密资产的大幅增加+155%达到1926亿美元，订阅和服务收入增长了78%至14亿美元，并且把总运营费用削减了 26 亿美元，这些抵消了交易收入的下降，最终实现9500万美元净收入。
不过细看“订阅和服务收入”有些误导，其中大部分（8.7亿）收入来自稳定币或存款的利息收入，主要是由于整个经济环境的利率上升，这并不是该公司可以控制的。
另外就是活跃交易人数的下降 — — MTUs（Monthly Transacting Users，每月交易用户）：指在28天滚动周期内至少进行一次交易的用户。2023年MTUs平均为700万，相比2022年的830万和2021年的1120万连续下降。这很奇怪，因为加密市场的活跃度从交易量和OI来看在三四季度都明显上升，但活跃用户甚至还下降。
另外，根据Coinbase的估计有5200万美国人拥有加密货币。

对于2024年，Coinbase 预计今年Q1的季度收入可能首次超过 10 亿美元，但支出预计也会增加。
Coinbase股票随后收涨9％价格为180美元，但仍远低于其在2021年首次亮相后的381美元开盘价。

面对交易成本更低的比特币ETF的推出，之前有预期Coinbase会下调其平台交易费用，从活跃交易人数大幅下降来看，Coinbase应该有所压力，但目前为止似乎没看到其做出相应对策，从CFO问答来看，他们sofar仍旧相信现货 ETF 可能会导致更多投资者在 Coinbase 平台上寻找加更多密货币敞口，所以并不打算走价格竞争路线。
同时，需要注意到Coinbase新开设的海外衍生品交易所已经吸引了大量交易，并于十一月份推出了针对符合条件的美国零售交易者的衍生品产品，这一发展非常重要。考虑到衍生品市场的体量远超现货市场，相信Coinbase在这一领域拥有巨大的增长潜力。
华尔街分析师的共识倾向于“买入”，共识目标中值165 美元，目标范围从低点 60 美元到高点 250 美元。这一方差较大的目标范围凸显了$COIN 未来价值的高度不确定性和投机性。
减半威胁
4月BTC产量减半将对比特币矿工构成威胁。随着比特币发行量从每个区块的 6.25 个 BTC 减少到 3.125 个 BTC，比特币的通胀率从每年 1.7% 降至 0.85%，通缩的边际影响越来越小，理论上对价格的支撑作用也会不如之前。
矿工从区块奖励中获得的收入实际上减少了一半，但支出却必须增加。
不过，矿工也在通过财务策略来为减少区块奖励做好准备，包括通过发行股票和债券筹集资金以及出售加密货币储备，这种战略对于维护减半后比特币网络的稳定性和安全性至关重要。另外比特币区块链上的创新（例如铭文和L2）增加了矿工手续费收入，不像以前那么依赖区块奖励，所以我们预期网络算力在短暂下降后依旧可以重复之前的反弹模式。
但价格的预测难度更高，因为上一次减半后的暴涨伴随着新冠疫情后的全球财政+货币政策大放水，这一次不存在这样的背景。
回顾 2020 年的减半，导致区块奖励减少至 6.25 BTC，随后比特币的哈希率在两周内下降了 30%，价格在9000美元附近变化不大。然而，该系统迅速适应，仅仅七周后就以新的历史最高哈希率打破了记录。价格仅用了八个月就达到了接近6.5万的历史新高。
去年8月就提前halving的LTC减半前价格从80美元附近一度升至115美元，但减半后很快跌至56美元，目前徘徊在70美元附近面对最近的牛市也还未能反弹至减半前水平。

但LTC网络的算力倒是几乎没有受到减半的影响，8月至今增长了超过30%：

ETH的ETF逐渐成为焦点
上周ETH突破2800美元关口刷新21个月新高，涨幅达到11.6%远超BTC的6.3%，从社交媒体情绪来看，BTC现货ETF的利好让投资者重新聚焦起ETH现货ETF可能即将通过的可能性。就在上周VanEck和ARK/21Shares 为其现货以太坊ETF备案递交了更新版的申请文件。

从去年6月贝莱德提出BTC 现货ETF申请以来，BTC反弹幅度炒股100%，而同期ETH只有 70%，理论上市值更小且使用场景更多的ETH的价格应该更具弹性，所以ETH的现货ETF如果能够发行，其牛市价格表现应该好于BTC。另外，受监管的以太产品还可以在代币质押时提供高达 5% 的APY，这点比无收益的BTC ETF产品相比将具有吸引力。

封闭基金ETHE份额过去半年里大幅收窄，我们曾在去年的报告里多次提示过相关机会《五折买ETH机会还是陷阱？深入解析 Grayscale 信托》，《Grayscale 信托深入解读 ｜ 为何可以半价购入以太坊？(二)》。Grayscale Ethereum Trust 的管理费每年是资产净值（NAV） 2.5％，如果不考虑其它风险，如今的折价可以理解成持仓机会成本的折现。所以我们根据二级市场折价率 X 以及持仓的机会成本 Y 可以倒推出隐含的市场预期可赎回或恢复NAV平价所需的时间 T，我们假设NVA的潜在增长预期是0，同时假设：
持仓机会成本+10年期美国国债收益率+2.5%管理费，则：(1-Y)^T=1+X
可得：T=ln(1+X)/ln(1-Y)
则当前11.89%的折价仍对应−2.6年恢复平价的预期，这仍然太长，今年在BTC 现货ETF通过的背景下看不到什么ETH通过的阻力，所以如果采用买入ETHE，做空ETH永续合约的策略，除了赚折价收窄的钱，还可以收取一定的正向资金费率：

GBTC通过ETF前一周这个折价收窄到6.x%:

Genesis的潜在$13亿“抛售”
2月14日，破产法官批准 Genesis清算价值约 13 亿美元的 GBTC，作为偿还债权人努力的一部分。由于破产计划的规则允许 Genesis 代表债权人将 GBTC 股份转换为基础比特币资产，或者直接出售股份并分配现金，所以尚不清楚最后这些钱有多少会流出加密货币生态系统，如果还是以加密货币偿还用户，则在清算GBTC成现金后还会买回加密货币现货，所以对市场影响将有限，如若不是则将产生一定的冲击。
法院消息公布后，市场并未产生过多恐慌，BTCUSD仍然在5万美元上方震荡。
AI与加密货币
据 Stocklytics 最近的一份报告，人工智能（AI）相关加密货币的总市值已超过 120 亿美元：

市值最高的AI相关加密货币是TAO（Bittensor），达到了38.8亿美元，五个月来价格已经上涨11倍。 Bittensor (TAO) 是一种去中心化机器学习协议，充当人工智能和机器学习领域算法提供商和用户的市场。矿工通过向网络贡献其处理能力和机器学习模型来提供算法。需要 ML 算法作为自己解决方案输入的客户需要支付协议的本机加密代币 TAO 才能访问它们。第二名RNDR（Render）的市值仅有18.7亿美元不到一半。RNDR 可用于支付执行动画、渲染任务的费用。第三名Akash Network的AKT只有略超过8亿美元的市值。其他六种加密货币中，只有一种Fetch.ai的FET拥有超过5亿美元的市值，而另外五种则介于4.5～2.8亿美元之间。
上述列表中的加密货币只有RNDR、FET、AGIX上架了币安交易所，市值最大的TAO甚至没有上架OKX。
然而我们认为，还有AI概念数字货币应该还包括WorldCoin（$WLD），尽管该项目本身是数字身份概念，但由于是AI行业领头羊OpenAI创始人发布的项目，所以每次OpenAI或Sam本人有大新闻时，WLD都无一例外会跟随波动。例如上周 OpenAI 推出名为 Sora的文本到视频 AI 模型效果惊艳全球，随后WLD暴涨超过50%。Sam 认为未来一个拥有大量人工智能的世界中，了解谁是人类变得越来越重要，这是WLD的重要使命之一。
主要AI概念加密货币2024走势：

最大的逆风：通胀和AI热潮
由于政策和高杠杆的风险多数在去年已经被清除，包括Voyager、Genesis、FTX、Ripple、币安等相关破产或监管诉讼案，所以这一轮反弹的基础相对健康。不过问题在于上一轮2021年前的牛市是以低利率作为背景的，当时美债收益率低于0.5%，叠加财政和货币双重刺激，这导致投资者寻求更高收益率的风险资产，不知是加密货币几乎所有资产和商品服务的价格都在走高，美国CPI一度升破8%，在此之前美联储启动加息进程主动刺破了价格泡沫，BTC早于通胀8个月见顶
图：美国CPI和BTC价格

随着上周美国公布的两大重磅通胀数据CPI和PPI均全线超预期，其中服务类通胀重燃，住房项价格超预期回弹，这表明该国通胀压力持续。叠加最近更多乐观的经济数据，让美联储降息预期一再推后。

虽然利率衍生品市场对加息程度减弱进行重定价已经进行了超过一个月，但是股票市场和加密货币市场对此并没有什么反应，这是因为各自仍有独立的主题足以让投资者忽略利率市场的进展，但这不代表某一天当市场热情耗尽时，投资者不会重新看到这个问题，这仍然是风险资产继续向上最大的逆风。

上周五在两份超预期的物价数据之后，美股开年来高歌猛进的势头终于有所收敛，不过即便如此，大盘的跌幅仍然有限，标普500指数一周累跌0.4%，收于历史新高附近。预期的降息节点从3月延后至6月，似乎并没有让投资者感到多么紧张。目前，市场注意力已经转向 AI 龙头Nvidia将于下周公布的业绩，直接决定了这股炒作狂潮能否继续下去。
上一份报告预测每股收益 (EPS) 为 3.39 美元，营收为 161.1 亿美元。结果在 11 月底发布的业绩大幅超出预期，每股收益为 4.02 美元，营收为 181.2 亿美元。尽管提供了非常强劲的数据，但该NV股价随后出现了短暂的低迷，从高点回调10%（500–455）。
这一次，市场预期明显更高，预计每股收益为 4.57 美元，收入为 203.6 亿美元，不确定即便届时数据再次击败预期，市场也会暂时休息。不过这并不会影响长期乐观的情绪，过去几周的财报季里， Meta、谷歌和微软等大客户纷纷推出新定义的人工智能战略，对计算芯片的需求不太可能减少，这些大科技公司承诺的未来对人工智能的支出都以百亿美元为单位。
进入新年仅一个多月，NV股价就上涨了50%，目前市值超过1.7万亿美元。由于股价在财报发布前就以极高的估值交易，人们很容易认为所有的好消息都已被消化，即使是最轻微的问题也可能导致股价暴跌。但其实NV的历史市盈率尽管高达95倍，但12个月远期市盈率只有35倍，并不算夸张，因为标普500大盘是20倍，META 23倍，AMD 47倍，Tesla 65倍，ARM 95倍。

高盛、美银等机构最近纷纷上调 Nvidia 价格目标，若按 800 美元的新目标，意味着估值将超过2万亿美元：

股票市场资金和情绪
周度资金流向：股票流入160亿美元（美国110亿，中国30亿），债券流入116亿美元，黄金流出6亿美元，现金流出184亿美元（8周来最大流出）。

疑似国家队买入在支撑市场，过去四周EPFR追踪的中国股票基金净流入440亿美元，当然因为上周春节假期，数据值包含了2月8–9号的流入情况，单周数据可能被低估：

美银牛熊指标从6.8降至6.6，位于中性水平：

美银2月调查的基金经理投资组合里现金水平下降至4.2%，现金达到或低于4.0%时会触发没美银的“卖出”信号：

高盛机构情绪指标今年首次进入过热状态：

AAII投资者调查多空差值大幅回落，87–68百分位，主要由于看空比例上升：

德意志银行口径的股票总体仓位的衡量有所下降，从六个月高点轻微回落，当前位于第84百分位。其中自主投资者的仓位有所下降（88–87百分位），系统性策略的仓位持续小幅上升（78–79百分位）

回购声明在这一季度的财报季继续上升：

上周标普500指数连续5个交易日上涨，并创下自2022年11月以来最佳的周涨幅(+5.9%)，纳斯达克指数上周涨幅6.5%，为年内最佳周涨幅。图形上有望打破过去3个月来的调整通道。市场参与者对温和的经济数据（就业、通货膨胀、制造业）和政策友好（FOMC+BOJ偏鸽和财政部发债不及预期）的组合作出反应，这样的背景让人不免又想起goldilock time。从仓位和情绪数据来看，这样的反弹更像是空头回补，高波动的情形仍将持续。

10 年期国债收益率创下3月份以来的最大单周跌幅：

小盘股代表Russell2000创下2021年1月以来最强劲周度上涨：

这使债券收益率下降，同时上周的公司业绩总体上也较为积极。受到高利率压制许久的房地产、非必需消费品板块大幅反弹领涨美股，科技、电信板块涨幅也很大，均超过了6%；表现最落后的是能源、医疗保健和消费必需品。

市场收益率的下降导致金融环境指数出现了去年11月来最大的跌幅：
GS的金融环境指数

恐慌情绪明显消退，VIX大幅回落：

美元指数回调至9月20日来低位

值得注意的是小盘股本周涨幅7.5%，为2021年2月以来最佳周涨幅，而“无盈利科技股”本周大涨15%，为2022年11月以来最佳周涨幅，Cathie Wood 的ARKK 更是 创下有记录以来最好的一周，上涨近 19%：

这一惊人的涨势似乎与情绪的释放关系比较大，这与加密货币市场形成了呼应，作为风险更高的无盈利科技概念资产Altcoin上周涨了6.2%对比BTC+ETH仅上涨2.1%，两者单周涨幅差值创下3个月来最高水平。

从2017年以来的历史来看，过去三次牛市初期，都有出现过ALTCOIN显著beats的状况，例如2017年8月、2020年6月、2021年8月。上周这样的周变化差值仅为历史18百分位，说明如果这确实成为一波普遍上涨的加密牛市的话，ALTCOIN的躁动还远未达到夸张水平。

比特币不管是名义回报率还是风险回报比在今年都是冠绝所有大类资产：

从历史上来看，我们认为BTC作为另类资产的配置价值很大程度上是在依靠通胀阴影的支撑，以二级市场普遍参考的5年、10年breakeven rate作为通胀预期指标，BTC的大牛市和熊市总是对应通胀预期的上升和下降。

如果Fed政策利率就此见顶，会否带动通胀预期也降温（最近两周5yr降了20bp，10yr降了10bp），此后如果不是Godiloc延续，那么反过来看另类配置的需求可能也会减弱。另外也有一种好的情况是，Fed政策利率见顶，但实际经济发展继续向好带动通胀预期大幅上升，不过至少目前对4季度和明年1季度的经济降温预期还是很强（除去三季度补库存和一次性消费的支撑）。所以押注利率下降与另类资产上涨同时发生其实是有些矛盾的。

AAPL Q3营收和EPS超预期，但也有多项指标不及预期，尤其是大中华区销售疲软，股价一度下跌3.4%但最终收了回来，全周大涨4.5%

本周以色列的陆地入侵并未引发局势迅速升级（即真主党或伊朗进一步参与）。原油价格大跌 5 美元，尽管美国众议院通过扩大对伊朗石油制裁的法案。
鸽派的FOMC
声明中几乎没有新内容，但存在的内容暗示偏鸽派的等待观望态度，要看更强劲经济活动是否会阻碍通胀目标进展。最重要的是，鲍威尔主席淡化了最近通货膨胀预期的上升，再次提到尽管增长高于潜在水平但不足以再次升息，并承认最近的金融条件收紧实际上替代了升息。这也是市场喜闻乐见的内容。不过自7月以来美联储立场未变，但美国金融条件收紧相当于大约75个基点利率上调，这将拖累增长，最快可能在第四季体现，不会因为短期市场利率的回调而改变太多。
从9月点阵图看，本年内还有一次加息，由于Fed一向不喜欢给市场意外，如果鲍威尔对近期经济数据足够自信，他应该在发布会上明确或至少暗示一下下次会议如何行动。结果还是强调数据驱动，并重申长端利率上涨会替代加息，市场就有理由可以认为本轮加息周期已经结束了，通胀预期就有可能刹不住。
美政府Q4融资规模下降
美国财政部将4季度净借款目标下调至 7760 亿美元vs预期8520亿，并且58%为短期债券，这一下子缓解了市场对长债收益率的焦虑。Q3美国财政部发行量1.01 万亿美元债务。官方声明里将借贷需求下降归因于收入增加。另外本周进行的季度再融资拍卖也比预期少了20亿，至1020亿。

这样的消息导致市场似乎高兴过头了，30yr和10yr都跌了接近40bp，考虑到供给压力还在，这样的跌幅可能超调了。来自债券市场的好消息很难持续太久。
日本央行+政府新刺激
日本央行如市场传闻，又一次放松对收益率曲线控制，但是方式极其暧昧，简而言之就是日本央行现在可以允许日本国债10年期收益率高于1%，但不会让它走得太远。这导致日元大跌至151.7，日股大涨7%。看起来，BOJ是铁了心要弃汇率保债务了。不过也有分析认为这只是语言上的暧昧，实质上BOJ取消JGB 10yr波动硬性限制就等于已经取消了YCC。所以我们看到日债收益率上升，但股市和usdjpy也一起涨，市场对这个事情的理解其实出现了分化。但总的来说现在押注日本收益率再回落肯定是不合适的，做多日元可能到了非常好的时机。

另外，上周五来自财政的消息被很多人忽略了，日本内阁批准了规模17万亿日元（1100亿美元）一揽子的经济刺激计划，主要内容包括纳税返还、能源价格补贴，鼓励企业提高薪资报酬，鼓励国内投资在半导体以及推动人口增长等各方面的措施，高达GDP的3.1%，如果包括地方政府支出和国家支持贷款在内，该计划的规模总计为21.8万亿日元，高达GDP的4%。

日本是全球债务与 GDP 比率最高（262%）的国家。

跟随中国政府一起，日本中央政府的加杠杆将为市场输出更多来自东方的现金，央行的缩表可能被对冲。

劳动成本和就业数字双降
生产率继上一季度增长 3.6% 后，第三季度年化增长率达 4.7%。单位劳动力成本继第二季度上升 3.2% 后下降了 0.8%。这是自 2022 年底以来的首次下降。可以说非常意外，原本市场预计上涨0.7%。叠加美国10月非农新增就业人数超预期放缓至15万vs预期18万，而失业率升至3.9%为2022年1月以来的高位。即便不考虑UAW罢工带来的3万多人就业，这个数字也比较差。

另外，不出意外的，8、9月就业数字被大幅下调，今年前9个月的数据有8个月的都比初值下修，数据持续靠不住，这让所有依赖数据的经济学家、交易员都会倍感痛苦吧：

大选年的股市表现

距离美国总体大选刚好还有1年时间，美国政治将进入更为复杂的一年，大选年股市回报往往低于平均水平。自1932年以来，大选前12个月标普500指数平均收益为7%，而非大选年为9%。最近历史上，大选前股市表现更为疲软，1984年至今的10次总统大选前12个月，标普500指数平均收益仅为4%。

尽管大选年盈利通常增长，但股市估值通常持平：

股市波动性通常高于平均水平。1984年至今，大选前一年实际波动率平均值为18%，而非大选年为16%。

经济政策不确定性指数通常在大选前上升。

总统大选过后，随着不确定性消散，股市通常会强劲反弹。政策不确定性指数通常在大选后数周随着投资者对大选结果的政策影响获得更多明朗而下降。1984年至今中位数显示，大选日到年底的8周标普500涨幅为5.0%，而非大选年同期为2.6%。

美银美林首席Hartnett 认为明年的恐慌将真正引人注目：“如此多的愤怒、如此多的仇恨，但失业率却如此之低；你能想象如果失业率达到5%，社会会混乱吗？这就是为什么政策恐慌会在 24  年初出现。”
仓位
高盛Prime数据：在FOMC会议后，对冲基金积极净买入美国股票，为2021年12月以来的最大5日净买入（在过去5年中的99百分位）。short cover和和买入做多都很明显。

SPX Gamma周四出现了有史以来最大的单日增加，表明市场在着急增加投资组合的风险敞口：

CME的BTC本位期货合约未平仓数量上周刷新了历史新高，尽管BTC价格只有历史峰值的53%：
美股仓位上周小幅下降，尽管市场大涨(怀疑统计因子有不少是滞后的导致)，综合股票仓位33百分位降至31，主观投资者41-38百分位，系统性投资人31-29百分位：
CTAs继续削减了他们的总体股票配置，达到了极端的历史4百分位水平

股票基金（-34亿美元）连续第四周出现资金流出由新兴市场股票基金赎回主导（截至周三的数据）债券基金（22亿美元）连续第四周吸引了资金流入。货币市场基金（642亿美元）的流入加速，特别是在美国（662亿美元）

CFTC期货数据（截止周二），美国股票净多头头寸下降，S&P 500和纳斯达克100的净多头头寸减少，罗素2000的净空头连续第四周减少。美元净空头头寸减少。石油净多头头寸略微下降。黄金净多头头寸增加。

债券的空头重新积累（但市场收益率是周三才开始大跌）：

CME比特币投机性净空头小幅减少，下图绿线，除了上周，再之前的三周投机性净空头一直呈现上升的状态，尽管BTC价格大涨：

情绪
高盛内部风险偏好指标跳升，货币政策预期方面、全球增长预期方面双双出现了上升，与夏季初期所见的背景类似：
美国银行牛市与熊市指数”指标上周跌至 1.4，为 22 年 11 月以来的最低水平，连续第三周发出反向“买入”信号。历史上看，在其触发后的 12 周内，股市平均上涨 6%。

AAII的情绪调查和行情罕见的出现了大幅背离，看空比例升至年内最高水平43.18-50.28%：

CNN恐惧贪婪指数反弹至40上方，仍低于中性：

本周展望
自从前周我们基于仓位和情绪数据call美股市场需要反弹后，配合基本面和政策预期的转变市场出现了激进的short cover，以及炒作之前超跌标地的行为，这样的情绪有望持续一段时间，至少不预期会在本周（没什么重大事件）反转。但是从利率市场的超调和经济放缓的大趋势来看，本轮反弹的上限不高。
我们的历史报告：
https://ld-capital.medium.com/

封面图片 Aptos 联合创始人 Avery Ching（左）和 Mo Shaikh

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介绍

顶级投资、明星团队、吴廷琰的接班人，Aptos备受关注；但它能否引领新一轮高性能公链叙事，在激烈的公链竞争中占有一席之地呢？

简单来说

Aptos的主要亮点有： 1、采用Move语言，提高链上资产的安全性，提高开发效率； 2、建立节点信誉系统，改进领导节点与普通节点之间的通信方式，在高TPS的前提下提高网络稳定性。缺点如下： 1、团队持有大量代币带来的中心化问题； 2、区块链上缺乏优质项目，生态不足。

AI创作的封面图说明了工具“稳定扩散”，关键字：太空歌剧院伦勃朗·哈门斯佐恩·范·莱恩与空山基混合绘画风格

介绍

AIGC为低迷的加密货币市场带来了涟漪，什么是AIGC？为什么会突然出现？它会对 Web 3 产生什么影响？

1.一级市场新热点—AIGC

AIGC的全名为Artificial Intelligence Generation Content，是指人工智慧透过大量现有资料（如文字、音讯或影像）创造新内容的技术。事实上，AIGC的概念并没有统一的规范定义。国际上类似的概念还有合成媒体（Synthetic Media），它被定义为透过人工智慧演算法产生、操纵和修改资料或媒体的技术，包括文字、程式码、图像、音讯、视讯和3D内容等。