大型解锁令牌事件的主题早已成为加密市场上的一个独立故事。对于许多项目而言，解锁日历是主要的恐惧来源：“团队和基金究竟何时会开始大规模兑现利润？”在Injective的情况下，这个故事几乎已经被演绎完毕，这也大大影响了市场对INJ长期走势的看法——不是作为一次“计划中的抛售”，而是作为一个已经形成的、明确的供应结构的代币。
INJ的硬性上限为1亿个代币，最初分配在多个篮子中：团队、早期轮次的投资者、生态系统基金、社区池等。分配最初是基于多年之上的计划，设定了悬崖和逐步解锁，以避免在一开始就向市场倾倒全部发行量。
关键在于，这些解锁大部分已经过去。对代币经济和分配的分析显示，几乎所有团队、顾问和早期投资者的大宗分配都是分阶段进入市场的，到2024年，流通程度接近于完全。
这个故事的最终“重要时刻”发生在2024年1月，当时应该推出最后一笔重要的资金——大约几百万@Injective ，之后实际流通的代币量几乎达到了全部声明的量。市场把这个日期视为一个重要的心理边界：在此之后，Injective将转变为一个拥有完全解锁基础发行状态的项目。
历史上，每一次重大解锁都伴随着恐惧和交易策略的习惯混合：有人提前做空，期待供应压力，有人则相反，认为是“技术性”的回调而进行买入。但随着解锁日历的稀薄，围绕解锁日期的波动性逐渐降低——市场开始习惯于可预测性，并提前将风险计入价格。
到2025年底，情况与早期阶段大不相同：Injective不再有巨大的计划解锁的长尾，这些解锁还会在未来几年内悬在图表上。是的，某些地方可能仍然会有小规模的技术和操作分配，但“重大日历风险”几乎被消除。对于长期投资者而言，这是一个重要的模式转变：模型“每个季度都有新的抛售”等程度上失去了相关性。
接下来出现了一个更有趣的问题：当没有大型解锁在前面时，#injective 的感知会发生什么？首先，持有者不再有“悬在头顶的刀”的感觉：现在主要的焦点从供应转移到需求——协议赚取多少，多少代币被销毁，以及围绕生态系统形成了哪些增长情景。
这直接关联到Injective通过可编程、动态调整的代币经济概念呈现的新一轮代币经济。在更新中，模型在通缩方面得到了增强：增加了销毁的份额，改变了佣金的分配参数，而综合通缩效应据估计成倍增长。这大大改变了叙事：从“还会持续释放代币”市场获得的是“几乎所有的代币已经流通，未来供应将逐步减少”。
然而，完全完成解锁并不意味着解锁的主题将永远消失——它只是从日历的平面转移到大持有者的行为平面。团队、早期投资者和基金的解锁代币可以在任何时候进入市场，但这已经不是按计划的结构性流动，而是具体玩家的决策。也就是说，风险并没有消失，而是改变了形式：市场不再依赖于已知的日期X，而是处于对链上活动和钱包的持续监控模式。
对于Injective的理解来说，这无疑是一个优势。首先，团队和早期利益相关者与其他人处于同一条船上：他们的长期头寸与模块化市场、整合和形成代币销毁的佣金量的成功发展紧密相关。其次，项目经历了整个多年的解锁周期而没有“紧急再分配”和隐藏的发行，这为代币经济的声誉加分，显得诚实和可预测。
如果从背景来看，市场上有足够多的项目，其中大部分的发行仍然处于封锁状态，并将持续多年。在这种背景下，INJ逐渐被重新归类为“成熟”资产，已经形成了自由流通。对于许多基金和大型参与者来说，这是一个重要的区别：更容易建立长期的代币模型，其中主要的稀释已经发生，而不是试图评估一个前面还有50-70%的不可避免稀释的项目。
另一方面，成熟的代币经济也有其反面：进一步“空气分配”的空间减少。对于市场的某些部分来说，这是个缺点，因为新的流动性计划和激励措施更难以依赖未来的解锁——必须依赖于实际收入和更谨慎的财务管理。在Injective的情况下，这推动生态系统朝着可持续模型发展：重点放在交易量、佣金和合作整合的增长上，而不仅仅是发行的刺激。
对于短期交易者来说，大型解锁日历的消失意味着失去了可以围绕建立策略的明晰“交易日期”。波动性与解锁事件的关联性减弱，而与新产品的推出、协议参数的变化和市场的整体状态的关联性增强。这使得INJ的图表变得不再那么“技术可控”，而是更加受基本面影响，这通常对严肃的投资者有利。
如果从叙事的角度来看，Injective的解锁故事逐渐从一个现实风险转变为一章已过的历史。在早期阶段，讨论围绕“何时以及多少会释放”、“市场能否承受这个数量”展开。现在，更合乎逻辑的是讨论，在生态系统中，已经完全解锁的、部分通缩的资产在增长或下降的链上活动条件下将如何生存。
最终，大型解锁和解锁对市场长期认知INJ的影响呈双重性。在一开始，它们造成了持续的焦虑和短期的交易投机，但随着日历的推进和几乎完全流通的转变，反而成为了一个积极的因素：该项目有明确的、完整的分配历史以及清晰的未来通缩逻辑。今天的问题已经不再是“他们何时解锁所有这些”，而是“Injective能够如何利用已经解锁并进入自由流通的部分”。
