發生什麼事？
儘管財報顯示加密貨幣公司Coinbase有高達14億美元的淨利潤，但這份利潤主要來自於對Circle等公司的投資收益，並非來自其本業。真正反映日常營運狀況的「交易手續費收入」表現疲軟且低於預期，導致華爾街擔憂並造成其盤後股價重挫。
與穩定幣USDC相關的收入更逆勢成長，季增12%，顯示出公司在降低對單一交易收入依賴、推動業務多元化的策略上已取得初步成效。
面對當前挑戰，Coinbase宣布了成為「萬物交易所」的雄心計畫，未來將提供代幣化的現實世界資產、預測市場等更多元化的交易服務，展現其突破傳統加密貨幣交易所框架的強烈企圖。
Coinbase最新成績單出爐
作為加密貨幣產業的風向標，以及唯一被納入標準普爾500指數的加密貨幣公司，Coinbase 的每一季財報都備受全球投資人矚目。在經歷了第一季的市場狂熱後，2025年第二季的加密貨幣市場顯得相對平靜，交易熱度有所降溫。
儘管受惠於投資收益而繳出亮眼的淨利潤成績單，但核心業務的疲軟仍拖累了Coinbase的最新財報表現。Coinbase近日公布2025年第二季財報，總營收未能達到華爾街預期，導致其股價在盤後交易中應聲重挫。
根據財報，Coinbase第二季總營收為15億美元，低於分析師普遍預期的1.56億至1.59億美元，和上一季相比也衰退了26%。
而作為Coinbase最主要、最核心收入來源之一的交易手續費，在第二季表現大幅下滑是主要原因。
第二季的交易收入為7.64億美元，未達到7.87億美元的預期，反映出加密貨幣現貨交易量的普遍降溫。其中，散戶交易量雖年增16%至430億美元，但仍低於分析師預估的480.5億美元。
然而，財報中還是有表現不錯的亮點。
Coinbase本季淨利潤高達14億美元（或每股5.14美元），遠高於去年同期的3613萬美元。此驚人的利潤增長主要來自非核心業務的投資收益，包括對近期成功上市的穩定幣發行商Circle的投資所帶來約15億美元的未實現收益，以及其持有的加密資產增值了3.62億美元。
若排除這些一次性投資收益，調整後的淨利潤僅為3300萬美元，非公認會計原則（Non-GAAP）的每股盈餘僅為0.12美元，遠低於部分分析師預期的1.49美元。這也解釋了為何即使帳面淨利潤極高，市場反應依然負面。
💡非公認會計原則是一套由公司管理層自行定義的「客製化」財務衡量標準。它以官方的會計準則為基礎，但會從中排除或加入某些管理層認為無法反映公司「核心、持續經營表現」的項目。
穩定幣業務成亮點，訂閱服務展現韌性
在交易業務面臨逆風之際，Coinbase的訂閱與服務業務展現出強大的韌性。該部門營收為6.56億美元，僅比上一季微幅下滑6%，但與去年同期相比則成長了9%。
其中，穩定幣相關業務成為主要驅動力。受惠於與Circle的合作關係以及市場對USDC穩定幣興趣的激增，Coinbase的穩定幣相關收入達到3.32億美元，較上一季增長12%，與去年同期相比更是大幅增長38%。Coinbase與Circle簽有優渥的收入分成協議，為其帶來了穩定的現金流。
Coinbase預計第三季度的訂閱與服務收入將介於6.65億至7.45億美元之間，顯示公司對此業務板塊的持續看好。
財報發布後，Coinbase（COIN）股價在盤後交易中下跌超過8%，價格來到約353美元。儘管如此，自2025年初以來，其股價累計漲幅仍超過45%，表現優於該股票在五月被納入的標準普爾500指數。
監管迎來曙光，積極佈局「萬物交易所」
儘管第二季市場活動放緩，Coinbase指出，美國在七月份的政策發展是「里程碑式的勝利」。其中包括川普總統簽署了為穩定幣建立聯邦監管框架的《天才法案》（GENIUS Act），以及眾議院通過明確加密市場結構的《CLARITY 法案》。
Coinbase同時也公布了成為「萬物交易所」（Everything Exchange）的大型計畫。這個平台將率先於美國推出，未來逐步推向全球市場。其服務範圍將超越傳統加密貨幣，納入現實世界資產代幣化（RWA）、預測市場、衍生品交易以及早期代幣銷售等。
此外，公司在產品路線圖上也取得進展，其Base App的公開測試候補名單已吸引超過70萬名用戶。今年五月，Coinbase更以近30億美元的價格完成了對期權交易平台Deribit的收購，創下加密產業史上最大收購案，積極擴張其業務版圖。
參考資料：cointelegraph、cnbc、decrypt
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