如果让我盘点最近 DePIN 赛道的热点事件，那么 eATH 上线 Pendle 绝对榜上有名。
eATH 是 Aethir 推出的质押资产凭证，代表用户在平台中的质押份额。用户将 ATH 存入金库，系统将按照 1:1 比例铸造出 eATH，并进入质押周期，随文附上入口。
这意味着，eATH 将成为与 Aethir 的企业级 GPU 算力租赁业务高度绑定的流动性凭证。
随着 eATH 被集成至 Pendle，将不再局限于基础质押逻辑，而是可以进一步拆解为可交易、可对冲、可加杠杆的 DeFi 结构化组件，这正是下一部分将重点分析的内容。
❚ SY-eATH 的结构与玩法（文章核心）
eATH 在 Pendle 平台上线后，可转换为一种特殊格式的收益资产 SY-eATH。这是 Pendle 推出的标准化收益代币，用于兼容其 AMM 与收益交易机制。
SY-eATH 可以进一步拆分为两个部分：PT-eATH 与 YT-eATH。
用流程图简单概括：
$ATH
-（质押）⇾ eATH
-（进入Pendle封装）⇾ SY-eATH
-（拆分）⇾ PT-eATH + YT-eATH
（为了让即使没接触过 Pendle 的读者也能听懂，这部分我会尽量写简单，进阶内容请搜索相关视频学习）
PT-eATH（本金凭证）
- 这一部分代表在 Pendle 中实际质押的 eATH 本体，是未来可以赎回回来的资产份额。
- 由于在交易市场中通常以折价出售，PT-eATH 对应的买家往往是看好平台长期运行、希望低成本获得质押份额的参与者。
- 持有 PT-eATH 的用户到期后可以按原价赎回 eATH，从而实现价差收益。
- PT-eATH 本身没有收益功能，只对应本金归属权，适合愿意承担时间锁定、换取折价套利的用户。
YT-eATH（收益凭证）
- 这一部分对应质押期间所产生的所有奖励收益。
- 它不包含本金部分，但在整个收益周期内持续累积 eATH 所带来的奖励分配。
- 持有 YT-eATH 的用户，相当于购买了一段时间内的收益权。YT-eATH 的价值取决于平台的实际使用率与奖励分配情况，因此具有一定波动性。
- 适合希望捕捉高 APY、并愿意承担波动风险的用户，也可用于锁定收益或对冲未来收益变动。
拆解为两种性质完全不同的金融工具，使得用户可以根据风险偏好与市场判断进行组合操作。常见的策略包括：
1/ 固定收益
- 将 YT-eATH 出售给他人，相当于提前锁定未来收益，获得一次性现金流。适合稳健型用户或短期套利者。
2/ 杠杆增益
- 将 eATH 质押拆分后卖出 YT-eATH，保留 PT-eATH，再使用折价购买的 PT 重新质押生成更多 eATH，形成可控的循环杠杆结构。
3/ 收益对冲
- 通过买入 YT-eATH 来锁定某一时期的 APY，规避 eATH 使用率下滑时可能带来的收益不确定性。
接入 Pendle，是 Aethir 将自身质押体系融入 DeFi 的关键步骤，也为 ATH 带来了更多流动性与策略空间。
❚ 收益背后的支撑逻辑
1/ 算力资源真实可用
- Aethir 当前接入超过 43.5 万张 GPU，平台使用率保持在 70% 以上，远高于行业平均水平。
2/ 客户来源稳定
- 平台主要客户为 Web2 和 Web3 企业，服务具备真实使用场景，非短期投机用户。
3/ 价格优势明显
- Aethir 提供的算力服务价格约为传统云服务的 60%，具备长期成本竞争力。
4/ 收入结构清晰
- 年经常性收入已突破 1.41 亿美元，来自企业客户支付的算力租赁费用，非平台补贴。
❚ 总结：eATH 已成为结构明确、来源清晰的 DeFi 收益资产
eATH 的 Pendle 集成标志着 Aethir 在 DePIN 和 DeFi 之间打通了一条清晰的路径，大大拓展了 Aethir 的金融属性。