来自 Nothing Research Partner BonnaZhu 的观察与个人观点，以下内容不构成任何投资建议。

借钱给机构做交易确实是个大道至简的RWA方向
这两个月TVL和币价都翻了多倍
虽然本质上还是控盘和拉盘的逻辑
但其机制也确实给了资金往上买的理由：

1）定期存款 + 递延激励产生的隐形飞轮

在Maple上存稳定币，可以选择活期，也可以选择定期。但定期的代币激励更高，并且不是实时发放，而是在每一期结束后递延发放。这就生成了一种机制：

- 用户越是存定期，TVL在未来的粘性就越高；
- 借贷协议TVL与收入正相关，币价也是正预期；
- 当币价真上涨了，递延发放的实际APY就更高；
- 用户会更倾向选择存定期，进一步增加TVL

最终形成一个所有人都希望币价上涨的飞轮，
实际 APY 比表面上的 6.5% + 3.5% 要高。

2）抛弃Curator模式，转向可组合结构

虽然Morpho这种走curator模式的借贷协议，也发展的很好，但我个人不喜欢这种搞各种各样池子的模式，同样都是存稳定币，却还要陷入选择难题。

而Maple就是SyrupUSDC和SyrupUSDT两个池子搞定，除了能方便聚合流动性和流动性激励从而增加对矿工的吸引力（不信你去看DEX上SyrupUSDC的池子有多大），也让它能够很方便去和外部协议做组合，主打机构收益，就买SyrupUSDC就足够了。

我相信如果maple finance还是最早的Curator模式 —当初叫Pool Delegate，也没有办法和 Aave 和 Kamino Finance 这么快去合作。

3）抛弃信用贷，走超额抵押固定利率贷

早期的 Maple 是做信用贷款的，贷款是无抵押的，依靠 Pool Delegate 进行信用评估和风险管理。

但2022年平台上主要的借款方Orthogonal Trading因为FTX暴雷大额亏损，直接也把Maple和存款的用户拉下水。现在大家看到的Maple已经都是超额抵押借款了，增加了存款用户的安全边际。虽然这样一来和Aave一样了，但Maple是固定利率的，这对于机构的吸引力还是蛮强的。

并且用户更有动力存定期，这反过来也方便Maple团队管理这部分可贷出资金的久期。