加密市场持续低迷，边际买家在哪里？

撰文：Primitive Ventures
编译：Felix, PANews
加密饱和与结构性转变
市场资金和关注度已达饱和，谷歌趋势显示Solana搜索热度创新高，但比特币、以太坊和狗狗币未恢复2021年峰值。价格下跌，主流资产交易价格低于上一周期高点，加密货币作为资产饱和但货币采用不足。投机行为普遍，基础设施或成下一个边际买家。
玩家结构：游戏正在清空
中心化交易所现货交易者减少，新用户流入停滞，用户转向永续合约交易或链下收益。NFT和GameFi参与者边缘化，空投猎手与项目方冲突，整体参与度和信念下降，散户离开。
临界点：转化停滞不前
顶级CEX约4亿用户，链上用户仅10%，渗透率无明显变化。交易所流量下降，认知高但兴趣减退，散户热情趋平缓，NFT和meme热潮难以持续。
口号：海市蜃楼的动力
OM价格虽涨100倍，但无实质交易量，缺乏边际买家，中心化交易所调整杠杆导致系统崩溃，反映结构性问题。
美联储量化紧缩与美元短缺
美联储自2022年大幅缩表，收紧金融环境，限制加密买家类型，减缓资本流入。
结构转变：下一个需求可能出现在哪里
边际买家或来自政策驱动的稳定币和数字美元，跨境资本需求增加，非洲、拉丁美洲和东南亚稳定币采用增长，RWA规模扩大，用户关注真实资产。
杠铃时代：这不是崩溃，而是再平衡
边际买家匮乏是结构性结果，加密资产关注度高但美元短缺。投机系统因流动性撤出衰退，政策导向和实用驱动采用缓慢增长。当前是结构性再平衡，而非市场崩盘。