特朗普国会演讲

昨天它总统又带飞了$ XRP，瞬间超越$ ETH成为FDV第二，虽然它在国外多次扬名，但没有几个人知道它做什么，Ripple到底不是一个庞大的骗局？如果不是，那为什么我们日常几乎看不到真正的用户？Ripple的规模到底如何，是否足以支撑现在的价值？如果不能，那它依赖的是什么？
这篇文章将带你拆解Ripple的业务逻辑，直面它的挑战与争议，从它的跨境支付创新到核心的XRP桥梁角色，帮助我们共同深入理解如何在这个行业把「民粹」玩成一场资本与技术的盛宴。
Ripple是一门怎样的生意？
跨境资金支付的流程划分信息流与资金流。信息流层面关系通过S WIF T统一各自收款国的标准；资金流层面是由发起行与收款行立即完成与结算，如果两者之间没有直接，就需要通过对应银行或中央银行来进行资金转移，大部分转移都需要通过多个中间银行。因此可能会产生：1. 运行长、2.成本高、3.透明度低等问题。
加密来解决资金的转移与结算就非常合适。
再说一遍稳定币下的解决方案：本地OTC/支付公司接收外汇，由他们在银行换成USD，USD需要访问OTC比如Cumberland换成USDT，再由USDT在链上完成转账，在接收端要完成USDT到USD的OTC转换，然后再通过银行进行换换成本地货币。在这个解决方案下，USDT的转移与结算变得非常简单，但难点以及护城河所在是整个OTC网络。如果是走USDC，这个流程会更方便一点，因为可以直接在合规场所与Circle完成出入金。
下图尾部为USDT，尾部USDC为流程图。实际上，下图的红框部分才是整个稳定币跨境支付的关键，即随时都有OTC能够提供USDT的出入金，他们占用的资金量并不小，这并不是跨境支付中「成本最高」的一个环节，因此也是Tether最有护城河的地方，这就是我在《裂隙中的故事：Tether与全球金融新秩序》中提到的：各类渠道和兑换平台都成为了Tether打工人帮它将网络铺向全球。

Ripple其实是一个比稳定币更简单的方案，它的流程就是外币通过当地银行或支付机构去CEX生成XRP，XRP打到接收国CEX，然后再将XRP换成本地货币。下图以巴西到泰国为例，货币汇率为BRL -> XRP -> BHT。换言之，Ripple是用XRP作为桥梁货币再打造了一个外汇市场。

Ripple实际上提供了一个非常便捷且高效的跨境支付解决方案。在传统的S WIF T或稳定币跨境支付场景中，资金占用一直是个痛点。每次进行换汇时，银行或OTC通常需要预先注入足够的资金到账户中，确保整个支付流程顺利完成，比如稳定币方案中，银行足以的美元进行汇票，OTC商换汇需要提前储备USDT它这种预注资（预注资）不仅繁琐，而且大大降低了资金使用效率。但Ripple的优势在于，它巧妙地利用了CEX的流动性机制，避免了这种现金提前备置的痛点。通过直接在CEX进行资产交换，这就是提出来的按需流动性。
再造外汇市场的关键是什么
Ripple并不只是做一门普通的业务，它更是在推动一套全新的跨境跨境模式。从合规性角度来看，不同地区的政策环境和可采取的交易模式各不相同，而Ripple凭借自身的努力，尝试单枪匹马推动这一全新的市场变革。

在Ripple的发展路径上，有两个关键要素：
银行 BD：让银行愿意使用 XRP 跨境支付方案。
CEX市场深度：确保各地的XRP交易市场有足够的流动性，支持全球货币兑换。
为此，Ripple并没有少做事。
首先说第一点。Ripple在2017年之前并没有直接涉及太多与货币相关的业务。它最初的目标是取代S WIF T，依靠信息层的优势，与队列银行展开合作，推动市场的教育进程。通过这种方式，Ripple逐步让各地的主要银行成为了其战略合作伙伴。比如，2016年9月，SBI (Strategic Business Innovator)以5500万获得了Ripple 10.5％同年，Ripple还获得了SCB(暹罗商业银行)的投资。而到了2017年，Cuallix才作为第一个金融机构来尝试推动XRP作为桥梁货币，恰逢疫情，以XRP为桥梁货币的业务才大量铺开。
这里也解释了一下很少能搜到Ripple的真实使用案例，因为Ripple的跨境支付方案并不会直接暴露给普通用户或商户。它主要是通过银行的渠道进行兼容，商户或收汇方并不需要知道银行境内汇款走的路径。实际上，只要银行愿意分出零星半点业务走Ripple，就足够支撑整个商业模式了。
再说说第二点。Ripple必须要建立一个小时化的CEX网络保证XRP的交易深度，7*24可交易、滑点足够小、充值与提现足够不止。在这一端，Ripple也下足了功夫。比如，2019年，Ripple投资了墨西哥的第一家CEX Bitso，并逐步将其市场影响力流程图巴西与阿根廷。同时，防御的主流交易所Coins.ph成为了Ripple的授权合作伙伴，成为其XRP支付的首选CEX，进一步提升了Ripple的市场渗透力。
Ripple其实是一个高度BD驱动的业务，随便看看Linkedin就能发现Ripple拥有大量的BD与营销娱乐团队，而且完全是与投行背景咨询，这个局一般人撑不起来。
这个生意 Ripple 做什么怎么样
2023年，全球跨境支付的体量约190万亿。相比之下，Ripple迄今为止跨境交易量约3500万笔，交易额约700亿，这个体量在全球跨境支付的体量看起来就像大小。
我采访了一家拉美当地的场外交易商，他们今年的跨境交易额大概在10到15亿左右，这与一家普通的场外交易柜台相比，如此看来，瑞波币的交易规模随即对稳定币支付的市场影响力，也微不足道。
沿跨境，跨境支付的费用通常在1%-2%之间。据推算，Ripple若仅靠跨境支付业务收入来盈利，显然是杯水车收入。
更甚者，在早期，Ripple为了让银行与支付公司使用它的解决方案，它要做严重的威胁。比如Ripple在2020年一个季度就给曾经世界第二大汇款公司MoneyGram支付了1500万看似的馄饨，促使他们使用Ripple网络。
Ripple下一步怎么走——扩展托管与稳定币
与 Tether 直接借助美元的全球流动性、助推美元霸权拓展不同，Ripple 的生态完全依赖自建网络和拉英镑联盟来维持，这个支付业务的瓶颈随之而来。因此，Ripple 也要思考如何突破这个瓶颈。建立在自己企业端的客户优势，Ripple 选择了三条业务线进行拓展——支付、托管、稳定币。
2023年5月，Ripple以2.5亿收购了瑞士托管机构Metaco。
2024年6月，Ripple收购了Standard Custody，Standard拥有美国近40张货币支付相关牌照、新加坡金融管理局（MAS）的主要支付机构许可证（MPI）以及爱尔兰中央银行的VASP（虚拟资产服务企业）注册，其CEO Jack McDonald兼任Ripple稳定币高级副总裁，这实际上是为Ripple发行稳定币铺平道路。
2024年12月，Ripple正式发行RLUSD稳定币，并获得了纽约金融服务部（NYDFS）的批准。

到这里，Ripple 完全可以按照一个正常的金融科技公司的看法，三条业务链拆解得明朗了。
Crypto如何帮助Ripple
如果说靠业务本身就赚钱，那么Ripple靠什么盈利？答案很简单：卖币。
Ripple 与 SEC 那场旷日持久的诉讼，正是因卖币而起。SEC 指控 Ripple 向 1278 家机构销售了超过 13 亿美元的 XRP，从而为公司融资。而 SEC 认为 XRP 是初步注册的证券，这一行为违反了联邦证券法，并要求 Ripple 支付高达 20 亿美元的股息。最终在 2023 年 8 月，法院裁定 Ripple 未支付约1.25 亿美元，但法官同时也提到了其「每秒流动性」（On-Demand Liquidity）服务可能越界。
Ripple为何能如此大量卖币？
前面我们提到过按需流动性（ODL）是Ripple跨境支付换方案的核心，保证了XRP的流动性，各方都不需要预先融资，就在可以汇的时候通过XRP实现。也正基于此，ODL为Ripple提供了持续变现的流动性支持，毕竟XRP最大的持有者就是Ripple自己。而且，作为跨境支付的桥梁货币，XRP显然不应该被定义为证券而非货币。
按需流动性其实就是 Ripple 业务中非常妙的一石三鸟。
Ripple将业务需求与XRP的流通紧密绑定，XRP在业务场景中的流动性，既为Ripple的叙述提供了基础，也使得在资本市场的操作更加得心应手。
达到一场金融民粹实验
Ripple的商业模式实际上已经逐渐从产品转向资本运作，逐步演变成一种「市场思维驱动」的盈利方式，这也是为什么我们会笑称Ripple是蓝筹模因，只是紧随政策利好转。
在我看来，Ripple的商业逻辑是一个高明的「金融民粹实验」。它通过对跨境支付痛点的包装，吸引主流金融机构的参与，同时利用加密零售的认知偏差，放大了其业务的战略意义。而这也让Ripple的商业逻辑脱离了传统金融科技公司那种简单的「业务驱动盈利」路径，进入了一个更多依赖「市场记录」与「资本逻辑」的高风险高收益领域。
我们无从得知项目方的初心，是借助资本运作获得初始资金从而推动产业进步，还是借用有一定价值的产品来玩资本套利的游戏。但不可否认的是，Ripple对金融民粹的精妙掌控。
在金融市场中，价值创造与价值认知往往并不完全对等，尤其是在加密货币这种高度投机化的环境下，「市场舆论」本身就可以构成一种商业模式，而瑞波币是模式这种典型案例。它既不像传统金融科技那样完全依赖产品增长来推动收入，也不完全像纯粹的加密货币投机依赖流动性泡沫，而是巧妙地穿梭于合规金融体系之间，以机构背书来塑造可信度，同时借助政策与市场情绪放大其原型。
波纹到底在创造价值，还是在制造信仰？高端金融民粹的核心，往往就坐落于这种暧昧的边界。

有实力才会被信任，有真诚才会被信赖。
我负责坦诚相待，你负责拭目以待。

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