TheBlock101

Trong suốt nhiều năm qua, thị trường tài chính toàn cầu đã chứng kiến không ít cú sụt giảm mạnh. Tuy nhiên, những gì xảy ra trong tuần vừa rồi được giới phân tích đánh giá là một ví dụ điển hình cho cách rủi ro lan truyền theo hiệu ứng domino, khi các nhóm tài sản lần lượt gãy đổ chỉ trong vài ngày ngắn ngủi. Từ cổ phiếu vốn hóa nhỏ, đồng USD, thị trường chứng khoán Mỹ, kim loại quý cho tới tiền mã hóa, mọi mắt xích đều nối tiếp nhau trong một chuỗi phản ứng gần như hoàn hảo.

Khởi đầu từ cổ phiếu vốn hóa nhỏ: Russell 2000 phát tín hiệu rủi ro
Tuần giao dịch bắt đầu với cú trượt mạnh của chỉ số Russell 2000 sau khi vừa thiết lập đỉnh mới quanh mốc 2.838 điểm. Đây là nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, thường được xem là “phong vũ biểu” của khẩu vị rủi ro trên thị trường. Khi dòng tiền bắt đầu thận trọng hơn, small-cap thường là nơi bị bán đầu tiên do thanh khoản thấp hơn và mức độ nhạy cảm cao với chu kỳ kinh tế.
Việc Russell 2000 đảo chiều sớm đã phát đi tín hiệu rằng tâm lý risk-off đang manh nha hình thành, dù ở thời điểm đó, nhiều nhà đầu tư vẫn chưa thực sự chú ý.
Đồng USD suy yếu: chất xúc tác cho sự xáo trộn
Sang ngày thứ Ba, chỉ số Dollar Index (DXY) bất ngờ rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Nguyên nhân đến từ phát biểu của ông Donald Trump, cho rằng ông không quá lo ngại về một đồng USD yếu hơn, cùng với các tin đồn xoay quanh khả năng Nhật Bản can thiệp vào thị trường tiền tệ.
Đồng USD suy yếu thường tạo cảm giác dễ chịu cho các tài sản rủi ro và hàng hóa. Tuy nhiên, trong bối cảnh tâm lý đã bắt đầu lung lay, sự biến động mạnh của DXY lại khiến thị trường thêm phần bất ổn, khi nhà đầu tư không còn chắc chắn về định hướng chính sách và sức mạnh của đồng bạc xanh.
Chứng khoán Mỹ đảo chiều: S&P 500 mất trụ đỡ
Đến giữa tuần, áp lực bán lan sang thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ số S&P 500 giảm mạnh sau khi các quan chức Mỹ bác bỏ khả năng có bất kỳ kế hoạch can thiệp nào để hỗ trợ thị trường. Thông tin này đã xóa bỏ một “điểm tựa tâm lý” quan trọng mà giới giao dịch kỳ vọng trước đó.
Khi niềm tin vào sự hậu thuẫn chính sách suy giảm, nhà đầu tư bắt đầu thu hẹp vị thế, kéo theo làn sóng chốt lời và bán phòng thủ trên diện rộng.
Nasdaq nối gót
Ngày thứ Năm, áp lực bán chính thức lan sang Nasdaq. Nhóm cổ phiếu công nghệ, vốn trụ vững khá lâu nhờ kỳ vọng tăng trưởng dài hạn, cuối cùng cũng không tránh khỏi đợt điều chỉnh. Khi thanh khoản bị siết chặt và tâm lý phòng thủ gia tăng, ngay cả những cổ phiếu dẫn dắt cũng buộc phải “bắt kịp” xu hướng giảm chung của thị trường.
Kim loại quý sụp đổ: hệ quả của đòn bẩy và margin
Đỉnh điểm của tuần đến vào ngày thứ Sáu, khi giá vàng và bạc lao dốc mạnh. Điều đáng chú ý là đợt giảm này không xuất phát từ sự thay đổi đột ngột trong nhu cầu vật chất, mà chủ yếu do các vị thế sử dụng đòn bẩy cao bị thanh lý hàng loạt.
Khi giá bắt đầu giảm, áp lực margin call buộc nhiều nhà giao dịch phải bán ra, tạo ra vòng xoáy giảm giá tự khuếch đại. Kim loại quý, vốn được xem là tài sản phòng thủ, cũng không thoát khỏi làn sóng này.
Crypto chịu trận cuối cùng: Bitcoin và Ethereum bị kéo theo
Sang cuối tuần, thị trường tiền mã hóa trở thành mắt xích tiếp theo trong chuỗi phản ứng. Bitcoin và Ethereum đồng loạt giảm sâu khi áp lực bán từ các thị trường có thanh khoản cao lan sang crypto. Mức độ sử dụng đòn bẩy lớn trên các sàn phái sinh càng khiến biên độ giảm trở nên dữ dội hơn.
Nhìn tổng thể, những gì diễn ra trong tuần qua không phải là những cú sập rời rạc. Đây là một chuỗi phản ứng liên hoàn: cổ phiếu vốn hóa nhỏ suy yếu, đồng USD biến động mạnh, chứng khoán Mỹ đảo chiều, kim loại quý bị thanh lý và cuối cùng là tiền mã hóa bị cuốn theo.

Chỉ trong chưa đầy 36 giờ, thị trường kim loại quý toàn cầu đã trải qua một trong những cú điều chỉnh dữ dội nhất nhiều năm trở lại đây. Giá vàng lao dốc từ vùng 5.600 USD xuống quanh 4.700 USD. Bạc rơi tự do từ 121 USD về sát 77 USD. Platinum và palladium cũng không tránh khỏi số phận tương tự.

Chất xúc tác: Thông báo nhân sự từ Nhà Trắng
Nguyên nhân trực tiếp của cú sập này không đến từ dữ liệu kinh tế hay khủng hoảng địa chính trị, mà xuất phát từ một thông báo chính trị mang tính bước ngoặt. Sáng nay, Tổng thống Donald Trump chính thức công bố Kevin Warsh là ứng viên được lựa chọn cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), thay thế Jerome Powell khi nhiệm kỳ hiện tại kết thúc vào tháng 5 tới.
Kevin Warsh không phải cái tên xa lạ với giới tài chính. Ông nổi tiếng là một “inflation hawk” - người theo trường phái cứng rắn trong việc kiểm soát lạm phát, ưu tiên duy trì sức mạnh của đồng USD và thận trọng với việc cắt giảm lãi suất.
=> điều này hoàn toàn đi ngược lại với kỳ vọng mà thị trường đã đặt cược suốt nhiều tháng qua.
Câu chuyện lớn đã nuôi dưỡng cơn sóng kim loại quý
Trước thời điểm thông báo, phần lớn nhà giao dịch tin rằng ông Trump sẽ lựa chọn một Chủ tịch Fed theo hướng nới lỏng mạnh tay, sẵn sàng cắt giảm lãi suất quyết liệt và chấp nhận làm suy yếu đồng USD để kích thích tăng trưởng.
Trong bối cảnh đó, kim loại quý trở thành điểm đến lý tưởng. Khi niềm tin vào tiền pháp định suy yếu, vàng, bạc và các kim loại công nghiệp quý hiếm thường được xem là hàng rào phòng thủ giá trị.
Hệ quả là dòng tiền đầu cơ đổ vào thị trường kim loại quý với quy mô lớn, phần lớn trong số đó sử dụng đòn bẩy cao thông qua hợp đồng tương lai. Nhiều vị thế được xây dựng dựa hoàn toàn trên giả định rằng lãi suất sẽ giảm và USD sẽ tiếp tục suy yếu.
Khi luận điểm đảo chiều, đòn bẩy trở thành con dao hai lưỡi
Việc Kevin Warsh được đề cử đã khiến toàn bộ luận điểm đầu tư này sụp đổ chỉ trong một khoảnh khắc. Một Fed mang tư duy chống lạm phát đồng nghĩa với khả năng duy trì lãi suất cao lâu hơn và bảo vệ sức mạnh đồng USD.
Ngay lập tức, những nhà giao dịch đặt cược vào kịch bản ngược lại buộc phải thoát vị thế để hạn chế thua lỗ. Quá trình bán tháo diễn ra với tốc độ cực nhanh bởi thị trường đang bị “chất đầy” đòn bẩy.
Khi giá bắt đầu giảm mạnh, các ngân hàng và nhà tạo lập thị trường đồng loạt nâng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai kim loại quý. Điều này buộc nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ phải bán ra một cách cưỡng bức, bất kể họ có muốn hay không.
Cứ mỗi nhịp giá giảm sâu hơn, làn sóng thanh lý lại lan rộng hơn, tạo ra một vòng xoáy bán tháo mang tính dây chuyền.
Đồng USD mạnh lên, áp lực càng gia tăng
Song song với đó, đồng USD tăng giá khi thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Một đồng USD mạnh khiến kim loại quý trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua quốc tế, từ đó làm suy giảm nhu cầu.
Sự kết hợp giữa USD tăng, đòn bẩy bị xả và tâm lý hoảng loạn đã đẩy giá kim loại quý rơi nhanh hơn, mạnh hơn so với bất kỳ dự báo nào trước đó.
Không phải khủng hoảng cung - cầu
Điểm quan trọng cần nhấn mạnh là: cú sập lần này không xuất phát từ sự thay đổi trong các yếu tố nền tảng.
Trung Quốc vẫn đang duy trì các biện pháp kiểm soát xuất khẩu bạc. Nguồn cung vật chất trên thị trường vẫn ở trạng thái thắt chặt. Nhu cầu công nghiệp, đặc biệt từ lĩnh vực năng lượng và sản xuất công nghệ cao, vẫn hiện hữu.
Kim loại quý không sụp đổ vì mất giá trị nội tại, mà vì một giao dịch đầu cơ đông đúc đã bị xóa sổ khi câu chuyện chính sách tiền tệ đảo chiều quá nhanh.

1. Quá nhiều đòn bẩy & gọi ký quỹ - Các nhà giao dịch đã điên cuồng với đòn bẩy cao 50x–100x trong hợp đồng tương lai. Một đợt giảm nhỏ đã biến thành bán tháo cưỡng chế, dẫn đến một chuỗi thanh lý xóa sổ hàng nghìn tỷ trong lợi nhuận giấy.

2). Chốt lời sau một đợt tăng điên cuồng - Vàng tăng 160% và Bạc tăng gần 380% trong 2 năm qua. Vì vậy, mọi người đang chốt lời khổng lồ trong một đợt tăng parabol.

3. Microsoft - MSFT giảm 11% hôm nay do số liệu tăng trưởng cloud/AI yếu + Morgan Stanley loại bỏ nó khỏi danh sách lựa chọn hàng đầu. Điều này đã kéo Nasdaq và S&P 500 giảm.

Bạc vừa đạt 120 đô la, tăng 450% trong 2 năm qua, cộng thêm hơn 6 nghìn tỷ đô la vào giá trị thị trường của nó và trở thành tài sản hoạt động tốt nhất trên thế giới.

Lý do chính cho cuộc tăng giá ĐIÊN RỒ này là vấn đề chuỗi cung ứng + thị trường giấy xảy ra cùng một lúc.

Đây là những gì thực sự đang thúc đẩy nó:

1. THỊ TRƯỜNG ĐANG TRONG TÌNH TRẠNG THIẾU HỤT CUNG THỰC SỰ TRONG NHIỀU NĂM

Đây không phải là một sự thiếu hụt trong một tháng. Trong 5 năm qua, thế giới đã sử dụng nhiều bạc hơn là sản xuất.
Tổng thiếu hụt: 678 triệu ounce.

Điều đó gần như tương đương với một năm sản xuất mỏ toàn cầu bị thiếu trong hệ thống. Vì vậy, bạc đã ở trong tình trạng thiếu hụt trước khi giá bắt đầu tăng nhanh.

Bạn có hiểu điều đó điên rồ như thế nào không?

Để đặt điều đó vào bối cảnh, chúng ta vừa chứng kiến tài sản tương đương với GDP kết hợp của Vương quốc Anh và Pháp bốc hơi trong thời gian ngắn hơn cả thời gian để đặt hàng pizza.

Điều này thậm chí không cảm thấy thật.

Một sự chuyển động có quy mô như thế này, trong một khoảng thời gian ngắn như vậy, vượt xa một sự kiện "6-sigma" tiêu chuẩn.

Nó đã vượt ra ngoài các bảng thống kê lịch sử...

Tại sao chúng ta lại thấy điều này?

Các sự kiện cực đoan như thế này gần như luôn xuất phát từ cấu trúc của thị trường: giảm đòn bẩy tức thì, gọi ký quỹ theo chuỗi, bay hơi tài sản đảm bảo, và bán tháo cưỡng bức.

$BTC sau khi điều chỉnh từ 98k cho tới giờ đã có những nhịp pull back trở lại trong range 86k-91k. Đặc biệt, những nhịp sideway dai dẳng quanh 87k–89k đã liên tục "refresh" liquidity mới. Và rồi giá phá vỡ 89k hình thành higher low + cấu trúc tăng rõ ràng trên low timeframe. Classic liquidity grab + structure flip.

Hiện tại, giá vẫn đang được giữ vững cực kỳ chắc chắn. Khả năng tiếp tục tăng vẫn còn cao. Nhìn heatmap thì rõ: Liquid Short liên tục bị quét sạch chính là "nhiên liệu" chính giúp BTC pullback rồi bật trở lại. Đây không phải ngẫu nhiên.
Nhìn kỹ hơn: Liquid Short đang tích tụ dày đặc từ 90.5k trở lên – một "biển short" đang chờ bị hunt. Đây chính là lý do mình vẫn gồng lệnh Long $BTC. Ngoài ra, Liquid Long còn chờ ở 88.7k khá nhiều, đây rất có thể là vùng giá thị trường sẽ tiến lên để quét sạch trước khi quay đầu săn Short tiếp tục.
Phía dưới: Liquidity mới đang hình thành quanh 88k, sâu hơn là 86.7k trở xuống, những vùng này sẽ đỡ giá nếu có dip sâu, nhưng với momentum hiện tại thì khả năng test lại thấp hơn nhiều.
Ae đang cầm Long hay Short? Comment vị thế và heatmap quan sát của ae đi.

Tether không còn chỉ là công ty đứng sau stablecoin lớn nhất thị trường. Ở phía sau, họ đang âm thầm tích lũy vàng vật chất và xây dựng một chiến lược dài hạn xoay quanh vàng, đặt cược vào kịch bản niềm tin vào tiền pháp định đặc biệt là USD tiếp tục suy yếu.
Trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg, CEO Paolo Ardoino cho rằng khi căng thẳng địa chính trị leo thang và fiat mất uy tín, vàng vẫn là tài sản trung lập và an toàn nhất. Vì vậy, Tether đang dùng phần lớn lợi nhuận từ stablecoin để mua vàng vật chất.
Hiện Tether mua khoảng 1–2 tấn vàng mỗi tuần và đã tích lũy gần 140 tấn, được lưu trữ tại một boong-ke hạt nhân ở Thụy Sĩ. Nhờ giá vàng tăng mạnh, giá trị kho vàng này đã vượt 23,3 tỷ USD lớn nhất thế giới trong nhóm các tổ chức không phải ngân hàng trung ương, ETF hay ngân hàng thương mại.
Đáng chú ý, Tether không chỉ giữ vàng mà còn chuẩn bị giao dịch chủ động số vàng này, nhắm tới các cơ hội arbitrage sân chơi vốn do các ngân hàng lớn thống trị. Công ty đã tuyển trader vàng cấp cao từ HSBC và mở rộng đầu tư vào cổ phiếu kim loại quý như Elemental Altus Royalties và Gold Royalty Corp.
USDT vẫn là “máy in tiền” cốt lõi với hơn 186 tỷ USD lưu hành, tạo dòng vốn cho toàn bộ chiến lược.
Hiện tại, hệ sinh thái vàng của Tether có thể tóm gọn như sau:
- Gần 140 tấn vàng vật chất lưu trữ tại Thụy Sĩ

- Giá trị kho vàng vượt 23,3 tỷ USD

- Tether Gold (XAUT) chiếm hơn 50% thị phần stablecoin vàng, vốn hóa khoảng 2,62 tỷ USD

- Chiến lược dài hạn kết hợp stablecoin USD, stablecoin vàng và giao dịch kim loại quý
Gần đây nhất, Tether công bố USAT - stablecoin neo USD dành cho thị trường Mỹ cho thấy tham vọng bước sâu hơn vào sân chơi pháp lý tại Mỹ.
Nhìn tổng thể, Tether đang dần vượt ra khỏi khái niệm một công ty crypto. Sự kết hợp giữa stablecoin USD, vàng vật chất và giao dịch kim loại quý đang biến Tether thành một thực thể tài chính mang dáng dấp “ngân hàng trung ương” trong trật tự tiền tệ mới.

Tỷ lệ Bitcoin so với vàng đang tiến vào một vùng rất nhạy cảm nơi trong quá khứ thường đánh dấu những cú đảo chiều lớn.
Trung bình, mỗi chu kỳ giảm của BTC/GOLD kéo dài khoảng 14 tháng. Và hiện tại, chúng ta đang đúng 14 tháng trong pha này. Đây không phải con số ngẫu nhiên.

Sau giai đoạn đó, thị trường thường chứng kiến mean reversion mạnh. Áp lực bán cạn dần, lực nén tích tụ, và khi tỷ lệ bật ngược trở lại, Bitcoin $BTC thường vượt trội vàng một cách rất dứt khoát.
Setup hiện tại khá sạch.

Thời gian khớp với các đáy trước.

Áp lực giảm đã được hấp thụ.

Dòng tiền bắt đầu xoay lại tài sản rủi ro.
Vàng $XAU đã có giai đoạn thể hiện của riêng mình. Nếu lịch sử lặp lại, sân khấu tiếp theo sẽ thuộc về Bitcoin.
Những khoảnh khắc chuyển pha như thế này thường không kéo dài. Khi nó xảy ra, thị trường sẽ di chuyển rất nhanh.

Tuần này đang hình thành một trong những setup vĩ mô nguy hiểm nhất trong nhiều tháng trở lại đây. Chỉ trong 72 giờ tới, thị trường sẽ phải hấp thụ 6 sự kiện lớn. Với crypto, đây là giai đoạn mà chỉ cần một biến số đi lệch kỳ vọng, mọi thứ có thể đổi chiều rất nhanh.
Dưới đây là những gì đang chờ phía trước.
Trump sẽ phát biểu hôm nay lúc 4 giờ chiều (ET)Ông dự kiến nói về kinh tế Mỹ và giá năng lượng. Nếu Trump kêu gọi hạ giá năng lượng, câu chuyện lạm phát sẽ lập tức bị tác động và thị trường chắc chắn không đứng yên.Quyết định của Fed vào ngày mai. Không ai kỳ vọng tăng hay giảm lãi suất, nên trọng tâm sẽ nằm ở bài phát biểu của Powell. Hai tuần trước, Powell từng cáo buộc Trump gây áp lực buộc Fed cắt lãi suất. Trong khi đó, dữ liệu lạm phát từ BLS vẫn chưa cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng. Cộng thêm việc Trump nhắc lại khả năng áp thuế mới, khả năng Powell giữ giọng điệu hawkish là hoàn toàn có thể. Nếu vậy, thị trường dễ rơi vào trạng thái giật lên giật xuống rất khó chịu.Báo cáo lợi nhuận của Tesla, Meta và Microsoft: Ba cái tên này ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý thị trường chứng khoán. Kết quả kém có thể kéo thị trường xuống, còn vượt kỳ vọng có thể tạo nhịp hồi. Vấn đề là tất cả diễn ra đúng ngày họp FOMC độ biến động vì thế sẽ càng cao.Dữ liệu lạm phát PPI của Mỹ vào thứ Năm.PPI cho thấy áp lực lạm phát ở tầng sản xuất. PPI nóng đồng nghĩa với không có cắt giảm lãi suất. Không cắt lãi suất tức là không có thanh khoản mới. Và thiếu thanh khoản luôn gây áp lực lên crypto.Cũng trong ngày thứ Năm, Apple công bố lợi nhuận. Nếu Apple yếu, cả thị trường thường chịu ảnh hưởng dây chuyền.Hn chót cho nguy cơ chính phủ Mỹ đóng cửa.
Lần gần nhất điều này xảy ra, thị trường crypto đã trải qua một cú sập rất nặng do thanh khoản bị rút khỏi hệ thống. Hiện tại, bối cảnh còn nhạy cảm hơn, nên rủi ro lần này càng lớn.
Tóm lại, trong 72 giờ tới, thị trường phải đối mặt với: bài phát biểu của Trump, quyết định Fed và phát biểu của Powell, lợi nhuận Tesla–Meta–Microsoft, dữ liệu PPI, lợi nhuận Apple và hạn chót shutdown của chính phủ Mỹ.
Chỉ cần một vài yếu tố đi ngược kỳ vọng, sắc đỏ có thể quay lại rất nhanh. $BTC $BNB

Những gì thị trường sắp trải qua có thể khiến nhiều người có cảm giác như đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ nhất kể từ trước đến nay. Các tín hiệu đang dần xếp hàng, và nếu kịch bản này diễn ra đúng như kỳ vọng, dòng tiền sẽ quay trở lại với tốc độ rất nhanh.
Trong bức tranh đó, Bitcoin $BTC được kỳ vọng sẽ phá đỉnh lịch sử trước, sau đó Ethereum $ETH nối gót. Khi hai tài sản dẫn dắt hoàn tất pha bứt phá, hàng tỷ USD có thể bắt đầu chảy mạnh vào nhóm mid-cap và low-cap, kéo theo làn sóng tăng giá trên diện rộng. Altcoin và memecoin, theo mô hình quen thuộc của các chu kỳ trước, có khả năng xuất hiện những mức tăng 10x đến 100x.

Về quy mô thị trường, tổng vốn hóa crypto được dự báo hướng tới vùng $8–$10 nghìn tỷ USD. Ở chu kỳ trước, con số này chỉ đạt khoảng $2,7 nghìn tỷ, nhưng ngay cả khi đó thị trường vẫn chứng kiến rất nhiều cơ hội tăng trưởng hàng chục, thậm chí hàng trăm lần. Nếu vốn hóa thực sự mở rộng gấp ba lần, biên độ cơ hội rõ ràng là lớn hơn rất nhiều.
Trong giai đoạn này, chiến lược được nhấn mạnh không phải là giao dịch liên tục, mà là sự kiên nhẫn. Những nhịp rung lắc mạnh có thể xuất hiện khi các “cá voi” cố gắng khiến nhà đầu tư mất vị thế. Việc bị cuốn theo các biến động ngắn hạn có thể khiến bỏ lỡ phần lợi nhuận lớn nhất của chu kỳ.
Altseason và memeseason đang được xem là đã “vào quỹ đạo”. Dòng tiền tổ chức, bao gồm cả những cái tên lớn như BlackRock, khó có khả năng thu gom với mức giá rẻ nếu thị trường thực sự bước vào pha mở rộng. Trong kịch bản này, Bitcoin hướng tới vùng $150.000 – $200.000 được coi là điều khó tránh khỏi theo logic chu kỳ.
Thị trường crypto luôn thưởng cho những người đủ kiên nhẫn để đi hết hành trình, không phải cho những ai rời cuộc chơi quá sớm.

Kể từ ngày 01/01/2026, Việt Nam chính thức bước vào danh sách các quốc gia thừa nhận tính hợp pháp của tài sản mã hóa, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong tiến trình hoàn thiện khung pháp lý cho nền kinh tế số. Với động thái này, Việt Nam trở thành quốc gia thứ 46 trên thế giới công nhận tài sản mã hóa, mở ra giai đoạn phát triển mới cho thị trường crypto trong nước, từ trạng thái “vùng xám” sang mô hình được quản lý và giám sát rõ ràng.
Việt Nam gia nhập nhóm quốc gia hợp pháp hóa tài sản mã hóa

Thông tin Việt Nam chính thức công nhận tài sản mã hóa được bà Nguyễn Vân Hiền, Phó Chủ tịch kiêm Tổng Thư ký Hiệp hội Blockchain và Tài sản số Việt Nam (VBA), công bố tại Đối thoại “Pháp lý mở đường và mô hình phát triển thị trường tài sản số Việt Nam” do VnEconomy/Vietnam Economic Times tổ chức ngày 26/01.
Theo thống kê của Hội đồng Đại Tây Dương, tính đến tháng 05/2025, trong số 75 quốc gia được khảo sát, đã có 45 quốc gia ban hành luật hoặc khung pháp lý thừa nhận tài sản mã hóa. Bên cạnh đó, 20 quốc gia lựa chọn cách tiếp cận cấm một phần, trong khi 10 quốc gia áp dụng lệnh cấm hoàn toàn. Đáng chú ý, 12 quốc gia thuộc nhóm hợp pháp hóa nằm trong khối G20, chiếm khoảng 57% GDP toàn cầu, cho thấy xu hướng quản lý crypto thay vì cấm đoán đang trở thành lựa chọn chủ đạo.
Thị trường crypto Việt Nam phát triển nhanh hơn khung pháp lý
Trước khi được hợp pháp hóa, thị trường tài sản mã hóa tại Việt Nam đã có tốc độ phát triển vượt xa tiến trình hoàn thiện pháp luật. Các số liệu quốc tế cho thấy hiện có khoảng 17 triệu người Việt Nam đang sở hữu crypto, với những thời điểm cao nhất từng ghi nhận con số lên tới 21 triệu người. Đến năm 2025, Việt Nam nằm trong top 7 quốc gia có số lượng người nắm giữ tài sản mã hóa lớn nhất thế giới.
Không chỉ nổi bật về quy mô nhà đầu tư cá nhân, Việt Nam còn trở thành điểm đến lớn của dòng vốn blockchain tại khu vực châu Á – Thái Bình Dương. Riêng trong năm 2025, tổng giá trị dòng vốn từ lĩnh vực blockchain và tài sản mã hóa chảy vào Việt Nam ước đạt 220 tỷ USD, cao gấp đôi mức trung bình của ba năm trước đó. Con số này phản ánh rõ sức hút của thị trường Việt Nam trong bối cảnh các doanh nghiệp và quỹ đầu tư toàn cầu tìm kiếm khu vực tăng trưởng mới.
Người trẻ và freelancer thúc đẩy mức độ thâm nhập crypto
Một chỉ số đáng chú ý khác cho thấy mức độ thâm nhập sâu của tài sản mã hóa vào nền kinh tế số Việt Nam là tỷ lệ người trẻ làm việc tự do sở hữu crypto. Theo khảo sát trên 85 quốc gia, Việt Nam hiện đứng đầu thế giới với tỷ lệ trên 85% freelancer nắm giữ tài sản mã hóa. Điều này cho thấy crypto không chỉ là công cụ đầu tư mà còn đóng vai trò như phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán trong nền kinh tế số.
Trong 5 năm liên tiếp, Việt Nam đều góp mặt trong Báo cáo Chỉ số Tiếp nhận Tài sản số Toàn cầu của Chainalysis. Kể từ lần đầu xuất hiện năm 2021, Việt Nam luôn duy trì thứ hạng cao, lần lượt đứng thứ nhất vào các năm 2021 và 2022, thứ ba năm 2023 và thứ năm năm 2024, qua đó củng cố vị thế là một trong những quốc gia có mức độ chấp nhận tài sản số cao nhất thế giới.
Thí điểm sàn giao dịch và khung cấp phép chính thức
Song song với việc hợp pháp hóa, Việt Nam đang triển khai thí điểm thị trường tài sản mã hóa và bắt đầu tiếp nhận hồ sơ xin cấp phép đối với các sàn giao dịch trong nước. Quy trình này được xây dựng dựa trên Quyết định 96/QĐ-BTC của Bộ Tài chính, quy định cụ thể việc cấp mới, điều chỉnh và thu hồi giấy phép đối với các tổ chức cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản mã hóa.
Mục tiêu của chính sách là đưa thị trường ra khỏi trạng thái thiếu minh bạch, chuyển sang mô hình có giám sát chặt chẽ, gắn với yêu cầu phòng chống rửa tiền, bảo vệ nhà đầu tư và đảm bảo an ninh dữ liệu. Techcombank hiện là ngân hàng đầu tiên hoàn thiện hồ sơ, với kế hoạch triển khai nền tảng giao dịch và dịch vụ “vàng kỹ thuật số” sau khi được cơ quan quản lý phê duyệt.
Lần đầu đánh thuế giao dịch tài sản mã hóa
Một điểm đáng chú ý khác trong khung pháp lý mới là việc Việt Nam chính thức đưa tài sản mã hóa vào diện chịu thuế. Theo quy định áp dụng từ năm 2026, mỗi giao dịch chuyển nhượng tài sản số sẽ chịu thuế suất 0,1% trên giá trị giao dịch, tương tự cơ chế đánh thuế đối với chứng khoán. Chính sách này nhằm đưa hoạt động mua bán crypto vào khuôn khổ quản lý thuế, đồng thời tạo nguồn thu ngân sách từ thị trường có quy mô giao dịch lên tới hàng chục tỷ USD mỗi năm.
Ở chiều ngược lại, các cơ quan quản lý cũng đang thúc đẩy hoàn thiện chế tài đối với hành vi giao dịch tài sản mã hóa trái phép, bao gồm đề xuất tăng mức xử phạt hành chính, bổ sung biện pháp tịch thu tài sản số và xem xét truy cứu trách nhiệm hình sự đối với các vi phạm nghiêm trọng.

River $RIVER ran từ $3 đến $80 kể từ đầu tháng Giêng, một mức tăng 27x đã khiến hầu hết thị trường bất ngờ.

Nếu bạn đã bỏ lỡ, đây là một tóm tắt ngắn gọn về những gì thực sự đã thúc đẩy River vào chân trời mới nhất của nó.
Cốt lõi của đợt tăng này được thúc đẩy bởi ba yếu tố: sự ủng hộ của các tổ chức, mô hình stablecoin trừu tượng khác biệt, và thiết kế airdrop mà thưởng cho sự kiên nhẫn thay vì bán nhanh.
1. River đã đóng một vòng chiến lược trị giá $12M từ Tron DAO, Justin Sun, Quỹ Maelstrom (Arthur Hayes), Nhóm Spartan, cùng với các công ty và tổ chức niêm yết trên Nasdaq.

Khi nhìn vào khung thời gian dài hạn, đặc biệt là monthly chart, có một mô hình luôn giúp nhận diện xu hướng lớn của Bitcoin một cách nhất quán: chu kỳ 4 năm. Đây là chỉ báo dài hạn được theo dõi xuyên suốt nhiều năm và cho đến hiện tại, chưa từng sai lệch trong lịch sử vận động của BTC.
Chu kỳ 4 năm của Bitcoin vận hành như thế nào?

Kể từ năm 2013 đến nay, Bitcoin đã trải qua 3 chu kỳ thị trường hoàn chỉnh, mỗi chu kỳ đều lặp lại cùng một cấu trúc cơ bản:
Khoảng 2 năm tăng trưởng ổn định, thị trường đi lên một cách bền bỉTiếp theo là 1 năm bullrun, nơi giá tăng mạnh và tạo đỉnhCuối cùng là 1 năm bear market, giai đoạn điều chỉnh và tái định giá
Mô hình này đã được lặp lại nhiều lần và luôn thể hiện rất rõ ràng trên biểu đồ tháng.
Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ hiện tại?
Theo cấu trúc trên, giai đoạn bullrun của chu kỳ này đã kết thúc vào tháng 10/2025, tại vùng đỉnh. Từ thời điểm đó, thị trường đã bước vào pha bear market, và theo logic chu kỳ, giai đoạn này có thể kéo dài đến khoảng tháng 10/2026.
Nếu tiếp tục đối chiếu với chu kỳ trước, mục tiêu giá trong bear market được ước tính quanh $50.000 vào cuối năm 2026.
Trong quá trình điều chỉnh, thị trường không nhất thiết phải đi thẳng xuống. Kịch bản hợp lý là Bitcoin $BTC có thể dao động tích lũy quanh vùng $80.000 trong một khoảng thời gian, trước khi tiếp tục giảm sâu hơn về vùng mục tiêu thấp hơn của chu kỳ.
Góc nhìn dài hạn
Chu kỳ 4 năm vẫn đang vận hành đúng như những gì đã từng xảy ra trong quá khứ. Với người theo dõi thị trường dài hạn, đây là chỉ báo nền tảng giúp định vị vị trí của Bitcoin $BTC trong toàn bộ chu kỳ, thay vì bị cuốn theo các biến động ngắn hạn.

Thị trường tiền mã hóa toàn cầu đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh khi những lo ngại xoay quanh khả năng chính phủ Mỹ đóng cửa trở lại ngày càng gia tăng. Chỉ trong vòng vài giờ cuối tuần qua, khoảng 100 tỷ USD vốn hóa đã bị “thổi bay” khỏi thị trường crypto, phản ánh tâm lý phòng thủ rõ rệt của nhà đầu tư trước các rủi ro chính trị và địa chính trị đang chồng chất.
Nguyên nhân trực tiếp của đợt bán tháo đến từ căng thẳng tại Thượng viện Mỹ, khi các Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ tuyên bố sẽ chặn dự luật cấp ngân sách nếu dự luật này bao gồm kinh phí cho Bộ An ninh Nội địa (DHS). Động thái này làm dấy lên nguy cơ chính phủ Mỹ có thể rơi vào tình trạng đóng cửa một phần nếu các bên không đạt được thỏa thuận trước thời hạn cuối tháng 1. Trong bối cảnh đó, thị trường tài chính nói chung và crypto nói riêng nhanh chóng phản ứng tiêu cực trước kịch bản bất ổn kéo dài.
Dữ liệu thị trường cho thấy tổng vốn hóa crypto đã giảm từ khoảng 2,97 nghìn tỷ USD xuống còn 2,87 nghìn tỷ USD chỉ trong hơn sáu giờ giao dịch. Bitcoin giảm hơn 3% trong 24 giờ, trong khi các altcoin chịu áp lực nặng nề hơn. Ether giảm trên 5% trong cùng khoảng thời gian, phản ánh xu hướng né tránh rủi ro lan rộng trong nhóm tài sản có độ biến động cao.
Áp lực bán còn được khuếch đại bởi làn sóng thanh lý các vị thế sử dụng đòn bẩy. Hơn 360 triệu USD vị thế crypto đã bị thanh lý trong vòng một ngày, trong đó phần lớn đến từ các lệnh long, cho thấy kỳ vọng tăng giá ngắn hạn của nhà đầu tư đã nhanh chóng bị đảo ngược khi thông tin tiêu cực xuất hiện.
Song song với diễn biến trên thị trường giao ngay, các nền tảng dự đoán cũng ghi nhận sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng của giới đầu tư. Xác suất chính phủ Mỹ đóng cửa trước ngày 31/1 đã tăng vọt lên gần 80%, cao hơn nhiều so với mức dưới 10% chỉ vài ngày trước đó. Điều này cho thấy rủi ro shutdown không còn được xem là kịch bản xa vời, mà đã trở thành một yếu tố tác động trực tiếp đến tâm lý thị trường.

Theo Polymarket, tỷ lệ khả năng chính phủ Mỹ đóng cửa trước thứ Bảy, ngày 31 tháng 1 là 80%.
Nỗi lo của nhà đầu tư còn gia tăng khi các yếu tố địa chính trị khác cùng lúc xuất hiện. Những tuyên bố cứng rắn liên quan đến chính sách thuế quan, cùng với việc Mỹ tăng cường hiện diện quân sự tại Trung Đông trong bối cảnh căng thẳng với Iran, đã làm trầm trọng thêm tâm lý né tránh rủi ro trên toàn cầu. Trong môi trường đó, các tài sản truyền thống như vàng tiếp tục cho thấy vai trò trú ẩn tốt hơn so với crypto.
Thực tế lịch sử cũng phần nào củng cố tâm lý thận trọng hiện tại. Trong lần chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài kỷ lục trước đây, giá Bitcoin đã giảm mạnh từ vùng đỉnh xuống dưới các mốc tâm lý quan trọng. Dù crypto ngày càng được nhìn nhận như một loại tài sản mới trong hệ thống tài chính, hành vi của nhà đầu tư cho thấy phần lớn vẫn ưu tiên an toàn khi bất ổn vĩ mô và chính trị gia tăng.
Ở góc độ tâm lý thị trường, các chỉ số đo lường cảm xúc nhà đầu tư tiếp tục xấu đi. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam của thị trường crypto đã rơi sâu vào vùng “sợ hãi cực độ”, phản ánh sự dè dặt và thiếu niềm tin trong ngắn hạn. Điều này cho thấy áp lực điều chỉnh có thể chưa sớm kết thúc nếu các rủi ro chính trị tại Mỹ chưa được tháo gỡ rõ ràng.

1️⃣ TT Trump gây sức ép lên Canada, Iran

- Doạ áp thuế 100% lên Canada (https://t.me/Fivemincryptoann/12444) nếu nước này đạt thỏa thuận thương mại với Trung Quốc.
- Nhóm tàu sân bay tấn công USS Abraham Lincoln đã đến Trung Đông. Trên Polymarket, xác suất Mỹ tấn công Iran trước 31/1 chỉ 18%, nhưng tăng lên 52% trước cuối tháng 2 và 59% trước cuối tháng 3.
2️⃣ Nguy cơ đóng cửa chính phủ Mỹ trở lại
- Sau vụ đặc vụ liên bang bắn một công dân tại Minneapolis ngày 24/1, lãnh đạo phe Dân chủ Thượng viện tuyên bố sẽ không thông qua dự luật ngân sách nếu bao gồm tài trợ cho Bộ An ninh Nội địa.
- Thượng viện có hạn chót đến nửa đêm 30/1 để thông qua dự luật chi tiêu. Trên Polymarket, xác suất chính phủ đóng cửa trước 31/1 đã nhảy từ dưới 10% lên 86%.
3️⃣ Trung Quốc điều tra tướng cấp cao nhất của quân đội
- Phó chủ tịch Quân ủy Trung ương Trương Hựu Hiệp và Tham mưu trưởng Lưu Chấn Lập đang bị điều tra vì "vi phạm nghiêm trọng kỷ luật và pháp luật".
- Nhiều phân tích cho rằng đây không phải dấu hiệu mất đi quyền lực mà là củng cố quyền lực của Chủ tịch Tập Cận Bình và chiến tranh Đài Loan có thể đến gần hơn.
Giá vàng, bạc tăng mạnh trong khi chứng khoán Mỹ Future giảm điểm. BTC có lúc về $86K, hiện đã hồi phục lên $87,3K.
Tuần này sẽ diễn ra cuộc họp chính sách tiền tệ đầu tiên trong 2026 của Fed - lãi suất được công bố lúc 2h sáng thứ Năm 29/1. Thị trường dự đoán Fed sẽ GIỮ NGUYÊN và duy trì lãi suất hiện tại đến tháng 6.

Thị trường tiền mã hóa toàn cầu đã nhanh chóng lấy lại sắc xanh sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump xác nhận Washington đạt được thỏa thuận mang tính dài hạn với NATO liên quan đến Greenland, đồng thời loại bỏ khả năng áp dụng các mức thuế mới dự kiến có hiệu lực từ đầu tháng 2. Động thái này được xem là bước đi giúp giảm áp lực vĩ mô lên các tài sản rủi ro.  

Trump tuyên bố Mỹ và NATO sắp đạt được thỏa thuận về Greenland
Trước thời điểm thông tin được công bố, cả thị trường chứng khoán lẫn crypto đều giao dịch trong trạng thái thận trọng. Bitcoin từng lùi sâu về vùng 87.200 USD, trong khi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 713 triệu USD chỉ trong một ngày, phản ánh tâm lý né tránh rủi ro của nhà đầu tư trước nguy cơ leo thang căng thẳng thương mại.
Ngay sau phát biểu của ông Trump trên mạng xã hội Truth Social, giá Bitcoin bật tăng mạnh và vượt trở lại mốc 91.000 USD. Ethereum cũng nhanh chóng phục hồi lên trên 3.000 USD, trong khi nhiều altcoin vốn hóa lớn ghi nhận mức tăng đáng kể, cho thấy dòng tiền đang quay lại nhóm tài sản rủi ro.
Diễn biến nổi bật trên thị trường sau tuyên bố của ông Trump:
Bitcoin đảo chiều tăng mạnh, vượt 91.000 USDEthereum lấy lại mốc 3.000 USDCổ phiếu các công ty crypto phục hồi theo đà thị trườngThị trường phái sinh ghi nhận thanh lý hơn 1 tỷ USD trong 24 giờ
Cổ phiếu của Strategy - doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất trong số các công ty niêm yết tăng hơn 2%, còn BitMine, công ty tập trung vào Ethereum, ghi nhận mức tăng trên 3%. Việc ông Trump khẳng định Mỹ sẽ không theo đuổi các biện pháp quân sự liên quan đến Greenland đã giúp tâm lý nhà đầu tư ổn định trở lại.

Vitalik Buterin - mới đây cho biết sẽ tái tập trung mạnh mẽ vào mạng xã hội phi tập trung từ năm 2026, đồng thời coi đây là một hướng đi quan trọng để cải thiện chất lượng truyền thông đại chúng trên Internet.

Vitalik Buterin: Năm 2026 sẽ là bước ngoặt của mạng xã hội phi tập trung
Tầm nhìn của Vitalik Buterin về truyền thông đại chúng
Theo Vitalik Buterin, một xã hội lành mạnh cần có những công cụ truyền thông đại chúng tốt, cho phép các luồng thông tin đa dạng cùng tồn tại và cạnh tranh công bằng. Vitalik cho rằng vấn đề cốt lõi của mạng xã hội hiện nay không chỉ nằm ở nội dung, mà ở cấu trúc tập trung, nơi dữ liệu người dùng, đồ thị xã hội và thuật toán đều bị kiểm soát bởi một số ít nền tảng.
Trong quan điểm của Vitalik, mô hình này khiến cạnh tranh bị hạn chế, đồng thời làm giảm khả năng xuất hiện các hình thức tương tác mới phù hợp hơn với lợi ích dài hạn của người dùng.
Vai trò của mạng xã hội phi tập trung
Mạng xã hội phi tập trung, thường được gọi là SocialFi, là các nền tảng được xây dựng trên hạ tầng mở hoặc blockchain, nơi danh tính người dùng, nội dung và quan hệ xã hội không thuộc sở hữu của một công ty duy nhất. Thay vào đó, dữ liệu được lưu trữ trên các lớp giao thức chung, cho phép nhiều ứng dụng khác nhau cùng truy cập và xây dựng trải nghiệm riêng.
Vitalik Buterin cho rằng chính lớp dữ liệu xã hội dùng chung này mới là yếu tố tạo ra cạnh tranh thực sự, bởi các nhà phát triển có thể xây dựng nhiều client khác nhau trên cùng một nền tảng, còn người dùng có quyền lựa chọn cách tương tác mà không bị “khóa” vào một ứng dụng duy nhất.
Trải nghiệm cá nhân và sự dịch chuyển thực tế
Trong các chia sẻ gần đây, Vitalik cho biết anh đã chuyển phần lớn hoạt động trực tuyến của mình sang các nền tảng xã hội phi tập trung. Các nội dung Vitalik đọc và viết đều được truy cập thông qua Firefly, một giao diện đa client hỗ trợ nhiều hệ sinh thái khác nhau như Lens, Farcaster và Bluesky.
Việc sử dụng song song nhiều nền tảng cho thấy cách tiếp cận mà Vitalik ủng hộ không nhằm thay thế một mạng xã hội tập trung bằng một “ông lớn” mới, mà hướng tới một hệ sinh thái mở, nơi nhiều sản phẩm cùng tồn tại.
Góc nhìn phê phán với SocialFi hiện tại
Dù đánh giá cao tiềm năng của mạng xã hội phi tập trung, Vitalik Buterin cũng thẳng thắn chỉ ra những hạn chế trong cách SocialFi được triển khai thời gian qua. Vitalik cho rằng một số dự án đã dựa quá nhiều vào token mang tính đầu cơ, xem phần thưởng tài chính như một giải pháp nhanh cho bài toán tăng trưởng, thay vì tập trung vào cải thiện trải nghiệm và chất lượng nội dung.
Theo Vitalik, các thử nghiệm SocialFi như vậy thường gặp khó khăn trong việc duy trì giá trị lâu dài, bởi chúng dễ ưu tiên vốn xã hội sẵn có hoặc biến động giá ngắn hạn hơn là xây dựng môi trường thảo luận mang tính xây dựng. Vitalik đối chiếu điều này với các mô hình đăng ký nội dung như Substack - nơi động lực kinh tế gắn trực tiếp với chất lượng thông tin.
Kết luận
Ở góc độ thị trường, SocialFi vẫn đang trong giai đoạn phát triển. Một số giao thức đã ghi nhận lượng người dùng đăng ký đáng chú ý, song mức độ chấp nhận rộng rãi ngoài cộng đồng Web3 vẫn còn hạn chế. Các chỉ số sử dụng cho thấy mạng xã hội phi tập trung hiện chủ yếu phục vụ nhóm người dùng quan tâm đến công nghệ blockchain và quyền sở hữu dữ liệu.
Song song đó, lĩnh vực này cũng đang trải qua những điều chỉnh quan trọng. Gần đây, nhà cung cấp hạ tầng Neynar đã mua lại Farcaster từ Merkle, trong khi Aave chuyển quyền quản lý Lens cho Mask Network. Những thay đổi này phản ánh nỗ lực tái cấu trúc để hướng tới các sản phẩm thân thiện hơn với người dùng phổ thông.

Nhìn vào số liệu revenue by chain trong 30 ngày gần nhất trên DefiLlama, nhiều blockchain quen mặt trong thị trường crypto đang có mức doanh thu thấp hơn rất nhiều so với những gì cộng đồng vẫn tưởng.
Doanh thu on-chain của hàng loạt L1/L2 chỉ vài nghìn đến vài chục nghìn USD mỗi tháng, trong khi chi phí vận hành của team lại cực kỳ đắt đỏ. Câu hỏi lớn được đặt ra: tiền nuôi dự án đến từ đâu?

Cụ thể, trong 30 ngày qua:
• Berachain chỉ ghi nhận khoảng 6.1K USD
• Ronnin Network đạt 6.6K USD
• Sei Network khoảng 8.6K USD
• Scroll đạt 9.3K USD
• Sonic khoảng 10.1K USD
• Mantle đạt 11K USD
Ngay cả những cái tên lớn hơn cũng không khá hơn là bao:
• ZKsync Era $ZK : 34.1K USD
• OP Mainnet $OP : 46.2K USD
• Monad $MON : 47.8K USD
Vậy dòng tiền để các dự án này tiếp tục vận hành đến từ đâu? 🤔
Bởi vì, chỉ riêng chi phí cho 1 dev Solidity đã rơi vào khoảng 5,000 USD mỗi tháng. Trong khi đó, đa số team blockchain không chỉ có 1 người, mà thường từ 20-50 nhân sự, với chi phí trung bình 10,000 - 30,000 USD mỗi người.
Dĩ nhiên, có thể doanh thu chain chưa phản ánh toàn bộ nguồn thu của hệ sinh thái, ví dụ như doanh thu từ các protocol xây dựng trên chain. Tuy vậy, dù nhìn theo góc độ nào, những con số này vẫn quá thấp nếu so với kỳ vọng và định giá hiện tại của các dự án.
Và khi doanh thu không đủ để nuôi bộ máy vận hành, giải pháp quen thuộc nhất là gì? Chỉ còn cách bán token để nuôi team 😭
Đây chính là thực tế khá phũ phàng của crypto ở thời điểm hiện tại. Có lẽ thị trường đang dần đến lúc phải quan tâm nhiều hơn tới những dự án thực sự tạo ra phí và dòng tiền, thay vì chỉ sống bằng câu chuyện và narrative.

Chỉ trong chưa đầy một ngày, Trove Markets đã đi từ một ICO được cộng đồng chú ý trở thành một trong những vụ việc gây tranh cãi nhất thời gian gần đây. Và vấn đề lớn nhất không nằm ở việc giá sập, mà là niềm tin bị phá vỡ quá nhanh, quá dứt khoát.
Dưới đây là toàn bộ bức tranh, được bóc tách lại theo cách đơn giản, dễ theo dõi, dựa trên những gì đã xảy ra.
1. Trove “quay xe” chỉ sau 24 giờ, narrative sụp đổ
Trove được quảng bá ban đầu là một dự án xây dựng trên hệ Hyperliquid, thu hút nhà đầu tư bằng narrative HyperEVM. Tuy nhiên, chỉ chưa đầy 24 giờ sau khi hoàn tất ICO, đội ngũ bất ngờ thông báo rời HyperEVM để chuyển sang Solana.
Lý do được đưa ra là đối tác thanh khoản đã rút 500.000 HYPE. Nghe thì có vẻ là một sự cố kỹ thuật, nhưng trên thực tế, đây là một cú đánh thẳng vào câu chuyện mà dự án dùng để gọi vốn. Phần lớn nhà đầu tư tham gia ICO vì narrative Hyperliquid, nhưng khi narrative này biến mất, họ không được cung cấp bất kỳ lựa chọn nào: không hoàn tiền, không cơ chế bảo vệ, cũng không có giải thích thỏa đáng.
Rủi ro, từ chỗ thuộc về dự án, bị đẩy hoàn toàn sang phía người mua token.
2. Giá sập chỉ là phần nổi của tảng băng
Ngay sau TGE, MC của Trove lao dốc từ khoảng 900.000 USD xuống hơn 200.000 USD. FDV hiện tại chỉ còn quanh mức 300.000 USD, trong khi khối lượng giao dịch 24 giờ vẫn ở mức khoảng 130.000 USD cho thấy lực thoát hàng và giao dịch ngắn hạn chiếm ưu thế.

Tuy nhiên, thiệt hại lớn nhất không nằm ở con số. Nó nằm ở cách cộng đồng phản ứng.
3. Telegram Trove “vỡ trận”: khi niềm tin biến thành phẫn nộ
Nếu biểu đồ giá phản ánh thiệt hại tài chính, thì các group Telegram phản ánh sự sụp đổ niềm tin.
Group “Trove Angels (BETA)” nhanh chóng chuyển từ nơi thảo luận sản phẩm sang một không gian hỗn loạn. Nhà đầu tư công khai yêu cầu refund, đề xuất hoàn tiền theo tỷ lệ dựa trên narrative ban đầu. Tâm lý thất vọng nhanh chóng chuyển sang tức giận.
Một số tin nhắn mang tính công kích cá nhân, thậm chí xuất hiện những phát ngôn cực đoan cho thấy cảm xúc cộng đồng đã vượt khỏi mức tranh luận lý trí. Điều đáng nói hơn là phản ứng từ đội ngũ Trove gần như bằng không. Không thông báo chính thức, không giải thích chi tiết, tin nhắn ghim vẫn chỉ là link TGE như thể không có chuyện gì xảy ra.
Sự im lặng này khiến quyền kiểm soát câu chuyện rơi hoàn toàn vào tay cộng đồng. Và trong crypto, khi narrative tiêu cực được cộng đồng tự xây dựng, rất khó để lấy lại niềm tin ban đầu.
4. Nghi án insider: dấu vết bất thường của “hoangtrung99”
Sau cú sập, cộng đồng bắt đầu đào sâu và xuất hiện một nghi vấn nghiêm trọng hơn: liệu có giao dịch nội gián hay không.
Tâm điểm là một tài khoản trên Polymarket có tên hoangtrung99. Tài khoản này chỉ bỏ ra khoảng 100 USD nhưng lại đặt cược đúng kèo liên quan đến Trove và thu về hơn 50.000 USD. Vấn đề không phải là thắng lớn, mà là timing gần như trùng khớp hoàn hảo với các diễn biến nội bộ của dự án.
Ngay sau khi bị chú ý, tài khoản này liên tục đổi tên: từ hoangtrung99 sang ht9937, rồi thành onchain-tracking. Việc thay đổi danh tính đúng thời điểm bị soi khiến nhiều người nghi ngờ đây là hành vi xóa dấu vết. Con số “9937” trùng với mã biển số tỉnh Nghệ An, đồng thời trùng với thông tin cá nhân bị cộng đồng đào ra từ Facebook của một người thật cùng tên.
5. OSINT ngoài blockchain: bức tranh dần lộ rõ
Khi mở rộng điều tra sang dữ liệu ngoài blockchain, các mảnh ghép bắt đầu khớp lại. Trên GitHub, người này sử dụng username hoangtrung99 và có kinh nghiệm ReactJS, TypeScript - bộ công cụ phổ biến để xây dựng giao diện DEX, dashboard ICO và sản phẩm web3. Trên LinkedIn, người này từng giữ vai trò Team Leadership tại Solashi, cho thấy không phải dev vô danh mà là người có kinh nghiệm quản lý và tiếp cận thông tin dự án ở mức sâu.
Từ đây xuất hiện nghi vấn mối liên hệ với 0xfrenship - CMO của Trove, một nhân vật hoạt động mạnh trong hệ Solana và xuất hiện thường xuyên trong các group Trove. Ngoài ra, founder Trove là unwisecap từng xác nhận gặp một người tên F33 tại Solana Summit Đà Nẵng, người tự xưng là co-founder và trực tiếp tham gia chào ICO trong Telegram.
Một số tài khoản liên quan còn follow các account điều tra như zachxbt và PolymarketStory ngay sau khi sự việc nổ ra, hành vi thường chỉ xuất hiện khi ai đó ý thức được mình đang bị theo dõi.
Hiện tại chưa có bằng chứng pháp lý để kết luận insider trading, nhưng khi đặt cạnh nhau lợi nhuận bất thường, timing chính xác, đổi danh tính liên tục, profile đủ senior và mối liên hệ trực tiếp với core team thì rất khó để coi đây chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên.
6. OSINT bóc trần danh tính thật của team Trove
Sau đó, câu chuyện được đẩy lên mức nghiêm trọng hơn khi một tài khoản trên X có tên EyeOnChain công bố chuỗi phân tích OSINT chi tiết.
Theo đó, các tài khoản được cho là của unwisecap và 0xfrenship từng đăng ký Telegram bằng số điện thoại Iran, sau đó mới chuyển sang dùng số ảo. Những số này trùng với hai danh tính “rơm” là Moslem Gholamvaisi và Nafise Khosravi, cho thấy khả năng cao team đã chủ động che giấu nhân thân ngay từ đầu.
Lịch sử username cho thấy họ từng hoạt động trong nhiều group crypto, meme coin và dự án cũ trước khi xuất hiện với vai trò core team Trove. EyeOnChain còn lần ra mối liên hệ giữa 0xfrenship và một email gắn với dự án ManifestorDAO, cùng một tài khoản X cũ đã bị ban, cho thấy đây không phải nhân vật mới trong hệ sinh thái scam.
Một số thành viên khác như ExilesXBT và aysygng cũng bị truy ngược qua email, username cũ, thậm chí cả video phỏng vấn ngoài đời, hé lộ danh tính thật là những cá nhân từng làm việc trong các startup web3 tại châu Âu và Trung Đông.
Từ một dự án ẩn danh trên blockchain, Trove dần bị lột trần thành một mạng lưới con người thật, danh tính thật và lịch sử hoạt động có thể truy vết. Điều này khiến vụ việc không còn đơn thuần là một ICO thất bại hay token sập giá.
Những gì đang được đặt ra là nghi vấn về một cấu trúc được thiết kế sẵn: che giấu danh tính, dựng narrative, gọi vốn nhanh và sẵn sàng biến mất khi niềm tin sụp đổ.
Trove, ở thời điểm hiện tại, không chỉ là một bài học về rủi ro đầu tư. Nó là lời nhắc rằng trong crypto, thứ mất nhanh nhất không phải là giá, mà là niềm tin – và một khi đã mất, rất khó để lấy lại.

Áp lực bán lan rộng trên thị trường tiền mã hóa
Theo dữ liệu thị trường, Bitcoin giảm hơn 4% trong vòng 24 giờ, từ vùng 92.500 USD xuống còn khoảng 88.700 USD vào tối ngày thứ Ba theo giờ Mỹ. Ethereum cũng chịu áp lực tương tự khi mất hơn 7%, lùi về quanh mốc 2.950 USD. Đà giảm diễn ra nhanh và mạnh, phản ánh sự tháo chạy khỏi các tài sản rủi ro khi nhà đầu tư đối mặt với hàng loạt bất ổn vĩ mô.

Bitcoin giảm hơn 4% trong vòng 24 giờ, từ vùng 92.500 USD xuống còn khoảng 88.700 USD
Diễn biến này cho thấy crypto vẫn chưa thể tách rời khỏi bức tranh tài chính toàn cầu, đặc biệt trong các giai đoạn căng thẳng thanh khoản và biến động mạnh của thị trường truyền thống.
Chứng khoán Mỹ ghi nhận phiên giảm sâu nhất nhiều tháng
Song song với cú sụt giảm của tiền mã hóa, các chỉ số chứng khoán lớn tại Mỹ cũng đóng cửa trong sắc đỏ. S&P 500 và Nasdaq Composite đều giảm hơn 2%, trong khi Dow Jones Industrial Average mất gần 1,8%. Đây được ghi nhận là phiên giao dịch tồi tệ nhất của cả ba chỉ số kể từ tháng 10 năm ngoái, cho thấy áp lực bán không còn mang tính cục bộ.
Sự suy yếu của chứng khoán Mỹ góp phần củng cố tâm lý phòng thủ, khiến dòng tiền rút khỏi các tài sản có độ biến động cao, bao gồm cả Bitcoin và altcoin.
Cổ phiếu liên quan đến crypto chịu sức ép kép
Không chỉ giá tài sản số giảm mạnh, các cổ phiếu liên quan đến lĩnh vực crypto cũng đồng loạt lao dốc. Coinbase, một trong những sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất tại Mỹ, đóng cửa giảm hơn 5%. Circle - đơn vị phát hành stablecoin mất khoảng 7,5%.
Trong khi đó, Strategy (công ty nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất trong khối doanh nghiệp niêm yết) giảm gần 8%, còn BitMine Immersion, doanh nghiệp sở hữu kho dự trữ Ethereum lớn nhất thế giới, ghi nhận mức giảm hơn 9%. Diễn biến này phản ánh áp lực kép từ cả thị trường tài chính truyền thống lẫn crypto.
Thanh lý vị thế đòn bẩy gia tăng áp lực giảm giá
Theo các chuyên gia, một trong những nguyên nhân chính khiến thị trường giảm sâu là làn sóng “xả đòn bẩy”. Khi giá bắt đầu điều chỉnh, các vị thế long sử dụng đòn bẩy cao bị kích hoạt thanh lý, tạo ra hiệu ứng domino.
Dữ liệu tổng hợp từ thị trường cho thấy tổng giá trị các lệnh bị thanh lý trong 24 giờ qua lên tới khoảng 1,07 tỷ USD, trong đó gần như toàn bộ đến từ các vị thế mua (long). Việc thanh lý bắt buộc xảy ra khi nhà giao dịch không còn đủ tài sản ký quỹ để duy trì vị thế, qua đó đẩy áp lực bán lên cao hơn.
Trái phiếu Nhật Bản trở thành “tâm chấn” của thị trường
Yếu tố vĩ mô đáng chú ý nhất trong đợt biến động này đến từ thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt lên các mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, với lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng gần 20 điểm cơ bản chỉ trong hai ngày – mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2022.
Trái phiếu kỳ hạn 30 năm thậm chí ghi nhận mức tăng trong ngày lớn nhất kể từ năm 2003. Động thái bán tháo trái phiếu tại Nhật Bản đã gây ra hiệu ứng lan truyền, làm dấy lên làn sóng lo ngại trên toàn cầu. Một số nhà giao dịch gọi hiện tượng này là “Japanic”, ám chỉ sự hoảng loạn bắt nguồn từ thị trường Nhật.
Tác động dây chuyền lên thị trường toàn cầu
Nhật Bản hiện là một trong những quốc gia nắm giữ lượng lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ nhất ngoài nước Mỹ. Do đó, bất kỳ biến động mạnh nào trên thị trường trái phiếu Nhật cũng có thể gây ảnh hưởng lan tỏa tới thị trường tài chính quốc tế.
Trong bối cảnh này, vàng lại đi ngược xu hướng khi tăng giá, phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn. Ngược lại, cổ phiếu, trái phiếu, đồng USD và Bitcoin đều chịu áp lực điều chỉnh.
Các mốc kỹ thuật quan trọng của Bitcoin
Nhìn về phía trước, nhiều nhà phân tích cho rằng vùng hỗ trợ 87.000-88.000 USD đang đóng vai trò then chốt đối với Bitcoin. Nếu mốc này bị phá vỡ một cách dứt khoát, thị trường có thể chứng kiến nhịp điều chỉnh sâu hơn về khu vực 85.000 USD.
Bên cạnh đó, nhà đầu tư đang theo dõi sát sao các tín hiệu từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, diễn biến căng thẳng thương mại, mức độ hạ nhiệt của đòn bẩy trên thị trường phái sinh, cũng như dòng vốn từ các quỹ ETF và nhà đầu tư tổ chức để đánh giá khả năng ổn định trở lại của thị trường.