Chỉ báo bình tĩnh nhất thị trường và chỉ báo báo động nhất đang hét lên những điều trái ngược nhau. Khi chuyện đó xảy ra, trái phiếu thường thắng.
VIX đang ở gần mức thấp nhất năm, tại 15,67 — cổ phiếu lập đỉnh kỷ lục, hoàn toàn thảnh thơi. Trong khi đó, chỉ số MOVE (thước đo nỗi sợ của thị trường trái phiếu) tăng 43% từ đầu năm và gần mức cao nhất. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vừa chạm 5,35%, cao nhất kể từ năm 2002.
Chênh lệch giữa hai chỉ số này đang rộng nhất kể từ đợt hỗn loạn vì thuế quan hồi tháng 4. Một thị trường chẳng tỏ ra sợ hãi; thị trường còn lại — nơi rủi ro thực sự hiện hữu — vừa biến động 40 điểm cơ bản chỉ trong một tháng.
Trình tự diễn biến rất quan trọng. MOVE dẫn trước VIX. Căng thẳng ở thị trường thu nhập cố định lan sang cổ phiếu; chỉ là cổ phiếu cần một thời gian mới chịu thừa nhận điều đó. Hai lần gần nhất khoảng cách này nới rộng: thị trường giảm 20% vào năm 2022 và cơn hoảng loạn ngân hàng năm 2023. Trái phiếu phát tín hiệu sớm. Cổ phiếu sau đó mới lao dốc.
Tuần trước cho thấy điều đó rõ ràng. Số liệu việc làm yếu, cổ phiếu tăng nhờ kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, trong khi lợi suất vẫn đi lên. Cổ phiếu đang định giá theo kịch bản Fed nới lỏng. Trái phiếu đang định giá theo kịch bản chính phủ tiếp tục vay nợ. Cùng một danh mục, hai hướng đối lập.
Một trong hai thị trường đang sai. Lịch sử cho thấy đó là thị trường vẫn chưa lo lắng.
$SPY $QQQ
VIX đang ở gần mức thấp nhất năm, tại 15,67 — cổ phiếu lập đỉnh kỷ lục, hoàn toàn thảnh thơi. Trong khi đó, chỉ số MOVE (thước đo nỗi sợ của thị trường trái phiếu) tăng 43% từ đầu năm và gần mức cao nhất. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vừa chạm 5,35%, cao nhất kể từ năm 2002.
Chênh lệch giữa hai chỉ số này đang rộng nhất kể từ đợt hỗn loạn vì thuế quan hồi tháng 4. Một thị trường chẳng tỏ ra sợ hãi; thị trường còn lại — nơi rủi ro thực sự hiện hữu — vừa biến động 40 điểm cơ bản chỉ trong một tháng.
Trình tự diễn biến rất quan trọng. MOVE dẫn trước VIX. Căng thẳng ở thị trường thu nhập cố định lan sang cổ phiếu; chỉ là cổ phiếu cần một thời gian mới chịu thừa nhận điều đó. Hai lần gần nhất khoảng cách này nới rộng: thị trường giảm 20% vào năm 2022 và cơn hoảng loạn ngân hàng năm 2023. Trái phiếu phát tín hiệu sớm. Cổ phiếu sau đó mới lao dốc.
Tuần trước cho thấy điều đó rõ ràng. Số liệu việc làm yếu, cổ phiếu tăng nhờ kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, trong khi lợi suất vẫn đi lên. Cổ phiếu đang định giá theo kịch bản Fed nới lỏng. Trái phiếu đang định giá theo kịch bản chính phủ tiếp tục vay nợ. Cùng một danh mục, hai hướng đối lập.
Một trong hai thị trường đang sai. Lịch sử cho thấy đó là thị trường vẫn chưa lo lắng.
$SPY $QQQ