Bitcoin và các tài sản rủi ro khác đã có một đợt tăng ngắn sau khi thị trường cho rằng việc Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất thêm nữa sẽ ít có khả năng xảy ra tại cuộc họp cuối tháng 10, dù các nhà hoạch định chính sách chỉ vừa thực hiện lần nâng lãi suất đầu tiên trong ba năm.

Khoảng dừng trong kỳ vọng thắt chặt này là điều đã cho phép cổ phiếu và crypto có thể đi cùng chiều với nhau trong một khoảnh khắc, sau nhiều tháng mà mọi thay đổi trong lộ trình lãi suất đều đang quyết định hướng đi của thị trường.

Trong nửa năm qua, Fed đã dành phần lớn thời gian để giữ nguyên chính sách. Từ các cuộc họp mùa xuân đến tháng Bảy, biên độ mục tiêu vẫn ở mức 3,50 đến 3,75%, tức là mức đạt được sau các đợt cắt giảm vào cuối năm 2025. Các quan chức tiếp tục mô tả nền kinh tế vẫn vững chắc trong khi lạm phát vẫn còn quá cao.

Đến đầu tháng Bảy, đã có ba thành viên muốn tiếp tục nâng lãi suất trở lại. Giữa tháng Chín, ủy ban cuối cùng cũng đã hành động, nâng biên độ thêm 0,25 điểm lên mức 3,75 đến 4,00% trong một cuộc bỏ phiếu nhất trí—lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023. Hầu hết các thành viên tham gia vẫn dự tính sẽ còn ít nhất một lần tăng nữa trước cuối năm.

Dữ liệu đằng sau quyết định đó lại cho thấy những tín hiệu trái chiều theo cách khiến cả phe diều hâu lẫn thị trường vẫn phải đoán già đoán non. Tăng trưởng quý hai được điều chỉnh tăng lên tốc độ 2,2% theo năm, trong khi tăng trưởng quý một đạt 2,5%, được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng và một đợt đầu tư kinh doanh bùng nổ gắn với kế hoạch mở rộng hạ tầng AI.

Các hộ gia đình vẫn tiếp tục chi tiêu dù niềm tin sụt giảm. Chi tiêu dùng cá nhân tăng 0,9% trong tháng Tám, tương đương 0,6% sau lạm phát, mức tăng thực theo tháng mạnh nhất trong hơn một năm; đồng thời, doanh số bán lẻ đang duy trì gần 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Thị trường lao động có vẻ chậm lại trong giai đoạn giữa mùa hè, rồi bật trở lại: số lao động có trong bảng lương tháng Tám tăng 162.000 sau gần như đứng yên ở tháng Bảy, tỷ lệ thất nghiệp giữ ở 4,1%, tỷ lệ tham gia nhích lên, trong khi số việc làm mở giảm xuống khoảng 7,1 triệu và các đợt sa thải vẫn ở mức thấp. Tăng trưởng tiền lương đang dao động quanh 3,1%.

Lạm phát là lý do Fed vẫn phải tăng lãi suất. Chỉ số CPI toàn phần giữ ở mức 3,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng Tám, với năng lượng và xăng dầu đóng phần lớn công sức sau khi xung đột ở Trung Đông đẩy giá nhiên liệu tăng mạnh.

Chỉ số PCE mà Fed ưu tiên ghi nhận thấp hơn dự báo—3,4% cho phần tiêu đề và 3,0% cho phần lõi—nhờ các điều chỉnh theo chuẩn mực đo lường, song giá dịch vụ ngoài mảng nhà ở vẫn khá ì ạch và các quan chức vẫn cho rằng rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng. Người tiêu dùng vẫn chi tiêu bằng cách bấu víu vào nguồn tiết kiệm, khi chi phí năng lượng “gặm” vào ngân sách.

Sự kết hợp đó—nhu cầu vững, thị trường lao động vẫn còn chặt, và lạm phát trên giấy tờ thì hạ nhiệt nhưng chưa đủ ở những nơi quan trọng—đã tạo ra đợt tăng lãi suất trong tháng Chín. Cùng một bản in lạm phát tháng Tám sau đó cũng giúp thị trường có cớ để giảm xác suất của một lần tăng nữa ngay trong tháng Mười, vì vậy Bitcoin và cổ phiếu đã có một đợt “được nâng đỡ” mang tính ngắn hạn.

Sự “an ủi” này khá mong manh. Biến động hàm ý trong các quyền chọn bitcoin vẫn ở mức thấp ngay cả khi các nhà giao dịch sẵn sàng trả giá cao hơn để mua bảo hiểm phòng ngừa rủi ro giảm giá, và báo cáo việc làm kế tiếp cùng số liệu CPI vẫn nằm giữa hiện tại và cuộc họp ngày 27–28 tháng Mười. Nếu chi tiêu tiếp tục nóng và năng lượng tiếp tục đẩy vào giá, thì khoảng thời gian “nghỉ” ngắn cho nhóm tài sản rủi ro có thể biến mất nhanh như cách nó xuất hiện. Hiện tại, họ đang giao dịch dựa trên “khoảng cách” giữa một nền kinh tế mạnh hơn vẻ bề ngoài, một Fed đã bắt đầu siết chặt trở lại, và một thị trường muốn tin rằng lần tăng lãi suất tiếp theo có thể đợi thêm.