Ủy ban Châu Âu đang chuẩn bị phát hành hướng dẫn mới làm rõ cách mà stablecoin được xử lý theo khuôn khổ quy định tiền điện tử của EU, được biết đến với tên gọi MiCA.
Cập nhật dự kiến sẽ có trong vài ngày tới, khi áp lực gia tăng để có các quy định rõ ràng hơn về việc sử dụng stablecoin xuyên biên giới.
Cốt lõi của hướng dẫn là một quy định cho phép các stablecoin được phát hành bởi cùng một công ty được coi là có thể hoán đổi, bất kể liệu các token được đúc bên trong hay bên ngoài EU.
Điều này chỉ áp dụng nếu công ty phát hành giữ giấy phép hoạt động theo MiCA trong EU.
Ủy ban chuẩn bị làm rõ về stablecoin sau khi việc rút lui của Ethena làm nổi bật những khoảng trống.
Theo một báo cáo từ Reuters, Ủy ban dự định sẽ làm rõ điều này chính thức để đáp ứng sự không chắc chắn ngày càng tăng trong ngành.
Một vấn đề cụ thể là sự thiếu rõ ràng xung quanh việc liệu các token được phát hành ở các khu vực pháp lý khác nhau bởi cùng một công ty có thể được sử dụng thay thế cho nhau hay không, cũng được gọi là “tính có thể hoán đổi.”
Theo Reuters, Ủy ban Châu Âu sẽ phát hành hướng dẫn làm rõ rằng các stablecoin được phát hành bởi các thực thể được cấp phép tại EU có thể được coi là có thể hoán đổi với những stablecoin được phát hành bởi các công ty liên kết không thuộc EU của họ, theo khuôn khổ MiCA. Động thái này đáp ứng một câu hỏi từ Pháp…
— Wu Blockchain (@WuBlockchain) ngày 25 tháng 6 năm 2025
Hướng dẫn này đến khi ngành công nghiệp tiền điện tử châu Âu điều chỉnh theo MiCA, có hiệu lực từ tháng 12 năm 2024. Theo luật, các stablecoin được phân loại là token tiền điện tử (EMT) phải được hỗ trợ bởi các dự trữ chủ yếu được giữ tại các ngân hàng có trụ sở tại EU và chỉ được phát hành bởi các công ty được cấp phép.
Vị trí của Ủy ban theo sau một sự cố vào tháng 3 liên quan đến Ethena, một nhà phát hành stablecoin đã bị từ chối giấy phép MiCA tại Đức và sau đó rút lui khỏi thị trường EU.
Ủy ban hiện được kỳ vọng sẽ xác nhận rằng các công ty như vậy có thể coi token của họ là có thể hoán đổi giữa các khu vực pháp lý, miễn là có sự tham gia của thực thể được cấp phép tại EU.
Không phải ai cũng đồng ý với cách tiếp cận này. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bày tỏ lo ngại, cảnh báo rằng việc cho phép loại khả năng hoán đổi này có thể tạo ra căng thẳng trong hệ thống tài chính của EU.
ECB lập luận rằng các dự trữ được giữ tại EU có thể được sử dụng để đáp ứng các yêu cầu thanh lý từ các chủ sở hữu không thuộc EU, một kịch bản có thể “rủi ro làm suy yếu tính tự chủ chiến lược của EU.”
Dù vậy, một phát ngôn viên của Ủy ban Châu Âu cho biết các rủi ro của một kịch bản như vậy là thấp. “Một cuộc tháo chạy khỏi một stablecoin được quản lý tốt và được bảo đảm hoàn toàn là rất khó xảy ra,” phát ngôn viên cho biết.
Ủy ban cũng cho biết rằng các chủ sở hữu không thuộc EU của những stablecoin được phát hành chung như vậy sẽ phải chỉ đạo các yêu cầu thanh lý của họ đến thực thể không thuộc EU đã phát hành token.
Để ngăn chặn sự không khớp giữa dự trữ và thanh lý, Ủy ban có kế hoạch yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải giới thiệu các cơ chế tái cân bằng. Những điều này sẽ đảm bảo rằng các dự trữ được giữ tại EU khớp với số lượng token đang lưu hành trong khu vực.
Sự làm rõ này theo sau một yêu cầu từ cơ quan quản lý ngân hàng của Pháp vào tháng 4, yêu cầu Ủy ban cho biết liệu các token giống hệt nhau được phát hành bởi các nhánh khác nhau của cùng một công ty, một công ty được cấp phép ở EU và một công ty khác ở nước ngoài, có thể được coi là có thể hoán đổi hay không.
ECB vẫn thận trọng. Trong các thông điệp nội bộ, ngân hàng trung ương đã cảnh báo rằng các dự trữ chung có thể bị rút kiệt trong điều kiện áp lực tài chính. Nó cũng nhấn mạnh rằng các dòng thanh lý nên được giữ riêng biệt để tránh các kẽ hở quy định.
Tuy nhiên, Ủy ban vẫn khẳng định rằng sự phân tách rõ ràng giữa các kênh thanh lý của EU và không phải EU, kết hợp với việc theo dõi dự trữ mạnh mẽ, sẽ giảm thiểu rủi ro.
Một tuyên bố chính thức từ Ủy ban dự kiến sẽ sớm được đưa ra, khi các nhà quản lý tìm cách đạt được sự cân bằng giữa đổi mới thị trường và bảo vệ tài chính theo MiCA.
MiCA gặp phải sự phản đối ban đầu khi Châu Âu cân nhắc tương lai của stablecoin và thúc đẩy đồng Euro kỹ thuật số.
Khi EU triển khai khuôn khổ MiCA toàn diện, những phản hồi ban đầu đối với quy định stablecoin của nó cho thấy một khởi đầu khó khăn.
Trong khi MiCA đã cung cấp sự rõ ràng cho các công ty tiền điện tử hoạt động tại Châu Âu, các điều kiện nghiêm ngặt của nó, như yêu cầu các nhà phát hành phải giữ dự trữ tại các ngân hàng Châu Âu và cấm lãi suất trên token, đã làm chậm việc áp dụng stablecoin.
Tether, stablecoin được sử dụng nhiều nhất thế giới, đã quyết định không tham gia, trong khi Circle, Crypto.com và một số công ty khác đã được phê duyệt theo khuôn khổ.
Tuy nhiên, việc áp dụng vẫn chậm chạp. Fabio Panetta, cựu thành viên hội đồng ECB và hiện là Thống đốc Ngân hàng Ý, cho biết MiCA chưa kích hoạt bất kỳ làn sóng hoạt động stablecoin đáng chú ý nào ở Ý, một trong những thị trường lớn nhất của EU.
Vào thứ Sáu, Ngân hàng Ý đã cảnh báo rằng sự liên kết ngày càng tăng của tiền điện tử với tài chính truyền thống có thể rủi ro cho sự ổn định tài chính. #Ý #Tiền điện tử https://t.co/BZyYWt8f14
— Cryptonews.com (@cryptonews) ngày 30 tháng 5 năm 2025
Thay vào đó, sự quan tâm của người dùng đang dần chuyển hướng sang các dịch vụ lưu ký và giao dịch thay vì phát hành.
Panetta nhấn mạnh rằng trong khi MiCA cải thiện tính minh bạch và giám sát, quy định đơn thuần sẽ không trung hòa được các rủi ro hệ thống.
Ông đã lập luận cho việc thúc đẩy dự án đồng Euro kỹ thuật số, điều này có thể cung cấp một lựa chọn an toàn hơn và được ngân hàng trung ương hỗ trợ cho các stablecoin tư nhân.
Cùng lúc đó, các khu vực pháp lý lớn khác như Hoa Kỳ đang đua để hoàn thiện các luật stablecoin của riêng họ, làm tăng thêm sự khẩn trương cho nỗ lực của Châu Âu trong việc dẫn đầu các tiêu chuẩn tiền điện tử toàn cầu.
Cuộc đua stablecoin còn xa mới kết thúc, và tác động của MiCA vẫn đang được kiểm nghiệm.
Bài viết EU Stablecoin Interchangeability Under MiCA—Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? xuất hiện đầu tiên trên Cryptonews.
