Основні висновки:
Розрахунок ETH/BTC знизився до 0,019, що є багаторічним мінімумом, який історично сигналізує про потенціал зростання ETH.
Активність мережі Ethereum застигла з 2021 року, без значного зростання транзакцій або бази користувачів.
Інституційний попит на ETH слабшає, зниження стейкованого ETH та активів ETF.
Оновлення Dencun знизило комісії за транзакції Ethereum, зменшуючи темпи спалення та послаблюючи механізм дефляції пропозиції ETH.
Розрахунок ETH/BTC досягає зони «надзвичайно недооцінений», але обережність залишається
Ethereum (ETH) може входити в період історичної недооцінки відносно біткойна (BTC), згідно з новими даними на блокчейні від CryptoQuant. Розрахунок ETH/BTC, який досягнув понад 0,08 наприкінці 2021 року, тепер впав до 0,019, свого найнижчого рівня за роки — зони, яка в минулому передувала сильним відновленням ціни ETH.
Цей спад у розрахунку сигналізує про те, що ETH може бути недооцінений відносно BTC, і історично такі рівні викликали періоди перевершення ETH. Однак аналітики застерігають, що цей бичачий сигнал може не виявитися таким сильним у 2025 році через погіршення фундаментальних показників базового рівня Ethereum та зменшення інтересу інвесторів.
Використання мережі та механізми накопичення вартості показують слабкість
Незважаючи на обнадійливі метрики оцінки, ончейн-активність Ethereum залишається стабільною, з незначним зростанням обсягів транзакцій або активних адрес з 2021 року. Ця стагнація погіршилася внаслідок переходу активності користувачів та розробників до мереж Layer 2, таких як Arbitrum та Base, які пропонують дешевші та швидші транзакції, але відволікають збори та активність від основної мережі Ethereum.
Одним з ключових наслідків цієї тенденції стало різке падіння спалення зборів Ethereum — механізму, який зробив ETH дефляційним після EIP-1559. Після оновлення Dencun у березні 2024 року, яке суттєво знизило базові газові збори, темпи спалення впали до майже нульових рівнів.
«Зростання загальної пропозиції ефіру безпосередньо пов'язане з різким зниженням спалених зборів», - повідомляє CryptoQuant, послаблюючи дефляційний наратив активу.
Інституційний апетит до ETH знижується
Ще одним вітром, що дме проти Ethereum, є помітне зниження інституційного попиту. Згідно з CryptoQuant:
Стейкований ETH знизився з рекордного рівня в 35,02 мільйона ETH у листопаді 2024 року до 34,4 мільйона ETH станом на травень 2025 року.
Баланс ETH, який зберігається в ETF та інвестиційних продуктах, знизився приблизно на 400 000 ETH з лютого, що відображає зменшену інституційну експозицію.
Цей відкат свідчить про те, що ETH в даний момент втрачає позиції як дохідний або резервний актив в інституційних портфелях, з капіталом, можливо, що переходить на інші мережі або в більш ліквідні позиції.
Сила біткойна, що розходиться, підкреслює розрив
Хоча фундаментальні показники ETH під тиском, біткойн продовжує зростати, майже досягаючи позначки в 100 000 доларів на тлі більшої макроекономічної невизначеності та втечі до активів-убежищ. Це розходження підкреслює зміну вподобань до BTC серед інституційних та роздрібних інвесторів.
«Попит інвесторів на ETH як дохідний та інституційний актив послаблюється», - заявив CryptoQuant. «Зменшена впевненість з боку крипто-учасників і традиційних інвесторів стає видимою по обидвох метриках стейкінгу та притоку коштів.»
Перспективи: недооцінений, але не без викликів
Незважаючи на історично низьку оцінку ETH відносно BTC, аналітики попереджають, що відновлення, ймовірно, буде залежати від сильніших каталізаторів — включаючи відновлену активність DApp, вищі комісії Layer 1 та покращене інституційне залучення.
Якщо метрики базового рівня Ethereum не відновляться або якщо потоки стейкінгу та ETF не зміняться, сигнал недооцінки може зайняти більше часу, щоб реалізуватися у ціновій дії.
