Хаос облигаций встречается с биткоином: макроэкономические риски перерисовывают криптокорреляции
Новый отчет Binance Research показывает, что растущая волатильность рынка облигаций, вызванная инфляцией, торговой политикой и давлением задолженности, меняет поведение криптовалют, особенно биткоина. По мере того, как криптовалюта становится признанным классом активов, ее корреляция с традиционными финансовыми рынками — когда-то слабая — теперь все больше реагирует на доходность, спреды и системный риск.
«Мы являемся свидетелями новой макрофазы, в которой биткоин больше не существует изолированно — он дышит тем же воздухом, что и облигации и акции», — говорится в отчете.
Основные выводы: 4 канала передачи от облигаций к криптовалюте
Аппетит к риску и ликвидность:
Рост доходности облигаций = снижение ликвидности = снижение риска в криптовалютах.
Скачки индекса MOVE коррелируют с падением курса биткоина.
Альтернативные стоимость:
Высокие реальные процентные ставки повышают привлекательность облигаций по сравнению с BTC.
Реальный рост доходности в 2022 году совпал с глубокой криптовалютной зимой.
Макроконтур обратной связи:
Сильная экономика = рост криптовалюты за счет эффекта богатства.
Страх рецессии = неприятие риска = отток капитала из криптовалют.
Внутреннее усиление:
DeFi и стейблкоины сталкиваются с огромными рисками из-за шоков, вызванных облигациями.
Дефицит ликвидности приводит к каскадным сбоям в криптосистемах с кредитным плечом.
Модели корреляции: облигации и биткоин в движении
Доходность 10-летних казначейских облигаций по сравнению с BTC:
Корреляция колеблется циклически.
Биткоин благоприятствует снижению доходности (смягчению денежно-кредитной политики), показывает худшие результаты во время скачков (циклов ужесточения).
Спреды кривой доходности (10Y–2Y):
Расширение обычно является оптимистичным для BTC и сигнализирует о смягчении.
Текущее усиление медвежьего тренда (быстрый рост доходности длинных облигаций) подает неоднозначные сигналы.
Кредитные спреды (HY OAS):
Расширение = отказ от риска = медвежий тренд BTC
Сокращение = снижение риска = рост BTC
Индекс MOVE (волатильность облигаций):
Скачки часто предшествуют откатам BTC
С 2022 года волатильность BTC даже ниже, чем у облигаций, что свидетельствует о поведении, приближающемся к зрелости.
Сценарии будущего: что будет дальше?
Сценарий | Настройка макроса | Влияние Крипто |
|---|---|---|
Статус-кво | Жесткая инфляция, высокая доходность облигаций, политическая неразбериха | Ограниченный диапазон BTC, слабые альткоины, давление со стороны регулирующих органов |
Мягкая посадка | Снижение инфляции, снижение ставок, стабильность облигаций | Бычий прорыв BTC, ETH, восстановление DeFi, новый цикл принятия |
Системный кризис | Рецессия, повышение ставок, крах рынка облигаций | Криптовалютный крах, стресс DeFi, потенциальное возрождение «криптовалютной зимы» |
Уроки прошлых потрясений
Март 2020 г.: Нехватка ликвидности обрушила акции, подобные BTC
Повышение ставок в 2022 году: реальная доходность резко выросла → BTC рухнул
Банковский кризис в марте 2023 г.: BTC показал лучшие результаты, показав свойства безопасного актива
Торговый/тарифный риск 2025 года: все еще развивается — может привести к любому из двух исходов
Риски, за которыми стоит следить
Пересмотр потолка госдолга США в середине 2025 года может привести к переполнению рынков казначейскими облигациями.
Постоянная инфляция может помешать ФРС сократить ставки.
Ужесточение условий облигаций в Японии может вызвать глобальные волновые эффекты.
Структурные риски криптовалют (кредитное плечо DeFi, стейблкоины) могут усилить любой внешний шок.
