يتناول تحليل جديد شاركه CryptoQuant تغيرًا كبيرًا يحدث تحت سطح البيتكوين.
من خلال تتبع كيفية توزيع "القيمة الرأسمالية المتحققة" (realized capitalization) بين الحيتان القدامى والحيتان الجديدة، تُسلط البيانات الضوء على انتقال واضح في من يحمل القيمة السوقية والمخاطر حاليًا. لا يركز التحليل على السعر وحده، بل على تكوين رأس المال الذي يتحكم في البيتكوين وكيف تطور هذا التكوين في السنوات الأخيرة.
يشرح التحليل أن ديناميكيات سوق البيتكوين قد تغيرت بشكل ملموس، خاصة مع ظهور مشاركين كبار جدد. يتم تصور هذا التغيير من خلال مخطط "القيمة الرأسمالية المتحققة للبيتكوين"، الذي يفصل بين المالكين طويلي الأجل والوافدين الكبار الجدد. يؤطر الهيكل الموضح في المخطط السوق الحالي على أنه سوق يتأثر بشكل متزايد برأس المال الأحدث بدلاً من المالكين الراسخين بعمق.
ماذا يُظهر توزيع القيمة الرأسمالية المتحققة؟
يُظهر المخطط التقسيم النسبي للقيمة الرأسمالية المتحققة للبيتكوين بين الحيتان القدامى والجديدة بمرور الوقت.لعدة سنوات، هيمنت الحيتان القدامى على القيمة المتحققة، حيث احتلت الغالبية العظمى من القيمة السوقية. عكست هذه الهيمنة هيكلاً حيث امتص المالكون طويلي الأجل التقلبات مع توزيع محدود نسبيًا.
تشير البيانات إلى انخفاض حاد في الحصة التي يحتفظ بها الحيتان القدامى. حيث تنخفض حصتهم من القيمة المتحققة بسرعة إلى ما يقرب من 50%، بينما ترتفع حصة الحيتان الجديدة إلى مستوى غير مسبوق. بصريًا، يشير هذا إلى عملية تسليم هيكلي، حيث يتم الاحتفاظ الآن بجزء كبير من القيمة السوقية للبيتكوين من قبل مشاركين لديهم قواعد تكلفة أعلى وتاريخ امتلاك أقصر.
لماذا يهم هذا التحول لاستقرار السوق؟
وفقًا للتحليل،يغير هذا التوزيع مجددًا حساسية السوق للتقلبات. تميل الحيتان الجديدة، كما يتضح من حصتها المتزايدة من القيمة المتحققة، إلى أن تكون أكثر استجابة لحركات الأسعار والظروف الأوسع. يدعم المخطط الرأي القائل بأن المخاطر تتركز بشكل متزايد بين المالكين الذين قد responds بشكل أكثر دفاعية خلال فترات الانخفاض.
يُسلط التحليل الضوء على أن الحيتان الجديدة، على عكس الحيتان القدامى التي امتصت الانخفاضات التاريخية مع مبيعات محدودة، هي أكثر عرضة للدفاع عن أسعار الدخول الخاصة بها. يمكن أن يضخم هذا السلوك تحركات الهبوط عندما تزيد التقلبات. وبالتالي، فإن الهيمنة المتزايدة للحيتان الجديدة تُدخل بيئة أكثر هشاشة من الناحية الهيكلية مقارنة بالفترات التي سيطر فيها المالكون طويلي الأجل على معظم القيمة المتحققة.
المخاطر قصيرة الأجل مقابل التعديل طويل الأجل
من المنظور المقدم في التحليل،يثير الهيكل الحالي مخاوف على المدى القريب. مع حساب الحيتان الجديدة لحصة أكبر من القيمة الرأسمالية المتحققة، تزداد احتمالية حدوث بيع تفاعلي خلال فترات التقلب. يعزز المخطط ذلك من خلال إظهار مدى سرعة تحول الميزان بعيدًا عن المالكين طويلي الأجل.
في الوقت نفسه، يحدد التحليل مسارًا أطول أمدًا تشير إليه البيانات. إذا استمر استقرار الأسعار أو حدث تراكم متجدد، يمكن للحيتان الجديدة اليوم أن تتحول تدريجيًا إلى حيتان قديمة في المستقبل. من شأن هذه العملية أن تعيد القوة الهيكلية مع مرور الوقت. ومع ذلك، حتى يصبح مثل هذا التحول مرئيًا في البيانات، يشير المخطط إلى أن البيتكوين يظل أكثر عرضة للتقلبات الحادة مقارنة بالمراحل السابقة التي هيمن فيها المالكون طويلي الأجل.
باختصار، تُظهر بيانات CryptoQuant أن البيتكوين في منتصف مرحلة تحول في ملكية الحيتان. يسلط توزيع القيمة المتحققة الضوء على التأثير المتزايد من المشاركين الجدد، مما يزيد الحساسية للتقلبات ومخاطر الهبوط على المدى القريب، بينما يترك المرونة الهيكلية طويلة الأجل تعتمد على كيفية تطور هذه المجموعة الجديدة.
