Pike时政财经分析搬运号

O mercado de ações dos Estados Unidos enfrenta atualmente vários desafios, e o ambiente geral de investimentos esconde diversas crises, tanto explícitas quanto latentes. Em primeiro lugar, o desfecho das eleições de meio de mandato continua incerto, trazendo uma dose significativa de imprevisibilidade para as expectativas do mercado. Além disso, a forte volatilidade dos preços do petróleo e a inflação fora de controle se combinam, aumentando ainda mais a pressão sobre a economia. Outro ponto que não deve ser ignorado são os riscos de financiamento no setor da inteligência artificial (IA). Diante desse conjunto de fatores complexos, recomenda-se que todos protejam adequadamente seus recursos financeiros neste momento. A estratégia mais prudente é controlar a proporção investida e manter posições reduzidas. Ao mesmo tempo, diante das oscilações do mercado, é essencial manter a calma e agir com cautela. Se estiver pensando em comprar na baixa, seja extremamente prudente e não tente acertar o fundo do mercado às cegas.

Retrospectiva recente dos investimentos em ações dos EUA e lições aprendidas

Ao longo da minha trajetória de negociação de ações dos EUA neste ano, meu retorno acumulado no ano (YTD) chegou a 270%, e, em determinado momento, o retorno máximo chegou a 600%. No entanto, ao analisar o desempenho geral, percebo que o controle das perdas do meu portfólio ainda é um dos meus principais pontos fracos, e há bastante espaço para melhorias. Por exemplo, quando o mercado atingiu seu pico em junho, minha falta de firmeza na realização dos lucros provocou uma queda significativa na curva do meu capital.

No que diz respeito ao ritmo das operações, houve aspectos positivos, mas também lições importantes. Fiquei bastante satisfeito por ter aumentado minha posição de forma decisiva no fim de março, quando o mercado estava em baixa, o que me permitiu aproveitar, felizmente, a maior parte da alta do setor de semicondutores. Já em 12 de outubro, que acabou de passar, percebi com clareza os riscos potenciais do mercado naquele momento, sobretudo a volatilidade que poderia ser causada pelos dados do CPI e pelas narrativas relacionadas à IA. Por isso, entre os dias 12 e 14, agi rapidamente e fui liquidando a maior parte das minhas posições. Atualmente, mantenho 70% do capital em dinheiro e apenas uma pequena quantidade de ações. Essa redução oportuna das posições me deixou relativamente tranquilo.

Em relação às operações com ações e opções específicas, houve vários casos de sucesso. Aumentei minha posição em lite quando o preço estava abaixo de 800 e, depois, realizei os lucros com sucesso na faixa acima de 1.000. Meu custo médio de entrada em mrvl foi de 150, e consegui realizar os lucros por volta de 300. Comprei amd entre 450 e 500 e, posteriormente, realizei os lucros no nível de 620. Abri posição em mu a 310 e realizei os lucros na faixa entre 950 e 1.060. Além disso, nas operações com opções, tive resultados muito satisfatórios com puts de appl e uso, bem como calls de panw.

É claro que também houve operações insatisfatórias que merecem uma reflexão. No caso da ação mu, embora eu tenha obtido lucros expressivos no início, as operações posteriores mal chegaram ao ponto de equilíbrio. Meu custo de entrada em amat foi de 600 e, devido ao desempenho desfavorável, encerrei a posição praticamente no prejuízo. Atualmente, minha posição em ações de uso continua com perdas não realizadas. rklb me trouxe retornos expressivos entre abril e maio, mas a parte da posição que reabri posteriormente teve uma pequena perda. Além disso, minha posição em wolf, comprada a 55, também está no prejuízo no momento.

Retrospectiva e aprendizados sobre minhas operações recentes no mercado de ações dos EUA

Olá, pessoal! Hoje quero fazer uma análise sistemática das minhas operações recentes com ações dos EUA e do desempenho geral da minha carteira. Até hoje, meu retorno pessoal acumulado desde o início do ano chegou a 270%, tendo até alcançado a marca de 600% no pico. No entanto, também venho refletindo bastante: não fui suficientemente eficaz no controle dos recuos da carteira, e ainda há muito espaço para otimizar e melhorar esse aspecto no futuro.

Sobre os ajustes recentes da minha carteira, em 12 de outubro percebi riscos latentes no mercado. Minhas principais preocupações eram os dados do CPI e os riscos que poderiam surgir das narrativas relacionadas à IA. Como identifiquei esses sinais de alerta com rapidez, decidi reduzir minha exposição de forma bastante assertiva. Depois, ao longo dos três dias entre 12 e 14 de outubro, fui encerrando gradualmente a maior parte das minhas posições. Atualmente, minha carteira está mais defensiva: mantenho até 70% em dinheiro e apenas uma pequena parte em ações. Estou bastante satisfeito com essa operação de proteção, feita no momento certo.

Olhando para o ritmo das operações ao longo dos últimos seis meses, houve acertos e erros. Uma das minhas melhores decisões foi aproveitar a oportunidade de aumentar a exposição na baixa do mercado, no fim de março deste ano. Com isso, consegui capturar boa parte da alta subsequente do setor de semicondutores. Já o erro que mais lamento aconteceu nas máximas de junho: hesitei na hora de realizar os lucros, e essa falta de decisão acabou levando a um recuo expressivo da carteira.

Agora, vou falar em mais detalhes sobre minhas operações com ações individuais e opções. Entre as posições mais lucrativas, lite foi uma operação muito bem-sucedida: comprei nas quedas, abaixo de 800, e realizei os lucros com sucesso na faixa acima de 1.000. Quanto a mrvl, abri posição a 150 e encerrei com lucro, de forma prudente, por volta de 300. Meu custo de entrada em amd ficou entre 450 e 500; depois, consegui vender a 620. A ação mu teve um desempenho particularmente bom na fase inicial: comprei a 310 e realizei os lucros com sucesso na faixa das máximas, entre 950 e 1.060. Além disso, minhas operações com puts de appl e uso, assim como com calls de panw, também tiveram resultados bastante positivos.

É claro que também houve operações insatisfatórias das quais preciso tirar lições. Por exemplo, como mencionei, embora tenha lucrado bastante com mu no início, nas operações posteriores apenas consegui empatar. Meu custo de entrada em amat chegou a 600 e, no fim, saí praticamente no prejuízo. Atualmente, minha posição em uso está com prejuízo não realizado. A ação rklb me proporcionou bons lucros entre abril e maio, mas a parte da posição que reabri depois agora está com uma pequena perda. Por fim, wolf, que comprei ao custo de 55, também está atualmente no vermelho na minha carteira.

Segundo uma reportagem exclusiva de destaque publicada recentemente pelo jornal britânico The Daily Telegraph, foi o próprio Elon Musk quem tomou a iniciativa de propor a Trump a possibilidade de abrandar ou limitar o serviço de internet Starlink na Ucrânia.

Antes disso, o fundador da SpaceX tinha afirmado publicamente que o presidente deveria ser responsabilizado pela série de situações caóticas causadas pelas restrições ao serviço Starlink. No entanto, as revelações mais recentes inverteram completamente essa versão, indicando claramente que o próprio Musk foi o verdadeiro autor das medidas de restrição da rede.

Na prática, a rede Starlink é usada principalmente na Ucrânia para apoiar operações defensivas e ajudar a expulsar as forças invasoras russas dos territórios ocupados no leste e no sul do país. Além disso, a Reuters já tinha informado que os drones ucranianos que penetram profundamente em território russo para atacar refinarias utilizam outros meios de comunicação.

Gostaria de compartilhar com todos algumas opiniões pessoais sobre o mercado de armazenamento.

Em primeiro lugar, os rumores recentes sobre a chinesa CXMT são, essencialmente, ruído de mercado. Devido às limitações impostas pelos equipamentos DUV, o rendimento e as margens de lucro da CXMT no segmento de DRAM continuam inferiores aos dos três maiores fabricantes globais, com uma diferença estimada em cerca de 10%. Isso também significa que, se o setor de armazenamento realmente enfrentar uma crise, a CXMT será inevitavelmente a primeira a se deparar com o risco de ser eliminada do mercado.

Por outro lado, os três maiores fabricantes e a CXMT já formam, na prática, uma comunidade de interesses. As duras lições deixadas pela expansão desordenada dos ciclos anteriores levaram todos eles a seguir hoje uma disciplina extremamente rigorosa em relação ao aumento da capacidade. Diante desse consenso, nenhuma empresa poderia aumentar a capacidade às cegas e, com isso, prejudicar os próprios interesses.

Fundamentalmente, a evolução dos preços dos produtos de armazenamento depende do grau de escassez da capacidade, e o principal fator que determina essa escassez é o ritmo de desenvolvimento do setor de IA. Analisando os planos atuais de expansão dos fabricantes de memória em todo o mundo, eles devem aumentar a capacidade em 20% em 2027 e novamente em 2028, com um aumento planejado de 100% até 2030. Portanto, o principal ponto de divergência nas negociações do mercado atualmente é: em 2028, esse aumento acumulado de 40% na capacidade será suficiente para preencher a lacuna entre a oferta e a demanda de todo o setor? Desde que a tecnologia de IA continue avançando, acredito que essa capacidade adicional estará muito longe de ser suficiente. Com base nisso, concordo plenamente com a avaliação feita pela administração da MU no relatório de resultados do último trimestre. Se é muito provável que a escassez de capacidade continue em 2028, então naturalmente não há motivo para que os preços do mercado de armazenamento e as avaliações das empresas relacionadas recuem.

Neste momento, as oscilações do sentimento do mercado se devem principalmente ao desempenho dos dados de ARR da Anthropic, que ficou aquém das expectativas, somado à declaração do CEO da AVGO de que “investir em IA é como apostar”. Se isso o levou a concluir, de forma pessimista, que o desenvolvimento da IA chegou ao fim e que o setor de armazenamento também está condenado, sugiro que primeiro se acalme e pondere com cuidado se realmente chegou a hora de vender em pânico.

Por fim, analisando a questão das avaliações, ao preço atual de 950, as ações da Micron estão cotadas a apenas 4,5 vezes o EPS projetado para 2027, enquanto o múltiplo de avaliação prospectivo da MU em 2025 ficou na faixa de 8 a 10 vezes. Considerando o histórico da MU, o que significa uma avaliação de 4,5 vezes? Geralmente, isso indica que a avaliação atingirá seu pico em 2027, seguida por uma queda acentuada nos preços do armazenamento em 2028. No entanto, tendo em vista a ampla presença atual de contratos de longo prazo no setor, o nível de avaliação atual está claramente subestimado.

Aproveito esta oportunidade para compartilhar com todos algumas observações e reflexões sobre o desenvolvimento do setor de armazenamento. Os rumores recentes no mercado sobre a chinesa CXMT são, em grande medida, apenas ruído de negociação de curto prazo. Devido às limitações objetivas dos equipamentos DUV, a taxa de rendimento e a margem de lucro da CXMT no segmento de DRAM ficam cerca de 10% abaixo das das três maiores empresas do setor. Essa diferença significa que, caso o setor de armazenamento como um todo sofra uma queda acentuada, a CXMT será inevitavelmente a primeira a sentir o impacto mais direto. No entanto, a CXMT e as três maiores empresas já formam, em essência, uma comunidade de interesses estreitamente interligada. Com base nas dolorosas lições deixadas pela expansão indiscriminada durante ciclos anteriores do setor, todas as empresas do ramo seguem atualmente uma disciplina extremamente rigorosa em relação à ampliação da capacidade. Portanto, é praticamente impossível que alguma fabricante amplie a capacidade de forma desordenada para conquistar participação de mercado e acabe prejudicando os próprios interesses.

Em última análise, a trajetória futura dos preços de armazenamento depende do grau de escassez da capacidade de produção no mercado, cujo principal fator impulsionador é o ritmo de desenvolvimento da tecnologia de IA. Observando os planos de capacidade das principais empresas globais do setor, a expansão deverá manter um ritmo de 20% em 2027 e 2028, enquanto, até 2030, está previsto um aumento de 100% na capacidade. O foco das disputas no mercado atualmente é saber se os 40% de capacidade adicional acumulados até 2028 serão suficientes para atender à enorme demanda do setor. Na minha opinião, desde que a tecnologia de IA continue avançando, essa capacidade adicional claramente será muito insuficiente. Com base nessa lógica, concordo plenamente com a previsão apresentada pela administração da MU em sua teleconferência de resultados mais recente. Em 2028, é muito provável que o setor como um todo ainda enfrente escassez, o que significa que os preços dos produtos de armazenamento e as avaliações das empresas relacionadas continuarão contando com um sólido apoio, sem sofrer quedas facilmente.

O sentimento atual do mercado foi afetado principalmente por dois fatores. Primeiro, o ARR da Anthropic não correspondeu às expectativas; segundo, a AVGO fez declarações como a de que investir em IA é como apostar. Se você está pessimista em relação à possibilidade de o setor de IA estar prestes a atingir seu pico e, por consequência, conclui que o setor de armazenamento também chegará ao fim apenas por causa dessas notícias, recomendo que primeiro pare e reflita com calma, avaliando criteriosamente se este é realmente o momento de vender em pânico.

Por fim, podemos tomar os dados específicos da Micron como referência. Considerando o preço atual da ação, de 950, o múltiplo de avaliação com base no EPS de 2027 é de apenas 4,5 vezes, enquanto o múltiplo de avaliação futura da MU em 2025 geralmente se manteve na faixa de 8 a 10 vezes. Se analisarmos os ciclos históricos da MU, o múltiplo de 4,5 vezes costuma indicar que a avaliação atingirá seu pico em 2027, seguido por uma forte queda nos preços de armazenamento em 2028. Porém, os tempos mudaram: hoje, o setor adotou amplamente mecanismos de contratos de longo prazo, que oferecem às empresas um alto grau de previsibilidade de resultados. Considerando tudo isso, na realidade, a avaliação desse ativo está significativamente subestimada.

Fico muito feliz por poder compartilhar com todos a minha visão sobre o setor de armazenamento. Quanto aos rumores recentes no mercado sobre a chinesa CXMT, tendo a acreditar que são apenas ruídos gerados pelas negociações. Considerando as limitações impostas pelos equipamentos DUV, no segmento de DRAM, o rendimento de produção e a margem de lucro da CXMT ficam cerca de 10% abaixo dos das três maiores empresas do setor. Isso significa que, se o setor de armazenamento realmente enfrentar uma fase difícil, a CXMT será certamente a primeira a não conseguir suportar a situação.

Além disso, tanto as três maiores empresas quanto a CXMT fazem, na prática, parte de um mesmo grupo de interesses. Como a expansão desordenada durante ciclos anteriores de armazenamento já trouxe lições dolorosas, hoje todos os fabricantes seguem uma disciplina extremamente rigorosa em relação à expansão da capacidade. Com base nesse consenso, é pouco provável que qualquer empresa aumente a capacidade às cegas e, com isso, prejudique os próprios interesses.

Fundamentalmente, a evolução dos preços de armazenamento depende do grau de escassez da capacidade, e o principal fator por trás disso é o ritmo de desenvolvimento da tecnologia de IA. Observando os planos de capacidade das empresas de armazenamento em todo o mundo, o ritmo de expansão previsto é de cerca de 20% em 2027 e novamente em 2028, seguido de um aumento de 100% até 2030. A lógica que orienta as negociações no mercado atualmente gira sobretudo em torno de uma questão central: os 40% de capacidade adicional acumulados até 2028 serão suficientes para preencher a lacuna entre a oferta e a demanda de todo o setor? Enquanto a IA continuar avançando, acredito que esse aumento de capacidade será muito insuficiente. Por isso, concordo plenamente com a avaliação feita pela equipe de gestão da MU no último relatório de resultados: em 2028, o mercado continuará enfrentando escassez. Enquanto essa escassez persistir, os preços dos produtos de armazenamento não cairão, e as avaliações das empresas relacionadas também terão naturalmente um sólido suporte.

A volatilidade atual do mercado deve-se, em parte, ao fato de o ARR da Anthropic não ter atingido as expectativas e às declarações da AVGO de que “investir em IA é como apostar”. Se essas notícias o influenciaram a ponto de acreditar que as perspectivas da IA são sombrias e que isso arrastará o setor de armazenamento, recomendo que pare um momento para refletir com calma e avalie cuidadosamente se é mesmo necessário vender em pânico.

Por fim, voltando aos dados específicos de avaliação, as ações da Micron, ou seja, da MU, estão atualmente cotadas a US$ 950, o que equivale a apenas 4,5 vezes o EPS previsto para 2027. Em comparação com o múltiplo de avaliação futura de 8 a 10 vezes da MU em 2025, o que representa esse múltiplo de 4,5 vezes na trajetória histórica da empresa? Segundo o padrão observado no passado, isso costuma corresponder a um pico de avaliação em 2027, seguido por uma queda acentuada dos preços de armazenamento em 2028. No entanto, desta vez é diferente: hoje, as empresas do setor já assinaram amplamente contratos de longo prazo, o que torna a estrutura de preços mais estável. Em conjunto, a avaliação atual está, na realidade, subestimada.

A Comissão de Planejamento e Zoneamento de Casa Grande, no Arizona, realizou uma votação importante em 2 de outubro e aprovou oficialmente, por 6 votos a 1, o plano de construção do centro de dados Grande Valley. O novo campus ficará a cerca de 8 milhas do centro da cidade e ocupará uma área total de aproximadamente 954 acres. De acordo com o plano geral, o projeto incluirá não só o centro de dados, mas também instalações de fornecimento de energia com baterias e gás natural.

O detalhe mais impressionante de todo o plano é a configuração do sistema energético. O projeto prevê a implantação em grande escala de células de combustível de óxido sólido (SOFC) da Bloom Energy, com até 3.693 módulos, para fornecer uma enorme capacidade total de bateria de 1,2 GW.

Aproveito também para esclarecer que BE é atualmente uma posição de longo prazo na minha carteira de investimentos pessoal. Hoje, cada vez mais moradores das comunidades locais começam a manifestar oposição à construção de centros de dados, devido a fatores como os impactos no ambiente residencial. Diante deste desafio do setor, as principais vantagens das células de combustível da BE — como a sustentabilidade ambiental, o baixo nível de ruído e as baixas emissões — são particularmente importantes. É previsível que, na concorrência com opções convencionais, como as turbinas a gás tradicionais, o sistema de baterias da BE se torne, sem dúvida, a solução ideal a ser priorizada pelos futuros construtores de centros de dados.

As últimas notícias dão conta de que o plano de construção do centro de dados de Grande Valley foi aprovado com sucesso em 10 de outubro pela Comissão de Planejamento e Zoneamento de Casa Grande, no Arizona, por 6 votos a 1. O enorme complexo ficará a cerca de 8 milhas do centro da cidade e ocupará uma área total de aproximadamente 954 acres. De acordo com o plano, o projeto incluirá não só a construção de centros de dados, mas também instalações de armazenamento em baterias e de fornecimento de energia a gás natural.

O aspecto mais marcante do projeto é a sua solução energética de ponta. Os planos indicam que o complexo pretende instalar em grande escala células de combustível de óxido sólido da Bloom Energy, conhecidas como SOFC. Mais especificamente, o projeto prevê a instalação de 3.693 módulos, totalizando uma enorme capacidade de armazenamento em baterias de 1,2 GW.

Do ponto de vista do investimento pessoal, BE é há muito tempo uma posição de longo prazo na minha carteira. Os produtos de células de combustível da empresa têm vantagens muito significativas no setor: são altamente ecológicos e apresentam baixas emissões e pouco ruído. Atualmente, cada vez mais moradores de comunidades se opõem à construção de centros de dados perto de áreas residenciais justamente por causa dos impactos ambientais e sonoros mencionados. Diante dessa preocupação pública, em comparação com as tradicionais turbinas a gás, a solução de baterias oferecida pela BE será, sem dúvida, mais atraente para os construtores de centros de dados e poderá se tornar a opção preferencial no futuro.

Em 10 de outubro, chegaram as últimas notícias: a Comissão de Planejamento e Zoneamento de Casa Grande, no Arizona, aprovou por 6 votos a 1 o projeto do centro de dados Grande Valley. O novo complexo será construído a cerca de 8 milhas do centro da cidade e ocupará uma área total de aproximadamente 954 acres. No futuro, incluirá o próprio centro de dados, além de instalações complementares relacionadas, como sistemas de fornecimento de energia por baterias e gás natural.

Entre os vários aspetos do projeto, o plano de fornecimento de energia é o que merece mais atenção. O centro de dados prevê instalar células de combustível de óxido sólido (SOFC) fabricadas pela Bloom Energy, num total estimado de 3.693 módulos, alcançando assim uma capacidade total de até 1,2 GW.

Há muito que considero a BE uma posição de longo prazo na minha carteira. As células de combustível que a empresa desenvolve oferecem vantagens ambientais muito significativas, além de produzirem pouco ruído e poucas emissões. Hoje, devido aos problemas ambientais e de ruído provocados pelas instalações convencionais, cresce a resistência dos moradores de várias regiões à construção de novos centros de dados. Neste contexto, os excelentes produtos de células de combustível da BE deverão destacar-se e tornar-se a opção preferida de muitos construtores de centros de dados ao planearem os seus projetos.

Ontem, o mercado voltou a dar grande destaque a rumores negativos sobre o AI arr, mas isso já não é novidade para mim. No sábado passado, já tinha conversado em profundidade sobre o assunto com o professor Huang, e minha avaliação inicial na época foi que isso provavelmente se devia a diferenças nos critérios estatísticos adotados. Ontem, também compartilhei publicamente no grupo de discussão os detalhes das minhas operações. Diante dessa onda de comentários, não optei por vender em pânico.

No entanto, soube que ontem muitos investidores de varejo decidiram sair do setor de semicondutores de IA com prejuízo e até abrir posições vendidas. Sem sequer entrar no mérito dos fundamentos sólidos do setor e das avaliações atualmente baixas, muitos investidores de varejo e KOLs costumam ignorar uma etapa fundamental: o cálculo da avaliação. Em vez disso, baseiam-se apenas na análise do comportamento dos preços ou simplesmente observam os gráficos de velas — uma abordagem claramente bastante limitada. Do ponto de vista estratégico, às vésperas das eleições de meio de mandato, apostar contra o setor de tecnologia de IA, que conta com forte apoio do governo dos Estados Unidos, é realmente uma decisão muito imprudente. Nesse jogo, sua contraparte efetiva é a principal força por trás do mercado acionário americano: o governo dos Estados Unidos. Vale lembrar que o sucesso ou o fracasso da narrativa da IA está intimamente ligado à saúde geral da economia americana, e qualquer narrativa desfavorável pode ser revertida à força por forças macroeconômicas.

Agir verdadeiramente a favor da tendência significa acompanhar a direção macroeconômica predominante. Essa tendência não é determinada pelas opiniões pessoais de alguns investidores de varejo ou de alguns KOLs; ela está profundamente enraizada nos setores de IA, altamente integrados à economia americana e à sua indústria real. Mesmo que se suponha que exista uma bolha no setor de IA, ela certamente não estourará agora — especialmente nesta janela crucial que antecede as eleições de meio de mandato. Em suma, em outubro, recomendo que não adotem levianamente uma visão pessimista em relação ao setor de IA.

Ontem, voltaram a circular no mercado rumores negativos sobre o indicador ARR do setor de IA. Na verdade, isso não é novidade para mim, pois já havia conversado sobre o assunto com o professor Huang no sábado passado. Minha avaliação na época era que isso geralmente se devia a diferenças nos critérios estatísticos. Como mostrei ontem no grupo, com base nas minhas próprias operações, não vendi minhas posições por causa de um momento de pânico.

No entanto, notei que ontem muitos investidores de varejo optaram por sair do setor de semicondutores de IA com prejuízo e até abriram posições vendidas. Sem sequer entrar na questão dos fundamentos que sustentam o setor e de sua atual baixa avaliação, muitos investidores de varejo e influenciadores financeiros não calculam o valor real dos ativos ao investir; em vez disso, baseiam suas decisões apenas na análise da ação dos preços e dos gráficos de candlestick. Isso está longe de ser suficiente. Especialmente com as eleições de meio de mandato se aproximando, apostar contra a tecnologia de IA, que conta com o apoio total do governo dos Estados Unidos, certamente não é uma atitude sensata. Nesse cenário, seu adversário na disputa é, na prática, a força que comanda os bastidores do mercado de ações americano: o governo dos Estados Unidos. Se a narrativa em torno do desenvolvimento da IA chegasse ao fim, a economia americana também sofreria um duro golpe. Por isso, as autoridades têm fortes incentivos para reverter qualquer cenário desfavorável.

Agir verdadeiramente a favor da tendência não significa seguir as opiniões pessoais de alguns investidores de varejo ou de alguns influenciadores financeiros, mas acompanhar a grande tendência atual: abraçar o setor de IA, estreitamente ligado à economia americana e às indústrias relacionadas. Mesmo que haja uma bolha no setor de IA, com certeza não é agora, especialmente neste período que antecede as eleições de meio de mandato. Em suma, neste momento decisivo de outubro, não convém adotar levianamente uma postura pessimista em relação à IA.

Basta comparar alguns dados centrais do mercado para perceber claramente como a avaliação do setor de armazenamento está atrativa neste momento. Atualmente, as ações de cibersegurança têm um P/L projetado de até 100 vezes, enquanto as ações do setor de armazenamento têm um P/L projetado de apenas 5 vezes. Esse enorme contraste entre os dois setores mostra claramente que o segundo está sendo negociado a preços extremamente atraentes. Foi justamente por reconhecer essa subavaliação que hoje de manhã, às 10h30, aumentei minha posição em MU.

Em 6 de outubro de 2026, Jacob Coxon, pesquisador que trabalhou anteriormente na OpenAI e na Anthropic, participou do conhecido programa de entrevistas PBD Podcast. A conversa foi muito rica em conteúdo e, para facilitar a vida dos investidores atentos ao mercado de ações dos EUA, reuni aqui algumas das principais informações.

Em primeiro lugar, o ponto de virada no desenvolvimento tecnológico. Jacob prevê que, antes de 2027, a inteligência artificial não apenas assumirá a maioria dos empregos de escritório, mas, ainda mais importante, provavelmente também assumirá a própria pesquisa em IA. Quando a inteligência artificial for capaz de participar do próprio desenvolvimento e, assim, alcançar o autoaperfeiçoamento recursivo — RSI —, o ritmo das atualizações tecnológicas crescerá de forma explosiva. Isso também significa que a humanidade corre o risco de perder gradualmente o controle. Essa visão está muito alinhada com a tendência tecnológica da IA que compartilhei anteriormente: o momento em que a inteligência artificial realmente provocará uma transformação não será quando substituir uma profissão específica, mas quando começar a desenvolver, de forma autônoma, inteligências artificiais mais poderosas.

Em segundo lugar, a questão da infiltração para fins de espionagem. Jacob admitiu que tem 90% de certeza de que há espiões chineses infiltrados nas equipes atuais da OpenAI e da Anthropic, talvez trabalhando normalmente como pesquisadores ou engenheiros. Para mim, isso não é exatamente uma notícia surpreendente. Anteriormente, a Kimi revelou algumas informações sobre um modelo da Anthropic que ainda não havia sido divulgado. Na época, suspeitei que a segurança das informações internas dessas empresas de modelos de ponta pudesse ter pontos cegos. Considerando também o caso recentemente divulgado de uma corretora de imóveis da Califórnia acusada de ser agente da China, não me surpreende o risco potencial de infiltração por espiões em empresas norte-americanas de tecnologia de ponta.

O terceiro ponto diz respeito à comparação entre a cultura interna das duas empresas líderes. Na opinião de Jacob, a gestão interna da OpenAI é um tanto desorganizada, e os membros da equipe costumam priorizar as próprias perspectivas profissionais. Sam Altman, que está no comando, demonstra uma clara orientação comercial: prefere fazer promessas vagas sobre o futuro e deixou no setor a impressão de não ser muito honesto. Em contrapartida, a estrutura organizacional da Anthropic é extremamente focada e disciplinada; seus funcionários chegam a se comparar a formigas — “Ants”. Os sete cofundadores da empresa estão muito alinhados, e todos trabalham para alcançar o objetivo central de chegar à superinteligência. Jacob descreveu Dario Amodei como alguém extremamente franco, movido por um forte senso de missão, mas também um tanto obsessivo. É justamente essa dedicação absoluta ao objetivo final que dá à Anthropic uma vantagem sobre a OpenAI, mas também pode torná-la mais perigosa. Do ponto de vista dos investimentos, Jacob afirmou claramente que, neste momento, prefere a Anthropic.

Por fim, uma ideia um tanto incomum. Jacob sugeriu que a inteligência artificial poderia reduzir drasticamente as barreiras técnicas para fabricar ou modificar armas biológicas. Isso talvez possa provocar, no futuro, vazamentos de armas biológicas em pequena escala, ataques cibernéticos ou períodos de instabilidade social. Ele também revelou um detalhe: muitos engenheiros e pesquisadores que estão na linha de frente do desenvolvimento de IA já começaram a investir em Gold, Guns, Land — ouro, armas e terras — para se protegerem de possíveis turbulências econômicas e sociais no futuro.

Segue o link do programa de entrevistas para consulta:
https://youtu.be/Qpuj1nhcxiI?si=6w9qupXh4aGQOvKL

Rick Rieder, diretor de investimentos globais em renda fixa da BlackRock, compartilhou recentemente as últimas movimentações de investimento de sua equipe.

Em relação à alocação em ações, eles já reduziram moderadamente a participação desses ativos em suas carteiras. Graças ao crescimento ainda sólido dos lucros, o setor de tecnologia continua entre suas preferências; porém, fora dele, está cada vez mais difícil encontrar outros setores que mereçam investimento.

Ao falar sobre as perspectivas gerais do mercado, ele observou que o ritmo de expansão dos lucros das empresas deve desacelerar daqui para frente, mas que as avaliações dos ativos já incorporaram parcialmente essa expectativa. Ao mesmo tempo, Rieder continua confiante no mercado de títulos de alto rendimento. Segundo ele, com a alta gradual dos rendimentos, os investidores têm agora uma boa oportunidade para elevar a qualidade de crédito de suas carteiras. Com base nisso, sua equipe já realizou uma realocação significativa de posições, transferindo gradualmente parte dos recursos para títulos de crédito com grau de investimento.

Embora os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo dos EUA já tenham atingido uma alta de 5,2%, muitos percebem que o índice Nasdaq tem registrado novas máximas históricas continuamente nos últimos tempos. Muitos podem achar isso estranho, mas, na verdade, a força do setor de tecnologia e o nível elevado e persistente dos rendimentos dos títulos do governo não entram em conflito. Sabemos que a alta das taxas de juros realmente exerce alguma pressão sobre os múltiplos de avaliação das empresas. Contudo, outro fator central que determina a trajetória das ações é a capacidade real de geração de lucros da empresa. Enquanto a empresa conseguir aumentar seus lucros de forma suficientemente grande, é perfeitamente possível compensar os efeitos negativos da queda dos múltiplos de avaliação, impulsionando a alta das ações.

Podemos relembrar juntos a revolução das tecnologias da internet entre 1995 e 2000. Nessa fase, os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA também estavam na faixa alta de 5% a 8%, mas o índice Nasdaq conseguiu, nesse período, um aumento acumulado de até 600%. Em especial, chama atenção que, de 1999 até o início de 2000, embora o rendimento dos títulos de 10 anos tenha subido continuamente de 5% para 6,8%, o Nasdaq ainda disparou 120%, só tocando o topo em março daquele ano. Isso mostra que os altos rendimentos dos títulos públicos não fizeram a tendência do mercado daquela época cessar de repente. A principal razão por trás disso é que os investimentos no setor de tecnologia estavam em constante expansão, os lucros reais das empresas também vinham melhorando de forma constante e, além disso, o mercado tinha expectativas muito otimistas sobre os lucros futuros — esses fatores, em conjunto, deram um forte suporte às cotações. Por exemplo, com base em dados acompanhados pelo Federal Reserve de São Francisco entre 1998 e 2000, as 523 empresas de tecnologia listadas na época apresentaram uma taxa média de crescimento anual composta (CAGR) dos lucros totais de cerca de 38%.

Aplicando a mesma lógica a esta rodada da revolução da IA, o raciocínio é totalmente compatível. Com investimentos contínuos na área de inteligência artificial, a demanda por capacidade de computação (compute), armazenamento, comunicações ópticas e energia tem crescido dia após dia, e essas necessidades gigantescas estão, de fato, se convertendo em pedidos de negócios, fluxo de caixa robusto e lucros elevados de parte das empresas relacionadas. Desde que esse crescimento de resultados continue sendo confirmado pelo mercado e que as expectativas sobre os lucros futuros sigam sendo ajustadas para cima, então a alta contínua de algumas ações de tecnologia e o fato de as taxas de juros de longo prazo permanecerem em patamar elevado podem coexistir perfeitamente em harmonia.

Recentemente, a Toshiba anunciou um plano de ampliação de capacidade, com intenção de aumentar a produção de discos rígidos mecânicos (HDD), especialmente os discos de “nearline” voltados para aplicações em data centers. A notícia gerou uma reação intensa no mercado, levando a uma forte queda nas ações da STX e da WDC, além de colocar diversos ativos do setor de armazenamento sob uma camada de sentimento negativo.

Diante desse fenômeno, podemos analisá-lo de forma racional sob a perspectiva da facilidade ou dificuldade de expandir a produção na indústria. Entre vários tipos de produtos de armazenamento, o maior desafio está em aumentar a capacidade de produção de DRAM; a dificuldade seguinte fica com a NAND; e, em comparação, expandir a produção de HDD é relativamente o mais fácil. Ao entender essa lógica básica, fica evidente que, para a MU, que tem como base a DRAM e a NAND, o impacto efetivo desse evento sobre o negócio de armazenamento é, na verdade, muito pequeno.

Além disso, todos também podem considerar os mais recentes resultados divulgados pela empresa na quinta-feira. O relatório já apresenta expectativas claras, apontando que, entre 2027 e 2028, a taxa de crescimento anual das remessas globais de bits de DRAM deverá se manter em torno da faixa de baixa de 20%. Esse dado evidencia plenamente que, no futuro, o ritmo geral de expansão da indústria continuará bem contido.

Talvez ninguém tenha previsto que a demanda gerada pela IA física na área de armazenamento de dados já ultrapassou muito nossas expectativas usuais.

Hoje, pode-se dizer que foi um dia que deixou nosso humor extremamente alegre. Embora tenhamos passado por um pequeno prejuízo na mu, felizmente, na lite, obtivemos lucros extremamente abundantes, e as conquistas gerais nos deixaram bastante satisfeitos.

O desempenho geral do relatório de resultados mais recente divulgado pela Micron é bastante impressionante. Pelos dados divulgados, a receita e a orientação de lucro por ação (EPS) da empresa superaram as expectativas do mercado, embora a orientação prospectiva da margem bruta apresente uma pequena falha. Vale notar que a empresa oficializou a assinatura de mais acordos de longo prazo de SCA; dois acordos existentes foram diretamente prorrogados até 2031.

Ao revisar em detalhes o desempenho financeiro do 4T do FY26, a receita do trimestre foi muito forte, atingindo US$ 54,23 bilhões. Ela não apenas superou com folga a estimativa de mercado de US$ 51,07 bilhões, como também registrou um aumento impressionante de 379% ano contra ano. Em termos de lucro, o Adj. EPS ficou em US$ 33,42, acima das expectativas de US$ 31,61. Já a Adj. Gross Margin foi de 87,0%, também acima do patamar esperado pelo mercado de 86,1%.

Para o próximo 1T do FY27, a orientação de receita fornecida pela administração está na faixa de US$ 61,5 bilhões, mais ou menos US$ 1,5 bilhão — um valor bem acima da previsão de US$ 57,02 bilhões. Além disso, a faixa projetada de Adj. EPS situa-se entre US$ 38,15, mais ou menos US$ 1,00, ficando acima da expectativa de US$ 35,40. Porém, a orientação de Adj. Gross Margin para o trimestre é de cerca de 86,25%, ligeiramente abaixo do consenso do mercado de 86,4%; este é um dos pequenos pontos mencionados anteriormente.

No avanço dos pedidos de contratos de longo prazo (longos), a empresa informou que, até o momento, já assinou com sucesso 26 SCA. Com base nos dados atuais de estimativa, até 2030, esses SCA devem representar mais de 35% da receita operacional total da empresa. Como muitos clientes desejam garantir, com urgência, que ainda receberão suprimentos estáveis proporcionados pelos SCA após 2030, a empresa não apenas assinou novos acordos com prazo até 2031, como também estendeu dois acordos existentes por mais um ano, prorrogando-os para 2031.

Quanto à queda nas expectativas de margem bruta que preocupa muita gente, esperamos que a administração revele a causa real por trás disso. Desde que essa queda não seja provocada pela redução do preço médio de venda dos produtos de armazenamento (ASP), os investidores ainda podem ficar tranquilos para continuar detendo as ações. Pelo que imagino, a causa mais provável desse fenômeno é o aumento de custos nos estágios iniciais, decorrente da expansão de novas capacidades de produção e do ramp-up de uma nova tecnologia de processo. Quanto à verdade final, ainda precisaremos ouvir com paciência a explicação detalhada da administração durante a reunião de resultados.