Um número crescente de empresas de capital aberto está anunciando planos para adicionar Bitcoin (BTC) aos seus tesouros corporativos, e a tendência está começando a chamar a atenção.
No período de 30 dias até 11 de junho, pelo menos 22 entidades adicionaram Bitcoin como ativo de reserva, de acordo com o BitcoinTreasuries.net.
A onda de compras foi popularizada pela Strategy (antiga MicroStrategy), cujo agressivo plano de acumulação de Bitcoin inspirou uma onda de imitadores.
Enquanto algumas empresas são elogiadas por sua visão estratégica, críticos apontam que outras estão entrando no espaço apesar de fundamentos financeiros fracos, usando o Bitcoin como uma tábua de salvação ao invés de uma crença de longo prazo.
“O que me preocupa são os imitadores”, disse Fakhul Miah, diretor administrativo da GoMining Institutional, à Cointelegraph.
“Agora existem outras empresas tentando criar bancos de Bitcoin sem as devidas salvaguardas ou gestão de risco. Se essas empresas menores falharem, podemos ver um efeito dominó que prejudica a imagem do Bitcoin.”
O Standard Chartered Bank alertou em um relatório de pesquisa de 3 de junho que metade dos tesouros corporativos corre o risco de ficar no vermelho se o BTC cair abaixo de $90.000, enquanto uma queda de 22% abaixo dos preços médios de compra pode forçar vendas e liquidações.
Possível reversão na pressão de compra de Bitcoin
O CEO da Strategy, Michael Saylor, começou a acumular Bitcoin em agosto de 2020 e usou uma variedade de métodos de captação de recursos para financiar compras, incluindo ofertas de ações, dívida conversível e empréstimos garantidos. A empresa é o maior detentor corporativo de Bitcoin do mundo, com 582.000 BTC em suas carteiras, até 11 de junho.
“Na época, [ETFs de Bitcoin à vista] não existiam. Se você fosse uma corporação sem a infraestrutura para custodiar Bitcoin, a MicroStrategy lhe dava um atalho. Você poderia simplesmente comprar suas ações e obter exposição indireta ao Bitcoin”, disse Miah.
Os fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin foram aprovados nos EUA em janeiro de 2024, estreando com mais de $4,5 bilhões em volume de negociação. Entre os emissores está a BlackRock, o maior gestor de ativos do mundo. Seu iShares Bitcoin Trust recentemente se tornou o ETF mais rápido da história a superar $70 bilhões em ativos sob gestão.
No segundo trimestre de 2025, uma nova fase de adoção institucional começou. Em vez de ganhar exposição indireta através da Strategy ou ETFs, algumas empresas agora estão se posicionando como o proxy ao adicionar Bitcoin diretamente aos seus tesouros corporativos.
Tesourarias corporativas de Bitcoin estão alimentando a demanda, mas introduzem riscos sistêmicos. Uma queda acentuada nos preços pode desencadear liquidações em cascata, enquanto a maturação regulatória e de mercado pode erodir o prêmio para ações proxy de Bitcoin, disse Geoff Kendrick, chefe de ativos digitais do Standard Chartered Bank, em uma nota de 3 de junho para investidores.
A maioria desses tesouros de Bitcoin está negociando a múltiplos de valor patrimonial líquido (NAV) superiores a um, o que significa que sua capitalização de mercado excede o valor do Bitcoin que detêm. O analista do banco britânico disse que essa discrepância existe porque restrições regulatórias em algumas jurisdições impedem investimentos diretos em cripto ou ETFs, tornando as empresas que detêm Bitcoin uma alternativa para investidores institucionais.
Kendrick avisou que essa dinâmica pode não durar. À medida que o panorama regulatório global evolui e os ETFs de Bitcoin se tornam mais amplamente disponíveis, a demanda por exposição indireta provavelmente diminuirá. Quando isso acontecer, empresas que negociam a múltiplos de NAV inflacionados podem ver suas avaliações pressionadas para baixo, especialmente se seu negócio principal não suportar tais prêmios.
As empresas de tesouraria de Bitcoin não são a Strategy
A Strategy ainda detém 71% do Bitcoin em tesourarias públicas, uma posição construída ao longo de anos por meio de uma mistura de capital próprio e dívida. Muitos dos novos participantes recentes assumiram uma alavancagem agressiva para comprar a níveis de preços muito mais altos.
Essa concentração de participações, combinada com posições financiadas por dívida, significa que qualquer movimento acentuado para baixo no BTC pode desencadear liquidações forçadas.
Nem todos os novos participantes do tesouro de Bitcoin são tão testados em batalha quanto a Strategy. Ao contrário desses novos jogadores, a Strategy suportou a queda do mercado cripto de 2022, quando o Bitcoin despencou mais de 50% — de $31.000 para cerca de $15.500 — sem ser forçada a vender.
Na época, o preço médio de compra de Bitcoin da Strategy estava próximo de $31.000, e a empresa suportou perdas não realizadas significativas.
A capacidade da nova geração de empresas de tesouraria de Bitcoin de suportar uma correção semelhante permanece não comprovada, e mais alternativas estão se abrindo.
Miah disse que o interesse institucional em Bitcoin não é mais isolado a ETFs e exposições indiretas, pois a mineração está se tornando mais atraente.
“A mineração produz Bitcoin virgem — moedas sem histórico de transação. Isso é extremamente valioso para instituições e entidades soberanas porque é limpo, rastreável e amigável aos reguladores. Sem preocupações com moedas contaminadas relacionadas a atividades ilícitas,” disse ele.
Para algumas instituições, a mineração pode oferecer uma alternativa confiável para adicionar Bitcoin aos seus balanços. No entanto, a mineração de Bitcoin é notoriamente competitiva, e suas recompensas — pagas em Bitcoin — são cortadas pela metade a cada quatro anos por meio de um processo chamado halving.
O último halving ocorreu em 2024, e o próximo é esperado para 2028, quando a recompensa do bloco cairá para 1,625 BTC a cada 10 minutos.
A missão do Bitcoin encontra a realidade institucional
A crescente adoção corporativa e de ETFs de Bitcoin também desafia a descentralização de sua propriedade. Em sua essência, o Bitcoin foi projetado como uma criptomoeda descentralizada que oferece acesso irrestrito a serviços financeiros, independentemente do histórico ou situação de alguém.
Mas à medida que a adoção se espalha, mais Bitcoin está sendo gerenciado por instituições e governos.
As empresas públicas agora detêm pelo menos 819.689 BTC, representando 3,9% do limite de fornecimento de 21 milhões de Bitcoin. Empresas privadas controlam outros 292.047 BTC, elevando a propriedade corporativa total para uma estimativa de 5,29% de todo o Bitcoin.
“Não acho que isso comprometa a missão original do Bitcoin”, disse Samson Mow, fundador da Jan3 e defensor vocal do Bitcoin, à Cointelegraph Magazine em uma entrevista recente.
“Inevitavelmente, o Bitcoin acabaria nas mãos de empresas, instituições e governos porque é valioso, certo? É assim que funciona, e o que podemos fazer é tentar o nosso melhor para educá-los sobre o que é o Bitcoin e por que é diferente de tudo o mais ou de qualquer outra coisa que veio antes.”
Essas vias indiretas também oferecem uma forma mais segura e regulada de investir em um momento em que a posse de cripto pode representar riscos físicos para os detentores.
“Nem todo mundo quer custodiar ou gerenciar chaves. As pessoas perdem chaves de casa o tempo todo — imagine perder suas chaves de cripto. Algumas pessoas valorizam a tranquilidade,” disse Miah.
Até o final de maio, um repositório do GitHub mantido por Jameson Lopp, diretor de segurança da empresa de custódia de Bitcoin Casa, registrou 29 ataques violentos em 2025 visando detentores de cripto por seus ativos, um aumento em relação a 22 incidentes registrados em meados de maio.
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